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如何判斷企業(yè)的盈利質(zhì)量?
除了會(huì)計(jì)政策的選用和盈利的持續(xù)穩(wěn)定性外,現(xiàn)金流量、資產(chǎn)質(zhì)量、稅收政策、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等也是衡量一家企業(yè)盈利質(zhì)量的很有用的標(biāo)準(zhǔn)。
現(xiàn)金流量
現(xiàn)金流量是決定盈利質(zhì)量的重要因素。高質(zhì)量的盈利必須有與之相匹配的現(xiàn)金流。這就要求:
1、會(huì)計(jì)上反映的銷售應(yīng)能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。在權(quán)責(zé)發(fā)生制下采用賒銷所確認(rèn)的收入,如果不能很快轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或最終無(wú)法轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金,且沒(méi)有計(jì)提較充分的壞賬準(zhǔn)備,勢(shì)必降低盈利的質(zhì)量,從而影響企業(yè)的流動(dòng)性和正常的商業(yè)運(yùn)作。如果應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銷售收入的增長(zhǎng),且出現(xiàn)賬齡延長(zhǎng)的情況,很有可能是盈利質(zhì)量下降的信號(hào)。此外,如果應(yīng)收賬款的增加僅僅是由于公司大力促銷而使得存貨從公司轉(zhuǎn)移到分銷商手中而引起的,這種向未來(lái)透支銷售的情形也會(huì)降低盈利的質(zhì)量。
2、公司在業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展階段,其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~應(yīng)當(dāng)與公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)有一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。
資產(chǎn)質(zhì)量
盈利的創(chuàng)造或確認(rèn)沒(méi)有透支其對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的質(zhì)量,盈利質(zhì)量較高,反之,質(zhì)量較低。沒(méi)有透支資產(chǎn)質(zhì)量是指:1、"八項(xiàng)"減值準(zhǔn)備的計(jì)提與其對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)質(zhì)量相符；2、在收益創(chuàng)造過(guò)程中所使用的固定資產(chǎn)維修狀況良好,不存在惡性使用且不進(jìn)行正常維修保養(yǎng)的短期化行為；3、落后的生產(chǎn)設(shè)備能夠得以正常淘汰和更新。
稅收政策
目前,稅收政策對(duì)上市公司盈利的影響較大。上市公司享受的各種稅收優(yōu)惠政策或各種財(cái)政補(bǔ)貼收入而導(dǎo)致的盈利水平的提高,并不代表公司實(shí)際的盈利能力,并且這種優(yōu)惠和補(bǔ)貼很可能發(fā)生變化。因此,依賴稅收優(yōu)惠政策和財(cái)政補(bǔ)貼而產(chǎn)生的盈利的質(zhì)量相對(duì)較低。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
在評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量時(shí),不能不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素。行業(yè)及規(guī)模相近的兩個(gè)企業(yè),即便具有相同盈利額或收益率水平,但如果財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同,其盈利質(zhì)量是不同的。
分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)盈利質(zhì)量的影響時(shí),應(yīng)注意:
1、有無(wú)過(guò)分使用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)提高盈利。在較好的年景中,通常所支付的利息低于債務(wù)融資成本帶來(lái)的收益,因此,較高的負(fù)債可以提高盈利水平,具有好的杠桿效應(yīng)。但是,高負(fù)債卻面臨較大的支付壓力,而且債務(wù)水平的上升,進(jìn)行其他債務(wù)融資的可能性會(huì)降低,為取得資金所支付的利息率可能會(huì)比目前高,具有較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),收益波動(dòng)傾向會(huì)更強(qiáng),盈利的質(zhì)量也隨之降低。
2、流動(dòng)性(通常以流動(dòng)比率和速動(dòng)比率衡量)是評(píng)價(jià)公司短期償債能力的關(guān)鍵因素,盡管流動(dòng)性對(duì)當(dāng)期收益不產(chǎn)生直接影響,但如果不能償還負(fù)債,公司可能會(huì)采取一些不當(dāng)行為,而這些行為可能會(huì)對(duì)未來(lái)的收益產(chǎn)生較大的不確定性,加大了收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),從而降低盈利的質(zhì)量。
3、通過(guò)提高資產(chǎn)使用效率(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)而產(chǎn)生的盈利較通過(guò)獲取較高的銷售毛利率而產(chǎn)生的盈利,前者因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低,其盈利的質(zhì)量較高。
4、存在各類或有負(fù)債或表外負(fù)債,如對(duì)外擔(dān)保、未決訴訟、產(chǎn)品保證等的企業(yè),因增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),其盈利的質(zhì)量相對(duì)較低。
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)容易導(dǎo)致收益水平的較大波動(dòng),從而會(huì)降低盈利的質(zhì)量。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)密切相關(guān),高風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)激烈以及周期特征明顯的行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大,其盈利質(zhì)量相對(duì)較低。
同一會(huì)計(jì)處理方法,因行業(yè)不同和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同,其處理結(jié)果對(duì)盈利質(zhì)量的影響也不相同。按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求可以將與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的借款利息予以資本化,這項(xiàng)處理在公用事業(yè)領(lǐng)域是可以接受的,但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的工業(yè)領(lǐng)域,人們的接受程度可能會(huì)降低,因?yàn)楹笳呙媾R較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于那部分資本化的成本,其未來(lái)補(bǔ)償?shù)牟淮_定性增加了,相對(duì)盈利被高估,盈利質(zhì)量降低。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)還與所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境相關(guān),如設(shè)立在經(jīng)濟(jì)和政治因素不穩(wěn)定國(guó)家的企業(yè),其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可能隨時(shí)受到?jīng)_擊,還可能受到限制資金和收益返還、幣值變動(dòng)以及其他政府管制因素的影響。由于復(fù)雜經(jīng)營(yíng)環(huán)境中的不確定性使某些型跨國(guó)集團(tuán)公司的盈利質(zhì)量通常被認(rèn)為是較低的。對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),即總成本中固定費(fèi)用所占份額越大的公司,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)水平變化引起的潛在收益的變化也就越大,公司收益波動(dòng)的幅度也越大,盈利的質(zhì)量也較低。
(證券時(shí)報(bào) 鄔幼萍)