利用民間資本發(fā)展我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的模式與政策研究

  一、利用民間資本發(fā)展我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)實(shí)可行性
　　改革開放以來，我國非國有投資增長很快。根據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒2001年》數(shù)據(jù)計(jì)算，從1990年至2000年，全國非國有經(jīng)濟(jì)投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重已由34.4%上升到了49.86%；一些民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的省份，如浙江省、廣東省和江蘇省，2000年非國有經(jīng)濟(jì)投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重已經(jīng)分別高達(dá)62.74%、59.91%和55.72%。另據(jù)業(yè)內(nèi)人士不完全統(tǒng)計(jì)，我國現(xiàn)在私募基金總額已經(jīng)超過公募基金總額，大約在2000～5000億元人民幣之間。（注：參見劉猛：《創(chuàng)業(yè)投資基金可能以私募為主》，《證券時(shí)報(bào)》2000年5月21日。）與此同時(shí)，國內(nèi)仍有大量的民間儲蓄未轉(zhuǎn)化為投資：全國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款達(dá)8萬億元人民幣，外匯儲蓄800多億美元，其中有相當(dāng)一部分正在尋找有利可圖的投資機(jī)會。根據(jù)調(diào)查，截止2001年6月，浙江省可利用的民間資金量總額至少已達(dá)到5662.8億元人民幣（不包括居民證券投資、非上市公司中的非國有資本等），其中個(gè)體私營注冊資本總數(shù)1715.77億元，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款3947.03億元，這些民間資金很大一部分可以進(jìn)入高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。此外，我國退休基金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療保障基金、商業(yè)性保險(xiǎn)基金和住房資金等所聚集的社會資金也不斷增長，居民增量金融資產(chǎn)（收入與消費(fèi)之間的差額）日趨增大，其中有相當(dāng)一部分可以成為風(fēng)險(xiǎn)資本的來源。
　　但是，由于體制和觀念上的原因，我國支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)資本一直以政府資本投入為主。據(jù)浙江省風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會在2001年5月對49家內(nèi)資風(fēng)險(xiǎn)投資公司的問卷調(diào)查，在公司資本構(gòu)成中，政府資本占42.9%，上市公司資本（主要是國有資本）占24.4%，民間資本占22.5%，金融機(jī)構(gòu)資本占10.2%。政府有限的風(fēng)險(xiǎn)資本供給是難以滿足高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對巨額權(quán)益性風(fēng)險(xiǎn)資本需求的。近些年我國每年省部級以上的科技成果超過1萬項(xiàng)，專利申請達(dá)2萬多項(xiàng)，就因資金不足等原因而只有10%轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力。高新技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)和高新技術(shù)企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新所需的風(fēng)險(xiǎn)資本更是面大量廣，政府風(fēng)險(xiǎn)資本的支持只是杯水車薪。同時(shí)，政府投資也難以適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的要求。例如，目前政府既要國有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中不賺錢盈利，又要不發(fā)生國有資產(chǎn)損失。顯然，這同要以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)來獲取高收益的風(fēng)險(xiǎn)投資性質(zhì)是相悖的。如果國有資本向種子期或成長期項(xiàng)目投資，風(fēng)險(xiǎn)大，則國有資產(chǎn)就可能遭受損失（當(dāng)然也可能取得高收益）；如果不是主要向種子期或成長期項(xiàng)目投資，就達(dá)不到支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要求。實(shí)踐中這種“二難”往往造成國有資本支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不力。而民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)則可以克服國有資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中的局限。在風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡下，民間資本可以獨(dú)立自主地選擇風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目�，F(xiàn)有以國有資本為主體的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，也只有通過吸收民間資本進(jìn)行整合重組，才能真正符合風(fēng)險(xiǎn)投資的要求，更好地支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
　　近年來，各級政府已經(jīng)頒布了一系列支持民間資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策舉措，個(gè)體私營經(jīng)濟(jì)也已在法律上定位為我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，民營企業(yè)家和民間投資者的市場意識隨著經(jīng)濟(jì)市場化改革的深入而不斷增強(qiáng)，現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)資金籌集、項(xiàng)目選擇、投資方式以及產(chǎn)權(quán)管理與交易等方面已進(jìn)行了初步的實(shí)踐和探索，資本市場、技術(shù)市場、產(chǎn)權(quán)市場也有了一定的發(fā)展，這些都為激活民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)奠定了較好的基礎(chǔ)。
　　　　二、構(gòu)建民間資本為主體的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的組織模式
　　從國際風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)看，有限合伙制投資基金是最有效率的。但我國現(xiàn)有的科技風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是依據(jù)《公司法》設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，《公司法》對風(fēng)險(xiǎn)資本的籌集、運(yùn)作、管理等要求與有限合伙制投資基金有相當(dāng)大的距離。因此，在吸引民間資本時(shí)，需要參照國際規(guī)范構(gòu)建各種風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式。
　　1.現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司與民間投資者共同出資組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金。在現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司已經(jīng)有較大發(fā)展的條件下，其它民間投資者可以與其共同參與和發(fā)起設(shè)立各種類型的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，如綜合風(fēng)險(xiǎn)投資基金、專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金、區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)投資基金等�；�金的資金由金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)保管，風(fēng)險(xiǎn)投資公司負(fù)責(zé)具體運(yùn)作。在風(fēng)險(xiǎn)投資基金有較大發(fā)展后，國有資本可以逐漸退出，并通過改革風(fēng)險(xiǎn)投資公司內(nèi)部管理體制，逐步將其轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)投資基金管理公司，同時(shí)使基金逐步過渡到有限合伙制的組織形式。這是現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司特別是國有風(fēng)險(xiǎn)投資公司的發(fā)展方向。
　　根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)具有明顯區(qū)域性的特征，在地方政府協(xié)調(diào)下的在本地運(yùn)作的專業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資基金是較好的組織形式。即由當(dāng)?shù)卣�府出資一小部分作為引導(dǎo)資金，當(dāng)?shù)鼗蛲獾氐囊恍┮?guī)模較大的與基金專業(yè)性相關(guān)的企業(yè)出資大部分，當(dāng)?shù)嘏c外地的現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司出資一小部分，并吸收廣大的私人投資者進(jìn)入，組成區(qū)域性和專業(yè)性特征相結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以后再逐步過渡到有限合伙制。當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)是這一基金的大股東，但由具有專業(yè)知識和管理經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司負(fù)責(zé)具體的市場化運(yùn)作，專門投資于當(dāng)?shù)嘏c專業(yè)性相關(guān)的高新技術(shù)領(lǐng)域，促進(jìn)當(dāng)?shù)貙�業(yè)化市場的進(jìn)一步發(fā)展。這種風(fēng)險(xiǎn)投資基金具有以下優(yōu)點(diǎn)：一是通過組建專業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資基金可以吸引一部分外地民間資金和人才進(jìn)入本地區(qū)，有利于當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造，促進(jìn)本地某一行業(yè)內(nèi)高新技術(shù)的發(fā)展；二是由于向本地有專業(yè)化特色的科技型企業(yè)投資，基金大股東對資金計(jì)劃投向的行業(yè)較為熟悉，最后的投資決策也由他們做出，籌集民間資金組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金較為容易；三是參與組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金的企業(yè)對本地專長行業(yè)的技術(shù)、市場和管理等方面都比較了解，有助于他們做出正確的決策，從而提高投資效率，增大對私人投資者的吸引力；四是因?yàn)樗�投�?xiàng)目都是同本地傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的，如果發(fā)展良好，會有許多企業(yè)擬對其進(jìn)行收購兼并，股權(quán)轉(zhuǎn)讓較為容易，風(fēng)險(xiǎn)資本退出不會存在大的問題。
　　2.境內(nèi)民間資本為主體的有限合伙制基金組織形式。有限合伙制內(nèi)部設(shè)立兩類法律責(zé)任不同的投資主體：一類是有限合伙人，另一類是普通合伙人。有限合伙人提供風(fēng)險(xiǎn)投資基金的基本資金來源，以投資額為限對基金組織的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任；普通合伙人是風(fēng)險(xiǎn)投資家，具體管理風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作，出資一般占基金資本總額的1%，投入的主要是科技知識、管理經(jīng)驗(yàn)、投資經(jīng)驗(yàn)和金融專長，須對基金債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。1%的比例好像不大，但絕對額是相當(dāng)可觀的。1億元人民幣的1%就是100萬元，這對風(fēng)險(xiǎn)投資家來說也是一筆大數(shù)目。在基金投資收益分配上，普通合伙人除了可以同有限合伙人一樣獲取基金股份收益外，還可以依據(jù)投資利潤進(jìn)行較高比例的分配和獲得管理勞動收入。這種基金組織形式和分配方式使普通合伙人的收益和風(fēng)險(xiǎn)同整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本的營運(yùn)效果直接掛鉤，有利于形成對有限合伙人的激勵(lì)和約束機(jī)制，保護(hù)投資者的利益，從而吸引更多的民間資金投入。目前我國對有限合伙制還沒有法律規(guī)范，北京中關(guān)村科技園區(qū)等地對此作了探索，有條件的地區(qū)可以借鑒它們的成功做法，先通過政府規(guī)章的形式對有限合伙進(jìn)行管理和規(guī)范，待國家政策法規(guī)對有限合伙形式有明確規(guī)定時(shí)，再

根據(jù)國家政策法規(guī)進(jìn)行調(diào)整和規(guī)范。
　　3.境內(nèi)民間資本為主體的契約型風(fēng)險(xiǎn)投資基金形式。這種風(fēng)險(xiǎn)投資基金由民間投資者、作為風(fēng)險(xiǎn)投資家的基金管理者和作為資金保管者的金融機(jī)構(gòu)組成。它們?nèi)�者之間的關(guān)系建立在信托契約基礎(chǔ)之上，其中民間投資者為委托人，基金管理者和基金保管者為受托人，分別依據(jù)信托契約對風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行運(yùn)作和保管。
　　契約型風(fēng)險(xiǎn)投資基金具有以下優(yōu)點(diǎn)：①實(shí)行資本承諾制，并引入托管人監(jiān)管制度。民間投資者的資本金不是一次性投入，而是承諾投入一定的數(shù)額，但要根據(jù)項(xiàng)目投資的進(jìn)展?fàn)顩r分期到位。已繳付的資本金在投入項(xiàng)目之前由資金保管者保管，基金管理者并不直接經(jīng)手收付投資者的資本金，這樣可以有效地防范因基金管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)所引致的資金風(fēng)險(xiǎn)。②固定的管理費(fèi)用避免了代理成本過高�；�金管理者按照其管理的資金規(guī)模收取一定百分比的管理費(fèi)，因而管理者代理民間投資者從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)所需付出的代理成本是可預(yù)測和可控制的，一般不會出現(xiàn)公司型模式中經(jīng)營者濫用經(jīng)營權(quán)導(dǎo)致代理成本過高、損害投資者利益的情況。③避免投資者雙重納稅。契約型基金管理者所尋找的項(xiàng)目，經(jīng)投資決策機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，由投資者按照投資契約中約定的比例進(jìn)行投資。由于投資主體是民間投資者而不是管理者，因此，被投資企業(yè)獲取的投資收益只需要由投資者交納一次所得稅，避免了雙重納稅。
　　4.民營企業(yè)個(gè)人和家庭單獨(dú)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。在發(fā)達(dá)國家，民營企業(yè)與個(gè)人、家庭投資者是風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域非常活躍的力量。目前我國個(gè)人和家庭自身直接參與風(fēng)險(xiǎn)投資還缺乏良好的條件，除了一部分風(fēng)險(xiǎn)愛好者外，大多數(shù)個(gè)人和家庭尚不敢貿(mào)然進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，一般是通過向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或科技型企業(yè)入股的方式間接參與風(fēng)險(xiǎn)投資的。但民營企業(yè)則可以直接進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)，民營企業(yè)除了與其它經(jīng)濟(jì)主體共同參與組建風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)外，還可以采取以下三種方式直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資：一是設(shè)立企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)投資部門，具體負(fù)責(zé)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的金融性投資，以及企業(yè)與外部機(jī)構(gòu)的合作。企業(yè)從事這種風(fēng)險(xiǎn)投資活動，除了可以從中獲得投資收益外，還可以尋求新的產(chǎn)業(yè)增長點(diǎn)，保持對技術(shù)和市場發(fā)展的敏銳洞察力，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。二是自身直接對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，包括并購風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域最具有活力及潛力的一部分，對其進(jìn)行并購已是國際風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的一種重要的投資方式。三是民營企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。一般的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通常以獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)形式存在，不過也有一些新技術(shù)的發(fā)明者不愿意完全脫離原來的企業(yè)。在這種情況下，民營企業(yè)可以參照國外的做法，為創(chuàng)業(yè)活動提供內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)資本，建立股權(quán)全部或部分歸公司所屬的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，以此作為推動企業(yè)創(chuàng)新活動繁榮的重要手段。
　　　　三、民間資本進(jìn)入高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的政策支持
　　國內(nèi)外的實(shí)踐證明，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展離不開政府的政策支持，利用民間資本發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)更離不開政府特別是地方政府的大力支持。針對目前我國民間投本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的困難和障礙，同時(shí)借鑒歐美國家的成功做法，我們提出以下政策扶持措施。
　　1.稅收政策扶持。稅收政策是激活民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域最直接、最有效的手段。大力度的稅收優(yōu)惠，會使風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)獲取高額利潤成為可能。在高收益的吸引下，資本的逐利特性決定了會有更多的民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。其具體政策措施為：①風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)比照高新技術(shù)企業(yè)，享受“兩免三減半”的稅收優(yōu)惠；稅后利潤再投資高新技術(shù)項(xiàng)目的，免除企業(yè)所得稅，免征土地使用權(quán)出讓金及建設(shè)過程中的的水、氣、電等增容費(fèi)和供配電補(bǔ)貼費(fèi)；購置生產(chǎn)經(jīng)營用房的，給予有關(guān)交易稅費(fèi)優(yōu)惠。②風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司來自管理費(fèi)及紅利部分的收入免收所得稅；試行有限合伙的，允許其所得稅由自然合伙人和法人合伙人分別繳納，即自然合伙人的投資所得繳納個(gè)人所得稅，法人合伙人的投資所得繳納企業(yè)所得稅。③風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)率先實(shí)行消費(fèi)型增值稅，以減輕現(xiàn)行生產(chǎn)型增值稅所形成的沉重稅費(fèi)；健全加速折舊制度，允許高新技術(shù)產(chǎn)品中所含折舊部分的增值稅額予以扣除。
　　2.財(cái)政政策扶持。財(cái)政通過資助，引導(dǎo)科研院所與企業(yè)合作，培育和提高科技型中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，加快科技成果的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。除國家現(xiàn)在已有的對高新技術(shù)企業(yè)的支持，如火炬計(jì)劃、科技型中小企業(yè)扶持基金等外，政府還可采取以下優(yōu)惠措施：對與政府高新技術(shù)規(guī)劃目標(biāo)相一致的項(xiàng)目，允許固定資產(chǎn)加速折舊；在投資項(xiàng)目失敗后，國有資本彌補(bǔ)其一部分損失，以減少創(chuàng)業(yè)者的后顧之憂。政府優(yōu)惠政策可以極大地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，吸引更多的民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。
　　鑒于高新技術(shù)企業(yè)種子期風(fēng)險(xiǎn)大、盈利少或不能盈利的情況，財(cái)政可給予風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一定的補(bǔ)貼；各級政府還可以考慮將火炬計(jì)劃、高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化基金項(xiàng)目與對風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼結(jié)合起來，以此提高民間資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性。隨著我國財(cái)政體制改革的不斷深入，政府將逐漸加大集中采購力度。各級政府在進(jìn)行集中采購時(shí)，對風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)生產(chǎn)的高新技術(shù)產(chǎn)品應(yīng)采取相對傾斜的政策，從而為高新技術(shù)企業(yè)拓寬產(chǎn)品市場，間接支持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。此外，由財(cái)政出資設(shè)立專門的科技風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為高新技術(shù)企業(yè)或項(xiàng)目提供信貸擔(dān)保，以解除金融機(jī)構(gòu)的后顧之憂，促使其把更多的資金投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)還可以從取得擔(dān)保資格或被擔(dān)保成功的高新技術(shù)企業(yè)中定向募集資金，從而擴(kuò)大擔(dān)保資金規(guī)模，更好地支持中小型高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。
　　3.風(fēng)險(xiǎn)資本撤出的政策支持。首先，積極開拓資本市場退出渠道。政府要按國際規(guī)范逐步改革和完善股票上市和流通的制度，逐步改變法人股不能流通的規(guī)定。在國內(nèi)證券市場股票發(fā)行已由審批制向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變的條件下，各地政府可在國家現(xiàn)有政策法規(guī)的框架下，制定相關(guān)政策扶持一些發(fā)展較好的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)積極探索上市的可能性。政府還要加強(qiáng)與證券投資機(jī)構(gòu)的配合，做好風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市的準(zhǔn)備工作。在國內(nèi)二板市場尚未開出時(shí)未雨綢繆，將為高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。另外，對于有能力在國內(nèi)外證券市場“借殼上市”并已成長為巨人的企業(yè)，地方政府可以采取更加優(yōu)惠的政策予以扶持。其次，建立和完善產(chǎn)權(quán)市場和技術(shù)市場，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)重組提供相關(guān)的政策優(yōu)惠。地方政府可以對現(xiàn)有的產(chǎn)權(quán)交易市場和技術(shù)交易市場進(jìn)行改造，為高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供一個(gè)固定的交易場所，使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)地獲得各種項(xiàng)目信息，降低其交易成本。風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，可以進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場交易，使風(fēng)險(xiǎn)資本順利變現(xiàn)退出。政府還要積極鼓勵(lì)發(fā)展到一定規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組，對大公司、大企業(yè)特別是上市公司兼并有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的高新技術(shù)企業(yè)提供政策及稅收上的優(yōu)惠，為風(fēng)險(xiǎn)投資退出創(chuàng)造良好的環(huán)境和條件；對通過股權(quán)回購實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的企業(yè)，政府要制訂相關(guān)的政策予以規(guī)范。
　　4.風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)范管理政策。政府為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)提供了大量的優(yōu)惠政策后，以民間資本為主體的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會較快地發(fā)展起來。為了確保風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康發(fā)展，政府至少需要從以下六個(gè)方面進(jìn)行規(guī)范管理：一是政府需要對享受優(yōu)惠政策的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行資格認(rèn)定，并建立定期考評制度，加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)投資活動的研究、指導(dǎo)和監(jiān)督管理，杜絕考評不合格的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)享受有關(guān)優(yōu)惠政策。二是政府在大力扶持風(fēng)險(xiǎn)投資家成長的同時(shí)，要對風(fēng)險(xiǎn)投資

從業(yè)人員進(jìn)行規(guī)范管理，對其專業(yè)資格、執(zhí)業(yè)行為規(guī)范等作出嚴(yán)格規(guī)定，對違規(guī)者進(jìn)行必要的處罰，促使風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員兢兢業(yè)業(yè)、恪盡職守維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益。三是政府在制訂《投資基金法》中要對私募基金做出明確的法律界定，既要給私募基金以合法的地位，引導(dǎo)它們促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，主要是嚴(yán)格限定私募基金的管理人資格、投資者范圍，以及嚴(yán)格私募基金的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示。四是政府對企業(yè)制度，特別是有限合伙制等要作出法律規(guī)范，促使較大規(guī)模的私營企業(yè)由家族制企業(yè)向股份制企業(yè)轉(zhuǎn)變，使風(fēng)險(xiǎn)資本能夠通過股權(quán)交換進(jìn)入和退出風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。五是政府要促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，使會計(jì)事務(wù)所忠實(shí)履行監(jiān)督職能，律師事務(wù)所保證履行法規(guī)保障職能。資信評估機(jī)構(gòu)、科技項(xiàng)目評估機(jī)構(gòu)和信息咨詢機(jī)構(gòu)等要切實(shí)幫助民間投資者克服因缺乏專業(yè)知識技能及信息不完全和信息不對稱所造成的風(fēng)險(xiǎn)投資障礙，使風(fēng)險(xiǎn)投資者能夠正確選擇技術(shù)創(chuàng)新投資項(xiàng)目，降低投資成本，提高風(fēng)險(xiǎn)資本收益。六是政府要建立和完善與風(fēng)險(xiǎn)投資有關(guān)的各種法規(guī)，如企業(yè)破產(chǎn)法、企業(yè)收購與兼并法、專利法、反不正當(dāng)競爭法、投資權(quán)益保護(hù)法等等，使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)新活動和風(fēng)險(xiǎn)投資者的權(quán)益得到切實(shí)的保護(hù)。
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