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QFII可能關(guān)注的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及券商的應(yīng)對(duì)策略
一、《規(guī)定》為外商和QFII機(jī)構(gòu)的投資方向提供了明確的指導(dǎo)從去年4月1日起，我國(guó)施行了新修訂的《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)目錄》。新的產(chǎn)業(yè)政策和目錄繼續(xù)貫徹了積極、合理、有效利用外資的方針，明顯加大了對(duì)外商投資的開放力度，主要表現(xiàn)在：一是堅(jiān)持?jǐn)U大對(duì)外開放，積極鼓勵(lì)外商來(lái)華投資。鼓勵(lì)類外商投資項(xiàng)目由186條增加到262條，限制類由112條減少到75條。外商投資農(nóng)業(yè)、交通、能源、原材料、電子信息、生物工程、新材料和航空航天等將受到鼓勵(lì)。從事鼓勵(lì)類的外商投資項(xiàng)目可享受免征進(jìn)口設(shè)備關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅的優(yōu)惠政策。二是放寬外商投資的持股比例限制，如取消港口公用碼頭的中方控股要求。三是開放新的外商投資領(lǐng)域，將原來(lái)禁止外商投資的電信和燃?xì)�、熱力、供排水等城市管網(wǎng)首次列為對(duì)外開放領(lǐng)域。四是按照加入世貿(mào)組織承諾的地域、數(shù)量、經(jīng)營(yíng)范圍持股比例要求和時(shí)間表，進(jìn)一步開放銀行、保險(xiǎn)、商業(yè)、外貿(mào)、旅游、電信、運(yùn)輸、會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律等服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域，同時(shí)將有關(guān)承諾的內(nèi)容列為附件。五是鼓勵(lì)外商投資西部地區(qū)放寬外商投資西部地區(qū)的持股比例和行業(yè)限制。六是發(fā)揮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用，將一般工業(yè)產(chǎn)品劃入允許類，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。
《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》為外商和QFII機(jī)構(gòu)的投資方向提供了明確的指導(dǎo)，使外商投資方向與我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃相適應(yīng)，并有利于保護(hù)外國(guó)投資者的合法權(quán)益�！锻馍掏顿Y產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》是今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)利用外商投資的重要產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向政策，是指導(dǎo)審批外商投資項(xiàng)目和外商投資企業(yè)適用有關(guān)政策的依據(jù)。規(guī)定和目錄的發(fā)布對(duì)中國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放，利用外商投資，引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和專門人才，提高利用外資的質(zhì)量，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速健康發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，加快體制創(chuàng)新和科技創(chuàng)新步伐，將發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。
《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》將外商投資項(xiàng)目分為鼓勵(lì)、允許、限制和禁止四類。鼓勵(lì)類、限制類和禁止類的外商投資項(xiàng)目，列入《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》。不屬于鼓勵(lì)類、限制類和禁止類的外商投資項(xiàng)目，為允許類外商投資項(xiàng)目。允許類外商投資項(xiàng)目不列入《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》。鼓勵(lì)類的外商投資項(xiàng)目如表1所示，今后一段時(shí)期鼓勵(lì)外商投資的領(lǐng)域如表2所示。
表1 鼓勵(lì)類的外商投資項(xiàng)目一覽表
附圖
資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院，《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》，《人民日?qǐng)?bào)》，2002.2.28
表2 今后一段時(shí)期鼓勵(lì)外商投資的領(lǐng)域
附圖
資料來(lái)源：國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、外經(jīng)貿(mào)部，《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，國(guó)研信息，2002.3.13
目前現(xiàn)代物流配送、連鎖經(jīng)營(yíng)和旅游業(yè)吸引外資具有較大的增長(zhǎng)潛力，交通運(yùn)輸、建筑、律師、會(huì)計(jì)、咨詢醫(yī)療衛(wèi)生、教育等行業(yè)的對(duì)外開放將穩(wěn)步擴(kuò)大，金融、保險(xiǎn)、電信、證券領(lǐng)域的種種限制將有步驟地取消。這表明外商投資的領(lǐng)域正在逐步拓寬，服務(wù)業(yè)已開始成為吸引外資的一個(gè)新熱點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，我國(guó)政府將繼續(xù)統(tǒng)一和規(guī)范外商投資服務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。
二、QFII機(jī)構(gòu)會(huì)青睞哪些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域
1.上證180指數(shù)成份股將會(huì)成為QFII機(jī)構(gòu)一個(gè)理想的投資對(duì)象
合格境外投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)八股市場(chǎng)后，將會(huì)青睞哪些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域呢？根據(jù)當(dāng)年臺(tái)灣地區(qū)實(shí)施QFII制度的經(jīng)驗(yàn)，外國(guó)投資者可能只會(huì)對(duì)一小部分成長(zhǎng)性良好、公司治理水平較高、運(yùn)作規(guī)范的股票感興趣。2001年底，韓國(guó)股市中QFII機(jī)構(gòu)的持股數(shù)量?jī)H占14.7%，而其流通市值則占到36.6%，說(shuō)明QFII機(jī)構(gòu)對(duì)大盤藍(lán)籌股比較看好。對(duì)此，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為應(yīng)當(dāng)關(guān)注三類股票，即帶B股、H股的A股上市公司，“道中88”成份股，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)股和行業(yè)龍頭股。由于QFII機(jī)構(gòu)在世界其他新興市場(chǎng)上，其投資對(duì)象偏愛于流動(dòng)性好、業(yè)績(jī)突出的藍(lán)籌股，對(duì)于注重資產(chǎn)安全性的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金來(lái)說(shuō)，尤為如此�？梢姡切┝鲃�(dòng)性好、以藍(lán)籌股為主體的上證180指數(shù)成份股將會(huì)成為QFII機(jī)構(gòu)一個(gè)理想的投資對(duì)象，其中低市盈率藍(lán)籌股和中低市盈率績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股對(duì)QFII機(jī)構(gòu)將極具吸引力，例如中國(guó)聯(lián)通、招商銀行、寶鋼股份和中國(guó)石化等。近日上海證券研發(fā)中心采用逐步淘汰法來(lái)精選上證180指數(shù)成份股中的低市盈率績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股和中低市盈率績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股，并結(jié)合QFII機(jī)構(gòu)可能青睞的行業(yè)和個(gè)股，構(gòu)造了一組QFII機(jī)構(gòu)可能重點(diǎn)關(guān)注的“上證180指數(shù)成份股優(yōu)化投資組合”（如表3所示）。從行業(yè)分布來(lái)看，《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》為QFII的境內(nèi)證券投資提供了明確的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，可以相信，鼓勵(lì)外商投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)?huì)成為QFII的關(guān)注重點(diǎn)，同時(shí)也會(huì)成為市場(chǎng)中長(zhǎng)期的投資熱點(diǎn)。
2.瑞銀華宅建議外國(guó)投資者鎖定四類中國(guó)公司
瑞銀華寶建議，現(xiàn)在外國(guó)投資者應(yīng)重點(diǎn)研究四類中國(guó)公司：一是自然壟斷領(lǐng)域的上市公司，如機(jī)場(chǎng)、港口、高速公路和廣電類公司；二是有中國(guó)特色的公司，如五糧液、古井貢等酒類公司以及具有勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)的紡織品公司；第三是諸如TCL、青島啤酒、聯(lián)想等民族品牌公司；第四是資源類公司，包括煤礦、鐵礦和旅游資源等，如黃山旅游等公司。這表明QFII制度正式實(shí)施后，合格境外機(jī)構(gòu)投資者會(huì)重點(diǎn)關(guān)注和青睞上述四類中國(guó)價(jià)值型公司。換言之，合格境外機(jī)構(gòu)投資者可能涉足的對(duì)象會(huì)從這四類中國(guó)公司中進(jìn)行選擇。目前瑞銀華寶已鎖定60家國(guó)內(nèi)上市公司作為重點(diǎn)研究目標(biāo)。
表3 QFII機(jī)構(gòu)可能重點(diǎn)關(guān)注的上證180指數(shù)成份股優(yōu)化投資組合
附圖
資料來(lái)源：周侃、鄭偉剛，《構(gòu)造上證180指數(shù)成份股優(yōu)化投資組合》，《中國(guó)證券報(bào)》，2002.12.11
無(wú)獨(dú)有偶，香港中國(guó)成長(zhǎng)投資基金認(rèn)為，理性投資者的投資是很謹(jǐn)慎的，他們的任務(wù)就是要尋找有穩(wěn)定現(xiàn)金流和長(zhǎng)期盈利能力的優(yōu)秀上市公司。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展，一批具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將會(huì)脫穎而出，這些企業(yè)在今后20年內(nèi)仍有極大可能成為行業(yè)龍頭。外國(guó)投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)股市后，將會(huì)尋找在不同行業(yè)里能長(zhǎng)期存活下來(lái)、并且有較高的成功確定性的企業(yè)。海外中國(guó)基金的投資理念由此可見一斑。里昂證券有限公司投資銀行部董事盂怡也表示了比較相近的看法，他們注重長(zhǎng)期投資，會(huì)選擇那些資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、項(xiàng)目前景較好、公司治理結(jié)構(gòu)完善的上市公司。所羅門．史密斯．巴尼公司亞太區(qū)EMA部副總裁黃益平則認(rèn)為，外資比較感興趣的股票包括流動(dòng)性較好、市值較大、價(jià)格相對(duì)合理、并有一定投資回報(bào)的股票，此外對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)也有一定的要求。當(dāng)然，市盈率的高低并不是一個(gè)絕對(duì)的指標(biāo)。同時(shí)根據(jù)該公司的調(diào)查，大約有70%～80%的海外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)表示了非常濃厚的興趣，他們傾向于相對(duì)長(zhǎng)期的投資，而不是短線交易。
3.政府部門為QFII機(jī)構(gòu)的投資再次指明了產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向
去年12月4日，對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部部長(zhǎng)石廣生在“中國(guó)：資本之年”論壇上表示，我國(guó)在吸收外資規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大的同時(shí)，外商投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，外商投資的重點(diǎn)已從一般制造業(yè)發(fā)展到基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，中西部地區(qū)吸收外資也取得積極進(jìn)展。我國(guó)將鼓勵(lì)外商投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和配套產(chǎn)
業(yè)。以信息化帶動(dòng)工業(yè)化，以工業(yè)化促進(jìn)信息化。我國(guó)將繼續(xù)鼓勵(lì)外資企業(yè)引進(jìn)、開發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)，促進(jìn)外商投資資金、技術(shù)密集型企業(yè)。進(jìn)一步促進(jìn)外商到中西部地區(qū)投資。這為QFII機(jī)構(gòu)的投資再次指明了產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，意味著QFII機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)后，將會(huì)重點(diǎn)關(guān)注和看中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及資金、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域中成長(zhǎng)性較高的優(yōu)質(zhì)上市公司，并將涉足中西部地區(qū)的資源類上市公司。根據(jù)國(guó)家信息中心的預(yù)測(cè)，2003年我國(guó)利用外資將繼續(xù)保持較高的增速但地區(qū)間的差別較大。
三、QFII制度效應(yīng)的顯現(xiàn)將是一個(gè)長(zhǎng)期、漸進(jìn)的作用過(guò)程
1.QFII機(jī)構(gòu)真正開始在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)投資尚需時(shí)日
去年12月2日是QFII制度正式實(shí)施后，監(jiān)管部門受理境外投資者申請(qǐng)的首個(gè)工作日。一批中資、外資商業(yè)銀行紛紛向有關(guān)部門遞交了QFII托管銀行的申請(qǐng)，一些外資投行則提交了QFII非正式的申請(qǐng)方案。根據(jù)《辦法》規(guī)定的相關(guān)程序，只有等托管人資格申請(qǐng)批復(fù)以后，境外投資者申請(qǐng)人才可以通過(guò)其分別向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局提交QFII資格和投資額度的申請(qǐng)書。這意味著境外投資者在提交QFII資格申請(qǐng)前必須做好相關(guān)的準(zhǔn)備工作，包括選擇有QFII托管行資格的境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管人，選擇境內(nèi)證券公司作為其境內(nèi)證券交易的代理人，簽訂有關(guān)合同（例如，與托管行簽訂托管協(xié)議，與一家境內(nèi)證券公司簽訂證券交易代理協(xié)議等）。中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局的審批時(shí)間分別為15個(gè)工作日。
《辦法》要求，境內(nèi)商業(yè)銀行取得托管人資格，必須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局審批，但沒有對(duì)這三家管理機(jī)構(gòu)的審批時(shí)間作出具體的規(guī)定。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，中資商業(yè)銀行需直接向人行總行遞交申請(qǐng)，外資商業(yè)銀行境內(nèi)分行則需向注冊(cè)地的人行分行遞交申請(qǐng)，再由分行匯總后報(bào)人行總行。根據(jù)近日人行出臺(tái)的《通知》的規(guī)定，商業(yè)銀行的申請(qǐng)經(jīng)人行批準(zhǔn)后，持批文到中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)QFII托管人資格。假定其審批時(shí)間也分別是15個(gè)工作日。考慮到目前有關(guān)商業(yè)銀行的托管人資格正在審批之中，加上春節(jié)交易所休假等因素，據(jù)此推算，首家合格境外機(jī)構(gòu)投資者的誕生最快也要等到今年2、3月份。也就是說(shuō)，合格境外機(jī)構(gòu)投資者真正開始在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)投資，還需要時(shí)日。日前，經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)，工商銀行中國(guó)銀行、招商銀行、匯豐銀行和花旗銀行等獲得首批QFII托管業(yè)務(wù)資格。
2.有必要對(duì)現(xiàn)行的QFII政策不斷改進(jìn)，以更加符合市場(chǎng)的實(shí)際情況
此外，近日出臺(tái)的QFII政策與國(guó)際投資者的實(shí)際想法之間還有一定的差距，還有待完善。目前監(jiān)管層正在積極聽取市場(chǎng)各方對(duì)于剛推出的QFII的意見和建議，在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管層會(huì)對(duì)現(xiàn)行的QFII政策進(jìn)行修訂和補(bǔ)充，并制定相應(yīng)配套的實(shí)施細(xì)則和操作辦法，以增強(qiáng)其可操作性。此外，隨著QFII制度的正式實(shí)施，在實(shí)踐中還會(huì)出現(xiàn)一些新情況、新問(wèn)題，也需要對(duì)QFII政策作出調(diào)整和改進(jìn)，以更加符合市場(chǎng)的實(shí)際情況，便于QFII制度的順利實(shí)施和推進(jìn)。當(dāng)然，QFII制度作為我國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)新生事物，市場(chǎng)對(duì)此有一個(gè)從認(rèn)識(shí)、了解到接受的過(guò)程，同樣監(jiān)管層也有一個(gè)不斷完善監(jiān)管制度、增強(qiáng)監(jiān)管能力和提高監(jiān)管效率的過(guò)程，這些都需要時(shí)間的磨礪。
3.完善指數(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)，盡快推出股指期貨可以使QFII機(jī)構(gòu)增進(jìn)對(duì)A股市場(chǎng)的了解
為了增強(qiáng)對(duì)QFII機(jī)構(gòu)的吸引力，首先就要使他們逐步加深對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和了解。由于目前國(guó)際上很多著名的指數(shù)頒布商沒有將中國(guó)A股納入進(jìn)去，因此很多外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)不是很了解。監(jiān)管層可以考慮盡快將中國(guó)A股納入到諸如摩根斯坦利、富時(shí)等全球性指數(shù)中，這將有利于使境外機(jī)構(gòu)投資者逐步提高對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的興趣，增進(jìn)對(duì)A股市場(chǎng)的了解。海外的一些指數(shù)基金出于跟蹤指數(shù)的需要，也將了解中國(guó)A股市場(chǎng)，選擇投資于中國(guó)的股票。如果未來(lái)摩根斯坦利資本國(guó)際調(diào)高其亞洲指數(shù)中中國(guó)股票的比例，按照目前QFII可投資的上限以及中國(guó)A股的市值來(lái)推算，中國(guó)股票在其亞洲指數(shù)中的比重將有可能從目前的4.9%大幅提高至近17%。此外，根據(jù)QFII機(jī)構(gòu)進(jìn)入新興市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，資金的安全性是他們考慮的重要因素。避險(xiǎn)工具的完善與否在很大程度上會(huì)影響到境外機(jī)構(gòu)投資者的信心，特別是對(duì)于那些海外基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，對(duì)沖工具的缺乏將會(huì)影響海外基金經(jīng)理的投資操作。因此，完善指數(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)，盡快推出股指期貨，將是增強(qiáng)境外機(jī)構(gòu)投資者信心的重要舉措。
4.估計(jì)要到實(shí)施QFII三四年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間以后，其制度效應(yīng)才會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)
值得一提的是，雖然實(shí)行QFII制度可以增加我國(guó)證券市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者，但短期內(nèi)它還不會(huì)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生什么重大影響，估計(jì)要到實(shí)施QFII三四年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間以后，其制度效應(yīng)才會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，這是一個(gè)長(zhǎng)期、漸進(jìn)的作用過(guò)程。僅靠一兩家合格境外機(jī)構(gòu)投資者試點(diǎn)進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，其帶來(lái)的影響將十分有限。只有等到合格境外機(jī)構(gòu)投資者形成了一定的規(guī)模和氣候，才能真正地促使國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)生根本性的變革。例如，1991年1月2日臺(tái)灣正式實(shí)施QFII制度，向外國(guó)投資者開放，但是直到開放后的第三年，外資才大規(guī)模地介入臺(tái)灣證券市場(chǎng)。
5.QFII制度的成功實(shí)施不可能一蹴而就，而應(yīng)當(dāng)循序漸進(jìn)，興利除弊
QFII制度的成功實(shí)施不可能一蹴而就，需要不斷探索，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷改進(jìn)相關(guān)的制度環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境，循序漸進(jìn)，興利除弊，以充分發(fā)揮QFII制度應(yīng)有的積極作用。從印度、韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)實(shí)施QFII制度的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，QFII作為證券市場(chǎng)開放進(jìn)程中一種有效的過(guò)渡性制度安排，一般長(zhǎng)達(dá)十年以上，無(wú)論是資格條件、機(jī)構(gòu)種類還是持股比例、投資額度都無(wú)一例外的有一個(gè)逐步放開的動(dòng)態(tài)過(guò)程，具有明顯的持久性。前證監(jiān)會(huì)主席周小川在深交所舉辦的QFII研討會(huì)上也指出，中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，要對(duì)十三億人負(fù)責(zé)，所以啟動(dòng)QFII的第一步要邁得慎重一點(diǎn)，實(shí)踐一段時(shí)間后再尋求更平衡的做法，走穩(wěn)之后才可順利邁出第二步、第三步，盡量減少和控制發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)以及改革中可能伴隨的問(wèn)題。
因此，根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r、監(jiān)管能力以及加入WTO的有關(guān)承諾，我國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開放將會(huì)采取循序漸進(jìn)的原則，積極、穩(wěn)妥，有序地向前推進(jìn)。實(shí)施QFII制度也許只是中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程中的一小步，可能卻是中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放中的一大步。QFII制度的試點(diǎn)關(guān)鍵是要建立一種有限度的市場(chǎng)開放機(jī)制，在取得成功的基礎(chǔ)上，今后我國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開放將會(huì)邁出更大的步伐，其對(duì)外開放度將不斷提高。
四、券商如何把握實(shí)施QFII制度帶來(lái)的商機(jī)
實(shí)施QFII制度將給國(guó)內(nèi)證券公司帶來(lái)難得的發(fā)展商機(jī)。目前，國(guó)內(nèi)券商與境外相關(guān)機(jī)構(gòu)的合作項(xiàng)目主要包括提供研究咨詢服務(wù)、戰(zhàn)略并購(gòu)服務(wù)等。可以預(yù)計(jì)，在推行QFII制度以后，國(guó)內(nèi)券商與境外機(jī)構(gòu)投資者之間的合作前景將更加廣闊，合作空間更加巨大�？梢赃@么說(shuō)，如果國(guó)內(nèi)券商不根據(jù)形勢(shì)的變化及時(shí)調(diào)整其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，就有可能會(huì)因?yàn)椴荒茼槕?yīng)QFII制度的需要、錯(cuò)失拓展業(yè)務(wù)空間的良機(jī)。
那么，實(shí)施QFII制度會(huì)給國(guó)內(nèi)券商帶來(lái)哪些業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)呢？要理解這一點(diǎn)，還得仔細(xì)研讀《辦法》的條文以及相關(guān)配套的實(shí)施細(xì)則。《辦法》第三條規(guī)定：合格投資者應(yīng)
當(dāng)委托境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管入托管資產(chǎn)，委托境內(nèi)證券公司辦理在境內(nèi)的證券交易活動(dòng)。第十九條規(guī)定：合格投資者可以委托在境內(nèi)設(shè)立的證券公司，進(jìn)行境內(nèi)證券投資管理。每個(gè)合格投資者只能委托一個(gè)投資機(jī)構(gòu)。這意味著，境內(nèi)證券公司（包括中資券商和外資券商在境內(nèi)設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)）不僅可以為QFII機(jī)構(gòu)辦理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而且可以從事面對(duì)QFII機(jī)構(gòu)的受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，預(yù)示著今后國(guó)內(nèi)券商將獲得更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，業(yè)務(wù)空間將得到進(jìn)一步拓展。
在QFII經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，由于合格投資者不具備交易所A股會(huì)員資格，它們投資于A股市場(chǎng)必須通過(guò)國(guó)內(nèi)券商來(lái)進(jìn)行，因此，通過(guò)代理合格投資者的證券投資業(yè)務(wù)，可以為國(guó)內(nèi)券商開辟新的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)渠道，進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模。國(guó)內(nèi)券商為QFII機(jī)構(gòu)辦理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，無(wú)疑會(huì)增加交易傭金收入，有利于為券商培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同樣，從事面對(duì)QFII機(jī)構(gòu)的受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，可以為國(guó)內(nèi)券商發(fā)掘新的客戶源——外資機(jī)構(gòu)客戶，有利于壯大客戶群體，逐步拓展受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。在境外證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，目前國(guó)內(nèi)券商中只有華夏證券一家起步較早，其管理斯堪的亞選擇基金已有五年多的時(shí)間，還受托管理世界第二大保險(xiǎn)公司蘇黎世金融服務(wù)集團(tuán)在中國(guó)B股和H股市場(chǎng)的1000萬(wàn)美元投資。
面對(duì)實(shí)施QFII制度帶來(lái)的發(fā)展商機(jī)，國(guó)內(nèi)券商如何才能有效把握呢？我們認(rèn)為，把握商機(jī)的關(guān)鍵在于：(1)對(duì)內(nèi)進(jìn)行業(yè)務(wù)資源的重新整合，就是變革經(jīng)營(yíng)理念，進(jìn)一步加強(qiáng)研究咨詢工作，增加研究產(chǎn)品的技術(shù)含量，改善服務(wù)質(zhì)量，提高服務(wù)水平，調(diào)整和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。(2)對(duì)外加大宣傳推介的力度，就是券商在提高自身內(nèi)在素質(zhì)的前提下，應(yīng)當(dāng)走出去，善于營(yíng)銷自己，逐步擴(kuò)大自身的聲譽(yù)和知名度，使合格投資者認(rèn)識(shí)和了解自己，以便與他們商談合作。
眾所周知，券商的主要職能之一具體體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上開展證券投資咨詢業(yè)務(wù)，為廣大投資者的投資決策提供有力的技術(shù)支持和信息支持。券商在二級(jí)市場(chǎng)上可以為投資者提供兩類服務(wù)平臺(tái)，即技術(shù)服務(wù)平臺(tái)和信息服務(wù)平臺(tái)。
1.技術(shù)服務(wù)平臺(tái)即向客戶提供快捷、安全的證券買賣交易服務(wù)，追求的是安全和速度，這種服務(wù)是無(wú)差別的。技術(shù)服務(wù)平臺(tái)由業(yè)務(wù)管理總部、信息技術(shù)部和電子商務(wù)部來(lái)提供，其中業(yè)務(wù)管理總部負(fù)責(zé)制定經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的規(guī)則，并進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)和管理；信息技術(shù)部負(fù)責(zé)提供技術(shù)支持；電子商務(wù)部負(fù)責(zé)提供網(wǎng)上交易平臺(tái)。
2.信息服務(wù)平臺(tái)提供的是“個(gè)性化的增值服務(wù)”和“特色化的專家服務(wù)”，講求的是有用性和時(shí)效性，這種服務(wù)是有差別的。信息服務(wù)平臺(tái)的業(yè)務(wù)具體可以劃分為以下五種：(1)對(duì)市場(chǎng)和個(gè)股進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警；(2)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行研判，提供操作策略；(3)對(duì)上市公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，提供投資組合項(xiàng)目；(4)提示新的商業(yè)機(jī)會(huì)（新產(chǎn)品等）；(5)對(duì)政策進(jìn)行深度解析。信息服務(wù)平臺(tái)由券商研究機(jī)構(gòu)和國(guó)際業(yè)務(wù)部來(lái)提供，其中研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)提供優(yōu)質(zhì)高效的研究咨詢服務(wù)，國(guó)際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)發(fā)掘和培育外資機(jī)構(gòu)客戶，壯大外資機(jī)構(gòu)客戶群體。
在這兩類服務(wù)平臺(tái)中，技術(shù)服務(wù)平臺(tái)是基礎(chǔ)，而信息服務(wù)平臺(tái)則最能體現(xiàn)增值服務(wù)的特點(diǎn)，它也是券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要載體之一。因此，券商應(yīng)當(dāng)不斷改進(jìn)服務(wù)手段，改善這兩類服務(wù)平臺(tái)的服務(wù)質(zhì)量，尤其是信息服務(wù)平臺(tái)的含金量，提升服務(wù)層次，做到樹立誠(chéng)信品牌，強(qiáng)化專業(yè)實(shí)力，突出研究特色。只有過(guò)樣，才能吸引合格投資者，并與之展開業(yè)務(wù)合作才能進(jìn)一步壯大機(jī)構(gòu)客戶，拓展業(yè)務(wù)空間，從而有效把握實(shí)施QFII制度帶來(lái)的難得的發(fā)展商機(jī)。
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