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試論證券市場中小投資者權(quán)益的自我保護
試論證券市場中小投資者權(quán)益的自我保護摘 要：眾所周知，投資者是證券市場中最核心的要素，其中中小投資者是證券市場生存和發(fā)展的根基，對中小投資者權(quán)益的保護，關(guān)系到證券市場的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。然而在我國，證券市場還是一個新興市場，由于中小投資者投資理念不成孰、絕對投資額小而相對投資額大、從眾心理強烈以及股東意識和法律意識淡薄等因素，致使他們常常成為市場失控時最大的受害者。由此引發(fā)了人們對中小投資者權(quán)益保護問題的關(guān)注，特別是中小投資者權(quán)益的自我保護成為關(guān)鍵。本文基于中小投資者的現(xiàn)狀，闡述了中小投資者權(quán)益保護的必要性，分析了中小投資者權(quán)益受損的原因，進而探討如何完善中小投資者的自我保護措施。
關(guān)鍵詞： 證券市場 中小投資者權(quán)益 自我保護
一、我國證券市場中小投資者的現(xiàn)狀
�。ㄒ唬⿺�(shù)量眾多，作用顯著
我國證券市場的中小投資者比例一直占絕對多數(shù)，并且呈現(xiàn)投資大眾化趨勢。在中國證券市場創(chuàng)立以來短短的20年時間里，中小投資者隊伍迅速壯大，截止目前，證券開戶數(shù)已經(jīng)過億。他們通過一級市場的股票認購，為2000多家上市公司提供了近10000億元直接融資；通過二級市場的股票交易，為券商、財政部創(chuàng)造了數(shù)千億元的傭金和印花稅收入。正是由于他們的廣泛參與，才有了證券市場的超常規(guī)發(fā)展。
（二） 層次多樣，水平偏低
在證券市場上為數(shù)眾多的中小投資者中，學(xué)歷、知識、經(jīng)驗、專業(yè)技能參差不齊。統(tǒng)計表明，38.44%的投資者擁有大中專學(xué)歷，38.54%的投資者為本科學(xué)歷，擁有碩士及以上學(xué)歷的投資者占6.93%,以上合計為83.91%,而中學(xué)及以下學(xué)歷的投資者僅為14.97%.但從整體層面上和專業(yè)層面上分析，我國中小投資者仍處于一個偏低水平上。
�。ㄈ┩顿Y量小，結(jié)構(gòu)分散
據(jù)中國證券投資者保護基金有限責(zé)任公司和中國證監(jiān)會投資者教育辦公室共同完成調(diào)查報告顯示，約有兩成多的投資者在股市投入資金5-10萬元和10-30萬元，17.25%的投資者資金規(guī)模在2-5萬元，近一成投資者股市投資金額在30-50萬元左右。綜合分析，30萬元以下的投資者占到3/4.
此外，男性股民、年輕股民和中等收入者成為主力軍。調(diào)查顯示，證券投資者以男性為主，占到66.43%,而女性投資者只占32.96%,男性數(shù)量是女性的兩倍多。其中，25-34歲的投資者最多，占到36.23%,1/4的投資者年齡介于35-44歲之間，45歲以上的投資者超過兩成。35.09%的投資者月均收入在1600-3200元之間，超過1/4的投資者月均收入在800-1600元之間，月均收入在3200-6400元之間的投資者的占比為16.67%.
（四）認識不足，權(quán)益受損
中小投資者對自己的合法權(quán)益缺乏認識。單個中小投資者由于其持有的股份份額較少且持有的時間較短，常常對自己的合法權(quán)益如對上市公司的知情權(quán)、質(zhì)詢和建議權(quán)、股東權(quán)益等缺乏認知，不能很好地維護自身的合法權(quán)益。
綜上所述，中小投資者的上述特征決定了其風(fēng)險承受能力和自我保護能力較差，在我國證券市場還處于發(fā)展階段，法律法規(guī)不健全的條件下，其合法權(quán)益必然最經(jīng)常也最易受到損害。
二、證券市場中小投資者權(quán)益保護的必要性
�。ㄒ唬┳C券市場可持續(xù)發(fā)展的需要
一個中小投資者權(quán)益受到保護的市場，才是一個具有良好的發(fā)展動力的市場；否則，投資者會失去信心，市場也就失去前行的動力。因此，采取措施保護中小投資者的權(quán)益，增強其信心，有助于增強市場前行的動力。
�。ǘ┨岣呤袌鲂省⒔档褪袌鲲L(fēng)險的需要
如果證券市場能夠很好地保護中小投資者的權(quán)益，就能提高市場的效率，降低由于各種違規(guī)操作帶來的風(fēng)險，有助于投資者在追求自身收益最大化的同時實現(xiàn)資金資源的優(yōu)化配置。
�。ㄈ┖Ｍ獬墒熳C券市場的成功經(jīng)驗
海外證券市場的成功經(jīng)驗表明，成熟的證券市場往往注重對中小投資者權(quán)益的保護，重視相關(guān)規(guī)章制度的建立和具體監(jiān)管工作的執(zhí)行，全力維護市場公平，營造一個讓中小投資者放心的投資環(huán)境。
三、中小投資者權(quán)益受損的原因
（一） 投資風(fēng)險較高，投資理念有待成熟
隨著我國證券市場的發(fā)展，中小投資者的風(fēng)險意識在不斷加強，投資理念也漸趨理性。但是與西方成熟的股票市場相比，目前我國中小投資者投資理念還存在較強的投機性，常常是自發(fā)形成并表現(xiàn)為非理性的特征，他們依靠“消息市”、“政策市”提供的各種小道消息和政策作出決策，忽視公司的投資回報，缺乏對會計信息的分析能力和對投資風(fēng)險的承受能力，急于賺取買賣差價。因為這些錯誤的投資決策和非理性的投資行為，加大了中小投資者的投資風(fēng)險。
�。ǘ┙^對投資額小，相對投資額大
絕對投資額，是指中小投資者個人投到股市的資金量的多少。我國股市中中小投資者投入到股市的資金量并不多，絕對投資額小。而且，中小投資者普遍缺乏專業(yè)性較強的投資知識，所以他們不能也不會運用組合投資策略來防止投資方式單調(diào)、投資風(fēng)險較大現(xiàn)象的發(fā)生。相對投資額，是指中小投資者投資與收入的比例。我國中小投資者多數(shù)沒有合理地分配收入，除日常開支外，包括應(yīng)急用的銀行儲蓄、固定利率的國債等方面的資金，都有可能被挪去炒股，所以相對投資額大。這必然使他們產(chǎn)生盡快取得股市收益的投機想法，進而干擾上市公司決策層的決策意向，增加了發(fā)生會計信息失真的機會。
�。ㄈ⿵谋娦睦韽娏遥蛉盒�(yīng)明顯
中小投資者在進行投資決策時，具有較強的從眾心理，他們覺得只有和大眾的投資決策相一致時才會有安全感，并且在考慮信息成本后，中小投資者更愿意追隨股市的“領(lǐng)導(dǎo)者”,直接模仿大投資者的投資決策。基于以上兩點原因，形成了中小投資者的“羊群行為”,從而導(dǎo)致會計信息失真給中小投資者帶來的損失增大。
�。ㄋ模┕蓶|意識缺失，法律意識淡薄
我國的中小投資者僅把投資簡單看作“錢生錢”的過程，卻并未意識到投資后自己也是上市公司的股東。他們忽視運用法律手段來維護自身權(quán)益，只是寄希望于自己不要成為會計信息失真、證券欺詐等引起股市動蕩的犧牲品。同時，中小投資者出于訴訟程序及費用方面的考慮，在合法權(quán)益受到侵犯時，往往選擇沉默。
四、中小投資者自我保護的措施建議
�。ㄒ唬⿵娀袌鲲L(fēng)險意識，樹立正確的投資理念
中小投資者在入市之前要強化市場風(fēng)險意識的同時，樹立理性、穩(wěn)健的投資理念。這是因為一方面任何證券市場無論它具有多么成熟的市場機制和多么完善的監(jiān)管體系，都存在風(fēng)險。市場風(fēng)險無時不在，無處不有。另一方面，針對目前我國多數(shù)中小投資者投資理念存在較強投機性的現(xiàn)象，理性、穩(wěn)健的投資理念是中小投資者實現(xiàn)自我保護的前提條件。在日趨完善的投資環(huán)境下，中小投資者應(yīng)將主要精力放在上市公司財務(wù)報告的分析上，重視上市公司的質(zhì)量，投資理念應(yīng)以投資為主。
�。ǘ┏闪⒅行⊥顿Y者保護協(xié)會，維護中小投資者權(quán)益
縱觀海外，許多國家都建立了投資者保護協(xié)會，諸如德國、荷蘭、印度等國。投資者保護協(xié)會的成立，能為中小投資者代言、諫言，集合全體中小投資者的力量，化分散為合力，維護和爭取合法權(quán)益。反觀國內(nèi)，每當(dāng)中小投資者權(quán)益受到損害時，往往因維權(quán)成本高、自身力量弱、缺乏自我保護意識等，而不積極尋求保護。因此，我國也應(yīng)建立中小投資者保護協(xié)會，這既是風(fēng)險防范機制，也是風(fēng)險治理機制。其職能主要包括：一是通過宣傳和培訓(xùn)等方式對中小投資者進行教育，提供各種咨詢服務(wù)，提高中小投資者的投資素質(zhì)，增強他們防范風(fēng)險的能力。二是公開接受中小投資者的委托，組織代理人參加公司的股東大會；推薦獨立董事進入上市公司董事會，向公司推薦監(jiān)事。三是組織協(xié)調(diào)侵犯中小投資者權(quán)益行為的共同訴訟，組織協(xié)調(diào)代理共同訴訟的律師和律師事務(wù)所的代理事務(wù)。四是依照相關(guān)法律法規(guī)，代表中小投資者向侵權(quán)行為人提出索賠要求，為侵權(quán)行為人和中小投資者提供一個由第三方主持公道的、通過談判協(xié)商解決賠償損失的途徑，從而節(jié)省由于訴訟而產(chǎn)生的一系列費用。五是接受中小投資者關(guān)于各種侵權(quán)行為的投訴，通過協(xié)會進行協(xié)商，爭取解決問題，改變目前一發(fā)生問題就向監(jiān)管部門投訴的狀況。六是實行訴訟擔(dān)當(dāng)制度，代表中小投資者群體利益起訴侵權(quán)行為人。七是收集整理中小投資者關(guān)于完善證券投資的法律法規(guī)和政策的意見，以及發(fā)展證券市場的建議，向有關(guān)國家機關(guān)、公司和相關(guān)組織反映。
（三）加強中小投資者教育，提高維權(quán)意識和參與意識
1.通過證券知識、法律法規(guī)等多方面的教育，促使中小投資者樹立正確的投資理念和風(fēng)險意識，掌握必要的法律知識，有利于提高中小投資者運用法律手段自覺地維護自身合法權(quán)益的能力。 借鑒消費者保護的成功經(jīng)驗，提高中小投資者的維權(quán)意識。為了提高中小投資者的維權(quán)意識和參與意識，一方面，有必要制定《中小投資者權(quán)益保護法》，方便中小投資者對自身權(quán)利的了解和保護；另一方面，可以在證監(jiān)會中設(shè)立專門的中小投資者權(quán)益保護機構(gòu)，由專人負責(zé)處理股東的投訴和意見，并將結(jié)果通過媒體、布告或網(wǎng)站定期公布。 通過對中小投資者的教育，加強其參與證券市場的意識，提高其參與水平。這一措施有力地約束了上市公司、證券機構(gòu)、會計師事務(wù)所、監(jiān)管部門等市場主體的行為，各市場主體都將在一定程度上更加慎重地對待中小投資者。這將有利于證券市場的公平、公正、公開和誠實信用原則的實現(xiàn)，促進證券市場的規(guī)范化和法制化。
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