劉紀(jì)鵬提出證券法修改八點(diǎn)建議

    1、金融公司的分業(yè)管理與金融控股集團(tuán)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)

    從國(guó)外混業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)看，事實(shí)上金融控股集團(tuán)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)和從事某一金融專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的子公司分業(yè)經(jīng)營(yíng)是并存的。如何把握好控股集團(tuán)和子公司之間的度，就成為修改這條法規(guī)的前提。應(yīng)該看到，金融控股集團(tuán)公司是一個(gè)持有銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金、投資銀行的綜合性控股公司，但是具體到某一項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，則通常是由其控股的某一家子公司專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)。通過(guò)確立集團(tuán)和公司二者邊界的劃分，實(shí)現(xiàn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)之間有統(tǒng)有分的合理定位。各公司主體之間應(yīng)該有明確的法律上的防火墻，責(zé)任明確。為鼓勵(lì)這類(lèi)金融控股集團(tuán)的發(fā)展，可考慮在政策上給予持扶，如集團(tuán)合并納稅。但集團(tuán)內(nèi)各公司主體在法律上是不同主體。

    2、關(guān)于多層次資本市場(chǎng)體系和股票的分類(lèi)問(wèn)題

    在證券法的修改中，應(yīng)明確把證券交易所這一章修改為證券交易場(chǎng)所，并在資本市場(chǎng)場(chǎng)所的形式上明確分為兩種類(lèi)型，把掛牌交易的股票和場(chǎng)外交易的股份同時(shí)納入監(jiān)管體系。同時(shí)，在場(chǎng)外交易場(chǎng)所里，也應(yīng)該制定一套完整的場(chǎng)外交易規(guī)則，借鑒海外資本市場(chǎng)體系中場(chǎng)外交易體系的監(jiān)管規(guī)范，使得“精品店”和“百貨店”同時(shí)發(fā)展。證券法應(yīng)對(duì)這兩類(lèi)資本市場(chǎng)都進(jìn)行規(guī)范。這個(gè)法律的制定至少應(yīng)該在未來(lái)五年內(nèi)發(fā)揮一定的效用。

    3、證券交易制度的完善

    在證券法第三章中，只規(guī)定了證券在證券交易所掛牌交易采用公開(kāi)集中競(jìng)價(jià)的交易方式。事實(shí)上，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。隨著深交所的恢復(fù)發(fā)行及我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的必然形成，交易制度也必然要從單一的集中競(jìng)價(jià)交易制度，改變?yōu)榧�中�?jìng)價(jià)交易制度與做市商交易制度并存的格局。因此，證券法修改應(yīng)該把做市商交易制度寫(xiě)入法規(guī)，為未來(lái)五年多元資本市場(chǎng)體系的建立和填充交易制度的空白奠定法律基礎(chǔ)。

    4、關(guān)于股票的品種問(wèn)題

    盡管我們對(duì)流通股跟非流通股的設(shè)立和轉(zhuǎn)讓還難以規(guī)范，但這個(gè)問(wèn)題如果是在未來(lái)十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間才能得到解決的話(huà)，那么在這一法規(guī)中，至少對(duì)于非流通股的性質(zhì)、界定和轉(zhuǎn)讓方式也應(yīng)該有一個(gè)明確的規(guī)定，并逐步過(guò)渡。此外，A股、B股和H股的分類(lèi)、設(shè)立、轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所及形式，在現(xiàn)有的證券法中也沒(méi)做任何分類(lèi)界定。因此，我們也應(yīng)該在法規(guī)上對(duì)這類(lèi)股票給予明確，使人們對(duì)中國(guó)的證券品種有一個(gè)清晰的判斷。

    5、關(guān)于證券交易所的法律地位問(wèn)題

    在證券法第五章中，證券交易所的法律地位過(guò)于籠統(tǒng)。既明確了交易所采用會(huì)員制，交易所的積累歸會(huì)員所有，其收益由會(huì)員共同享受；同時(shí)又規(guī)定交易所的理事長(zhǎng)由國(guó)務(wù)院任命，交易所的總經(jīng)理由證監(jiān)會(huì)任命。到底交易所目前是會(huì)員制的社團(tuán)法人，還是具有由國(guó)家行政法調(diào)節(jié)的國(guó)有制的事業(yè)單位法人？目前并不明確。因此，我們應(yīng)對(duì)此條款進(jìn)行較大調(diào)整。首先應(yīng)明確我國(guó)的證券交易所采用會(huì)員制，是一個(gè)會(huì)員制的非盈利的社團(tuán)法人，會(huì)員的代表大會(huì)應(yīng)是交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，交易所總經(jīng)理的任免應(yīng)由會(huì)員代表大會(huì)選舉產(chǎn)生，并報(bào)由證券監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)。今后在上市掛牌交易審批中應(yīng)以證券交易所為主，監(jiān)管部門(mén)為輔。只有這樣，才能從體制和組織上解決我國(guó)目前證券監(jiān)管體制和主管體制劃分不明，責(zé)權(quán)利關(guān)系劃分不清的現(xiàn)狀。同時(shí)，應(yīng)在證券法中承認(rèn)，公司制證券交易所的目標(biāo)模式。

    6、改革現(xiàn)行證券發(fā)行中的發(fā)審委審核制度

    首先，改變現(xiàn)行由證券監(jiān)管部門(mén)直接任命的做法，而是由行業(yè)協(xié)會(huì)、中介機(jī)構(gòu)、投資人協(xié)會(huì)等眾多的社會(huì)和民間組織推薦。其次，取消發(fā)審委的投票通過(guò)制度，每一個(gè)發(fā)審委委員對(duì)于申請(qǐng)公司的審核都應(yīng)該表達(dá)明確的同意及不同意的理由及意見(jiàn)，這些意見(jiàn)以書(shū)面意見(jiàn)為主，并在證監(jiān)會(huì)備案。在招股說(shuō)明書(shū)頒發(fā)時(shí)作為備查文件，允許投資人查閱，在進(jìn)行證券投資時(shí)作為判斷依據(jù)。第三，對(duì)于發(fā)審委應(yīng)有明確的評(píng)價(jià)制度。每個(gè)發(fā)審委簽署的意見(jiàn)都應(yīng)在證監(jiān)會(huì)備案，并隨時(shí)供投資人查閱，同時(shí)，作為考評(píng)發(fā)審委水平的標(biāo)準(zhǔn)。如果一個(gè)發(fā)審委批準(zhǔn)上市的公司多次發(fā)生問(wèn)題，就應(yīng)取消這個(gè)發(fā)審委的資格，同時(shí)對(duì)于高素質(zhì)的發(fā)審委，應(yīng)該提供較高的薪酬、津貼。

    7、對(duì)于股票交易中非法操縱市場(chǎng)和股價(jià)者的約束和規(guī)范

    具體應(yīng)區(qū)分：一是合規(guī)的股市機(jī)構(gòu)投資人、大戶(hù)和違法操縱市場(chǎng)者的劃分。二是違法操縱者和做市商概念的區(qū)分。目前，對(duì)股市交易中非法操縱股價(jià)和市場(chǎng)者與合法的機(jī)構(gòu)及大戶(hù)加以明晰劃分，已刻不容緩。

    8、增加允許外資證券機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的條款

    QFII已進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但證券法中還沒(méi)有關(guān)于中外合資、外商獨(dú)資和中外合作證券機(jī)構(gòu)及基金管理公司進(jìn)入資本市場(chǎng)的準(zhǔn)入和監(jiān)管的相關(guān)法律規(guī)定。因此，必須在證券法修改中，增加有關(guān)涉外證券機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的法律和法規(guī)。

 劉紀(jì)鵬

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