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2004年中國宏觀經(jīng)濟(jì)回顧與2005年展望
在穩(wěn)健型宏觀調(diào)控政策作用下，2004年中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定快速增長的目標(biāo)，國內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)計增長9.1%，投資過快增長的趨勢得到了較明顯的遏制，通貨膨脹明顯上升但仍處于可調(diào)控、可承受的范圍，消費(fèi)增長穩(wěn)中趨升，外貿(mào)出口大幅增長�？偟目磥�，2004年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是“有驚無險”，經(jīng)濟(jì)避免了一次因投資過熱及經(jīng)濟(jì)變量間存在嚴(yán)重的不均衡增長而可能引起的“大起大落”。展望2005年，在“雙穩(wěn)健”的政策作用下，經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)有所回落，達(dá)到8-8.5%，投資和出口雙雙將出現(xiàn)明顯回落，但仍然保持較快增長水平，消費(fèi)增長將繼續(xù)保持平穩(wěn)快速增長態(tài)勢。一、2004年宏觀經(jīng)濟(jì)回顧
(一)2004年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨兩大不穩(wěn)定、不健康問題
一是重化工業(yè)繼續(xù)加速增長且出現(xiàn)明顯的過熱現(xiàn)象，影響經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)協(xié)調(diào)增長。2002年中期以來，工業(yè)增長明顯提速，進(jìn)入到一個新的加速增長軌道，其主要推動力是重化工業(yè)的加速增長，中國工業(yè)發(fā)展進(jìn)入到“內(nèi)生性”的重化工業(yè)化新階段(這明顯區(qū)別于改革前以國家主導(dǎo)的重工業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略時的重工業(yè)增長)。重工業(yè)增加值增長率由前期的10-13%上升到最近兩年多來的18%左右的高水平(見圖1)。一批像汽車、電力、鋼鐵、化工等重化工業(yè)進(jìn)入高增長階段，成為推動產(chǎn)業(yè)升級的主要力量。2004年上半年，重工業(yè)增長連創(chuàng)新高，重工業(yè)增加值月度增長率在2-4月份連續(xù)3個月超過20%，1-6月累計增長達(dá)19.7%；且上半年重工業(yè)對規(guī)模以上工業(yè)增加值增長的貢獻(xiàn)率達(dá)76.1%，比上年的75.3%又提高了0.6個百分點(diǎn)。重工業(yè)快速擴(kuò)張導(dǎo)致相關(guān)的能源供給和運(yùn)輸均出現(xiàn)了高度緊張，說明重工業(yè)開始出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，特別是鋼鐵、有色金屬和建材等與房地產(chǎn)相關(guān)性強(qiáng)的重型工業(yè)投資增長過猛、產(chǎn)出增長過快。一些重化工業(yè)產(chǎn)能的過度擴(kuò)張(其中不少產(chǎn)品技術(shù)含量低、生產(chǎn)的能耗高、污染大)，對資源供給和環(huán)境保護(hù)及經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展產(chǎn)生巨大的壓力。
二是內(nèi)需的兩個方面即消費(fèi)與投資增長呈現(xiàn)嚴(yán)重的不平衡增長態(tài)勢，而且投資結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)也存在相當(dāng)大的扭曲問題�，F(xiàn)階段，過度依賴于投資的經(jīng)濟(jì)增長存在很多問題，一是投資高增長如果得不到最終需求的積極配合，將容易產(chǎn)生下階段的產(chǎn)能過剩及投資的低效率；二是重化工業(yè)低水平投資擴(kuò)張將帶來嚴(yán)重的資源瓶頸問題，并對下游企業(yè)形成巨大的成本壓力；三是投資的低效率擴(kuò)張不僅將造成新的不良資產(chǎn)大量增加，加大金融風(fēng)險，而且因?yàn)闊o法持續(xù)而造成經(jīng)濟(jì)增長的大起大落，降低經(jīng)濟(jì)增長的宏觀效益。
因此，加強(qiáng)和完善宏觀調(diào)控，遏制經(jīng)濟(jì)增長中的這些不健康、不穩(wěn)定性因素，成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)。宏觀調(diào)控也由此再次成為社會關(guān)注的“熱點(diǎn)”。
(二)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特點(diǎn)
回顧2004年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)以下主要特點(diǎn)：
1.投資增速逐季放慢，顯現(xiàn)宏觀調(diào)控的階段成效。2004年1-11月份，城鎮(zhèn)50萬元以上固定資產(chǎn)投資額為49274.32億元，同比增長28.9%，增幅比一季度和上半年分別回落18.9個和2.1個百分點(diǎn)。從近幾個月的投資運(yùn)行來看，投資增長的降溫有所反復(fù)，但總體上逐步回落的趨勢已經(jīng)形成，根據(jù)月度增長趨勢圖分析，投資增長的調(diào)整至少將呈現(xiàn)“兩波”調(diào)整，第一波調(diào)整出現(xiàn)在3-5月，5月投資增幅為2004年以來的最低點(diǎn)，隨后經(jīng)過兩個月的反彈，8月份又進(jìn)入第二波調(diào)整，9月份的再反彈，原因是前兩年基數(shù)偏低的作用，剔除基數(shù)的影響實(shí)際也是回落的，10月份和11月投資增長(分別為26.8%和24.6%)再次回落說明第二波調(diào)整將會繼續(xù)。初步預(yù)計，全年全社會固定資產(chǎn)投資68400億元左右，增長23%左右，低于去年26.7%的增長水平。
2.工業(yè)增長前高后低，降溫效果明顯。在重化工業(yè)化過程顯著提速的作用下，上半年工業(yè)增長創(chuàng)20世紀(jì)90年代中期以來的新高，增長17.7%，其中有3個月增幅接近20%。下半年以后，隨著以控制一些重化工業(yè)過熱和房地產(chǎn)過熱為重點(diǎn)的宏觀調(diào)控政策的落實(shí)，工業(yè)產(chǎn)出和投資增長均出現(xiàn)了較明顯的回落走勢。1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值48911.08億元，同比增長16.8%，比上半年回落0.9個百分點(diǎn)，與去年同期持平。我們認(rèn)為，目前工業(yè)增長調(diào)整基本到位，從增加值增長來講，主要是重工業(yè)降溫明顯，6月份以后，重工業(yè)已持續(xù)5個月回落到18%以下，降到16-17%的正�？焖僭鲩L水平，相比而言，輕工業(yè)增長則一直保持15-16%的增幅，從而導(dǎo)致輕重工業(yè)增長差距縮小、結(jié)構(gòu)趨于協(xié)調(diào)。而從工業(yè)行業(yè)的投資增長來講，一些過熱的重化工業(yè)投資增長逐季顯著回落，初步實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”。初步預(yù)計，2004年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.7%，比去年低0.3個百分點(diǎn)。
3.消費(fèi)需求穩(wěn)中趨升。2004年消費(fèi)品市場出現(xiàn)了穩(wěn)步小幅回升趨勢，1～11月份，全國社會消費(fèi)品零售總額為48387.60億元，同比增長13.2%，扣除價格因素，實(shí)際增長10.2%。2004年消費(fèi)增長呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是實(shí)際消費(fèi)增長比去年同期明顯加快。1-11月實(shí)際社會消費(fèi)品零售總額增幅比上年同期增加2個百分點(diǎn)。二是城鄉(xiāng)消費(fèi)差距有所縮小。下半年后農(nóng)村消費(fèi)增長出現(xiàn)了明顯的上升態(tài)勢，這主要是因?yàn)?004年以來受糧食豐收和糧價大幅上升的影響，農(nóng)民收入大幅增長，從而明顯刺激了農(nóng)村市場的活躍。三是住房、汽車和電子通信三大消費(fèi)熱點(diǎn)繼續(xù)保持快速增長。初步預(yù)計，全年全社會消費(fèi)品零售總額名義增長13.3%左右，實(shí)際增長10%左右。
4.外貿(mào)進(jìn)出口繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，全年貿(mào)易略有盈余。2004年我國外貿(mào)增長呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是超出年初的預(yù)計，貿(mào)易進(jìn)出口出現(xiàn)連續(xù)第3年超高增長。即入世以來的貿(mào)易爆發(fā)性增長的格局繼續(xù)保持，對宏觀經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)定增長起著十分重要的支撐作用。1-11月份外貿(mào)進(jìn)出口總值達(dá)10383.78億美元，同比增長36.5%。其中出口5296.06億美元，進(jìn)口5087.71億美元，同比分別增長35.7%和37.3%。二是受宏觀調(diào)控的影響，外貿(mào)進(jìn)口在下半年明顯回落，由此使上半年貿(mào)易逆差的形勢得以扭轉(zhuǎn)。1-11月累計貿(mào)易順差208.35億美元。三是外資企業(yè)主導(dǎo)出口的局面進(jìn)一步強(qiáng)化，1-11月份，外資企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口額3021.32億美元，同比增長41.5%，占全部出口總額的比重高達(dá)57.05%，比2003年全年提高2.4個百分點(diǎn)。四是糧食類、原油及成品油、鐵礦石等初級產(chǎn)品進(jìn)口繼續(xù)保持超高速增長，對國際的依存度繼續(xù)明顯提高。我們預(yù)計全年外貿(mào)進(jìn)出口總額將達(dá)到1.14萬億美元，同比增長34%，其中出口和進(jìn)口分別為5830億美元和5600億美元，同比分別增長33%和36%，貿(mào)易順差230億美元。
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5.收入增長中城鎮(zhèn)有所放慢，農(nóng)村明顯加快。城鎮(zhèn)居民收入保持較快增長，但相對于前幾年有所放慢，前3季度全國城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入為7072元，同比增長11.4%，扣物價因素，實(shí)際增長7.0%。而一季度實(shí)際增長9.8%，上半年實(shí)際增長8.7%，呈逐季下降的態(tài)勢。與城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長放慢相反，農(nóng)村居民現(xiàn)金收入大幅增長，創(chuàng)20世紀(jì)90年代以來的最好水平，根據(jù)對全國31個省(區(qū)、市)6.8萬個農(nóng)村住戶的抽樣調(diào)查，前3季度農(nóng)民現(xiàn)金收入人均2110元，扣除價格因素的影響，比上年同期實(shí)際增長11.4%，增速比上年同期提高7.6個百分點(diǎn)。農(nóng)民收入大幅增加主要是由于兩個原因：一是得益于糧食等農(nóng)產(chǎn)品價格的大幅上漲，1-9月份，農(nóng)民出售農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)金收入人均958元，增長24.9%。二是得益于稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的明顯下降，前3季度農(nóng)民的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)人均22.5元，比上年同期減少11元，下降33%。
6.物價明顯上升但仍處于可承受、可調(diào)控的范圍內(nèi)。在我們看來，2004年以來的CPI明顯上升，并不表明通貨膨脹的壓力非常大，主要的問題是投資品的大幅上升(局部行業(yè)過度的非均衡擴(kuò)張所致)對企業(yè)生產(chǎn)成本上升所造成的顯著壓力。物價上漲的主要推動力來自于兩方面，一是糧食價格上漲，二是生產(chǎn)資料價格上漲。最終消費(fèi)品價格繼續(xù)下降，只是降幅有所縮小。1-11月份累計CPI同比增長4%中，食品類的貢獻(xiàn)率超過了80%，扣除糧食合理上漲因素的CPI增長不到1%。
糧食價格以及食品價格的明顯上漲不僅是合理的，而且是社會可以承受的。合理性在于，前期糧食下跌過多，前幾年糧食減產(chǎn)的主要原因是價格的過度下跌以及調(diào)整農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)而主動地減少播種面積，并不是糧食短期或中長期生產(chǎn)能力不足。糧食的上漲不僅符合預(yù)期，而且有利于農(nóng)民增收，有利于改善日益失衡的城鄉(xiāng)收入差距。說糧食上漲及食品價格上漲是社會可承受的，主要理由是：(1)居民食品消費(fèi)支出的比重(恩格爾系數(shù))比上世紀(jì)90年代初期和中期明顯下降，從而使得城鄉(xiāng)居民對糧食價格上升可承受力增強(qiáng)。(2)多年來城鎮(zhèn)居民收入和工資水平的持續(xù)快速增長與糧食價格的持續(xù)下降形成巨大反差，顯示糧食價格的適度上漲并不會惡化居民的支出預(yù)期。
7.企業(yè)效益繼續(xù)快速增長，但庫存增長有明顯加快。2004年中國經(jīng)濟(jì)增長還有一個特征是，企業(yè)效益保持快速增長，即使在宏觀調(diào)控力度加大后的半年中，企業(yè)效益仍然增長較快。這一方面我們要看到此輪以重化工業(yè)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長具有較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)和較高的資產(chǎn)收益率，另一方面也應(yīng)看到有一些壟斷因素或短期暴利因素在起作用，如石油行業(yè)利潤增長具有投機(jī)和壟斷兩方面的原因，鋼鐵行業(yè)是房地產(chǎn)暴利的延伸，這些因素具有不可持續(xù)性。與之相對應(yīng)的一個問題是，企業(yè)的庫存正逐步加快增長。1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)成品資金占用10061.7億元，同比增長22.2%，增幅比上午同期和1季度分別上升10.7個和4.4個百分點(diǎn)，同期應(yīng)收賬款凈額為21968.9億元，同比增長18.2%，比上年同期和1季度分別上升4.4個和0.9個百分點(diǎn)。值得注意的是產(chǎn)成品增長最多的是鋼鐵行業(yè)、有色金屬行業(yè)、石油加工和交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，這些都是重化工業(yè)部門，1-10月份這幾大行業(yè)的產(chǎn)成品分別為654.29億元、286.40億元、273.28億元和803.43億元，同比分別增長58.52%、32.88%、67.07%和29.43%。這些行業(yè)在未來一段時間內(nèi)效益增長將面臨較大壓力，這在2004年的汽車工業(yè)中已有明顯表現(xiàn)。
二、2005年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢預(yù)測及存在的主要問題
(一)對2005年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢預(yù)測
展望2005年，隨著宏觀調(diào)控政策效應(yīng)進(jìn)一步釋放，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不穩(wěn)定、不健康因素得到遏制，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國內(nèi)外環(huán)境總體繼續(xù)趨好，但仍面臨一些長期結(jié)構(gòu)性矛盾和一些短期問題的約束。面臨的主要短期問題有：農(nóng)民收入增長難免會再次出現(xiàn)回落，就業(yè)壓力依然較大，消費(fèi)增長小幅放慢，出口增長明顯回落等。因此，我們預(yù)計2005年經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)有所降溫，GDP增長回落到8-8.5%，主要是因?yàn)橥顿Y增長將會繼續(xù)放慢以及出口增長將顯著降溫。預(yù)計全社會投資增長18%左右，社會消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長9.5%左右，出口增長15%左右，CPI增長3%左右，規(guī)模以上工業(yè)增長16%左右。主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的增長趨勢如下：
1.投資增長：繼續(xù)向下調(diào)整但仍然處于較高增長水平。在穩(wěn)健的宏觀調(diào)控政策下投資增長有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，初步預(yù)計全年全社會固定資產(chǎn)投資增長18%左右。加強(qiáng)投資需求調(diào)控仍是2005年宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容，投資增長趨勢如何，關(guān)鍵在于宏觀調(diào)控力度的準(zhǔn)確把握。首先，加快投資體制改革，大幅度減少行政審批，給企業(yè)更多的投資自主決策權(quán)，使2005年投資增長的總體環(huán)境趨于寬松。其次，2005年投資調(diào)控總體上仍將繼續(xù)按照“有保有壓、區(qū)別對待”的原則進(jìn)行，這將保證投資增長在繼續(xù)降溫過程中實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)著陸。一是針對當(dāng)前投資調(diào)控任務(wù)依然十分艱巨的情況，2005年政府仍將會繼續(xù)把緊土地和信貸兩大閘門，從源頭上控制固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張。二是過熱行業(yè)投資將繼續(xù)大幅回落。受信貸緊縮政策、實(shí)施和完善土地宏觀調(diào)控政策及自發(fā)性需求增長將放慢等因素的影響，房地產(chǎn)投資將會繼續(xù)明顯放慢，并帶動鋼鐵、水泥、電解鋁等相關(guān)行業(yè)投資繼續(xù)回落。在新的汽車產(chǎn)業(yè)政策的逐步實(shí)施及需求顯著降溫的作用下，汽車投資將會明顯降溫。三是由于國家在加強(qiáng)對過熱行業(yè)投資的宏觀調(diào)控的同時，對農(nóng)業(yè)、煤電油運(yùn)等薄弱和瓶頸部門則采取了各種“保”的措施，因此，這些部門2005年投資將會繼續(xù)快速增長。
總之，2005年投資增長率有望回歸到適度增長區(qū)間，但同時也要注意，近幾個月貨幣信貸投放急劇減少，其對投資增長的滯后影響有可能在2005年上半年顯現(xiàn)。
2.消費(fèi)需求穩(wěn)定增長，但其增幅估計會比2004年略有回落。預(yù)計全社會消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長9.5%左右(名義增長率在12%左右)。在各項(xiàng)刺激消費(fèi)增長的政策作用下，隨著城鄉(xiāng)居民收入大幅度提高及消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級的拉動，我國整體消費(fèi)穩(wěn)定增長的局面正在形成，這將使2005年消費(fèi)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。但是，需要引起關(guān)注的是，在深層次問題對消費(fèi)增長的制約還沒有根本緩解的情況下，宏觀調(diào)控中出現(xiàn)的新問題有可能對2005年消費(fèi)需求進(jìn)一步回升產(chǎn)生不利影響。一是居民消費(fèi)預(yù)期和消費(fèi)信心呈明顯下降趨勢。受經(jīng)濟(jì)景氣回落和通貨膨脹壓力增大的影響，居民消費(fèi)預(yù)期和消費(fèi)信心受到明顯影響，消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)和信心指數(shù)一路下滑，從2003年12月份到2004年7月份兩指數(shù)已分別下降了4.8個和4.2個百分點(diǎn)。居民消費(fèi)預(yù)期和信心是影響未來消費(fèi)增長的關(guān)鍵性因素，這兩項(xiàng)指數(shù)持續(xù)下降預(yù)示著2005年消費(fèi)持續(xù)回升的難度較大。二是就業(yè)形勢盡管有所好轉(zhuǎn)，
但就業(yè)壓力依然較大，這對消費(fèi)需求增長仍有較大壓力。四是2004年農(nóng)民增收十分明顯，但2005年要保持這一態(tài)勢將十分困難，這將制約農(nóng)村消費(fèi)增長。
3.外貿(mào)出口增幅將會明顯放慢，但仍會保持兩位數(shù)的增長。初步預(yù)計2005年外貿(mào)出口增長15%左右。在我們看來，9月份開始的外貿(mào)出口和進(jìn)口增長的顯著回落可能預(yù)示著連續(xù)3年的外貿(mào)超高增長將結(jié)束，進(jìn)入到平穩(wěn)增長期。其理由有三：一是連續(xù)3年外貿(mào)的超高增長已經(jīng)形成了很高的增長基數(shù)，在這種情況下繼續(xù)高增長有相當(dāng)大的難度。二是2005年世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長比2004年將有較大幅度的放慢，從而對中國產(chǎn)品的出口增長形成較強(qiáng)的壓力。根據(jù)IMF的預(yù)測，2005年世界經(jīng)濟(jì)將由2004年的5%回落到4.3%，其中美國經(jīng)濟(jì)增長率將由2004年的4.3%降到2005年的3.5%，日本則由2004年的4.4%回落到2005年的2.3%，回落的主要原因是油價對經(jīng)濟(jì)增長的抑制作用顯現(xiàn)。與此同時，世界貿(mào)易增長也會有較大幅度的放慢，預(yù)計發(fā)達(dá)國家進(jìn)口貿(mào)易2004年的增長率為7.6%，2005年將降到5.6%，回落高達(dá)2個百分點(diǎn)，這對我國出口需求增長將會產(chǎn)生較大的壓力。出口大幅放慢在所難免。三是入世效應(yīng)將明顯遞減。出口增長的降溫符合預(yù)期，但要防止其降幅過快過猛，我們認(rèn)為仍然有較多對2005年出口起積極影響的因素存在：(1)由于美國、歐盟、日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于新一輪上升期，2005年經(jīng)濟(jì)增長的回落幅度不會太大，對我國產(chǎn)品的進(jìn)口需求仍然較大。(2)高油價盡管對全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性形成了一定的壓力，但我們預(yù)計2005年這一影響會有所減弱，一是全球經(jīng)濟(jì)對高油價的承受力有明顯提高，二是預(yù)計伊拉克政治局面逐步會有所緩解，俄羅斯石油供應(yīng)也會有所好轉(zhuǎn)，再加上沙特原油仍有一定的增產(chǎn)潛力，這可能引起2004年終至2005年油價出現(xiàn)階段性回落，這對全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長會起積極作用。(3)隨著入世過渡期后對我國紡織品配額的取消，會促進(jìn)我國具有比較優(yōu)勢的紡織品出口繼續(xù)保持較快增長水平。
4.就業(yè)形勢仍然嚴(yán)峻。雖然2004年我國新增城鎮(zhèn)就業(yè)900萬人的目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)，但2005年就業(yè)矛盾有可能更加嚴(yán)峻，就業(yè)形勢不容樂觀。目前我國仍處于勞動力資源增長的高峰期，在城鎮(zhèn)新增就業(yè)群體、累積的下崗失業(yè)人員和農(nóng)民進(jìn)城務(wù)工人員等形成的巨大就業(yè)壓力根本無法緩解的情況下，一些新的就業(yè)問題還將突顯出來。一是宏觀調(diào)控對就業(yè)的影響在2005年將會有所顯現(xiàn)。據(jù)有關(guān)專家測算，經(jīng)濟(jì)增長放慢使2004年減少115萬個潛在就業(yè)崗位，全年城鎮(zhèn)登記失業(yè)率預(yù)計為4.5%。2005年隨著投資大幅回落，經(jīng)濟(jì)增長速度繼續(xù)放慢，就業(yè)矛盾將會更加突出，尤其是農(nóng)民工就業(yè)將會更加困難。二是大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)難的問題將繼續(xù)成為一個社會問題。還有，初、高中畢業(yè)生的就業(yè)壓力也明顯增大。從這些方面來看，累積的就業(yè)矛盾仍在增大。
5.通貨膨脹壓力將逐步緩解。我們預(yù)計，2005年通脹率將會比2004年有所回落，CPI增長3%左右，比2004年降低1個百分點(diǎn)。主要理由有：(1)投資和出口增長率均將明顯回落，使GDP增長繼續(xù)調(diào)整，將使價格上漲在需求方面的動力有所減弱。經(jīng)濟(jì)增長率的繼續(xù)回落特別是投資的回落將減輕中間需求的壓力，從而使2005年物價上漲呈現(xiàn)前高后低的走勢。(2)物價上漲將面臨供給方面的下調(diào)壓力。這種下調(diào)壓力來自兩大方面，一方面，隨著GDP增長的適度放慢和2004年國家加大了對瓶頸部門的投資，2005年煤電油運(yùn)緊張的形勢將會得到改善，特別是電力供應(yīng)的改善將較為明顯。另一方面，鋼鐵、電解鋁、水泥等行業(yè)產(chǎn)能將在明后年集中釋放，這些大宗產(chǎn)品的市場可能出現(xiàn)明顯的“供大于求”格局。這兩方面都會使物價上漲的動力減弱。(3)從物價上漲因素的構(gòu)成分析，物價上漲的空間將縮小。其中糧食對CPI的推動力將明顯減弱，非食品類價格上漲對CPI的貢獻(xiàn)率將繼續(xù)上升，預(yù)計2005年CPI漲幅在3%左右。非食品類價格上漲主要包括兩個方面，一是2004年生產(chǎn)資料價格上漲的傳導(dǎo)效應(yīng)(有半年至一年的時滯)，另一個是服務(wù)類產(chǎn)品的新漲價。我們預(yù)計，只要不出現(xiàn)嚴(yán)重的自然災(zāi)害，2005年糧食價格上漲不會高于10%，對CPI的貢獻(xiàn)將不足1%(糧食價格上漲與食品類價格上漲的關(guān)系大概是：糧價上漲1%，食品價格上漲0.3-0.4%)，而根據(jù)1年多來生產(chǎn)資料價格上漲對CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)，2003年生產(chǎn)資料價格上漲8.1%，導(dǎo)致2004年除食品價格外的CPI上漲不足1%，那么，2004年接近14%的生產(chǎn)資料價格上漲，對2005年CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)大致在1.5%左右(即所謂成本推動型的價格上漲將強(qiáng)于2004年，但上漲力度不會很強(qiáng))。另外，服務(wù)類項(xiàng)目的上漲對CPI的貢獻(xiàn)在0.5個百分點(diǎn)左右。三項(xiàng)合計，2005年CPI增長預(yù)計在3%左右。
(二)兩大問題值得高度重視
影響2005年經(jīng)濟(jì)增長率高低的主要有兩個因素，一是房地產(chǎn)的增長，二是出口增長。這兩方面都存在較大的隱憂。2005年的具體宏觀經(jīng)濟(jì)政策操作要注意“兩防”，即防止房地產(chǎn)繼續(xù)向過熱方向發(fā)展，防止出口增長下降過快過猛對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。
房地產(chǎn)的問題對中長期中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長影響重大。如果近階段不采取有力的措施(主要是對土地和地方政府的約束)，房地產(chǎn)有可能繼續(xù)向“泡沫化”方向發(fā)展。最近關(guān)于房地產(chǎn)是否存在泡沫再起激烈爭論，這種爭論的結(jié)果將影響宏觀經(jīng)濟(jì)決策及其效果，如果“不存在泡沫”論占上風(fēng)，后果則意味著已經(jīng)呈泡沫化傾向的房地產(chǎn)將會繼續(xù)加速發(fā)展，使“泡沫化”升級，甚至有演化為“泡沫經(jīng)濟(jì)”的危險。這是我們最擔(dān)心的，特別是地方政府對房地產(chǎn)的過度偏愛和保護(hù)如果與正在對人民幣升值進(jìn)行豪賭的大量國際游資結(jié)合，“泡沫經(jīng)濟(jì)”的風(fēng)險將迅速增大。相反，如果“泡沫”論占上風(fēng)，將有利于房地產(chǎn)“軟著陸”，中國經(jīng)濟(jì)不僅2005年會較為平穩(wěn)，未來較長時間也會保持平穩(wěn)健康的快速增長態(tài)勢，這將是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的幸事。因此，控制好房地產(chǎn)，投資過熱的問題就會迎刃而解。
另外，2005年要高度警惕出口增長可能出現(xiàn)的大幅回落對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的負(fù)面影響。我們估計，出口增長的顯著回落將對2005年中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生如下不利影響：一是使高度依賴于出口增長的沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長明顯放慢。2004年前3季度，珠三角和長三角出口分別增長25.3%和47.6%，且對出口的依存度極高。出口增長的明顯放慢將會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生相當(dāng)大的壓力。二是出口增長的顯著放慢，將對國內(nèi)市場產(chǎn)生較大的壓力，市場競爭由此再次加劇，價格逐步走低，從而導(dǎo)致企業(yè)利潤再次大幅縮水，如果這一形勢與最近幾年高投資形成的產(chǎn)能集中釋放相結(jié)合，有可能使經(jīng)濟(jì)再次面臨通貨緊縮的壓力。三是影響就業(yè)增長和民工增收。對出口增長可能出現(xiàn)的大幅回落的不利影響要高度重視，采取積極有效的措施予以抵消。
三、2005年國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向和調(diào)控
方向
為了鞏固宏觀調(diào)控成果，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，及針對此輪經(jīng)濟(jì)過熱的特殊性，中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定2005年宏觀經(jīng)濟(jì)政策采取“雙穩(wěn)健”的取向，即由前期實(shí)施的“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺�(wěn)健的財政貨幣政策”，在具體的政策操作中重點(diǎn)體現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)向，因此，又可以說今后一段時間內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將是“結(jié)構(gòu)導(dǎo)向的宏觀調(diào)控政策”。最近，社會上對“雙穩(wěn)健政策”有些誤讀，不少專家認(rèn)為2005年宏觀經(jīng)濟(jì)政策將比2004年更緊，最近央行提出貨幣供應(yīng)量(M2)增長的調(diào)控目標(biāo)為15%，比2004年17%低2個百分點(diǎn)，有人就認(rèn)為這是貨幣政策更緊的信號，實(shí)際不然，2003年實(shí)際運(yùn)行的貨幣供應(yīng)量(M2)增長明顯低于調(diào)控目標(biāo)，11月末M2同比增長14%，很顯然，2005年調(diào)控目標(biāo)比其加快1個百分點(diǎn)，應(yīng)該說貨幣政策是有所放松的。我們認(rèn)為，2004年我國采取的就是“雙穩(wěn)健”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，不久前中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定的“雙穩(wěn)健政策”是對2004年4月份以來實(shí)施的穩(wěn)健型政策的確認(rèn)，并不表示2005年宏觀經(jīng)濟(jì)政策將比2004年更緊。2005年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)體現(xiàn)“有保有壓”的原則，有緊有松，在方式上仍然是采取靈活“微調(diào)”的方式，在手段上將更加注重運(yùn)用法律和市場手段。
(一)投資政策取向
2005年國家對投資的控制仍然較嚴(yán)格，主要是因?yàn)楫?dāng)前投資規(guī)模仍然偏大、投資增長仍然偏快，投資增長的“軟著陸”目標(biāo)還未達(dá)到，這部分是由于時滯因素的作用未充分顯現(xiàn)，另外，就是房地產(chǎn)和城建投資增長仍然存在相當(dāng)?shù)拿つ啃院蛧?yán)重的結(jié)構(gòu)性投資失衡問題。因此，要繼續(xù)采取經(jīng)濟(jì)、法律手段和必要的行政手段，加強(qiáng)和完善對投資增長的宏觀調(diào)控。如果2005年中期房地產(chǎn)及城建投資真正實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”的目標(biāo)，那么投資增長可能會明顯下降，此時，要防止投資下滑過度的問題，因?yàn)榉康禺a(chǎn)和城建投資對整個社會的投資貢獻(xiàn)及其帶動作用都非常大，它們的過度降溫可能使投資增長下滑過度。
因此，2005年的投資調(diào)控政策不僅要在“兩個層面”做到“有保有壓”，更要采取靈活的措施。一方面要抑制和防止房地產(chǎn)和城市建設(shè)投資繼續(xù)過快增長，另一方面，又要防止投資增長下滑過多，主要是為民營投資創(chuàng)造更為寬松的環(huán)境，推進(jìn)投資的市場化。特別是后者，無論是投資繼續(xù)過熱，還是投資增長過度下滑，都要在進(jìn)一步加快投資體制改革上采取更加積極措施，使投資體制或結(jié)構(gòu)盡快實(shí)現(xiàn)“兩大轉(zhuǎn)變”，第一個轉(zhuǎn)變是使投資增長真正由政府主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)主導(dǎo)型；第二個轉(zhuǎn)變是政府對投資的監(jiān)管方式由“硬干預(yù)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤败浉深A(yù)”。第一個轉(zhuǎn)變主要體現(xiàn)企業(yè)在政策、法規(guī)約束下的投資自由化。政府需加快從私人物品供給上(投資和生產(chǎn)經(jīng)營)退出，而公共物品供給在加強(qiáng)監(jiān)管的條件下，鼓勵民營資本參與，實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化。第二個轉(zhuǎn)變是2004年頒布實(shí)施《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》(以下簡稱《決定》)的重點(diǎn)。所謂“硬干預(yù)”就是主要采取行政的手段，主要是通過政府的審批制和政府直接參與投資來實(shí)現(xiàn)對投資的管理，“軟干預(yù)”則指主要依靠采取法律法規(guī)、技術(shù)和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、市場化的手段如利率和稅率杠桿來調(diào)控投資的增長。從此輪宏觀調(diào)控中顯露的問題看，由“硬干預(yù)”向“軟干預(yù)”轉(zhuǎn)變迫在眉睫。2005年以后，要細(xì)化《決定》，制定更為周全、詳細(xì)的投資體制改革方案，重點(diǎn)是明確公共投資和私人投資的權(quán)限及規(guī)范各自的投資行為，促進(jìn)社會投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化和效率改善。
2005年長期建設(shè)國債發(fā)行規(guī)模將減少至800億元，比上年減小300億元。政府投資將嚴(yán)格控制用國債資金和預(yù)算內(nèi)資金上新項(xiàng)目，而把重點(diǎn)放在支持在建項(xiàng)目盡快建成，加強(qiáng)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加強(qiáng)農(nóng)村基礎(chǔ)教育和衛(wèi)生建設(shè)、大型生態(tài)工程和大型公共設(shè)施工程及西部開發(fā)、振興東北老工業(yè)基地等方面。其中對農(nóng)村公共方面的投資、鐵路及城市公共交通的投資力度將會明顯加大。
(二)金融和土地調(diào)控政策取向
國家將繼續(xù)加強(qiáng)和完善土地調(diào)控和信貸調(diào)控的杠桿作用。繼續(xù)從嚴(yán)控制非農(nóng)業(yè)用地的供給，抑制房地產(chǎn)和城市建設(shè)過度擴(kuò)張，從源頭上繼續(xù)遏制投資過快增長。繼續(xù)凍結(jié)豪宅和高檔娛樂設(shè)施、形象工程建設(shè)和鋼鐵等過熱行業(yè)的土地供應(yīng)；通過清理整頓、合理規(guī)劃等調(diào)整存量的辦法增加必須的土地供應(yīng)量。今天中國房地產(chǎn)過熱及整個經(jīng)濟(jì)的投資過熱，明顯與前期土地政策過松有直接關(guān)系，中國經(jīng)濟(jì)仍然處于粗放式經(jīng)營的原因，除了資本效率低、技術(shù)進(jìn)步不快外，另一個重要原因就是土地的供給過松、土地市場發(fā)展的不完善，造成普遍性的土地粗放利用。我們認(rèn)為，當(dāng)前實(shí)行的嚴(yán)格的土地調(diào)控政策至少要堅持兩三年，而嚴(yán)格的土地管理和耕地保護(hù)制度必須長期堅持，因?yàn)橹挥杏辛藝?yán)格的土地供給約束，才能促使土地利用效率不斷提高，盤活存量地產(chǎn)和房產(chǎn)，城市的住房和道路優(yōu)化才可能最終實(shí)現(xiàn)。信貸供給要體現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化導(dǎo)向，從兩個層面做到“有保有壓”，一是對過熱行業(yè)如房地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)繼續(xù)保持現(xiàn)有的緊縮措施，房地產(chǎn)過熱如果繼續(xù)發(fā)展，可采取結(jié)構(gòu)性升息措施，即提高個人住房貸款利率和房地產(chǎn)企業(yè)貸款利率，而對非過熱行業(yè)特別是弱勢產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)要采取較為寬松的信貸政策；二是對宏觀調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)要區(qū)別對待，也要體現(xiàn)“有保有壓”，對過熱行業(yè)中有利于內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化的土地和信貸供給均要適當(dāng)放松，如對中低檔住房建設(shè)的土地供給和資金需求要盡可能滿足。
對于利率政策，社會有許多預(yù)期，多數(shù)人傾向認(rèn)為，隨著2004年10月央行8年多來第一次升息政策的出臺，預(yù)示中國利率將進(jìn)入“上升周期”，2004年底及2005年和2006年利息水平將緩慢、頻繁上升。對此，我們有不同看法，我們認(rèn)為未來幾年的利率走勢將是逐步上升的，但2004年的加息并不意味著“加息周期”已經(jīng)到來，“加息周期”的到來估計要到2006年以后，2005年不一定會升息，我們傾向于認(rèn)為2005年不必升息。理由如下：(1)此次升息，在表面上是央行防止通脹進(jìn)一步發(fā)展所采取的一項(xiàng)必要舉措，實(shí)際上帶有相當(dāng)強(qiáng)的各方利益權(quán)衡的意味。不升息面臨各種壓力，有外部的和內(nèi)部的，但此輪投資過熱是體制性和結(jié)構(gòu)性的，升息這種所謂市場的辦法難以起到理想的效果，投資熱主要是“政府熱”和房地產(chǎn)在暴利機(jī)制下過快增長，在這種條件下升息的作用將較為有限。(2)2004年實(shí)際通脹率并不高，2005年也不會很高，特別是2005年投資和經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)降溫，那么，通脹方面的需求壓力將會減輕，而外需增長可能明顯放慢也會使需求對通脹的壓力再次減輕，而成本推動型的通脹在供大于求的國際國內(nèi)環(huán)境中難以明顯加速。因此，2005年升息無論是從經(jīng)濟(jì)增長率方面，還是從價格增長上均缺乏足夠的依據(jù)。(3)2003年以來的投資過熱是結(jié)構(gòu)性的、局部性過熱，并不是正常的經(jīng)濟(jì)周期性過熱，而加息周期來臨與周期性過熱直接相關(guān)。我們預(yù)計，在經(jīng)過2005年新一輪長期加速增長周期的第一次調(diào)整鞏固期后，在2006-2007年可能出現(xiàn)真正的全面性
的周期性過熱，升息周期由此相應(yīng)到來。
這里對通脹和利率的中長期走勢也做一個初步的預(yù)測。我們認(rèn)為，20世紀(jì)90年代中期以后的15-20年間，世界經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入低通脹時代，主要原因是技術(shù)進(jìn)步的加快和全球投資和貿(mào)易的自由化發(fā)展，市場調(diào)節(jié)機(jī)制在全球范圍內(nèi)更為靈活和有效地發(fā)揮作用。由于中國經(jīng)濟(jì)自身也存在這一類同的通脹趨勢，而且在加入WTO后，中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，因此，我們大膽地預(yù)測今后10年左右，除去可能出現(xiàn)的短期的糧食和石油供給沖擊外，大部分時期，通脹率將不會超過5%，均衡通貨膨脹率水平為3-4%。與之相關(guān)的利率水平則為4%左右，即未來的10年內(nèi)利率水平將顯低于20世紀(jì)80年代和90年代前半期的水平。也因?yàn)槿绱�，�?jīng)濟(jì)增長面臨需求方面的約束加大，有效需求不足問題可能經(jīng)常出現(xiàn)，解決好了這一問題，經(jīng)濟(jì)將能實(shí)現(xiàn)“高增長低通脹”的較佳目標(biāo)。與此同時，相對于最近幾年世界性的低利率水平，未來5-10年的利率水平將趨于上升，這也是一種內(nèi)在的趨勢。
(三)稅收政策的取向
2005年將會加快醞釀稅收體制改革的方案，并出臺一些稅改措施。一是增值稅轉(zhuǎn)型2005年將在東北地區(qū)全面實(shí)行，也有可能在全國普遍推廣，如果投資增長過度滑落，將可能加快這一稅改政策的實(shí)施。二是燃油稅政策2005年有可能出臺，我們考慮，現(xiàn)在油價上漲基本都轉(zhuǎn)為三大石油公司的利潤，國家從油價上漲中得到的稅收較小，因此，有必要把油品提價和養(yǎng)路費(fèi)改革一起考慮，改征燃油稅。三是農(nóng)業(yè)稅將繼續(xù)減免，這對糧食主產(chǎn)區(qū)農(nóng)民增收將會起到長期積極的作用。四是醞釀?wù)魇辗康禺a(chǎn)稅和遺產(chǎn)稅方案，促進(jìn)收入的有效再分配。
(四)就業(yè)、消費(fèi)政策取向
國家在增加就業(yè)和擴(kuò)大消費(fèi)上將會繼續(xù)采取積極的促進(jìn)措施。經(jīng)濟(jì)的快速增長特別是消費(fèi)的快速增長需要穩(wěn)定快速的就業(yè)增長作為條件，國家宏觀調(diào)控目標(biāo)正在由過去的過度偏重CDP增長而轉(zhuǎn)向追求就業(yè)增長和社會福利的改善。積極的促進(jìn)就業(yè)政策可以考慮以下內(nèi)容：擴(kuò)大投資要與擴(kuò)大就業(yè)相結(jié)合，對就業(yè)促進(jìn)很小的投資項(xiàng)目需嚴(yán)格控制土地、稅收、金融等優(yōu)惠政策，相反，對就業(yè)促進(jìn)大的投資項(xiàng)目采取更加優(yōu)惠的政策；進(jìn)一步降低農(nóng)民進(jìn)城務(wù)工的門檻，促進(jìn)農(nóng)村剩余勞動力的轉(zhuǎn)移；抑制大城市住房價格的上漲，同時改善其他條件，促進(jìn)服務(wù)業(yè)的發(fā)展；鼓勵東部地區(qū)勞動密集型產(chǎn)業(yè)向中部地區(qū)轉(zhuǎn)移。促進(jìn)消費(fèi)增長則可考慮采取以下措施：一是采取更加有力措施，促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級，使新的消費(fèi)熱點(diǎn)以大眾需求為目標(biāo)逐步擴(kuò)散。嚴(yán)格抑制房地產(chǎn)的投機(jī)“炒作”的同時，支持和滿足住宅大眾消費(fèi)增長；采取降低汽車消費(fèi)稅費(fèi)率、規(guī)范和促進(jìn)汽車消費(fèi)信貸發(fā)展、鼓勵經(jīng)濟(jì)型轎車消費(fèi)等措施，促進(jìn)汽車大眾消費(fèi)快速穩(wěn)定增長。二是為減輕三大“黃金周”旅游的運(yùn)輸及其他服務(wù)的負(fù)荷，可考慮取消“五一”、“十一”黃金周，并將每周休息兩天改為休息一天，剩余一天一起移至月末，一次休息四天或五天，變成月月“小黃金周”，并適當(dāng)延長春節(jié)休假時間，這樣既減少旅游服務(wù)設(shè)施的投入，又提高了消費(fèi)效率。三是繼續(xù)加大整治食品、建筑和房地產(chǎn)市場秩序，加強(qiáng)信用體系建設(shè)，為消費(fèi)增長創(chuàng)造寬松的外部環(huán)境。
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