公司治理對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響

【摘　要】透過(guò)實(shí)際調(diào)查發(fā)現(xiàn)，如今我國(guó)許多公司都開(kāi)始呈現(xiàn)出所有權(quán)和控制權(quán)相互分離的趨勢(shì)，同步狀況下衍生出所謂的代理成本，所以說(shuō)現(xiàn)代進(jìn)行公司治理的要點(diǎn)，就是進(jìn)行完善且可靠性的代理成本縮減機(jī)制樹(shù)立。需要加以明確的是，公司治理包括內(nèi)部與外部?jī)深愅緩�，至于并�?gòu)則歸屬于外部治理模式。開(kāi)展并購(gòu)治理活動(dòng)之后，不單單可以保證快速減少相關(guān)公司的代理成本數(shù)量，同時(shí)可以改善其不同階段的工作績(jī)效，最為關(guān)鍵的是確保令各類投資主體都能夠透過(guò)并購(gòu)活動(dòng)中獲得合理數(shù)量的經(jīng)濟(jì)效益。由此，筆者決定在客觀論證公司治理對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響效應(yīng)基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)際解析日后調(diào)試公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)來(lái)提升并購(gòu)績(jī)效的有效措施，希望能夠引起有關(guān)工作人員關(guān)注。

【關(guān)鍵詞】公司治理；并購(gòu)績(jī)效；影響關(guān)系；控制措施

一、引言

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速改革發(fā)展、資本全方位流通等背景交織化作用下，許多企業(yè)為了進(jìn)行自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大、經(jīng)濟(jì)實(shí)力提升、產(chǎn)業(yè)架構(gòu)形態(tài)調(diào)試，獲取更多類型與數(shù)量的資源要素，都開(kāi)始組織適當(dāng)?shù)牟①?gòu)活動(dòng)。透過(guò)不同國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)觀察分析，并購(gòu)已然成為現(xiàn)代企業(yè)改革發(fā)展必經(jīng)的適應(yīng)性路徑，并且隨著時(shí)間的推移，開(kāi)始逐步延展出同行業(yè)、多元化、跨國(guó)等不同類型的并購(gòu)形式。而公司治理作為企業(yè)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展的關(guān)鍵性規(guī)范引導(dǎo)體制，必然會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生一定的影響，為確保日后企業(yè)并購(gòu)和內(nèi)部治理工作得以同步順利組織，預(yù)先理清兩者之間的相互影響關(guān)系，明顯是勢(shì)在必行的。

二、公司治理與并購(gòu)兩者之間的關(guān)聯(lián)特性

（一）并購(gòu)有助于持續(xù)改良修繕既有的公司治理結(jié)構(gòu)

結(jié)合以往實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)整理分析，開(kāi)展并購(gòu)項(xiàng)目，對(duì)于目標(biāo)公司的資本結(jié)構(gòu)有著極為高效的調(diào)試作用，即會(huì)對(duì)公司既有的治理結(jié)構(gòu)造成深入性影響。眾所周知，公司治理可以細(xì)化為外部和內(nèi)部治理兩類形式，基于此，便可以將并購(gòu)順勢(shì)理解為公司外部治理的一類關(guān)鍵性適應(yīng)路徑。至于并購(gòu)對(duì)目標(biāo)公司最為深刻的影響細(xì)節(jié)，則主要表現(xiàn)為目標(biāo)公司股權(quán)與高層管理主體的變更現(xiàn)象。首先，委托-代理理論主張將并購(gòu)視為一類關(guān)鍵的外部治理方式基礎(chǔ)上，協(xié)調(diào)性處理公司經(jīng)理和一切所有人之間的委托-代理事務(wù)，盡管說(shuō)其間并購(gòu)能夠令企業(yè)的自由現(xiàn)金流量得以適度地縮減，進(jìn)一步節(jié)約代理成本數(shù)量，不過(guò)合理的債權(quán)同樣可以在減少代理成本的前提下，持續(xù)增加公司的價(jià)值。一旦說(shuō)企業(yè)之中的治理體制無(wú)法順利發(fā)揮其正向的影響效用時(shí)，并購(gòu)自然地就會(huì)過(guò)渡轉(zhuǎn)變成為一類懲戒體制，進(jìn)一步針對(duì)公司一切出現(xiàn)不當(dāng)行為的職員進(jìn)行懲罰和接管。需要注意的是，在并購(gòu)市場(chǎng)之中，作為并購(gòu)主體，需要預(yù)先進(jìn)行目標(biāo)公司各類信息收集整合，目的是客觀和細(xì)致性分析目標(biāo)公司效益不高的原委基礎(chǔ)上，靜待其治理環(huán)境惡劣和價(jià)值降低到極限之后，及時(shí)提出進(jìn)行收購(gòu)的要求，如此一來(lái)，便可以保證及時(shí)辨別和富有針對(duì)性的規(guī)范經(jīng)理失誤行為，為日后目標(biāo)公司治理環(huán)境整體性改善，奠定基礎(chǔ)。其次，效率理論則主張并購(gòu)能夠在快速提升企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)實(shí)效的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步衍生出協(xié)同效應(yīng)，就是所謂的規(guī)模和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。基于此，我們可以認(rèn)定并購(gòu)重組活動(dòng)，會(huì)贏得許多潛在的社會(huì)效益，為了全面改善企業(yè)整體的效率水準(zhǔn)，需要有關(guān)工作人員持續(xù)努力提升管理層的業(yè)績(jī)、加快公司治理結(jié)構(gòu)的重組與特定形式協(xié)同效應(yīng)激發(fā)的進(jìn)程。

（二）公司治理會(huì)對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生深入性的影響

結(jié)合施禾弗觀念分析，因?yàn)樵S多外部大股東在企業(yè)之中都有著較大的經(jīng)濟(jì)利益獲取需求，因此他們勢(shì)必會(huì)積極有效地進(jìn)行管理主體實(shí)時(shí)性監(jiān)督與影響，具體就是保證這部分管理人員不會(huì)從事任何威脅股東財(cái)富安全性的活動(dòng)。所以說(shuō)，如若外部大股東的持股比例能夠適度予以增加，則能夠確保很好地規(guī)避以往頻繁滋生的代理沖突狀況。而透過(guò)雷德觀念分析，大股東之中也存在著一定數(shù)量的消極投票人員，在和內(nèi)部人共謀過(guò)程中，往往會(huì)做出和許多中小股東最大利益相互違背的決定。特別是在外部監(jiān)督不夠嚴(yán)格和外部股東類型過(guò)多的環(huán)境下，一些控股股東經(jīng)常會(huì)選擇利用其余股東利益作為代價(jià)進(jìn)行個(gè)人的利益獲取，而其間沿用的方法更是五花八門，包括證券回購(gòu)、資產(chǎn)和定價(jià)轉(zhuǎn)移等，最終目的就是促成其內(nèi)部交易。

而隨著我國(guó)在這方面研究工作不斷深入，也開(kāi)始得出相關(guān)性結(jié)論內(nèi)容，具體表現(xiàn)為：第一，股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效存在著正相關(guān)關(guān)系。在股權(quán)快速分散等條件影響下，使得搭便車等挑戰(zhàn)困境接連衍生，一時(shí)間令對(duì)管理者的監(jiān)督工作壓力變得愈加沉重，而股權(quán)某類程度的集中現(xiàn)象，則有助于鼓舞更多的外部股東及時(shí)參與到對(duì)管理者的監(jiān)督工作中去。所以說(shuō)，憑借生產(chǎn)力進(jìn)行績(jī)效度量，可以清晰性地驗(yàn)證，企業(yè)股權(quán)集中度和企業(yè)績(jī)效之間是存在正向的線性關(guān)系的。第二，股權(quán)集中度和企業(yè)績(jī)效亦存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。我國(guó)學(xué)者梁嵐雨經(jīng)過(guò)一系列上市公司數(shù)據(jù)校驗(yàn)分析之后，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度和企業(yè)市值-賬目?jī)r(jià)值之比，存在著明顯的正相關(guān)關(guān)聯(lián)，但是和利潤(rùn)率的相關(guān)性則明顯較弱一些。

三、日后改良調(diào)試公司治理結(jié)構(gòu)以促進(jìn)并購(gòu)績(jī)效提升結(jié)果的有效措施

為了確保令公司治理結(jié)構(gòu)得以有機(jī)調(diào)試基礎(chǔ)上，獲取更高的并購(gòu)績(jī)效，筆者結(jié)合豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)規(guī)劃出以下合理性控制措施：

（一）融合貫徹不同經(jīng)營(yíng)公司的預(yù)設(shè)指標(biāo)

須知公司的目標(biāo)絕非單純地進(jìn)行最大的利潤(rùn)獲取，同時(shí)還要開(kāi)拓出更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展前景，因此需要在竭盡全力開(kāi)發(fā)研究全新的科技項(xiàng)目基礎(chǔ)上，持續(xù)提升其創(chuàng)新能力和爭(zhēng)取自主研發(fā)權(quán)力。為了保證這一系列目標(biāo)得以更加高效率地落實(shí)，還需要依靠政府的支持，而政府要做到就是適當(dāng)?shù)睾?jiǎn)政放權(quán)的同時(shí)，避免完全放手的行為。

（二）提供必要的體制與外部環(huán)境進(jìn)行的公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

想要確保更加快速地貫徹公司科學(xué)性治理目標(biāo)，進(jìn)一步贏得理想化的并購(gòu)績(jī)效，以及搶占更多的市場(chǎng)空間，則不單單要保證及時(shí)開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)出富有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的產(chǎn)品來(lái)積極搶占公司主導(dǎo)控制權(quán)，同時(shí)還要提供完善的法律，以及嚴(yán)格的監(jiān)督體制。

（三）進(jìn)行適當(dāng)規(guī)模的并購(gòu)重組在開(kāi)展這類重組工作過(guò)程中，要注意盡量結(jié)合市場(chǎng)不同階段的反應(yīng)狀態(tài)進(jìn)行逐步推進(jìn)，切不可盲目關(guān)注進(jìn)度，而做出有悖市場(chǎng)實(shí)際發(fā)展規(guī)律的行為。

首先，在并購(gòu)環(huán)節(jié)中需要制定嚴(yán)密和高效的融資戰(zhàn)略，借此杜絕融資風(fēng)險(xiǎn)的再度侵犯。其次，開(kāi)展更深層次地公司和股份機(jī)制改造活動(dòng)，如完成股權(quán)主體多元化的改革任務(wù)等。這樣一來(lái)，便能夠保證透過(guò)切實(shí)意義上完善法人的治理結(jié)構(gòu)，健全股東、董事和監(jiān)事會(huì)等，為日后股權(quán)、產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)彼此間的相互分離，做足準(zhǔn)備工作。再次，持續(xù)引入戰(zhàn)略和機(jī)構(gòu)投資者，主要目的則是保證更加科學(xué)合理性地應(yīng)用資本市場(chǎng)這類經(jīng)濟(jì)杠桿，借此更加快速地解決公司法人治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題、構(gòu)建起可靠的現(xiàn)代化企業(yè)機(jī)制、維護(hù)各類投資主體的基本權(quán)益，以及推動(dòng)企業(yè)整體的健康可持續(xù)發(fā)展等。最后，在經(jīng)濟(jì)全球化大環(huán)境下，我們?nèi)孕璩掷m(xù)提升對(duì)外開(kāi)放的水平，只有保證在更大空間范圍、更多行業(yè)領(lǐng)域，以及更高層次上，進(jìn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作與競(jìng)爭(zhēng)活動(dòng)參與之后，才可以更加高效率地開(kāi)發(fā)應(yīng)用國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩類市場(chǎng)，保證令各項(xiàng)資源得以優(yōu)化配置，發(fā)展空間得以有機(jī)拓展。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，如今我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)始終維持在發(fā)育階段之上，其間包括市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不健全、資本應(yīng)用效率不高等狀況時(shí)常衍生。而開(kāi)辟出合理的企業(yè)并購(gòu)路徑，不單單可以保證客觀性校驗(yàn)認(rèn)證既有并購(gòu)收獲的實(shí)效，同時(shí)更可以及時(shí)向各類并購(gòu)實(shí)踐提供富有針對(duì)性的理論指導(dǎo)。持續(xù)至今，我國(guó)的并購(gòu)理論已然不斷成熟，相信勢(shì)必會(huì)對(duì)日后我國(guó)資本主義市場(chǎng)完善發(fā)揮出愈加理想化的支持服務(wù)效用。長(zhǎng)此以往，切實(shí)為企業(yè)開(kāi)辟供應(yīng)更加適宜的改革與發(fā)展空間。

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