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WTO與證券監(jiān)管理念
中國證券市場經(jīng)歷了十多年的飛速發(fā)展，有效地發(fā)揮資源優(yōu)化配置的基本功能，取得了可喜的成就。同時，我國證券市場的問題也日益積累，存在眾多的重大缺陷。并且證券市場違規(guī)案件頻頻爆出。高成長績優(yōu)股“銀廣夏” “藍(lán)田股份”虛增巨額利潤，嚴(yán)重造假事件；麥科特：“猴王”、“三九醫(yī)藥”盲目圈錢，充當(dāng)大股東的“提款機”，等等。因此，規(guī)范市場、發(fā)展市場成為目前證券界最迫切解決的問題。同時，經(jīng)過十五年艱苦不懈的努力，中國終于在2001年12月成為世界貿(mào)易組織（WTO）的正式成員。WTO倡導(dǎo)建立自由、平等、開放、公平競爭的市場環(huán)境，這也是我們建立市場經(jīng)濟所應(yīng)遵循的要求。而且，我們在證券業(yè)方面也明確作出對外開放承諾：允許外國證券機構(gòu)直接從事B股交易，等等。中國的證券市場在中國加入WTO之后，按照WTO規(guī)則的要求將逐步對外開放，而證券市場的開放程度則取決于證券監(jiān)管能力。市場的成熟和規(guī)范是我們承受開放以后激烈競爭的關(guān)鍵。應(yīng)對WTO挑戰(zhàn)，中國首先應(yīng)當(dāng)建立健全的監(jiān)管體制，建立有序、多層次的監(jiān)管體系。 在此情況下，證券監(jiān)管再次成為輿論關(guān)注的焦點，2001年也被稱為中國證券市場的“監(jiān)管年”。國家證券監(jiān)管機構(gòu)在加強監(jiān)管工作的同時，提出樹立正確的證券監(jiān)管理念。證券監(jiān)管理念的提出，是對近幾年來證券監(jiān)管工作的一次全面的思考。
一、證券監(jiān)管理念的提出
理念一詞是法理學(xué)、法哲學(xué)上的用語，與思想、精神詞義相近。一般理解，理念是一種理性的認(rèn)識，是上升到一定理論高度的的觀念。也可以說，理念就是一種指導(dǎo)思想、目標(biāo)或原則。在日語里，理念一詞被運用于社會各個領(lǐng)域，我國的香港、臺灣地區(qū)也廣泛使用該詞，而在內(nèi)地，理念過去往往作為法學(xué)理論研究的書面用語。但是，隨著我們的對外開放和語言的廣泛交流，“理念”在我們的生活中的使用頻率也越來越高，這是我們對各個社會領(lǐng)域進(jìn)行深層次思考的表現(xiàn)。
證券市場對理念一詞的應(yīng)用十分普遍，市場理念、投資理念、經(jīng)營理念監(jiān)管理念等等。而監(jiān)管理念則是最受重視的概念。監(jiān)管理念是監(jiān)管者開展監(jiān)管工作的目的、要求和行動指南，是證券監(jiān)管工作的指導(dǎo)思想。證券市場國際上一些證監(jiān)會每年都要出一個年度報告闡述其理念，在香港，對每個進(jìn)證監(jiān)會工作的人都要作一個關(guān)于“理念”的報告。正是基于共同的監(jiān)管理念，1998年9月證監(jiān)會國際組織在內(nèi)羅畢會議通過了一項國際監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)-《證券監(jiān)管的目標(biāo)與原則》。
在原來的監(jiān)管模式下，證券監(jiān)管作為一種運用法律對證券市場進(jìn)行有效調(diào)控和維護的手段，往往更多地被理解為國家權(quán)力在證券市場的行使，更側(cè)重于監(jiān)管的具體措施，而忽視對監(jiān)管的目標(biāo)、功能、體系等深層次的思考�，F(xiàn)在，我們的監(jiān)管機構(gòu)也開始使用“監(jiān)管理念”來審視我們的監(jiān)管工作。 “監(jiān)管理念”的提出，讓我們對證券監(jiān)管有一次全面、系統(tǒng)的審視和剖析。這對證券監(jiān)管大有裨益，有利于證券市場真正走上規(guī)范和健康發(fā)展的道路。
二、證券監(jiān)管理念的運用
監(jiān)管一般被認(rèn)為是監(jiān)管主體為了實現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)而利用各種監(jiān)管手段對監(jiān)管對象所采取的一種有意識和主動的干預(yù)和控制活動。 監(jiān)管主要包括四方面的要素，監(jiān)管主體、監(jiān)管目標(biāo)、監(jiān)管對象和監(jiān)管手段。由此可見，監(jiān)管理念并沒有被看作監(jiān)管的要素，但是，每一監(jiān)管要素都受到監(jiān)管理念的影響，監(jiān)管理念滲透在每一個監(jiān)管要素之中，并且自始至終貫徹在整個監(jiān)管的過程。
證券監(jiān)管具體主要是從以下幾方面來理解：（一）監(jiān)管的主體，即誰監(jiān)管。在一國中，往往有專門的機構(gòu)負(fù)責(zé)對證券市場的監(jiān)管。例如，美國是證券交易委員會（SEC），香港是證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會，我國是中國證券監(jiān)督管理委員會。每一個監(jiān)管機構(gòu)作為監(jiān)管規(guī)則的制定者和實施者，都會確定自己的監(jiān)管理念。監(jiān)管理念是監(jiān)管主體開展監(jiān)管工作的指導(dǎo)思想，是所有監(jiān)管活動的前提和基礎(chǔ)。（二）監(jiān)管的目標(biāo)，即為什么監(jiān)管，明確的目標(biāo)是監(jiān)管得以開展的前提。一般對證券市場監(jiān)管的目標(biāo)主要是兩個方面：1、保護投資者的合法權(quán)益；2、維護市場系統(tǒng)的穩(wěn)定、有序和效率。監(jiān)管理念和監(jiān)管目標(biāo)常常被等同看待。在通常意義上，監(jiān)管的目標(biāo)和監(jiān)管理念十分相似，通用也不會引起歧義或曲解。當(dāng)然，在我們上面的論述中提到，理念是一種思想，一種精神，更具有抽象意義，而目標(biāo)則往往指明實現(xiàn)的具體內(nèi)容。因此，我們也應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到，監(jiān)管理念和監(jiān)管目標(biāo)其實不是同一層面的用語。監(jiān)管理念指引監(jiān)管目標(biāo)的制定，監(jiān)管目標(biāo)是監(jiān)管理念在監(jiān)管活動中的具體表現(xiàn)。（三）監(jiān)管的對象、即監(jiān)管什么。證券監(jiān)管的對象主要包含以下兩方面。一是對證券市場參與者：包括發(fā)行人及上市公司，投資者，證券交易所，證券公司、證券登記結(jié)算機構(gòu)、證券服務(wù)機構(gòu)（包括證券投資咨詢機構(gòu)、資信評估機構(gòu)），以及為證券的發(fā)行、上市或者證券交易提供服務(wù)的法律服務(wù)機構(gòu)、審計服務(wù)機構(gòu)和評估服務(wù)機構(gòu)等。一是證券市場發(fā)生的行為和活動，包括證券發(fā)行、上市、交易、退市、信息披露、收購，等等。證券參與者在證券市場所采取的行為及活動都應(yīng)當(dāng)是監(jiān)管的對象。監(jiān)管理念是監(jiān)管主體對整個監(jiān)管活動的認(rèn)識和安排。監(jiān)管對象就是依據(jù)監(jiān)管理念來確定的。證券監(jiān)管對象中的市場參與者雖然也會受證券監(jiān)管理念的影響而受到的關(guān)注程度會有不同，但是往往相對固定。而對于證券市場發(fā)生的行為和活動而言，不同的監(jiān)管理念卻可能決定它們作為或不作為監(jiān)管的對象。（四）監(jiān)管的方式，即怎么監(jiān)管。主要應(yīng)當(dāng)包括兩個方面：一方面是監(jiān)管制度的建設(shè)，證券監(jiān)管制度主要以兩種形式存在，具有強制約束力的法律法規(guī)和行業(yè)的自我約束規(guī)則；另一方面是采取監(jiān)管的具體手段，法律手段和行政手段是證券監(jiān)管的主要方式。證券監(jiān)管理念直接決定證券監(jiān)管的方式，監(jiān)管理念在證券制度上會得到充分的體現(xiàn)，每一個條文都滲透著監(jiān)管理念，是以法律的形式確立監(jiān)管者的地位，保障監(jiān)管行為的實施。并且監(jiān)管主體在制定法律法規(guī)的同時，也確立了監(jiān)管的模式，從世界各國來看，證券監(jiān)管的模式，無外乎是政府主導(dǎo)型、行業(yè)自律型以及政府監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合的中間型三種。各國監(jiān)管理念的差異決定監(jiān)管模式的不同，而上述的監(jiān)管模式也體現(xiàn)了各自的監(jiān)管理念。
因此，證券監(jiān)管理念并不是單一的要素，而是證券監(jiān)管主體對監(jiān)管活動全面的認(rèn)識和對監(jiān)管其他要素的系統(tǒng)安排，滲透到證券監(jiān)管的每一個環(huán)節(jié)和每一個角落。證券監(jiān)管理念是證券監(jiān)管成敗的關(guān)鍵，是證券市場發(fā)展的基石。
三、我國證券監(jiān)管理念的沿革
監(jiān)管是市場規(guī)范中發(fā)展、發(fā)展中規(guī)范的保障，如果沒有監(jiān)管就沒有今天繁榮的證券市場，因此，我們的證券監(jiān)管功不可沒。但是，我們也看到，證券市場存在種種令人堪憂的問題。違規(guī)行為充斥市場，信息披露不真實普遍存在，上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善，券商挪用客戶保證金，機構(gòu)操縱市場證券中介機構(gòu)違背職業(yè)道德與上市公司共同作弊，嚴(yán)重侵害中小投資者的利益；證券監(jiān)管力度不夠，對違規(guī)行為的查處滯后而無力 ， 這些問題和缺陷的存在原因是多方面的，但是其中重要的一點就是，我國的證券監(jiān)管理念一直處于不確定之中。似乎，我們的監(jiān)管理念是：證券監(jiān)管更多偏向于為搞活國有大中型企業(yè)服務(wù)；證券發(fā)行監(jiān)管以行政審批、額度控制為主要手段
；證券監(jiān)管是監(jiān)管機構(gòu)對市場的直接控制等等。
1、證券監(jiān)管機構(gòu)的功能定位-證券監(jiān)管為搞活國有大中型企業(yè)服務(wù)；
上個世紀(jì)80年代，我國開始探索建立證券市場，建立證券市場的初衷主要是為國有企業(yè)改革而考慮的，“試圖通過發(fā)行股票、債券使國有企業(yè)獲得發(fā)展所需的資金，實現(xiàn)國有企業(yè)脫困，調(diào)整國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)國有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，”國有企業(yè)在證券市場中受到政策的傾斜和特殊的照顧，證券市場成為國有企業(yè)脫貧解困的重要渠道。因此，“為國有企業(yè)保駕護航”曾經(jīng)是我國證券監(jiān)管機構(gòu)的一項重要職能。證券監(jiān)管的目的不僅僅是維護市場的正常秩序，而更重要的是為國有企業(yè)改革創(chuàng)造更好的環(huán)境，而主要是為國有企業(yè)服務(wù)。但是，我們知道，健康的市場不僅要求制度完善、行為透明，而且必須作到參與主體平等、監(jiān)管機關(guān)公正。而我國這段時期政策的傾斜使得國有企業(yè)獲得優(yōu)先的市場地位，而監(jiān)管機構(gòu)特殊的職責(zé)要求使之根本不能保持其獨立的地位，不僅不能保持市場的公平，而且往往可能通過“合法”履行職責(zé)的行為損害其他市場參與者的合法權(quán)益，造成對整個市場發(fā)展的障礙或破壞。
監(jiān)管機關(guān)職能的特殊要求導(dǎo)致監(jiān)管的獨立性不能保證，監(jiān)管的公信力受到懷疑，正如有些學(xué)者認(rèn)為，中國證監(jiān)會既是教練員又是裁判員，這種監(jiān)管體制帶有太多的行政色彩，對國有企業(yè)的政策傾斜使得即使監(jiān)管機關(guān)努力想當(dāng)好裁判，也難于在市場中保持其獨立和公正。
2、行政主導(dǎo)市場-證券發(fā)行監(jiān)管以行政審批、額度控制為主要手段；
建立和發(fā)展證券市場正是中國從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的時期，因此證券監(jiān)管具有濃厚行政特色。尤其是在發(fā)行監(jiān)管方面。證券發(fā)行實行行政審批制，以行政手段來主導(dǎo)和分割市場。證監(jiān)會負(fù)責(zé)人坦言，“證券市場發(fā)展初期，過分強調(diào)為國有企業(yè)服務(wù)，籌資功能具有明顯的計劃分配色彩” .正是由于行政審批制度帶有強烈的計劃色彩，其缺陷顯而易見：首先，規(guī)�？刂坪蛯嵸|(zhì)審批使得證券發(fā)行行為難以市場化，從而扭曲了優(yōu)化資源配置的市場基本功能。其次，地方和部門的額度分配明顯是一種部門利益的行政分配，并且地方政府在行使選擇權(quán)時往往受到地方利益的影響而不能確保公正。第三，行政審批制使得投資者利益保障機制低效運作。實質(zhì)審批中，證券的發(fā)行上市是經(jīng)過政府部門的批準(zhǔn)，政府對企業(yè)完全進(jìn)行實質(zhì)的判斷，在某種意義上，能夠發(fā)行上市的企業(yè)都是獲得了政府的擔(dān)保。一旦發(fā)行出現(xiàn)嚴(yán)重的欺詐行為，政府則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的審批的責(zé)任，但是，實際上，政府在以往發(fā)生的證券欺詐事件中，并不承擔(dān)什么責(zé)任。另外，發(fā)行額度的限制人為地劃定市場擴展的速度，違背市場規(guī)律，滋生腐敗。額度使得發(fā)行上市成為稀缺資源，導(dǎo)致“尋租行為”和腐敗的產(chǎn)生。
3、重視政府監(jiān)管，忽視自律作用-證券監(jiān)管是監(jiān)管機構(gòu)對市場的直接控制。
我國的證券監(jiān)管體制經(jīng)歷了從多頭到統(tǒng)一、從分散到集中的過程。目前是以中國證監(jiān)會為監(jiān)管機關(guān)，實行垂直領(lǐng)導(dǎo)，對全國證券市場實行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。政府統(tǒng)一監(jiān)管具有體現(xiàn)監(jiān)管權(quán)威、防止相互扯皮的作用。但是，由于在證券市場創(chuàng)設(shè)之初就帶有濃厚的行政色彩，政府統(tǒng)一監(jiān)管往往體現(xiàn)為監(jiān)管機構(gòu)對市場進(jìn)行全面而直接的控制。由此，一方面，監(jiān)管機構(gòu)在擁有職權(quán)的同時，也承擔(dān)了太多的責(zé)任，涉及市場的方方面面。從而，忽視了證券市場的自律監(jiān)管作用。比如，我國對證券的發(fā)行和上市實行聯(lián)動機制，證券交易所僅是依照程序要求安排企業(yè)上市的時間和具體方式，甚至沒有得到對企業(yè)的上市發(fā)表意見的授權(quán) ，忽略了證券交易所的自律管理功能。而證券業(yè)協(xié)會作為法定的自律組織，在市場上也少有發(fā)言的機會。至于證券公司的和其他中介機構(gòu)的自我風(fēng)險控制作用，就更不足提了。但事實上，證券市場卻存在政府監(jiān)管所不能夠及的“死角”，政府監(jiān)管不能解決所有的市場問題。另一方面，證券監(jiān)管機構(gòu)為應(yīng)對變化迅速的市場而設(shè)立自主裁量權(quán)，但是，監(jiān)管機構(gòu)在沒有既定標(biāo)準(zhǔn)的制裁中，往往出現(xiàn)過多的隨機式懲處，這不但沒有體現(xiàn)監(jiān)管機構(gòu)的權(quán)威，反而破壞了法律的嚴(yán)肅性。
證券監(jiān)管理念的模糊使得我們的證券法規(guī)或者不完善或者朝令夕改，同時也使我們的監(jiān)管機關(guān)的定位、監(jiān)管方式等都處于不確定狀態(tài)。這也是監(jiān)管機關(guān)受到多方面的批評和指責(zé)，監(jiān)管權(quán)威受到挑戰(zhàn)的重要原因。不能確立正確的證券監(jiān)管理念是構(gòu)成證券市場發(fā)展的潛在障礙和威脅。一旦證券市場問題的積累而引起矛盾的激化，那將對我們市場造成重大打擊，其破壞和損失難以估量。
四、我國證券監(jiān)管理念之重塑
監(jiān)管理念對我國證券市場的意義如此重要，因此樹立正確的證券監(jiān)管理念應(yīng)當(dāng)是我們理論界和實踐界共同的追求�！岸潭淌畮啄�，中國證券市場在艱苦的探索中取得了重要的進(jìn)展，伴隨著國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌，證券市場體制在變，觀念也在變。”證券監(jiān)管的作用也受到越來越多的重視，同時 “監(jiān)管機構(gòu)也逐漸體會到自己應(yīng)該做什么，不應(yīng)該做什么”。 證券監(jiān)管理念也隨著市場的迅速發(fā)展和問題的不斷得到顯現(xiàn)而受到更多的關(guān)注。樹立正確的監(jiān)管理念是我國證券市場健康發(fā)展首要條件，也是監(jiān)管工作的重中之重。筆者僅就監(jiān)管理念提出一些觀點，以期引起更多的關(guān)注和討論。
1、保護投資者的合法權(quán)益。
一方面，證券市場投資者是證券市場得以建立和維持的資金來源，是證券市場的重要參與者，只有保護投資者的合法權(quán)益，樹立投資者對市場的信心，證券市場才有源源不斷的資金進(jìn)入，有了資金來源，證券市場才能發(fā)揮籌資和資源配置的功效，才能繁榮與發(fā)展。因此投資者的合法利益應(yīng)當(dāng)?shù)玫奖Ｗo。另一方面，積極參與證券市場的投資者、特別是中小投資者往往是分散的個體，在市場中處于弱勢地位，是市場的弱者。因此，在市場失靈或失控的時候，守法的投資者特別是中小投資者市場中常常是最大的受害者。通過監(jiān)管的手段使得投資者能夠平等地獲得信息，同時對市場違法違規(guī)行為的查處，維護市場正常秩序，也體現(xiàn)了對投資者的保護。為了維護真正意義的公平，特別強調(diào)保護投資者的合法權(quán)益是完全必要的，保護投資者的合法權(quán)益應(yīng)當(dāng)作為監(jiān)管的主要目的和最終目標(biāo)。
2、明確監(jiān)管機構(gòu)的職能，保證證券監(jiān)管的獨立性
由于我們對監(jiān)管理念的理解錯位，使得我們的監(jiān)管機關(guān)職能定位模糊，從而導(dǎo)致證券市場諸多問題的產(chǎn)生等。并且成為我國證券市場發(fā)展的瓶頸問題之一。監(jiān)管機構(gòu)作為是規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保證市場的平等、公開以及公正地對待所有的市場參與者。因此，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)是獨立的裁判員，而不能兼任教練員，也不應(yīng)當(dāng)帶有任何傾向，袒護某些市場參與者。監(jiān)管機構(gòu)只有保持其獨立，才能以樹立其權(quán)威，才能公正地監(jiān)督市場參與者及其行為，才能真正體現(xiàn)“公平、公正、公開”的三公原則；才能真正建立公平、有效的市場機制。因此，我們必須改變原有的行政管理體制和模式，尊重和維護市場的內(nèi)在機制，真正做到保持證券監(jiān)管的獨立性，使監(jiān)管機構(gòu)成為證券市場的公正“裁判員”。
有學(xué)者認(rèn)為，我國證券市場設(shè)立的初衷就是為國有企業(yè)的改革服務(wù)，而且國有企業(yè)改革是當(dāng)前我國經(jīng)濟體制改革的中心，因此，我國證券市場的上市公司也必然一國有企業(yè)改制上市企業(yè)為主體。否則，證券市場就沒有生
存的根基。誠然，證券市場客觀上是為國有企業(yè)的改革提供了舞臺和空間，其在以往和以后都將發(fā)揮其應(yīng)有的作用。但是，目前我國證券市場的發(fā)展卻不應(yīng)仍然建立在為發(fā)展國有企業(yè)的根基之上，它應(yīng)當(dāng)真正發(fā)揮其作為市場的正常功能，服務(wù)于所有合法的市場參與者。監(jiān)管機關(guān)也應(yīng)當(dāng)公正地對待所有的參與者，維護和體現(xiàn)市場自由、平等的真正內(nèi)涵。事實上，我們的監(jiān)管機關(guān)也已深刻地認(rèn)識到這個問題，提出“證監(jiān)會要‘回歸’監(jiān)管者的位置”，“并且將積極穩(wěn)妥地推出一系列市場化取向的改革措施，順應(yīng)經(jīng)濟全球化和科技進(jìn)步的潮流，在穩(wěn)妥和穩(wěn)健發(fā)展的前提下，在合適的時機用合適的方式解決好歷史遺留問題 .
3、建立完善的監(jiān)管體系，充分發(fā)揮市場參與者的自律作用
完備而富有效率的市場監(jiān)管體系是證券市場迅速發(fā)展和持續(xù)繁榮的重要因素。由于證券行業(yè)的復(fù)雜性，監(jiān)管主體過于單一，容易造成監(jiān)管成本高、效率低。單一地依靠政府監(jiān)管或行業(yè)自律的監(jiān)管模式都存在一定的缺陷，因此，在各國實踐中，一些以前實行政府主導(dǎo)型和行業(yè)自律型監(jiān)管模式的國家逐步開始重視綜合運用兩種監(jiān)管模式，使之相互取長補短，發(fā)揮各自的優(yōu)勢，從而使證券市場監(jiān)管更加完善、富有效率。
我國是實行由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)依法對全國證券市場實行集中統(tǒng)一的管理，屬于政府主導(dǎo)監(jiān)管型。在開放的國際環(huán)境中，各國證券監(jiān)管相互借鑒，共同發(fā)展。我國也應(yīng)借鑒其他國家的先進(jìn)經(jīng)驗，重視行業(yè)自律，發(fā)揮市場參與者的自律作用，完善整個監(jiān)管體系。這以引起監(jiān)管機構(gòu)的足夠重視。中國證監(jiān)會主要負(fù)責(zé)人表示，“在監(jiān)管和自律的框架里，自律將起到非常重要的作用�！薄白C監(jiān)會將實行分層次監(jiān)管，證券業(yè)協(xié)會逐步承擔(dān)實質(zhì)性監(jiān)管任務(wù)”。 證券交易所作為證券自律組織，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮其一線監(jiān)管的功能。世界各國的經(jīng)驗表明，任何完善的證券市場都要發(fā)揮證券交易所的監(jiān)管作用。上市公司的日常監(jiān)管主要是由交易所執(zhí)行。因此，在證券發(fā)行與上市的程序中，應(yīng)賦予證券交易所一定的審查職能，一方面充分發(fā)揮一線監(jiān)管的優(yōu)勢，另一方面使交易所在取得職權(quán)的同時也承擔(dān)了相應(yīng)的責(zé)任，克服政府直接承擔(dān)審核失誤的風(fēng)險。而中國證監(jiān)會則對證券交易所實行有效監(jiān)管。因此，我國證券監(jiān)管體系應(yīng)當(dāng)是：中國證監(jiān)會作為全國性的證券監(jiān)管機構(gòu)，對全國證券市場實行統(tǒng)一監(jiān)管，中國證監(jiān)會加強對證券交易所、證券業(yè)協(xié)會、參與證券服務(wù)中介機構(gòu)的監(jiān)管以及對各地的派出機構(gòu)進(jìn)行管理；全國三十多個證監(jiān)會派出機構(gòu)都直接歸屬中國證監(jiān)會，主要針對當(dāng)?shù)氐臄M上市公司進(jìn)行監(jiān)管；證券業(yè)協(xié)會加強對作為成員的證券公司自律監(jiān)管；證券交易所對上市公司以及交易所的會員單位進(jìn)行實時自律監(jiān)管；證券公司對擬上市公司和上市公司再融資實行承擔(dān)內(nèi)部核查的職責(zé)；證券服務(wù)機構(gòu)對所服務(wù)的機構(gòu)和項目承擔(dān)核查的職責(zé)。形成全國統(tǒng)一，多層次，證券主體積極參與的證券監(jiān)管體系。
另外，證券監(jiān)管還應(yīng)針對以前監(jiān)管存在的一些問題，不失偏頗，平衡施力。堅持做到：一、市場準(zhǔn)入與退出機制并重，強調(diào)持續(xù)監(jiān)管。2001年 10月剛剛頒布的《首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)工作辦法》，體現(xiàn)了監(jiān)管機構(gòu)重視市場服務(wù)機構(gòu)的內(nèi)部控制作用。要求證券公司加強對發(fā)行項目的審查和培育，在市場準(zhǔn)入方面控制市場風(fēng)險。而200年1月1日將實施的《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法（修訂）》則是對上市公司退市作出詳細(xì)規(guī)定，形成了良好的市場退出機制。而對上市公司的持續(xù)監(jiān)管的重點是推行強制信息披露制度。二、加強程序要求，并重實質(zhì)審查，有條件逐步減少實質(zhì)審查。重視形式審查和規(guī)范程序要求是先進(jìn)國家證券監(jiān)管的的成功經(jīng)驗，十分值得我們借鑒。但是，由于我國的投資者的風(fēng)險意識還有待提高，投資理念有待更新，投資者的素質(zhì)教育還是監(jiān)管部門的工作重點，因此，立即放棄實質(zhì)審查，完全采用形式審查和程序控制，往往造成風(fēng)險累積，引起市場恐慌，因此目前的發(fā)行核準(zhǔn)制仍將采用，但應(yīng)更加強調(diào)程序方面的要求，并逐步減少實質(zhì)審查。三、制度建設(shè)與司法執(zhí)法并重，監(jiān)管機構(gòu)一方面要加強監(jiān)管制度建設(shè)，堅持程序公開、市場主體平等，建立中小股東訴訟和派生訴訟機制， 完善民事賠償制度和懲戒制度。另一方面，也要重視人員培訓(xùn)，素質(zhì)提高，建立完善的執(zhí)法體系，或者賦予監(jiān)管機關(guān)更多的行政調(diào)查權(quán)力；或者建立由證券監(jiān)管部門和我國司法機構(gòu)全面合作的機制，真正能及時有效地查處市場違規(guī)行為。四、事前指導(dǎo)與事后處罰并舉。我國證券市場處于發(fā)展初期階段，參與主體逐步走向成熟，但是整體素質(zhì)有待提高，如果一味強調(diào)事后監(jiān)管的重罰懲戒作用而放棄監(jiān)管機關(guān)引導(dǎo)和提高市場參與者的素質(zhì)，勢必可能造成違規(guī)行為的普遍存在，而不能體現(xiàn)事后重罰的威懾警示功效。當(dāng)然，上述市場退出機制的形成有有利于事后審查的實施。
我國的證券市場剛剛起步，在應(yīng)付風(fēng)險、業(yè)務(wù)管理和市場監(jiān)管能力與國際化要求還有很大的差距。因此，只有認(rèn)清中國證券市場發(fā)展的不足，正確樹立監(jiān)管理念，秉承“公開、公平、公正”的三公原則，敢于監(jiān)管、善于監(jiān)管，依法監(jiān)管 、規(guī)范市場，才能促進(jìn)證券市場逐步壯大發(fā)展，保障我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，更好地迎接新世紀(jì)經(jīng)濟全球化的挑戰(zhàn)。
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