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研究加強(qiáng)我國(guó)證券市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)的對(duì)策
摘要： 自主創(chuàng)新需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資的支持，而創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展又離不開(kāi)證券市場(chǎng)。目前證券市場(chǎng)的誠(chéng)信問(wèn)題非常突出，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)證券市場(chǎng)的誠(chéng)信建設(shè)。一是設(shè)立藍(lán)帶委員會(huì)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)管理；二是促使股東覺(jué)醒，加強(qiáng)股東治理；三是落實(shí)誠(chéng)信責(zé)任，加強(qiáng)監(jiān)管和執(zhí)法力度；四是加強(qiáng)投資者的權(quán)益保護(hù)，規(guī)范證券市場(chǎng)的發(fā)展；五是實(shí)行嚴(yán)格的信息披露制度，完善證券市場(chǎng)的誠(chéng)信建設(shè)。關(guān)鍵詞： 證券市場(chǎng) 誠(chéng)信 治理
1 設(shè)立藍(lán)帶委員會(huì)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)管理
20世紀(jì)末，美國(guó)對(duì)公司治理的關(guān)注主要集中在上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告上，尤其是對(duì)審計(jì)委員會(huì)在實(shí)行財(cái)務(wù)監(jiān)管的職能方面。對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告給予關(guān)注的主要原因在于上市公司感受到自身的壓力，必須不斷的使“報(bào)表中的數(shù)字”達(dá)到甚至超過(guò)分析人員的預(yù)測(cè)及其所設(shè)定的目標(biāo)，以實(shí)行“盈利管理”來(lái)掩蓋上市公司真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。為此，美國(guó)設(shè)立了藍(lán)帶委員會(huì)，它作為民間機(jī)構(gòu)對(duì)審計(jì)委員會(huì)在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中的職能進(jìn)行監(jiān)督，并對(duì)之提出改進(jìn)意見(jiàn)。設(shè)立藍(lán)帶委員會(huì)的目標(biāo)是致力于尋找能夠提高上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的方法，而不僅僅是可接受的方法。它在《美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》（US GAAP）所授予的廣泛的裁定權(quán)范圍內(nèi)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能夠做出準(zhǔn)確地判斷。該委員會(huì)側(cè)重于有關(guān)程序性的規(guī)范，及加強(qiáng)實(shí)施和監(jiān)督裁定權(quán)的程序，該程序規(guī)范導(dǎo)致董事會(huì)作為監(jiān)督上市公司經(jīng)營(yíng)的責(zé)任主體有義務(wù)監(jiān)督上市公司運(yùn)營(yíng)的各個(gè)方面，包括對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的審查和外部審計(jì)員進(jìn)行獨(dú)立的審查和監(jiān)督。
筆者認(rèn)為我國(guó)在設(shè)立藍(lán)帶委員會(huì)這方面幾乎是個(gè)空白，可以借鑒美國(guó)的做法，汲取他們成功的經(jīng)驗(yàn)和做法，結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情，在我國(guó)設(shè)立藍(lán)帶委員會(huì)，使之對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的查處和外部審計(jì)員能夠進(jìn)行獨(dú)立的審查和監(jiān)督，從而進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)管理，使得證券市場(chǎng)能夠誠(chéng)信發(fā)展。
2 促使股東覺(jué)醒，加強(qiáng)股東治理
2.1 完善股東質(zhì)詢權(quán)
美國(guó)證券法的核心是保護(hù)投資者，而不是保護(hù)企業(yè)，無(wú)論是投資人還是債權(quán)人一律平等。在我國(guó)股東的權(quán)利卻是不對(duì)等，面對(duì)此種情況，有必要進(jìn)一步完善股東質(zhì)詢權(quán)�，F(xiàn)在我國(guó)的中小股東在股東大會(huì)上有權(quán)就會(huì)議議程中的任何事項(xiàng)提出質(zhì)詢，董事會(huì)和其他有關(guān)機(jī)構(gòu)有義務(wù)認(rèn)真回答這些質(zhì)詢，除非這些回答會(huì)給公司造成重大損失(如屬于商業(yè)秘密)或?yàn)榉伤辉试S，否則不得拒絕回答股東的質(zhì)詢。美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利、荷蘭等國(guó)家及我國(guó)的臺(tái)灣地區(qū)的有關(guān)法律均規(guī)定，每一股東在一定范圍內(nèi)，在適當(dāng)時(shí)候均有權(quán)就某一事項(xiàng)提出質(zhì)詢。如果關(guān)系到公司的重大利益，董事會(huì)必須給予答復(fù)，并提供股東所需要的有關(guān)資料與情況。只有完善股東質(zhì)詢權(quán)，使股東權(quán)利得以實(shí)現(xiàn)才能充分調(diào)動(dòng)股東的積極性來(lái)保護(hù)中小股東的權(quán)益，促使證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。
2.2 賦予股東對(duì)審計(jì)人員的選任權(quán)
審計(jì)是保證股東權(quán)益得以實(shí)現(xiàn)的重要途徑，而實(shí)際中大股東往往通過(guò)董事會(huì)控制審計(jì)人員的選任及其行為。為保護(hù)中小股東的合法權(quán)益，許多國(guó)家規(guī)定了中小股東對(duì)審計(jì)人員的選任權(quán)。對(duì)此，國(guó)外一般有兩種做法：一種是法律直接規(guī)定該權(quán)利，如德國(guó)法律規(guī)定代表公司股本10%的股東可拒絕由股東會(huì)選出的某些審計(jì)人員，并有權(quán)請(qǐng)求法院指派另外的審計(jì)人員;丹麥規(guī)定，代表公司股本25%的股東，可以要求公司指定一名特別審計(jì)人員與普通審計(jì)人員一起參與對(duì)公司的審計(jì)。另一種做法就是，法律沒(méi)有直接規(guī)定，但法律規(guī)定公司章程可以對(duì)此做出規(guī)定，美國(guó)、英國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣均采用此種做法。而針對(duì)目前我國(guó)的現(xiàn)狀，有必要賦予股東對(duì)審計(jì)人員的選任權(quán)。
2.3 特別調(diào)查請(qǐng)求權(quán)
為了保護(hù)中小股東的合法權(quán)益，持有該公司一定股份的股東對(duì)于該公司的設(shè)立、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)利潤(rùn)等情況可以要求股東大會(huì)或法院進(jìn)行專門調(diào)查，但對(duì)于可以提起特別調(diào)查請(qǐng)求權(quán)的股東所代表的股份數(shù)占總股份的比例要適當(dāng)，使其具有可操作性。在這一方面，德國(guó)的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，該國(guó)法律規(guī)定，股東大會(huì)可以任命特別調(diào)查員對(duì)公司的設(shè)立和經(jīng)營(yíng)管理情況進(jìn)行調(diào)查。
3 落實(shí)誠(chéng)信責(zé)任，加強(qiáng)監(jiān)管和執(zhí)法力度
3.1 加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管
在中介市場(chǎng)上建立誠(chéng)信機(jī)制是建立整個(gè)社會(huì)信用關(guān)系的邏輯起點(diǎn)。要在中介市場(chǎng)上改變惡性競(jìng)爭(zhēng)和無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的狀況，這就必須有完善的信用體系、有效的淘汰制度和嚴(yán)格的懲治措施。要努力做到:督促中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，提高執(zhí)業(yè)水平，遵守職業(yè)道德;促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)建立健全內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，并加強(qiáng)中介組織的自律管理;嚴(yán)格監(jiān)管，建立優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，對(duì)違規(guī)機(jī)構(gòu)強(qiáng)化處罰力度，加大其違規(guī)成本。
3.2 加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作
加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作，防范和化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)將進(jìn)一步完善上市公司監(jiān)管責(zé)任制，完善上市公司風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，改進(jìn)監(jiān)管方式，加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管，及時(shí)排查風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)上市公司風(fēng)險(xiǎn)隱患和違法違規(guī)行為做到早發(fā)現(xiàn)、早通報(bào)、早制止、早查處，提高監(jiān)管的有效性。將與人民銀行、銀監(jiān)會(huì)共享上市公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人的信用信息和監(jiān)管信息，配合、協(xié)助地方政府做好上市公司重大風(fēng)險(xiǎn)處置工作，切實(shí)維護(hù)上市公司的經(jīng)營(yíng)秩序、財(cái)產(chǎn)安全和社會(huì)穩(wěn)定，促進(jìn)上市公司質(zhì)量的全面提高，為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
3.3 加強(qiáng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)事后查處的意識(shí)、權(quán)利和手段
近年來(lái)，隨著證券監(jiān)管部門加大監(jiān)管執(zhí)法力度，證券市場(chǎng)上一些違法違規(guī)案件和造假典型被相繼揭露出來(lái)，這些長(zhǎng)期以來(lái)被隱藏的行為，對(duì)投資者和市場(chǎng)均造成了損害，而在美國(guó)證券市場(chǎng)中采用事后嚴(yán)厲查處帶來(lái)的恐嚇力，來(lái)彌補(bǔ)“防范丑聞公司于未然”的不足。在我國(guó)由于法律體系不夠健全，對(duì)上市公司違法違規(guī)處理缺乏有力的手段，導(dǎo)致事后查處的力度不夠，未能達(dá)到警示作用。我們應(yīng)該借鑒美國(guó)在這方面的經(jīng)驗(yàn)，不僅要重視公司內(nèi)部的制衡機(jī)制，更要注意公司外部監(jiān)督機(jī)制的建設(shè)，從而加強(qiáng)社會(huì)法治對(duì)公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的監(jiān)督，加強(qiáng)事后監(jiān)管和處罰，提高違規(guī)成本，彌補(bǔ)我國(guó)證券市場(chǎng)在這方面的不足。3.4 減少行政審核和許可，促進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制的建立
證券監(jiān)管要促進(jìn)證券市場(chǎng)建立有效的市場(chǎng)和企業(yè)激勵(lì)機(jī)制。實(shí)行嚴(yán)格的審核，對(duì)企業(yè)的發(fā)展可能會(huì)有約束作用，可能也會(huì)扼殺市場(chǎng)機(jī)制，導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)展比較被動(dòng)。我們有必要協(xié)調(diào)好審核與市場(chǎng)機(jī)制建立的協(xié)調(diào)關(guān)系，使之能更好地為證券市場(chǎng)的誠(chéng)信發(fā)展提供依據(jù)。
3.5 實(shí)行控制下的監(jiān)管
在我國(guó)現(xiàn)實(shí)的國(guó)情中，如果實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)管，將會(huì)導(dǎo)致股市大幅下跌，造成社會(huì)不穩(wěn)定，如果能實(shí)行控制下的監(jiān)管，則既可以將證券市場(chǎng)違規(guī)行為控制在一定范圍內(nèi)，以免破壞整個(gè)市場(chǎng)的研究規(guī)則，同時(shí)默認(rèn)一定違規(guī)的現(xiàn)象的存在，也有利于我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況的發(fā)展，在一定程度上能促進(jìn)市場(chǎng)積極發(fā)展。有學(xué)者通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間長(zhǎng)期關(guān)系的分析，發(fā)現(xiàn)上市公司的誠(chéng)信發(fā)展導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
4 加強(qiáng)投資者的權(quán)益保護(hù)，規(guī)范證券市場(chǎng)的發(fā)展
《證券法》第177條規(guī)定，“依照本法規(guī)定，經(jīng)核準(zhǔn)上市的證券，其發(fā)行人未按照有關(guān)規(guī)定披露信息，或所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)責(zé)令改正，并對(duì)發(fā)行人處以30萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接負(fù)責(zé)人員給予警告，
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并處以3萬(wàn)元以上30萬(wàn)元以下的罰款。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任�！睆脑摋l可以看出，對(duì)發(fā)行人的處罰，最終的責(zé)任承擔(dān)者將是由于受發(fā)行人誤導(dǎo)并購(gòu)買該證券而受害的投資者。針對(duì)目前我國(guó)在對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)方面還存在的一些缺陷，筆者建議：
4.1 設(shè)立投資者權(quán)益保護(hù)局和投資者協(xié)會(huì)制度
保護(hù)證券投資者權(quán)益，現(xiàn)在越來(lái)越被人們所重視，在消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)方面，全國(guó)各級(jí)工商行政管理機(jī)關(guān)都設(shè)有消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)構(gòu)，廣大消費(fèi)者還可以通過(guò)各級(jí)消費(fèi)者協(xié)會(huì)維護(hù)自己的合法權(quán)益。而在我國(guó)證券市場(chǎng)中，保護(hù)證券投資者權(quán)益這方面還存在不足，還與國(guó)外經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)存在較大的差距�？梢栽O(shè)立投資者權(quán)益保護(hù)局和建立投資者協(xié)會(huì)制度，使得投資者權(quán)益保護(hù)有了專門的部門來(lái)保障，必要時(shí)可以引進(jìn)美國(guó)的證券投資者集團(tuán)訴訟制度。
4.2 投資者保護(hù)基金
這種方式類似于存款、保險(xiǎn)，是發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)普遍建立的一種保護(hù)證券投資者利益的基本制度，它對(duì)于中小投資者保護(hù)具有積極的意義。投資者保證金制度的設(shè)計(jì)目的是為了防止股民的不誠(chéng)信行為。針對(duì)我國(guó)的現(xiàn)狀，有必要設(shè)立投資者保護(hù)基金，證券公司破產(chǎn)時(shí)投資者對(duì)其交易保證金可以有優(yōu)先取回權(quán)，在一定程度上有利于市場(chǎng)的誠(chéng)信建設(shè)。
4.3 加強(qiáng)投資者教育
筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，強(qiáng)調(diào)投資者的自我保護(hù)意識(shí)，例如引導(dǎo)廣大投資者樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者的社會(huì)責(zé)任、鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者樹(shù)立長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資的理念。只有這樣，通過(guò)開(kāi)展投資者教育活動(dòng)，使投資者從思想上提高認(rèn)識(shí)，使股東特別是中小股東學(xué)會(huì)如何捍衛(wèi)自己的合法權(quán)益，對(duì)公司的高層管理人員和外部市場(chǎng)操縱人員形成有力的制約，最終才能從根源上提高證券市場(chǎng)的誠(chéng)信發(fā)展水平。
4.4 完善民事賠償
從國(guó)外發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，民事索賠是遏制上市公司證券欺詐行為的有效方法。目前我國(guó)對(duì)待證券市場(chǎng)上的不誠(chéng)信、欺詐行為的主要手段是追究行政責(zé)任，導(dǎo)致了對(duì)主要責(zé)任人沒(méi)有形成嚴(yán)格的懲罰機(jī)制，要遏制欺詐行為，保護(hù)投資者利益，促進(jìn)證券市場(chǎng)誠(chéng)信發(fā)展，必須建立和完善證券市場(chǎng)的民事賠償制度。
5 實(shí)行嚴(yán)格的信息披露制度，完善證券市場(chǎng)的誠(chéng)信建設(shè)
5.1 嚴(yán)格實(shí)行信息披露制度
信息披露制度是上市公司監(jiān)管的核心內(nèi)容,也是證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)賴以保護(hù)市場(chǎng)公平原則的基礎(chǔ)。作為上市公司應(yīng)該讓所有的投資者都及時(shí)了解公司的重大信息,以便讓投資者在充分掌握信息的情況下做出投資決策。要規(guī)范會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露的標(biāo)準(zhǔn),提高公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可信度,增強(qiáng)證券市場(chǎng)的透明度和公信力。要加強(qiáng)中介組織的自律管理,并按無(wú)限責(zé)任原則進(jìn)一步加大中介機(jī)構(gòu)的違規(guī)成本�！ �
5.2 加強(qiáng)對(duì)信息披露違法違規(guī)的稽查和懲罰
美國(guó)在處理安然事件時(shí)，強(qiáng)調(diào)對(duì)現(xiàn)有的公司信息披露進(jìn)行制度性改革，而沒(méi)有把重點(diǎn)放在加強(qiáng)稽查和司法的力度和效率上，這是因?yàn)槊绹?guó)的司法體系業(yè)已完善，證券交易委員會(huì)的稽查和司法的權(quán)力和手段已經(jīng)很完善。而我國(guó)的證券市場(chǎng)還不具有這個(gè)條件，所以在改革信息披露制度的同時(shí)需要大力加強(qiáng)稽查和司法的力度，打擊虛假信息。如果單純依靠行政監(jiān)管不能做到全方位持續(xù)不斷的監(jiān)管，單純的行政處罰不足以威懾違法犯罪者。因此，必須以法律作為構(gòu)建證券市場(chǎng)誠(chéng)信法則的基石，作為維持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信用秩序的利劍。制定嚴(yán)格的具體行為規(guī)范，并認(rèn)真嚴(yán)肅的實(shí)施。對(duì)合法利益加以切實(shí)的保護(hù)，對(duì)違法行為進(jìn)行嚴(yán)厲的追究。法律可以為股東權(quán)益的保護(hù)提供最基本的保障，依法治“市”是一條永恒不變的原則。只有完善法律并加大執(zhí)法力度，才能使投資者的利益得到切實(shí)的保障，同時(shí)讓違法者記住教訓(xùn)，不再犯錯(cuò)，切實(shí)改善證券市場(chǎng)上長(zhǎng)期以來(lái)“有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)”的狀況。
參考文獻(xiàn)
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3 李建偉．論上市公司中小股東權(quán)益保護(hù)與立法完善[J]．政法學(xué)刊，2005（10）
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