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誰會(huì)并購新浪，雅虎？網(wǎng)易？盛大？
賣掉新浪已經(jīng)不是一個(gè)有待證實(shí)的消息，雖然花落誰家仍不可預(yù)期，但一場(chǎng)中國(guó)門戶大變局將不可避免。并購新浪的消息再次攪動(dòng)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)。8月25日，中國(guó)一南一北兩大媒體同時(shí)發(fā)布“雅虎與新浪密謀合并”的消息。在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)眾多業(yè)內(nèi)人士看來，數(shù)家公司參與新浪合并的消息都已不是有待求證的傳聞。
在中文網(wǎng)絡(luò)股中，被摩根士丹利稱為“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的最佳代表”的新浪，其營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙最高，業(yè)務(wù)線最為寬泛。新浪新聞在網(wǎng)絡(luò)媒體中形成了近乎壟斷的優(yōu)勢(shì)，被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)中的央視”。
長(zhǎng)期以來，股權(quán)分散、董事會(huì)派系紛爭(zhēng)不斷的新浪始終不能擺脫被收購的陰影。近幾個(gè)月來，新浪最大單一股東段永基加快了四通轉(zhuǎn)型保健品行業(yè)的步伐，出讓新浪股份被迅速提上日程。不僅雅虎等國(guó)際巨頭對(duì)其垂涎，新浪自身也在尋求下家。網(wǎng)易、盛大甚至騰訊，都有可能隨時(shí)進(jìn)場(chǎng)，成為主角。
無論最終勝出的是雅虎、網(wǎng)易，還是盛大，一場(chǎng)中國(guó)門戶網(wǎng)站大變局不可避免地開場(chǎng)了。
賣掉新浪
作為中國(guó)最出色的門戶網(wǎng)站，新浪的地位和業(yè)績(jī)有目共睹。不過，它天生所具有的缺陷也依然明顯：一個(gè)由資本而非創(chuàng)業(yè)者主導(dǎo)并派系紛爭(zhēng)不斷的董事會(huì)。
1993年，王志東在四通段永基資助下創(chuàng)建四通利方。1998年，四通利方與臺(tái)灣華淵資訊網(wǎng)合并，新浪成立。自此，大陸系和臺(tái)灣系在董事會(huì)和管理層中的對(duì)峙局面始開始形成。而創(chuàng)始人王志東的股份因融資和合并而不斷稀釋，主導(dǎo)董事會(huì)的是段永基、陳立武等資本老人。
上市后，新浪董事會(huì)前5位股東是陳立武（13.3%）、段永基（10%）、王志東（6.3%）、姜豐年（5.7%）和曹德豐（4.6%）；形成多位大股東并存的局面。而臺(tái)灣與大陸的兩個(gè)派系、資本與實(shí)業(yè)的兩種經(jīng)營(yíng)思路，始終使董事會(huì)處于難以平衡的權(quán)力紛爭(zhēng)之中。
派系紛爭(zhēng)的直接表現(xiàn)，便是其CEO三易其主及“兩宮”聯(lián)合執(zhí)政。從1999開始，新浪四次出現(xiàn)聯(lián)合執(zhí)行長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)甚至董事長(zhǎng)的對(duì)峙局面。目前，段永基與華淵老人姜豐年分享主席一職，而臺(tái)灣人林欣禾和大陸人曹國(guó)偉同任COO.今年，CMO張蒞政、CTO嚴(yán)援朝、副總裁王欣相繼離職。
在此背景下，新浪的管理框架一直保持割據(jù)狀態(tài)。橫向上，華東區(qū)同臺(tái)灣合一，華南區(qū)同香港合一，華北區(qū)同北京合一；縱向上，分為Sina.com、Sina.net、和Sina Online三塊業(yè)務(wù)。分析人士表示，這種矩陣式管理結(jié)構(gòu)反映出派別較量的痕跡，又反過來對(duì)統(tǒng)一管理形成掣肘。
2001年6月，走實(shí)業(yè)路線的創(chuàng)始人王志東被主張資本運(yùn)作的董事會(huì)辭退，具有投資銀行背景的茅道臨接任CEO.數(shù)月后，新浪與陽光衛(wèi)視實(shí)現(xiàn)股份互換，段永基攜盟友吳征入主董事會(huì)。一位IT評(píng)論家說，王志東離開后，新浪董事會(huì)再?zèng)]有強(qiáng)勢(shì)的實(shí)戰(zhàn)派代表，只剩一群資本玩家。
動(dòng)蕩的人事斗爭(zhēng)使管理層無力集中精力進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，開始更多通過并購擴(kuò)張，以迎合董事會(huì)的偏好。2001年9月至今，新浪先后進(jìn)行了6次大型資本運(yùn)作，尤其對(duì)已具規(guī)模并盈利的公司進(jìn)行并購。正是這種“以現(xiàn)金買收入”的模式不斷推動(dòng)其業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，使新浪快速成為門戶網(wǎng)的領(lǐng)頭羊。
但這種缺乏內(nèi)在創(chuàng)新的規(guī)模增長(zhǎng)并不被資本市場(chǎng)認(rèn)可。即使新浪營(yíng)收在今年第二財(cái)季達(dá)4900萬美元，整整兩倍于近年從未出手并購的網(wǎng)易，但兩者在納斯達(dá)克的市值卻一直持平。
于是，在動(dòng)蕩中殘喘數(shù)年的股東不斷套現(xiàn)。自2000年新浪上市到2004年4月，新浪董事會(huì)和管理層集體持股由50.3%下降到15%.其中，大股東陳立武和曹德豐，以及前任CEO王志東和茅道臨幾乎全部套現(xiàn)；聯(lián)席董事長(zhǎng)姜豐年和段永基套現(xiàn)過半。包括CEO汪延在內(nèi)的現(xiàn)任管理層，股份則極為稀少。
至此，“看空”新浪的氣氛凸現(xiàn)無余。一位觀察人士說：“網(wǎng)易是丁磊的，搜狐是張朝陽的，盛大是陳天橋的，你也需要回答新浪到底是誰的�！笔聦�(shí)是，誰都有發(fā)言權(quán)，但誰都不控制新浪，所以沒有人為新浪負(fù)責(zé)。今年4月，新浪增補(bǔ)兩位董事，陳曉濤來自要“從IT轉(zhuǎn)型保健品”的四通；而另一個(gè)，則是以企業(yè)并購見長(zhǎng)的投資人士張頌義。股權(quán)極度分散的新浪，已經(jīng)搭好了由第三方強(qiáng)勢(shì)入主的戲臺(tái)。
雅虎還是網(wǎng)易？
雅虎與新浪之間時(shí)斷時(shí)續(xù)的談判，早在三年前就開始了。這雖是業(yè)內(nèi)人士共知的事實(shí)，但卻無人了解這段“兩情相悅的姻緣”遲遲沒有落地的真實(shí)原因。
雅虎中國(guó)公司的一位人士向《中國(guó)企業(yè)家》表示：收購新浪符合雅虎邏輯。雅虎喜歡用并購來彌補(bǔ)自己的弱項(xiàng)。在臺(tái)灣，當(dāng)無法與本土網(wǎng)站抗衡時(shí)，雅虎買進(jìn)了排名第一的奇摩網(wǎng)；面對(duì)Google，雅虎用數(shù)十億美元的并購?fù)瞥鲎杂械乃阉骷夹g(shù)。去年11月，重新重視中國(guó)的雅虎以1.2億美金拿下中文網(wǎng)站3721.今年4月，楊致遠(yuǎn)在北京調(diào)侃“在中國(guó)的游戲才剛剛開始”。不過，3721的網(wǎng)絡(luò)實(shí)名業(yè)務(wù)完全不能滿足雅虎的門戶沖動(dòng)。作為強(qiáng)勢(shì)媒體的新浪具備寬廣的業(yè)務(wù)線，是雅虎成為中國(guó)首席門戶網(wǎng)站的最佳收購對(duì)象。今年4月，新浪與雅虎合資共建“一拍網(wǎng)”。
對(duì)于新浪，雅虎的資金實(shí)力、管理經(jīng)驗(yàn)和強(qiáng)勢(shì)品牌都是莫大的誘惑。一位新浪人士提醒：雅虎創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)和姜豐年等華淵老人都出自臺(tái)灣，而新浪的COO林欣禾和楊致遠(yuǎn)更是校友。
但“美滿姻緣”卻遲遲不見結(jié)果，消息人士向《中國(guó)企業(yè)家》表示“政策問題是最大障礙”。新浪在網(wǎng)絡(luò)媒體的地位有如“央視”，對(duì)中國(guó)網(wǎng)民和紙面媒體有著廣泛的影響力。該人士說：“這樣一個(gè)新聞出口被外資（雅虎）掌控是一件很難想象的事情！”
易凱資本CEO王冉對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》表示：“新浪已經(jīng)不能被當(dāng)作單純的企業(yè)，新浪董事會(huì)也不會(huì)天真的以為自己想賣就能賣，很多因素是超越商業(yè)的。”
不管是否真是政策因素把“新雅聯(lián)姻”阻在了“最后一英里”，但新浪確實(shí)在尋找別的買家�！吨袊�(guó)企業(yè)家》得到的消息稱，在新浪主動(dòng)下，新浪和網(wǎng)易就合并展開了談判。即便網(wǎng)易創(chuàng)始人兼首席架構(gòu)官丁磊向業(yè)內(nèi)人私下表示“已經(jīng)沒有繼續(xù)談”，仍有相關(guān)人士稱：談判還在進(jìn)行。
網(wǎng)易的入局足以使所有關(guān)注者視野大開。實(shí)際上，包括盛大CEO陳天橋和騰訊CEO馬化騰在內(nèi)的數(shù)家網(wǎng)絡(luò)公司掌門，都在私下對(duì)合并新浪后的業(yè)務(wù)整合進(jìn)行求證。一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，兩年前新浪就提出收購盛大，只是談判未果；后來段永基再次找到陳天橋，提出80億元買下盛大，而已經(jīng)財(cái)大氣粗咄咄逼人的陳天橋則反戈一擊，要80億吃進(jìn)新浪。
如果說網(wǎng)易們對(duì)新浪的興趣部分出于垂涎這筆最大的中文網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，而更多的原因是要對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局的可能變化預(yù)先做出戰(zhàn)略對(duì)應(yīng)。新浪被別人合并導(dǎo)致的壞處，恐怕比合并新浪帶來的好處，要更值得考量。
雅虎并購新浪將給網(wǎng)易等門戶帶來壓力。雅虎的搜索、郵箱、即時(shí)通信技術(shù)以及管理能力正是新浪短板，一旦與其流量結(jié)合將產(chǎn)生巨大的能量。而盛大與新浪聯(lián)姻將會(huì)催生出一個(gè)在網(wǎng)游、無線、內(nèi)容三方面都絕對(duì)
領(lǐng)先的巨無霸，這會(huì)把三項(xiàng)業(yè)務(wù)都趨弱的網(wǎng)易置于一個(gè)尷尬的競(jìng)爭(zhēng)位置。有人曾將這些問題拋給丁磊，卻沒有得到直接回答。
一位IT業(yè)的觀察家表示，同樣的假設(shè)也適用于盛大和雅虎。如果新浪與他人合并，雅虎在中國(guó)的門戶企圖就幾乎落空，因?yàn)椤耙±诤蛷埑栙u掉網(wǎng)易和搜狐幾乎不可能”。在網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)上，網(wǎng)易本就是盛大的最強(qiáng)對(duì)手，一旦與新浪資源整合，不僅會(huì)在網(wǎng)絡(luò)游戲上形成強(qiáng)勢(shì)，更會(huì)使盛大“娛樂加媒體”的遠(yuǎn)期憧憬受阻。
整合猜想
對(duì)于新浪并購，易凱資本的CEO王冉表示，可通過換股將新浪股東變成并購方股東；或通過現(xiàn)金購買使其套現(xiàn)，其間可以對(duì)出價(jià)進(jìn)行協(xié)商。最后，合并一方在納市除牌。
而對(duì)新浪命運(yùn)起關(guān)鍵作用的，無疑是合并之后的業(yè)務(wù)整合。
去年11月，雅虎并購3721后大舉本土化，雅虎中國(guó)融入3721團(tuán)隊(duì)，3721的創(chuàng)始人周鴻祎任雅虎中國(guó)總裁。據(jù)接近雅虎的消息人士表示，并購新浪后必然會(huì)整合兩家的現(xiàn)有業(yè)務(wù)，以利用新浪平臺(tái)推廣其搜索、郵箱和即時(shí)通信產(chǎn)品。而新雅虎中國(guó)則應(yīng)由新浪人馬當(dāng)家，給現(xiàn)任總裁周鴻祎的職位很可能是COO.不過從來不甘人下的周鴻祎定會(huì)在徹底套現(xiàn)后（雅虎并未完全支付收購3721的現(xiàn)金）出走。
該人士評(píng)論說，這樣的合并模式是比較通暢的。“新浪和原雅虎中國(guó)勢(shì)力懸殊，整合的難度不會(huì)太大。而新浪和網(wǎng)易潛在的整合就要麻煩得多�！�
新浪和網(wǎng)易同為門戶，業(yè)務(wù)線重疊，所以整合是必由之路。據(jù)兩家公司今年第二季財(cái)報(bào)，網(wǎng)易網(wǎng)絡(luò)游戲收入1590萬美元，新浪幾乎空白；而新浪無線收入是網(wǎng)易6.7倍，廣告是網(wǎng)易3.4倍。所以以網(wǎng)易網(wǎng)游為主、新浪無線為主進(jìn)行整合幾乎沒有懸念。而對(duì)于內(nèi)容，最大可能是新浪以新聞為主，而網(wǎng)易則專注其擅長(zhǎng)的社區(qū)。
不難預(yù)見，兩方資源的合并所牽涉的人事安排將是最大的麻煩。新浪和網(wǎng)易市值相若，丁磊持有50％的網(wǎng)易股份在合并后會(huì)稀釋到25%以下，雖然丁依然是大股東，但已難以控制董事會(huì)。如果市值與網(wǎng)易相若的新浪在董事會(huì)中占據(jù)不少于網(wǎng)易的席位，那么一直困擾新浪的派系斗爭(zhēng)就可能染及合并后的新公司。
業(yè)內(nèi)人士稱，如何把在網(wǎng)易的強(qiáng)勢(shì)地位移植到新公司，是丁磊的最大挑戰(zhàn)；如果沒有一個(gè)權(quán)威以鐵腕推行整合，合并就是一場(chǎng)災(zāi)難。而這個(gè)權(quán)威，只能是丁磊。
相比之下，盛大的麻煩大不一樣。盛大主體業(yè)務(wù)全部圍繞網(wǎng)絡(luò)游戲展開，與新浪的內(nèi)容、無線和電子商務(wù)都不重合，沒有必要進(jìn)行深度整合，也就規(guī)避了人事紛爭(zhēng)。依照目前新浪與盛大的5：8的市值比（10月21日數(shù)據(jù)），陳天橋在兩家公司合并后依然擁有近37%的股份，市值更大的盛大也理應(yīng)占據(jù)多數(shù)的董事席位。
不過盛大目前的股價(jià)被普遍認(rèn)為“虛高”，其市值高出新浪60%.王冉認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，新浪作為一個(gè)媒體旗艦的價(jià)值應(yīng)該和盛大相差不遠(yuǎn)。更有傳言稱，大半被家族控制而流通較少的盛大股票是一批基金的炒作對(duì)象，所以股價(jià)節(jié)節(jié)攀升。相比之下，由于中移動(dòng)大肆打擊無線業(yè)務(wù)的違規(guī)行為，門戶因受罰而股價(jià)走低，新浪目前的市值只有最高時(shí)二分之一。正由于股價(jià)被低估，使新浪股東難于接受和盛大的換股合并。分析人士認(rèn)為這將是最大障礙，“即使陳天橋愿意降低盛大股票作價(jià)與新浪交易，他也很難說服其他股東。”
在知名網(wǎng)絡(luò)評(píng)論家、和訊網(wǎng)CEO謝文看來，中國(guó)大部分網(wǎng)絡(luò)公司的創(chuàng)業(yè)者，仍未從管理的一線退到后臺(tái)，這給企業(yè)文化帶來鮮明的個(gè)人色彩，職業(yè)管理層的缺乏使得其很難駕馭并購產(chǎn)生的文化融合�！盁o論誰與新浪整合，都會(huì)遇到激烈的企業(yè)文化沖突，”他說。
而受訪的業(yè)內(nèi)人士均表示，新浪并購將引發(fā)一輪產(chǎn)業(yè)整合，很多公司會(huì)被卷入洗牌漩渦。均衡一旦被打破，在騰訊、搜狐、百度、Google、MSN等公司之間，一些潛在的合并或聯(lián)盟可能接踵而來。而這又反過來增強(qiáng)了對(duì)領(lǐng)袖能力和文化融合的考驗(yàn)。
在謝文眼中，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的根本在于人。他斷言：“如果丁磊把股票減持到50%以下、張朝陽不當(dāng)CEO、新浪董事被趕走、盛大不再是家族企業(yè)了，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)就有救了�！倍鉀Q新浪董事問題的并購藥方，卻可能把互聯(lián)網(wǎng)整個(gè)的人事困境托出水面。無法預(yù)料，這會(huì)給中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)帶來怎樣的混亂。
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