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淺析我國(guó)《證券法》的不足之處
一、規(guī)定的證券種類(lèi)過(guò)于狹窄（法條行文涵蓋面過(guò)小）
按《證券法》第2條的規(guī)定，本法調(diào)整的證券是在中國(guó)境內(nèi)的股票、公司債券和國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券。即法條行文采取列舉和歸納相結(jié)合的方式。但這種列舉品種過(guò)少，歸納的涵蓋面也過(guò)于狹窄，不利于適應(yīng)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
然而，實(shí)踐往往會(huì)突破理論的局限，國(guó)外及國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上交易的證券品種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了股票和債券所能涵蓋的范圍。各國(guó)立法對(duì)證券的界定在內(nèi)涵和外延上均不一致，有的從廣義上規(guī)定，如美國(guó)1933年證券法規(guī)定：“‘證券’一詞系指任何票據(jù)、股票、庫(kù)存股票、債券、公司信用債券、債務(wù)憑證、盈利分享協(xié)議下的權(quán)益證書(shū)或認(rèn)購(gòu)書(shū)，可轉(zhuǎn)讓股票、投資契約、股權(quán)信托證、證券存貨單、石油、煤氣或其它財(cái)產(chǎn)小額利息滾存權(quán)。一般來(lái)說(shuō)，被普遍認(rèn)為是‘證券’的任何權(quán)益和票據(jù)或上述任何一種證券的權(quán)益或參與證書(shū)、暫時(shí)或臨時(shí)證書(shū)、收據(jù)、或認(rèn)股證書(shū)或認(rèn)購(gòu)權(quán)或購(gòu)買(mǎi)權(quán)�！币灿袕莫M義上對(duì)證券加以界定的，如1984年修改后的《日本證券交易法》第2條指出：“本法所指有價(jià)證券系指以下各種證券：①?lài)?guó)債憑證。②地方債憑證。③法人根據(jù)特別法律發(fā)行的債券。④有擔(dān)保或無(wú)擔(dān)保的公司債券。⑤根據(jù)特別法律設(shè)立的法人所發(fā)行的出資證券。⑥股票（包括零股票）或者表示新股票承購(gòu)權(quán)的證書(shū)。⑦證券投資信托和貸款信托的受益書(shū)。⑧外國(guó)或外國(guó)法人所發(fā)行的證券或證書(shū)中具有以下各款證券或證書(shū)性質(zhì)者。⑨其他由行政命令規(guī)定的證券或證書(shū)。在前項(xiàng)各款所載有價(jià)證券未發(fā)行的情況下，該有價(jià)證券所應(yīng)代表的權(quán)利視為該有價(jià)證券�！辈还苁菑V義界定，還是狹義界定，均比我國(guó)證券法規(guī)定的“證券”外延寬泛，更能適應(yīng)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
從我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)發(fā)展來(lái)看，證券市場(chǎng)上交易的證券除股票、債券外，還有各類(lèi)投資基金券，93年至95年還進(jìn)行過(guò)國(guó)債期貨交易。隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，各種金融創(chuàng)新將會(huì)層出不窮，各種金融衍生品種也會(huì)不斷出現(xiàn)，因此，即使不將證券期貨、期權(quán)等具體的衍生品種寫(xiě)入法條加以明確規(guī)定，也應(yīng)在歸納中加入“國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的證券衍生品種”一句，以適應(yīng)市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)化發(fā)展。
二、對(duì)證券發(fā)展的分類(lèi)不夠科學(xué)
《證券法》從證券業(yè)與銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的原則出發(fā)，規(guī)定證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)僅限于證券公司，并將證券公司分為經(jīng)紀(jì)類(lèi)證券公司和綜合類(lèi)證券公司。如此規(guī)定，雖無(wú)不可，卻不完美。
從經(jīng)營(yíng)的證券業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)劃分，可將證券商（證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券公司）分為證券承銷(xiāo)商、證券自營(yíng)商和證券經(jīng)紀(jì)商。證券承銷(xiāo)僅涉及一級(jí)市場(chǎng)（即證券發(fā)行市場(chǎng)）、證券經(jīng)紀(jì)僅涉及二級(jí)市場(chǎng)（即證券交易市場(chǎng)）、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)則可涉及一、二級(jí)兩個(gè)市場(chǎng)。證券法將證券公司分為綜合類(lèi)證券公司和經(jīng)紀(jì)類(lèi)證券公司兩類(lèi)，出發(fā)點(diǎn)是規(guī)范證券公司的經(jīng)營(yíng)，維持證券市場(chǎng)的公平和公正，但僅作此二種分類(lèi)還不夠科學(xué)。
其實(shí)證券承銷(xiāo)制度的建立和執(zhí)行是否完善很大程度上決定著一、二級(jí)市場(chǎng)的公平、公正問(wèn)題，證券承銷(xiāo)中對(duì)上市公司（上市證券）的過(guò)度包裝，財(cái)務(wù)報(bào)表中的虛假陳述等行為都可能使廣大證券投資者處于不公平的地位，最終導(dǎo)致不公正的對(duì)待的結(jié)果。因此，證券承銷(xiāo)商對(duì)維持市場(chǎng)公平、公平的作用尤為重要，立法理應(yīng)將證券公司分為證券承銷(xiāo)公司、證券自營(yíng)公司和證券經(jīng)紀(jì)公司三種類(lèi)型。
從證券法的規(guī)定來(lái)看，似乎凡綜合類(lèi)證券公司均可經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)、及經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核定的其他證券業(yè)務(wù)的全部。但比較一下設(shè)立綜合類(lèi)證券公司與設(shè)立經(jīng)紀(jì)類(lèi)證券公司所須具備的條件，兩者的區(qū)別只是在對(duì)綜合類(lèi)證券公司的注冊(cè)資本最低限額作了較高要求（經(jīng)紀(jì)類(lèi)證券公司為五千萬(wàn)元人民幣；綜合類(lèi)證券公司為五億元人民幣），顯然過(guò)于簡(jiǎn)單化了。
三、排除了證券市場(chǎng)的作空機(jī)制
我國(guó)《證券法》第35條規(guī)定：“證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易”。這就是完全否定了證券期貨、期權(quán)交易形式的合法性，實(shí)際上是排除了證券市場(chǎng)的作空機(jī)制，不利于激發(fā)證券市場(chǎng)的投資熱情，最終會(huì)阻礙或延遲完整、健全的證券市場(chǎng)的形成。
證券市場(chǎng)的作空機(jī)制是通過(guò)建立證券期貨、期權(quán)交易制度而形成的。如果允許證券期貨、期權(quán)交易的存在，則投資者可以進(jìn)行對(duì)沖交易，即在期貨市場(chǎng)上采用與現(xiàn)貨等量而且買(mǎi)賣(mài)相反的方式，與現(xiàn)貨交易同時(shí)操作達(dá)到套期保值的目的。在不允許期貨、期權(quán)交易存在的證券市場(chǎng)中，投資者只有在低價(jià)位買(mǎi)入證券，高價(jià)位賣(mài)出證券才能賺取差價(jià)收益，而一旦證券價(jià)格下跌，則所有高價(jià)買(mǎi)入證券的投資者均會(huì)受損，因此所有投資者都希望證券市場(chǎng)價(jià)格只漲不跌，只有這樣才會(huì)出現(xiàn)皆大歡喜的結(jié)局，然而這無(wú)異于天方夜譚，證券市場(chǎng)價(jià)格受多種因素影響，總會(huì)是有漲也有跌的，所以這種只限定現(xiàn)貨交易，只能漲不能跌的（投資者心理預(yù)期大都如此）市場(chǎng)實(shí)際上是不規(guī)范、不完整的證券市場(chǎng)。
中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)·雷興虎 顏志強(qiáng)
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