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BOT 模式及其主要形式比較研究
項(xiàng)目融資主要用于自然資源開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這類投資數(shù)額大 , 建設(shè)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大 , 單靠項(xiàng)目主辦人的力量 , 無法籌集如此大規(guī)模的資金 , 項(xiàng)目主辦人也無力承擔(dān)項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn) , 且傳統(tǒng)的融資方式也滿足不了上述項(xiàng)目的需要 , 在這種情況下 , 人們創(chuàng)造出項(xiàng)目融資這一方式。 無追索權(quán)項(xiàng)目融資和有限追索權(quán)項(xiàng)目融資作為項(xiàng)目融資的兩種基本類型在實(shí)踐中不斷被發(fā)展和完善 , 比較成熟的模式是 BOT 結(jié)構(gòu)。世界銀行在《 1994 年世界發(fā)展報(bào)告》中指出 ,BOT 有三種具體形式 :BOT、BOOT 、B00, 除此之外 , 它還有一些變通形式。
一、BOT 、 BOO 和 BOOT
能源、交通和通訊領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展的不足 , 對(duì)一些發(fā)展中國家來說是亟待解決的問題。利用 BOT 方式可以在一定程度上緩解政府由于種種原因 , 不能滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)龐大資金需求的矛盾。
BOT (Build -( Operate - Transfer) 即建設(shè)一一經(jīng)營(yíng)一一移交 , 在標(biāo)準(zhǔn)的 BOT 方式中, 私人財(cái)團(tuán)或國外財(cái)團(tuán)自己融資來設(shè)計(jì)、建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。項(xiàng)目開發(fā)商根據(jù)事先約定 , 經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間以收回投資。經(jīng)營(yíng)期滿 , 項(xiàng)目所有權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)將被轉(zhuǎn)讓給東道國政府。 BOT 融資模式的基本思路是 : 由政府或所屬機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議 (Concession Agreement) 作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)。由本國公司或者外國公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排 融資 , 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) , 開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目 , 并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤(rùn) , 最后 , 根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。有時(shí) ,BOT 模式被稱為“暫時(shí)私有化”過程 (Tempo- rary Privatization)。
BOO (Build ? Own - Operate) 即建設(shè)一一轉(zhuǎn)讓一一經(jīng)營(yíng) , 承包商根據(jù)政府賦予的特許權(quán) , 建設(shè)并經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目 , 但是并不將此項(xiàng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目移交給公共部門。
BOOT( Build - Own Operate - Transfer) 建設(shè)一一擁有一一經(jīng)營(yíng)一一轉(zhuǎn)讓 , 則是私人合伙或某國際財(cái)團(tuán)融資建設(shè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目 , 項(xiàng)目建成后 , 在規(guī)定的期限內(nèi)擁有所有權(quán)并進(jìn)行經(jīng)營(yíng) , 期滿后將項(xiàng)目移交給政府。
1、BOT 與 BOO
相同點(diǎn)： BOT 和 BOO 模式最重要的相同之處在于 : 它們都是利用私人投資承擔(dān)公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。在這兩種融資模式中 , 私人投資者根據(jù)東道國政府或政府機(jī)構(gòu)授予的特許協(xié)議 (concession contract) 或許可證 (license), 以自己的名義從事授權(quán)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)及經(jīng)營(yíng)。在特許期 , 項(xiàng)目公司擁有項(xiàng)目的占有權(quán)、收益權(quán)以及為特許項(xiàng)目進(jìn)行投融資、工程設(shè)計(jì)、施工建設(shè)、設(shè)備采購、運(yùn)營(yíng)管理和合理收費(fèi)等的權(quán)利 , 并承擔(dān)對(duì)項(xiàng)目設(shè)施進(jìn)行維修、 保養(yǎng)的義務(wù)。在我國 , 為保證特許權(quán)項(xiàng)目的順利實(shí)施 , 在特許期內(nèi) , 如因我國政府政策調(diào)整因素影響 , 使項(xiàng)目公司受到重大損失的 , 允許項(xiàng)目公司合理提高經(jīng)營(yíng)收費(fèi)或延長(zhǎng)項(xiàng)目公司特許期 ；對(duì)于項(xiàng)目公司償還貸款本金、利息或紅利所需要的外匯 , 國家保證兌換和外匯出境。但是 , 項(xiàng)目公司也要承擔(dān)投融資以及建設(shè)、 采購設(shè)備、維護(hù)等方面的風(fēng)險(xiǎn) , 政府不提供固定投資回報(bào)率的保證 , 國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)也不為其融資提供擔(dān)保。
不同點(diǎn)： BOT 與 BOO 模式最大的不同之處在于 : 在 BOT 項(xiàng)目中 , 項(xiàng)目公司在特許期結(jié)束后必須將項(xiàng)目設(shè)施交還給政府 , 而在 BOO 項(xiàng)目中 , 項(xiàng)目公司有權(quán)不受任何時(shí)間限制地?fù)碛胁⒔?jīng)營(yíng)項(xiàng)目設(shè)施。從 BOT 的字面含義 , 也可以推斷出基礎(chǔ)設(shè)施國家獨(dú)有的含義 : 作為私人投資者在經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動(dòng)下 , 本著高風(fēng)險(xiǎn) , 高回報(bào)的原則 , 投資于基礎(chǔ)設(shè)施的開發(fā)建設(shè)。為收回投資并獲得投資回報(bào) , 私人投資者被授權(quán)在項(xiàng)目建成后的一定期限內(nèi)對(duì)項(xiàng)目享有 經(jīng)營(yíng)權(quán) , 并獲得經(jīng)營(yíng)收入。期限屆滿后 , 將項(xiàng)目設(shè)施經(jīng)營(yíng)權(quán)無償移交給項(xiàng)目東道國政府。由此可見 , 項(xiàng)目設(shè)施最終經(jīng)營(yíng)權(quán)仍然掌握在國家手中 , 而且在 BOT 項(xiàng)目整個(gè)運(yùn)作過程中 , 私人投資者自始至終都沒有對(duì)項(xiàng)目的所有權(quán)。說到底 ,BOT 模式不過是政府利用私人投資者在一定期限內(nèi)對(duì)項(xiàng)目設(shè)施擁有經(jīng)營(yíng)權(quán) , 但該基礎(chǔ)設(shè)施的本質(zhì)屬性沒有任何改變。換句話說 , 運(yùn)用 BOT 方式 , 項(xiàng)目發(fā)起者可擁有一段確定的時(shí)間以獲得實(shí)際的收入來彌補(bǔ)其投資 , 之后 , 項(xiàng)目交還給政府。而 BOO&nb
sp;方式 , 項(xiàng)目的所有權(quán)不再交還給政府。
2、BOOT 與 BOT 、 BOO
BOOT 與 BOT 的區(qū)別有二 :
一是所有權(quán)的區(qū)別。 BOT 方式 , 項(xiàng)目建成后 , 私人只擁有所建成項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán) ；而 BOOT 方式 , 在項(xiàng)目建成后 , 在規(guī)定的期限內(nèi) , 私人既有經(jīng)營(yíng)權(quán) , 也有所有權(quán)。
二是時(shí)間上的差別。采取 BOT 方式 , 從項(xiàng)目建成到移交給政府這一段時(shí)間一般比采取 BOOT 方式短一些。
每一種 BOT 形式及其變形 , 都體現(xiàn)了對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施部分政府所愿意提供的私有化程度。 BOT 意味著一種很低的私有化程度 , 因?yàn)轫?xiàng)目設(shè)施的所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移給私人。 BOOT 代表了一種居中的私有化程度 , 因?yàn)樵O(shè)施的所有權(quán)在一定有限的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)給私人。最后 , 就項(xiàng)目設(shè) 施沒有任何時(shí)間限制地被私有化并轉(zhuǎn)移給私人而言 ,BOO 代表的是一種最高級(jí)別的私有化。
換句話說 , 一國政府所采納的建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的不同模式 , 反映出其所愿意接受的使某一行業(yè)私有化的不同程度。由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常直接對(duì)社會(huì)產(chǎn)生影響 , 并且要使用到公共資源 , 諸如土地、公路、鐵路、管道 , 廣播電視網(wǎng)等等。因此 , 基礎(chǔ)設(shè)施的私有化是一個(gè)特別重要的問題。
對(duì)于運(yùn)輸項(xiàng)目 ( 如收費(fèi)公路 , 收費(fèi)橋梁 , 鐵路等 ) 都是采用 BOT 方式 , 因?yàn)檎ǔ２辉笇⑦\(yùn)輸網(wǎng)的私有權(quán)轉(zhuǎn)交給私人。在動(dòng)力生產(chǎn)項(xiàng)目方面 , 通常會(huì)采用 BOT 、 BOOT或 BOO 方式。一些國家很重視發(fā)電 , 因此 , 只會(huì)和私人簽署 BOT 或 是 BOOT 特許協(xié)議。而在電力資源充足的國家 ( 如阿根廷 ), 其政府并不如此重視發(fā)電項(xiàng)目 , 一般會(huì)簽署一些 BOO 許可證或特許協(xié)議。最后 , 對(duì)于電力的分配和輸送 , 天然氣以及石油來說 , 這類行業(yè)通常被認(rèn)為是關(guān)系到一個(gè)國家的國計(jì)民生 , 因此 , 建設(shè)這類設(shè)施一般都采用 BOT 或 BOOT 方式。
3、BOT 模式的其他幾種變形
在對(duì) BOT 模式的運(yùn)用實(shí)踐中 ,產(chǎn)生了很多具體形式 , 現(xiàn)簡(jiǎn)要介紹如下 :
BTO(Build ? Transfer - Operate), 即建設(shè)一一轉(zhuǎn)讓一一經(jīng)營(yíng)。對(duì)于關(guān)系到國家安全的產(chǎn)業(yè)如通訊業(yè) , 為了保證國家信息的安全性 , 項(xiàng)目建成后 , 并不交由外國投資者經(jīng)營(yíng) , 而是將所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給東道國政府 , 由東道國經(jīng)營(yíng)通訊的壟斷公司經(jīng)營(yíng) , 或與項(xiàng)目開發(fā)商共同經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。
DBTO( Design ? Build ? Finance ? Operate ) , 即設(shè)計(jì)一一建設(shè)一一融資一一經(jīng)營(yíng)。這種方式是從項(xiàng)目設(shè)計(jì)開始就特許給某一私人部門進(jìn)行 , 直到項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期收回投資 , 取得投資收益。但項(xiàng)目公司只有經(jīng)營(yíng)權(quán)沒有所有權(quán)。
BLT( Build ? Lease ? Transfer ),即建設(shè)一一租賃一一移交。其具體是指政府出讓項(xiàng)目建設(shè)權(quán) , 在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)政府成為項(xiàng)目的租賃人 , 私營(yíng)部門成為項(xiàng)目的承租人 , 租賃期滿結(jié)束后 , 所有資產(chǎn)再移交給政府公共部門的一種融資方式。
以上只是 BOT 操作的不同方式 , 但其基本特點(diǎn)是一致的 , 即項(xiàng)目公司必須得到有關(guān)部門授予的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。
二、實(shí)例分析
20 世紀(jì) 70 年代后 , 無論是發(fā)展中國家還是發(fā)達(dá)國家政府的財(cái)政預(yù)算越來越緊張 , 面對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的需求量越來越大 , 由政府充當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施投資主體越來越困難。 BOT 方式作為一種新的投融資方式在發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家滿足了普遍性的內(nèi)在需求。但 BOT 方式在發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家之間是有區(qū)別的。 主要表現(xiàn)在發(fā)展中國家由于本國的私營(yíng)單位投資和經(jīng)營(yíng)能力低下 , 因此 BOT 方式的私營(yíng)單位通常是外國公司或財(cái)團(tuán) , 即國際 BOT 方式。正如前面所提到的 ,BOT 、BOO 和 BOOT 及其變通形式 , 在發(fā)展中國家得到廣泛應(yīng)用。政府采用這種融資方式來建設(shè)國家的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目可以不必動(dòng)用財(cái)政預(yù)算。 從我國的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)看 ,BOT 方式的私營(yíng)單位還是以外商為主 , 但也要積極吸引本國私營(yíng)組織參與 BOT 建設(shè)。 而發(fā)達(dá)國家則由于本國私營(yíng)單位的投資能力較強(qiáng) , 因此 BOT 項(xiàng)目可以由本國的私營(yíng)單位 (&
nbsp;當(dāng)然也可以由外國的私營(yíng)單位 ) 承擔(dān)。
1、英法海峽隧道
英國的很多鐵路項(xiàng)目 , 香港東區(qū)海底隧道等都是采用這類融資模式建成的。其中 , 最有名的 BOOT 項(xiàng)目就是英法海峽隧道口英法海峽隧道包括 2 條 7.3 m 直徑的鐵路隧道和 1 條 4.5 m 直徑的服務(wù)隧道 , 長(zhǎng) 5O km 項(xiàng)目公司 Eurotunnel 由英國的海峽隧道集團(tuán)、英國銀行財(cái)團(tuán)、英國承包商以及法國的 France - Manehe 公司、法國銀行財(cái)團(tuán)、法國承包商等十個(gè)單位組成。 特許權(quán)協(xié)議于 1987 年簽訂 , 該項(xiàng)目于 1993 年建成。政府授予 Eurotunnel 公司 55 年的特許期 (1987 - 2042, 含建設(shè)期 7 年 ) 建設(shè)、擁有并經(jīng)營(yíng)隧道 ,55 年之后隧道由政府收回。
項(xiàng)目總投資 103 億美元。在特許權(quán)協(xié)議中 , 政府對(duì)項(xiàng)目公司提出了 3 項(xiàng)要求 :
(1) 政府不對(duì)貸款作擔(dān)保 ；
(2) 本項(xiàng)目由私人投資 , 用項(xiàng)目建成后的收入來支付項(xiàng)目公司的費(fèi)用和債務(wù) ；
(3) 項(xiàng)目公司必須持有 20% 的股票。項(xiàng)目資金來源依靠股票和貸款籌集。其中 , 股票 20 億美元 , 由銀行和承包商持有 2.80 億美元 , 由私有機(jī)構(gòu)持有 3.70 億美元 , 由公共投資者持有 13.50 億美元。 在 1986 - 1989 年間分 4 次發(fā)行。貸款為 83 億美元 , 由 209 家國際商業(yè)銀行提供 , 其中用于主要設(shè)施 68 億美元 , 用于備用設(shè)施 15 億美元。
政府允許項(xiàng)目公司自由確定通行費(fèi) , 其收入的一半是通過與國家鐵路部門簽訂的鐵路協(xié)議產(chǎn)生的 , 用隧道把倫敦與歐洲的高速鐵路網(wǎng)相連接 ；其他收入來自通過隧道運(yùn)載商業(yè)機(jī)動(dòng)車輛的高速火車收費(fèi)。政府保證 , 不允許在 30 年內(nèi)建設(shè)第二個(gè)跨越海峽的連接通道。
項(xiàng)目公司承擔(dān)隧道建設(shè)的全部風(fēng)險(xiǎn) , 并且為造價(jià)超支設(shè)置了 18 億美元的備用金。在岸上施工的部分 , 工程量按一個(gè)固定價(jià)格合同。隧道則以目標(biāo)費(fèi)用為基礎(chǔ)。項(xiàng)目公司按實(shí)際費(fèi)用加上目標(biāo)價(jià)值 12.36% 的固定費(fèi)向承包商支付 , 該費(fèi)用估計(jì)為 2.5 億美元。如果隧道在目標(biāo)價(jià)格以下建成 , 承包商將得到所節(jié)約資金的一半 ；如果實(shí)際費(fèi)用或進(jìn)度超過目標(biāo)值 , 承包商將支付一項(xiàng)特定數(shù)量的損失費(fèi)用給項(xiàng)目公司。另外 , 由于不可預(yù)見的地質(zhì)條件或通貨膨脹 , 合同要服從于價(jià)格調(diào)整。
2、我國第一個(gè)國家正式批準(zhǔn)的 BOT 試點(diǎn)項(xiàng)目一一廣西來賓電廠 B 廠
20 世紀(jì)末的十年 , 亞洲地區(qū)每年的基建項(xiàng)目標(biāo)底高達(dá) 1300 億美元。許多發(fā)展中國家紛紛引進(jìn) BOT 方式進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè) , 如泰國的曼谷二期高速公路 , 巴基斯坦的 Hah River 電廠等等。 BOT 方式在中國出現(xiàn)已有十年有余 ,1984 年香港合和實(shí)業(yè)公司和中國發(fā)展投資公司等作為承包商和廣東省政府合作在深圳投資建設(shè)了沙角 B 電廠項(xiàng)目 , 是我國首家 BOT 基礎(chǔ)項(xiàng)目。但在具體做法上并不規(guī)范。 1995 年廣西來賓電廠二期工程是我國引進(jìn) BOT 方式的一個(gè)里程碑為我國利用 BOT 方式提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。此外 ,BOT 方式還在北京京通高速公路、上海黃浦延安東路隧道復(fù)線等許多項(xiàng)目上得以運(yùn)用。
廣西來賓電廠 B 位于廣西壯族自治區(qū)的來賓縣。裝機(jī)規(guī)模為 72 萬千瓦 , 安裝兩臺(tái) 36 千瓦的進(jìn)口燃煤機(jī)組。該項(xiàng)目總投資為 6.16 億美元 , 其中總投資的 25% 即 1.54 億美元為股東投資 , 兩個(gè)發(fā)起人按照 60:40 的比例向項(xiàng)目公司出資 , 具體出資比例為法國電力國際占 60%, 通用電氣阿爾斯通公司占 40%, 出資額作為項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本 ；其余的 75% 通過有限追索的項(xiàng)目融資方式籌措。我國各級(jí)政府、 金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)不為該項(xiàng)目融資提供任何形式的擔(dān)保。 項(xiàng)目融資貸款由法國東方匯理銀行、英國匯豐投資銀行及英國巴克萊銀行組成的銀團(tuán)聯(lián)合承銷 , 貸款中 3.12 億美元由法國出口信貸機(jī)構(gòu)一一法國對(duì)外貿(mào)易保險(xiǎn)公司提供出口信貸保險(xiǎn)。項(xiàng)目特許期為 18 年 , 其中建設(shè)期為 2 年 9 個(gè)月 , 運(yùn)營(yíng)期 15 年 3 個(gè)月。特許期滿項(xiàng)目公司將電廠無償移交給廣西壯族自治區(qū)政府。在建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期內(nèi) ,&n
bsp;項(xiàng)目公司將向廣西壯族自治區(qū)政府分別提交履約保證金 3000 萬美元 , 同時(shí)項(xiàng)目公司還將承擔(dān)特許期滿電廠移交給政府后 12 個(gè)月的質(zhì)量保證義務(wù)。廣西電力公司每年負(fù)責(zé)向項(xiàng)目公司購買 35 億千瓦時(shí) (5000 小時(shí) ) 的最低輸出電量 ( 超發(fā)電量只付燃料電費(fèi) ), 并送入廣西電網(wǎng)。同時(shí) , 由廣西建設(shè)燃料有限責(zé)任公司 , 負(fù)責(zé)向項(xiàng)目公司供應(yīng)發(fā)電所需燃煤 , 燃煤主要來自
貴州省盤江礦區(qū)。
3、馬來西亞政府對(duì) BOT 融投資模式的成功運(yùn)用
馬來西亞南北高速公路也是發(fā)展中國家經(jīng)營(yíng) BOT 模式的成功案例之一。馬來西亞南北高速公路全長(zhǎng) 800 km 南臨新加坡、北靠泰國, 其中部分路段為收費(fèi)道路。由 United Engineer 公司組建了一個(gè)新公司一一普拉斯作為項(xiàng)目發(fā)起公司 , 負(fù)責(zé)該高速路的籌資、設(shè)計(jì)、建造與 經(jīng)營(yíng)。預(yù)計(jì)項(xiàng)目總成本 18 億美元 , 特許經(jīng)營(yíng)期 30 年。項(xiàng)目資金構(gòu)成中 ,900 萬美元為項(xiàng)目發(fā)起公司的股本 ；18000 萬美元為該公司的股份資金 ；其余 90% 均來自銀行貸款。
該高速公路項(xiàng)目獲得了很高的政府擔(dān)保 : 政府提供的援助性貸款為 23500 萬美元 , 約為項(xiàng)目從開始籌資到建造完工總成本的 13% 。該筆貸款在 25 年內(nèi)還清 , 并在前 15 年內(nèi)可延期償付 , 其固定年利率為 8% ；政府給予了普拉斯公司最低營(yíng)業(yè)收入擔(dān)保 , 即如果公司在經(jīng)營(yíng)的前 17 年內(nèi)因交通量下降而出現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)困境的話 , 政府將另外提供資金 ；馬來西亞政府還授予普拉斯公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有的一條高速公路 , 長(zhǎng) 309 km 公司不須購買該路段 , 其部分通行費(fèi)收入用于新建公路 ；在外匯方面 , 馬來西亞政府提供的擔(dān)保是 : 如果匯率的降低幅度超過 15%, 政府將補(bǔ)足其缺額 ；最后 , 政府還提供了利率擔(dān)保 : 如果貸款利率上升幅度超過 20%, 政府將補(bǔ)足其還貸差額。
馬來西亞政府與普拉斯公司簽訂了固定總價(jià)交鑰匙合同 , 然后由普拉斯公司與各個(gè)分包人分別簽訂固定總價(jià)合同。在收費(fèi)方面 , 高速公路的通行費(fèi)率由政府和普拉斯公司共同確定。日后費(fèi)率若有提高將與馬來西亞的物價(jià)指數(shù)相聯(lián)系。
高速公路的籌資采取了傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu) , 包括負(fù)債與權(quán)益資本。項(xiàng)目發(fā)起人從香港、新加坡和倫敦籌集到 9 億美元。該項(xiàng)目還從政府那里獲得了一筆 2.35 萬美元的援助性貸款。為了緩解其現(xiàn)金緊缺 , 項(xiàng)目發(fā)起人向其分包人提出 , 只以現(xiàn)金支付合同總價(jià)的 87%, 另外 13% 的部分作為分包人的入股資金 , 而且這些股份資金只能在工程建設(shè)完工后 , 約
7 年后才能進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。這一措施將權(quán)益資金的風(fēng)險(xiǎn)有效地轉(zhuǎn)移給了項(xiàng)目分包人。
作者：王璐 商務(wù)部研究院《國際經(jīng)濟(jì)合作》第11期
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