漫步華爾街讀書筆記

　　漫步華爾街讀書筆記
　　
　　經(jīng)濟(jì)界或者投資界對(duì)于預(yù)測(cè)的熱度一直不減，因此也就催熱了相關(guān)分析技術(shù)，目前來看主要有兩種，分別是技術(shù)分析和基本面分析，對(duì)應(yīng)著作者所介紹的空中樓閣理論和磐石價(jià)值理論。但是，在有效市場(chǎng)理論的背景下，任何消息都已經(jīng)反映在當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格之中，因此投資者要想通過自己的分析獲得超額價(jià)值幾乎是不可能的。
　　
　　但是，現(xiàn)實(shí)告訴我們，市場(chǎng)中總是會(huì)有人在某個(gè)時(shí)間段獲得不菲的超越平均收益水平的投資回報(bào)，除了運(yùn)氣的成分之外，有效市場(chǎng)理論告訴我們他很可能在這段時(shí)間內(nèi)比別人獲得了更多的信息（但這些消息最終會(huì)被公眾得知）�；蛘吒鼫�(zhǔn)確地說，他提前獲得了市場(chǎng)消息或者在得到信息之后比別人做出了更加迅速的反應(yīng)。因此在市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)回歸理性價(jià)值之前，這些人獲得了奪取超額收益的機(jī)會(huì)。
　　
　　不論是技術(shù)分析還是基本面分析其目的都是預(yù)測(cè)，而預(yù)測(cè)的目的則是比普通人有更大準(zhǔn)確概率提前獲得引起市場(chǎng)變動(dòng)的因素，進(jìn)而采取有力措施獲得超額收益（必須是超額收益，因?yàn)橐�考慮機(jī)會(huì)成本）。但是在預(yù)測(cè)中面臨著各種不確定的因素，首先，市場(chǎng)的上下波動(dòng)是一種獨(dú)立事件，就像拋硬幣游戲，正面與反面概率各50%。就算我們確知由于某因素的影響，明天的市場(chǎng)會(huì)上升或下降，但是“黑天鵝”事件的來臨又會(huì)突然間影響市場(chǎng)的走向，使我們的預(yù)測(cè)功虧一簣。正如本科期間有位老師講課所說：我可以預(yù)測(cè)中國(guó)股市明天的走向！真的，無非是上下10%以內(nèi)……
　　
　　幸好幸好，人類的智慧就是來搞定這些不確定性的，于是有了概率和相關(guān)性這種東西。經(jīng)過對(duì)大量歷史數(shù)據(jù)的分析，人們會(huì)發(fā)現(xiàn)某些一直在延續(xù)的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)在何種狀況下會(huì)向好或走弱、業(yè)績(jī)好的公司股價(jià)一般不會(huì)太差、某些事件過后市場(chǎng)會(huì)上升或下降、公司經(jīng)營(yíng)中的某些業(yè)績(jī)會(huì)影響他在市場(chǎng)上的表現(xiàn)。于是，便有了對(duì)基本面分析的必要性，通過研究這些“決定市場(chǎng)的因素”進(jìn)而估計(jì)市場(chǎng)形勢(shì)。起初可能是一個(gè)兩個(gè)因素，后來增加到三個(gè)五個(gè)十幾個(gè)，(www.gymyzhishaji.com)再加上合乎情理的邏輯分析（這些分析基于市場(chǎng)理性的基礎(chǔ)之上）。又由于市場(chǎng)是人來構(gòu)成的，這些理性人都會(huì)追逐利益盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，因此，在市場(chǎng)走勢(shì)的變動(dòng)下，人們就會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的走勢(shì)來變動(dòng)自己的選擇，或者會(huì)有“巨頭”通過引導(dǎo)人們的行為來是實(shí)現(xiàn)利益，因此有了根據(jù)市場(chǎng)圖形來進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策的理論，這便是技術(shù)分析。兩者應(yīng)該都是基于市場(chǎng)理性的前提，不論是集體理性還是個(gè)人理性，對(duì)于某一個(gè)歷史瞬間，都會(huì)有一個(gè)合乎邏輯的解釋。所以，“研究員的目的不在于準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)方向，而要使自己的分析符合緊密合理的邏輯架構(gòu)，使之在各種因素的前提下，沿著自己構(gòu)建的邏輯架構(gòu)最終得到自己的結(jié)果”。
　　
　　當(dāng)然，相關(guān)性這種東西是要有邏輯來支撐的，而人類思維的神奇之處就是對(duì)于相關(guān)性的“濫用”（竊以為無論是宗教、迷信還是科學(xué)都“得益”于此）。所以，出現(xiàn)了市場(chǎng)上的種種看似合理的理論，比如裙擺指數(shù)、一月效應(yīng)、超級(jí)碗指數(shù)等等。由一種形象可見的事務(wù)去指示抽象的事務(wù)則是最符合人腦的惰性的（所以才會(huì)有文字?jǐn)?shù)字等等）。這些理論的一個(gè)共同之處就是都是通過大量的歷史數(shù)據(jù)客觀先驗(yàn)而得到，并且在以后的檢驗(yàn)中也得到了一定的證實(shí)，并且可以從人類的行為中找到看似合理的邏輯聯(lián)系。但是，要命的是，只要在以后的時(shí)間內(nèi)有不符合的情況并且舉不出合理的邏輯來解釋這種偏離，那這些理論就會(huì)崩塌最終被人們所拋棄。這也就是技術(shù)分析逐漸被后人所拋棄的原因。
　　
　　所以，真正合理的預(yù)測(cè)有兩個(gè)條件：一是大量的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)證明其緊密的相關(guān)性，二是合理的邏輯能夠解釋這種相關(guān)性。而后者無疑是對(duì)前者的巨大支持。所以這種合乎邏輯的預(yù)測(cè)就演變成了如今的基本面分析，也就是對(duì)“磐石價(jià)值”的搜尋當(dāng)中。當(dāng)然，基于人類行為的分析也正在發(fā)展當(dāng)中，他們與基本面分析與“技術(shù)分析”相結(jié)合，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)或者催生市場(chǎng)中的“空中樓閣”，也取到了一定的成果。但是，正因?yàn)檫@種預(yù)測(cè)是在可信的邏輯之下，這樣一來，基于市場(chǎng)信息的預(yù)測(cè)就會(huì)趨于大眾化了。
　　
　　那這樣來說，我們是不是最多只能獲得市場(chǎng)的平均收益？大猩猩的選擇和基金經(jīng)理的選擇投資結(jié)果差不多是不是徹底證明了專家投資的無能？眾多打著α旗號(hào)的基金是否就此可以偃旗息鼓了？結(jié)果肯定不是這樣的。預(yù)測(cè)只是金融投資的起點(diǎn)，人們還有更多的手段去實(shí)現(xiàn)自己的目的。
　　

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