從羊群效應淺談證券投資中的心理障礙

　　從羊群效應淺談證券投資中的心理障礙
　　
　　作者：何莉莉
　　
　　【摘要】羊群效應是證券投資過程中常見的心理障礙之一，證券投資心理障礙是指投資者想達到某一獲利水平的心理上的原因。行為障礙包括過度反應、反應不足、行為陷阱、錯位效應等。行為障礙對投資者的投資決策過程都可能產(chǎn)生影響，因此投資者要提升投資業(yè)績，就必須克服上述心理障礙。
　　
　　【關鍵詞】羊群效應；心理行為障礙；行為陷阱
　　
　　一、羊群效應
　　
　　羊群效應又被稱為羊群行為、從眾行為，它是指投資者在群體壓力之下放棄自己的意見，轉變原有的態(tài)度，采取與大多數(shù)人一致的行為。在行為金融學看來，羊群效應是影響資產(chǎn)市場價格水平內在波動的一個重要因素。
　　
　　羊群效應發(fā)生有以下幾個方面的原因：（一）投資者信息不對稱、不完全。模仿他人的行為可以節(jié)約自己搜尋信息的成本。研究發(fā)現(xiàn)，人們越是缺少信息，越是容易聽從他人意見；（二）推卸責任的需要。這特別集中表現(xiàn)在一些投資經(jīng)理和股評人士身上；（三）減少恐懼的需要。人類屬于群體動物，偏離大多數(shù)人往往會產(chǎn)生一種孤獨、恐懼感；（四）缺乏知識經(jīng)驗以及其他一些個性方面的特征。比如，智力低下者，接受信息能力較差，思維靈活性不夠，自信心較低，容易產(chǎn)生從眾行為；有較高社會贊譽需要的人，比較重視社會對他的評價，希望得到他人的贊許，因此也容易表現(xiàn)出從眾傾向；高焦慮者從眾性較強；女性比男性更容易發(fā)生羊群行為。
　　
　　市場并不是一個少數(shù)服從多數(shù)的市場。每一個投資者都有自己的投資理念，有人注重短期，有人注重長期，市場是完全競爭，單個人在大趨勢中都只是價格的接受者，而不是創(chuàng)造者。因此群體心理的作用是可觀的，甚至是可怕的，舉例說明，在股票市場上，“集體決策機制”就是一種群體心理行為。
　　
　　“集體決策”中的“集體”不一定就是心理群體，但是集體比個人更容易轉變成心理群體。有研究表明，在股市中，由于心理因素的作用，集體決斷非常容易導致更高的差錯率。
　　
　　對于一般的個人投資者來說，“集體決策”的典型表現(xiàn)就是“討論行情”.無論是在交易場所還是在證券論壇，由于心理因素使然，討論行情的現(xiàn)象屢見不鮮。討論行情的過程不但是一種群體心理決策行為的過程，而且也是一種情緒相互傳染的過程。
　　
　　按照法國的心理學家勒龐的理論：心理群體的思維模式的有以下幾個最基本特征：1、表象化：心理群體幾乎不具備邏輯推理能力，也不接受任何邏輯思維方式的影響。這一特征表現(xiàn)為“膚淺”和表面化；2、形象化：心理群體具有極高的形象想象力，也極易接受形象思維方式的影響。心理群體善于理解“圖象化”的建議，并以此作為自己的行動目標。
　　
　　勒龐這一理論在證券市場中得到深刻體現(xiàn)。市場常以形象思維的方式激發(fā)起心理群體的情緒沖動，這就是我們通常所說的“煽情”.看看每日見諸證券報刊的股評術語，諸如“大盤有調整的要求”,“黑色星期一”,“空方突破1600防線”,“重大利好”、“重大利空”等等，這些報紙上或者各種股票軟件上經(jīng)常會出現(xiàn)的煽動性的字眼常常會帶動一大批人，這就是群體心理因素的影響力。
　　
　　二、羊群效應中反應出的證券投資過程中的心理行為障礙
　　
　　1、心理行為障礙的概念
　　
　　所謂證券投資心理行為障礙，就是指投資者想達到卻沒有達到某一目標（獲利水平）的心理、行為上的原因；不僅個體投資者會存在投資心理行為障礙，機構投資經(jīng)理同樣存在類似的心理行為障礙。證券投資心理行為障礙可分為兩大類：行為障礙與心理障礙。本文闡述的羊群效應就屬于行為障礙中的一類。
　　
　　2、證券投資中的行為障礙分析
　　
　　證券投資中的行為障礙分析主要包括：過度反應（overreaction）與反應不足（underreaction）[1][2]、行為陷阱（behavior traps）、錯位效應（disposition effect）。
　　
　　本文主要闡述下行為陷阱：所謂行為陷阱，即投資者采取一些潛在的有害行為而妨礙了目標的實現(xiàn)（plous,1993）[3]投資者常容易落入的行為陷阱有投資陷阱、惡化陷阱、集體陷阱、時間延遲陷阱、無知陷阱、一美元拍賣陷阱等等。
　　
　　投資陷阱指的是先前投入的時間、金錢或其他資源會影響個體其后的決策，因而它也被稱為“沉沒成本效應”.有研究表明，投資者對某股票分析越多，收集的信息越全，也就對該股票上漲的判斷存在越高的信奉水平。產(chǎn)生這種沉沒成本效應的一個原因，在于投資者的啟發(fā)式加工應用不當。對投資者而言，多考慮機會成本無疑是克服投資陷阱的好辦法。
　　
　　惡化陷阱又被稱為“滑動強化陷阱”.“滑動強化陷阱”可以解釋為什么投資者的價值曲線會是1型。正是由于滑動強化存在，隨著投資者收益的增多，要增加一定量的主觀正價值，需要增加更多量的收益；隨著投資者損失的增多，要增加一定量的主觀負價值，則需要更多量的損失。
　　
　　集體陷阱指的是個體理性并不必然導致集體理性。股票市場的泡沫、金融崩潰等集體非理性行為都是一些個體的理性行為所致。廣大散戶的整個資金量并不比主力的資金量少，但卻不能像主力那樣影響股價，其原因也就在于散戶群體中存在集體行為陷阱。
　　
　　無知陷阱是指個體由于對行為的長期后果無知所導致的行為陷阱。股市是沒法完全準確預測的，但還是有許多人樂此不疲地進行預測，尋找著能擊敗市場的“模型”.正如人類和害蟲的斗爭一樣，投資者從來沒有停止對股市進行預測。
　　
　　“一美元拍賣陷阱”起源于“一美元拍賣游戲”.特格（Allan Teger）研究發(fā)現(xiàn)：在對1美元進行拍賣時，參與者在最初時總是由個體收益所驅使去參與競標；但隨著競標的繼續(xù)進行，參與者更關心贏得這場比賽，以挽回面子，盡量減少損失，并給他的對手以懲罰。這種逐步落入陷阱的情況往往在競爭激烈的社會情境下最容易發(fā)生。股票市場是個高度競爭的市場，因此這種“陷入”經(jīng)常發(fā)生在股民和投資經(jīng)理身上。
　　
　　三、小結
　　
　　證券投資者的心理行為障礙嚴重影響其投資業(yè)績，導致各種證券投資心理行為障礙的深層原因非常復雜，學術界目前對某些現(xiàn)象也無法加以合理統(tǒng)一的解釋。而心理學的“理論叢林現(xiàn)象”更是加劇了解釋的困難。投資者要提升投資業(yè)績，就必須克服上述心理障礙。
　　
　　參考文獻
　　
　　[1]De Bondt,Wemer F M and Thaler R.H.Does the Stock Marker Overreact[J].Journal of Finance,1995,140（3）：793-805.
　　
　　[2]Daniel,K,HirshlEifer D,and Subrahmanyam,A.Investor Psychology and Security Market Underand Overreactions[J].Journal of Finance,1998,153:1839-1885.

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