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從羊群效應(yīng)淺談證券投資中的心理障礙
從羊群效應(yīng)淺談證券投資中的心理障礙作者：何莉莉
【摘要】羊群效應(yīng)是證券投資過(guò)程中常見(jiàn)的心理障礙之一，證券投資心理障礙是指投資者想達(dá)到某一獲利水平的心理上的原因。行為障礙包括過(guò)度反應(yīng)、反應(yīng)不足、行為陷阱、錯(cuò)位效應(yīng)等。行為障礙對(duì)投資者的投資決策過(guò)程都可能產(chǎn)生影響，因此投資者要提升投資業(yè)績(jī)，就必須克服上述心理障礙。
【關(guān)鍵詞】羊群效應(yīng)；心理行為障礙；行為陷阱
一、羊群效應(yīng)
羊群效應(yīng)又被稱為羊群行為、從眾行為，它是指投資者在群體壓力之下放棄自己的意見(jiàn)，轉(zhuǎn)變?cè)械膽B(tài)度，采取與大多數(shù)人一致的行為。在行為金融學(xué)看來(lái)，羊群效應(yīng)是影響資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格水平內(nèi)在波動(dòng)的一個(gè)重要因素。
羊群效應(yīng)發(fā)生有以下幾個(gè)方面的原因：（一）投資者信息不對(duì)稱、不完全。模仿他人的行為可以節(jié)約自己搜尋信息的成本。研究發(fā)現(xiàn)，人們?cè)绞侨鄙傩畔ⅲ绞侨菀茁?tīng)從他人意見(jiàn)；（二）推卸責(zé)任的需要。這特別集中表現(xiàn)在一些投資經(jīng)理和股評(píng)人士身上；（三）減少恐懼的需要。人類屬于群體動(dòng)物，偏離大多數(shù)人往往會(huì)產(chǎn)生一種孤獨(dú)、恐懼感；（四）缺乏知識(shí)經(jīng)驗(yàn)以及其他一些個(gè)性方面的特征。比如，智力低下者，接受信息能力較差，思維靈活性不夠，自信心較低，容易產(chǎn)生從眾行為；有較高社會(huì)贊譽(yù)需要的人，比較重視社會(huì)對(duì)他的評(píng)價(jià)，希望得到他人的贊許，因此也容易表現(xiàn)出從眾傾向；高焦慮者從眾性較強(qiáng)；女性比男性更容易發(fā)生羊群行為。
市場(chǎng)并不是一個(gè)少數(shù)服從多數(shù)的市場(chǎng)。每一個(gè)投資者都有自己的投資理念，有人注重短期，有人注重長(zhǎng)期，市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)，單個(gè)人在大趨勢(shì)中都只是價(jià)格的接受者，而不是創(chuàng)造者。因此群體心理的作用是可觀的，甚至是可怕的，舉例說(shuō)明，在股票市場(chǎng)上，“集體決策機(jī)制”就是一種群體心理行為。
“集體決策”中的“集體”不一定就是心理群體，但是集體比個(gè)人更容易轉(zhuǎn)變成心理群體。有研究表明，在股市中，由于心理因素的作用，集體決斷非常容易導(dǎo)致更高的差錯(cuò)率。
對(duì)于一般的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，“集體決策”的典型表現(xiàn)就是“討論行情”.無(wú)論是在交易場(chǎng)所還是在證券論壇，由于心理因素使然，討論行情的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。討論行情的過(guò)程不但是一種群體心理決策行為的過(guò)程，而且也是一種情緒相互傳染的過(guò)程。
按照法國(guó)的心理學(xué)家勒龐的理論：心理群體的思維模式的有以下幾個(gè)最基本特征：1、表象化：心理群體幾乎不具備邏輯推理能力，也不接受任何邏輯思維方式的影響。這一特征表現(xiàn)為“膚淺”和表面化；2、形象化：心理群體具有極高的形象想象力，也極易接受形象思維方式的影響。心理群體善于理解“圖象化”的建議，并以此作為自己的行動(dòng)目標(biāo)。
勒龐這一理論在證券市場(chǎng)中得到深刻體現(xiàn)。市場(chǎng)常以形象思維的方式激發(fā)起心理群體的情緒沖動(dòng)，這就是我們通常所說(shuō)的“煽情”.看看每日見(jiàn)諸證券報(bào)刊的股評(píng)術(shù)語(yǔ)，諸如“大盤有調(diào)整的要求”,“黑色星期一”,“空方突破1600防線”,“重大利好”、“重大利空”等等，這些報(bào)紙上或者各種股票軟件上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)的煽動(dòng)性的字眼常常會(huì)帶動(dòng)一大批人，這就是群體心理因素的影響力。
二、羊群效應(yīng)中反應(yīng)出的證券投資過(guò)程中的心理行為障礙
1、心理行為障礙的概念
所謂證券投資心理行為障礙，就是指投資者想達(dá)到卻沒(méi)有達(dá)到某一目標(biāo)（獲利水平）的心理、行為上的原因；不僅個(gè)體投資者會(huì)存在投資心理行為障礙，機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理同樣存在類似的心理行為障礙。證券投資心理行為障礙可分為兩大類：行為障礙與心理障礙。本文闡述的羊群效應(yīng)就屬于行為障礙中的一類。
2、證券投資中的行為障礙分析
證券投資中的行為障礙分析主要包括：過(guò)度反應(yīng)（overreaction）與反應(yīng)不足（underreaction）[1][2]、行為陷阱（behavior traps）、錯(cuò)位效應(yīng)（disposition effect）。
本文主要闡述下行為陷阱：所謂行為陷阱，即投資者采取一些潛在的有害行為而妨礙了目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)（plous,1993）[3]投資者常容易落入的行為陷阱有投資陷阱、惡化陷阱、集體陷阱、時(shí)間延遲陷阱、無(wú)知陷阱、一美元拍賣陷阱等等。
投資陷阱指的是先前投入的時(shí)間、金錢或其他資源會(huì)影響個(gè)體其后的決策，因而它也被稱為“沉沒(méi)成本效應(yīng)”.有研究表明，投資者對(duì)某股票分析越多，收集的信息越全，也就對(duì)該股票上漲的判斷存在越高的信奉水平。產(chǎn)生這種沉沒(méi)成本效應(yīng)的一個(gè)原因，在于投資者的啟發(fā)式加工應(yīng)用不當(dāng)。對(duì)投資者而言，多考慮機(jī)會(huì)成本無(wú)疑是克服投資陷阱的好辦法。
惡化陷阱又被稱為“滑動(dòng)強(qiáng)化陷阱”.“滑動(dòng)強(qiáng)化陷阱”可以解釋為什么投資者的價(jià)值曲線會(huì)是1型。正是由于滑動(dòng)強(qiáng)化存在，隨著投資者收益的增多，要增加一定量的主觀正價(jià)值，需要增加更多量的收益；隨著投資者損失的增多，要增加一定量的主觀負(fù)價(jià)值，則需要更多量的損失。
集體陷阱指的是個(gè)體理性并不必然導(dǎo)致集體理性。股票市場(chǎng)的泡沫、金融崩潰等集體非理性行為都是一些個(gè)體的理性行為所致。廣大散戶的整個(gè)資金量并不比主力的資金量少，但卻不能像主力那樣影響股價(jià)，其原因也就在于散戶群體中存在集體行為陷阱。
無(wú)知陷阱是指?jìng)�(gè)體由于對(duì)行為的長(zhǎng)期后果無(wú)知所導(dǎo)致的行為陷阱。股市是沒(méi)法完全準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的，但還是有許多人樂(lè)此不疲地進(jìn)行預(yù)測(cè)，尋找著能擊敗市場(chǎng)的“模型”.正如人類和害蟲(chóng)的斗爭(zhēng)一樣，投資者從來(lái)沒(méi)有停止對(duì)股市進(jìn)行預(yù)測(cè)。
“一美元拍賣陷阱”起源于“一美元拍賣游戲”.特格（Allan Teger）研究發(fā)現(xiàn)：在對(duì)1美元進(jìn)行拍賣時(shí)，參與者在最初時(shí)總是由個(gè)體收益所驅(qū)使去參與競(jìng)標(biāo)；但隨著競(jìng)標(biāo)的繼續(xù)進(jìn)行，參與者更關(guān)心贏得這場(chǎng)比賽，以挽回面子，盡量減少損失，并給他的對(duì)手以懲罰。這種逐步落入陷阱的情況往往在競(jìng)爭(zhēng)激烈的社會(huì)情境下最容易發(fā)生。股票市場(chǎng)是個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，因此這種“陷入”經(jīng)常發(fā)生在股民和投資經(jīng)理身上。
三、小結(jié)
證券投資者的心理行為障礙嚴(yán)重影響其投資業(yè)績(jī)，導(dǎo)致各種證券投資心理行為障礙的深層原因非常復(fù)雜，學(xué)術(shù)界目前對(duì)某些現(xiàn)象也無(wú)法加以合理統(tǒng)一的解釋。而心理學(xué)的“理論叢林現(xiàn)象”更是加劇了解釋的困難。投資者要提升投資業(yè)績(jī)，就必須克服上述心理障礙。
參考文獻(xiàn)
[1]De Bondt,Wemer F M and Thaler R.H.Does the Stock Marker Overreact[J].Journal of Finance,1995,140（3）：793-805.
[2]Daniel,K,HirshlEifer D,and Subrahmanyam,A.Investor Psychology and Security Market Underand Overreactions[J].Journal of Finance,1998,153:1839-1885.
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