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淺析我國證券市場怪現(xiàn)象及其根源

時間:2022-08-18 19:03:43 證券論文 我要投稿
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淺析我國證券市場怪現(xiàn)象及其根源

摘要:我國證券市場成立十幾年以來,取得了很大發(fā)展,但是也出現(xiàn)了許多讓人難以理解的現(xiàn)象。文章列舉了中國證券市場出現(xiàn)的種種不正,F(xiàn)象,從不同角度出發(fā),分析其產(chǎn)生的根源及危害,提出了完善和規(guī)范我國證券市場的幾點建議。
  關(guān)鍵詞:證券市場;上市公司;經(jīng)濟安全;中介機構(gòu);監(jiān)管

  我國證券市場發(fā)展至今已十幾年,作為新興市場難免會存在不完善的地方,尤其是近幾年,證券市場已經(jīng)發(fā)生了和正在發(fā)生著許多讓人難以理解的事情。
  一、證券市場怪現(xiàn)象
  我國證券市場的怪現(xiàn)象主要體現(xiàn)在幾個方面:上市公司、投資者、中介機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)和證券市場制度。
  1. 上市公司經(jīng)營目標(biāo)。公司經(jīng)營目標(biāo)不是股東價值最大化,而是大股東價值最大化。公司以犧牲小股東的利益,來滿足大股東的要求,內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重。
  2. 境外上市公司劫貧濟富。在證券市場上有一類上市公司,在境外上市后,又轉(zhuǎn)入國內(nèi)發(fā)行股票,但在國內(nèi)發(fā)行價格往往比境外高出幾倍。根據(jù)同股同權(quán)原則,國內(nèi)投資者為獲得相同的權(quán)益,要支付境外投資者幾倍的成本,實際上把國內(nèi)投資者權(quán)益轉(zhuǎn)移給境外投資者。
  3. 投資者是不成功的投機者。由于市場投機性和上市公司盈利能力低,投資股票分紅收益低于同期銀行存款利息,投資股票的主要動機就變成獲取股票差價。市場便有了投資者是不成功的投機者,股東是不成功的投資者的怪論。
  4. 中介機構(gòu)職業(yè)道德不及格。受利益的驅(qū)使,違規(guī)給上市公司出具各種證明,審計報告等,造成廣大投資者對上市公司的各種資料真實性產(chǎn)生懷疑,進而放棄基本分析,采用技術(shù)分析。
  5. 監(jiān)管機構(gòu)只監(jiān)不管。近幾年,證監(jiān)會明顯加強了監(jiān)管力度,披露了許多上市公司的違規(guī)行為,但后續(xù)的處罰措施卻很少見到,威懾作用小。而投資者卻要承受股價下跌的損失。
  6. 證券市場泡沫豐富,嚇跑巴菲特;缺乏做空機制,也吸引不來所羅斯。
  7. 政府決定市場行為。當(dāng)市場低迷時,往往會聽到先覺說,市場下跌已經(jīng)影響到融資功能,為呵護市場,估計政府近期將出臺利好政策。在大部分情況下,他們的預(yù)測是正確的。人們稱證券市場成政策市場,戲稱炒股要聽黨的話。
   8. 股評受冷落。股評現(xiàn)在的聲譽不好,常被人罵為莊托。他們今天說漲,明天說跌,過了幾天所有可能情況都被說過。所以當(dāng)市場出現(xiàn)任何情況,他都可以驕傲地說,我在幾天前已經(jīng)預(yù)料到。
  9. 市場行為怕規(guī)范。每當(dāng)監(jiān)管部門推出一項規(guī)范市場法規(guī)或措施,市場總是以下跌來做出響應(yīng)。
  10. 越窮越光榮。中國證券市場缺乏有效的退出機制,導(dǎo)致投資者暴炒殼資源。于是市場上出現(xiàn)了奇怪的現(xiàn)象,上市公司中信虧損指數(shù)遠遠高于其他指數(shù)。
  11.證券市場功能被扭曲。證券市場的功能是籌集資金,分散風(fēng)險,優(yōu)化資源配置。但中國證券市場,過分強調(diào)市場的融資功能,忽視對資源的優(yōu)化配置,缺乏退出機制,資金利用效率低下。
  二、原因分析
  1. 投機氛圍濃厚。造成我國證券市場投機氣氛濃厚的因素主要包括:(1)信息不對稱。我國證券市場上,消息披露不規(guī)范,內(nèi)幕交易現(xiàn)象嚴(yán)重,而廣大散戶投資者處于弱勢群體,當(dāng)消息發(fā)布時,股票價格已經(jīng)提前做出反映。所以,往往根據(jù)股價變動來猜測股票基本面的變化。因此,技術(shù)分析盛行,以博取差價為目標(biāo);(2)市場制度不健全。投機氛圍濃厚是新興市場的特征,是制度不完善造成的。首先,退出機制不完善,以及少數(shù)股票重組成功的財富效應(yīng),導(dǎo)致市場暴炒殼資源。其次,缺乏做空機制,投資者只有在市場上升的行情中才能盈利,做空動力不足,引起市場泡沫增加;(3)虛假信息。中介機構(gòu)和上市公司聯(lián)合造假,為上市公司的年報和公告出具虛假報告。年報和公告是投資者進行基本分析主要的資料來源。虛假信息披露導(dǎo)致投資者對公司的基本分析失效。而以博取差價為目的的技術(shù)分析必然結(jié)果是投機性強。
  2.法律制度不健全。但現(xiàn)在證券市場是一管就死,一放就亂,亂了再管,死了再放,放了再亂的惡性循環(huán)。造成這種現(xiàn)象的重要原因是制度不健全,法律體系不完善。首先,沒有建立完善的民事賠償責(zé)任,廣大投資者的損失得不到補償;其次,對造假者的處罰不夠嚴(yán)厲,造假的成本低。
  3. 上市公司整體質(zhì)量差。(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理,大股東利用其控股地位,侵害中小股東權(quán)益;(2)上市公司缺乏持續(xù)發(fā)展能力,盈利能力下降;(3)惡意圈錢,資金利用效率低,隨意改變募集資金投向。
  4. 管理層決策失誤。我國證券市場的初衷是為了國有企業(yè)改革和發(fā)展籌集資金,忽略其對資源的配置作用,因此,在政策制定上都存在著明顯缺陷。(1)同股不同權(quán),為了保持國有資產(chǎn)控股地位,國有股和法人股不能流通,持股成本的巨大差別。流通股平均占總股本35%左右,而其持股成本卻是非流通股的幾倍甚至十幾倍;(2)對市場行為過度干預(yù),造成市場對政府的依賴性,無法完全按市場自身規(guī)律運行,政策成為影響市場的最重要因素,而不是市場本身;(3)低估國內(nèi)證券市場的容量,導(dǎo)致大型、優(yōu)質(zhì)的上市公司低價境外發(fā)行。中石化在香港的股價僅為1元幾分(港幣),而在國內(nèi)的發(fā)行價是4.18元。管理層當(dāng)初出臺此措施主要是考慮到市場的資金壓力,但中石化很低的中簽率證明顧慮是多余的。  5. 中介機構(gòu)素質(zhì)不高。證券中介機構(gòu)主要包括會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所和證券公司。中介機構(gòu)在對上市公司進行監(jiān)督,規(guī)范上市公司行為中發(fā)揮著重要作用。中介機構(gòu)素質(zhì)不高,不能充分發(fā)揮其監(jiān)督職能。(1)會計師事務(wù)所受利益驅(qū)使,對上市公司的經(jīng)驗狀況出具無保留意見審計報告,幫助上市公司隱瞞情況,欺騙監(jiān)管部門和廣大投資者;(2)律師事務(wù)所對上市公司的經(jīng)營行為出具無保留意見法律意見書,無法監(jiān)督公司經(jīng)營的合法性;(3)證券公司為順利完成其所承銷股票,對發(fā)行公司進行包裝,強調(diào)有利因素,淡化公司風(fēng)險。在二級市場,證券公司利用自身便利條件,與上市公司聯(lián)手操縱股價,牟取暴利。
  三、危害分析
  市場行為的不規(guī)范,將導(dǎo)致證券市場不能發(fā)揮其應(yīng)有的作用,不利長期健康發(fā)展,積累金融風(fēng)險,甚至產(chǎn)生金融危機。
  1. 造成廣大投資者對證券市場信心不足。證券市場是由投資者信心支撐的,投資者購買股票是因為預(yù)期股票能夠?qū)崿F(xiàn)增值。對市場信心的喪失必然會導(dǎo)致市場的崩潰,從而對國民經(jīng)濟發(fā)展造成巨大的負面影響。
  2. 證券市場不能達到優(yōu)化資源配置功能。證券市場的優(yōu)化資源配置功能比融資功能更為重要,片面強調(diào)證券市場的融資功能,實際是對證券市場本身的扭曲,不利于證券市場長期穩(wěn)定發(fā)展。對證券市場優(yōu)化資源配置功能的忽略,必然導(dǎo)致資源利用效率低,對經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
  3. 造成社會的不公平。我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)是具有特殊性,中小投資者占據(jù)了很大比例,且其中很多是下崗和退休工人,他們在市場中處于弱勢。市場行為的不規(guī)范,將會引發(fā)嚴(yán)重的社會問題。
  4. 威脅國家經(jīng)濟安全。證券市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展將有力推動宏觀經(jīng)濟發(fā)展,實現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰,提高經(jīng)濟效益,從而提高經(jīng)濟增長質(zhì)量。證券與銀行、保險并列為金融三大支柱,聯(lián)系密切,相互促進,相互制約。證券市場能否健康、穩(wěn)定發(fā)展將直接關(guān)系

淺析我國證券市場怪現(xiàn)象及其根源

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到金融體系安全。證券市場處理不好將增加金融風(fēng)險,產(chǎn)生金融危機,甚至導(dǎo)致整個金融體系的崩潰。
  四、解決方法
  1. 提高上市公司質(zhì)量。完善上市公司治理結(jié)構(gòu),公司必須以所有股東的利益為中心,對市場負責(zé)任。同時,推行獨立董事制度,由專業(yè)的、中立的人員參與公司的決策和管理。大股東不能凌駕于公司利益之上。
  2. 加強對市場監(jiān)管。首先,建立起完善的法規(guī),對市場行為進行規(guī)范,加大對違規(guī)的處罰力度,完善民事賠償責(zé)任。其次,加強對中介機構(gòu)的監(jiān)管,在證券市場中交易和資本籌集都通過中介機構(gòu)完成,中介機構(gòu)是證券市場的警察,肩負著確保市場合法守規(guī)的責(zé)任。
  3. 完善市場體制,與國際接軌。隨著證券市場的開放,我國經(jīng)濟迅速發(fā)展,必然會吸引大量外資進入我國證券市場。為外資進入創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,必須建立起符合國際慣例的體制。金融市場是信息的市場,所以準(zhǔn)確的金融信息對一個市場的健康運轉(zhuǎn)是至關(guān)重要的。
  4. 培養(yǎng)投資理念,培養(yǎng)機構(gòu)投資者。這是一個古老的話題,證券市場上散戶投資者占相當(dāng)比例,他們以博取短期差價為主要目的,造成市場投機氛圍濃厚。所以,市場必須有一批能夠進行長線投資,并能對公司、行業(yè)和一般經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行判斷的機構(gòu)投資者。
  5. 加快對歷史遺留問題的解決,主要是指國有股減持。上市公司股份中大部分是非流通性的,本應(yīng)享受同等權(quán)利和義務(wù)的股份,只能在不同的市場以不同的價格交易。這種差異對管理者、對投資者都有扭曲的影響。在我國證券市場,由于大部分股份是非流通的,公司管理者并不擔(dān)心公司會被收購,證券市場缺少血腥味。
  6. 加強投資者保護,尤其對中小投資者的保護。在現(xiàn)行法律構(gòu)架里,投資者缺乏解決問題的民事途徑,對董事或?qū)I(yè)人員因提供虛假信息或隱瞞信息而造成損失,沒有明確規(guī)定投資者可以對董事或?qū)I(yè)人員民事訴訟的權(quán)利。金融法律不僅要維持金融系統(tǒng)的完整性,而且要保護投資者。因此,需要明確這種權(quán)利并制訂必要的法律程序。
  7. 轉(zhuǎn)變政府職能,將政府從市場干預(yù)者的角色轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)則的制定者,以裁判員的身份參與證券市場。真正落實“市場的事情市場辦”的方針。
  8. 盡快推出新的金融投資品種,尤其是股指期貨和做空機制,健全的風(fēng)險管理體系。如果沒有足夠的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制,證券市場就無法正常運轉(zhuǎn)。

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