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網(wǎng)上證券交易的風(fēng)險(xiǎn)與防范的淺議
網(wǎng)上證券交易的風(fēng)險(xiǎn)與防范的淺議【論文關(guān)鍵詞】：網(wǎng)上證券交易 風(fēng)險(xiǎn)防范 法律規(guī)制 立法完善
【論文摘要】：網(wǎng)上證券交易代表著未來證券市場(chǎng)以及證券交易模式的發(fā)展趨勢(shì)，但是網(wǎng)上證券交易，既是證券交易活動(dòng)，又是一種電子商務(wù)，網(wǎng)上證券交易的這種兩重性，決定了在網(wǎng)上證券交易中會(huì)產(chǎn)生一些新的風(fēng)險(xiǎn)。文章僅從網(wǎng)上證券的概念種類厘定、網(wǎng)上證券存在的主要風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后經(jīng)紀(jì)券商與投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)規(guī)則、完善我國(guó)網(wǎng)上證券交易的立法建議等幾個(gè)方面進(jìn)行論述。
20世紀(jì)90年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化浪潮的不斷推進(jìn)以及計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展，證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制發(fā)生了重大變革，證券交易電子化已成為一種不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。[1]由于網(wǎng)上證券交易能夠有效地降低交易成本，而且具備操作簡(jiǎn)便、信息快捷全面、自由度大等特點(diǎn)，在較短的時(shí)間內(nèi)便得到了迅速的發(fā)展。[2]目前，網(wǎng)上證券交易已成為全球證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的一大趨勢(shì)，這一證券交易模式已經(jīng)在許多國(guó)家廣為流行。但是網(wǎng)上證券交易是由傳統(tǒng)證券市場(chǎng)發(fā)展而來，它并不是無根之木、無源之水，其運(yùn)行尚須遵循傳統(tǒng)證券交易的規(guī)則。由于網(wǎng)上證券交易具有不同于傳統(tǒng)證券交易方式的特點(diǎn)，網(wǎng)上交易的最大問題是欺詐和缺少信任感。[3]因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)空間的虛擬性，給交易參與者主體資格的驗(yàn)證、委托指令、清算與交割和交易數(shù)據(jù)資料的安全帶來一系列難題，所以開展網(wǎng)上證券交易業(yè)務(wù)在面臨市場(chǎng)機(jī)遇的同時(shí)，也意味著許多難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)。[4]正是由于網(wǎng)上證券交易的獨(dú)特性，使得證券法在規(guī)范這一新的領(lǐng)域時(shí)，面臨著困境。文章僅就這些與網(wǎng)上證券交易相涉的法律問題談一些粗淺的想法。
一、網(wǎng)上證券交易的概念
從廣義上講，網(wǎng)上證券交易泛指一切通過網(wǎng)絡(luò)而實(shí)現(xiàn)的證券交易活動(dòng)，即證券投資者通過互聯(lián)網(wǎng)獲得證券的即時(shí)報(bào)價(jià)，分析市場(chǎng)行情，并利用互聯(lián)網(wǎng)下單到實(shí)物證券交易所或網(wǎng)上虛擬交易所，以實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)交易的證券投資活動(dòng)。目前現(xiàn)實(shí)中存在的網(wǎng)上證券交易的模式包括專有電子交易系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)電子公告板交易系統(tǒng)、網(wǎng)上交叉交易系統(tǒng)、以及在線證券交易系統(tǒng)四種。其中在線證券交易系統(tǒng)即狹義上的網(wǎng)上證券交易，是指投資者利用互聯(lián)網(wǎng)通過券商網(wǎng)上交易系統(tǒng)進(jìn)入實(shí)物交易所進(jìn)行交易。這也是我們通常所說的網(wǎng)上證券交易的含義。
具體而言網(wǎng)上證券交易活動(dòng)可以分為三個(gè)層次，分別為網(wǎng)上股票經(jīng)紀(jì)活動(dòng)、網(wǎng)上股票直接公開發(fā)行和網(wǎng)上直接撮合證券買賣等。我國(guó)現(xiàn)階段的網(wǎng)上證券交易是經(jīng)紀(jì)交易商向投資者提供的網(wǎng)上交易經(jīng)紀(jì)服務(wù)，屬于第一層次的網(wǎng)上證券交易活動(dòng)。與國(guó)外目前流行的較高級(jí)別的選擇性交易系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱ATS）相比，至少有兩個(gè)顯著區(qū)別：一是虛擬性不同。根據(jù)我國(guó)《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》第6條規(guī)定，投資者在進(jìn)行網(wǎng)上交易前，必須先到證券公司的營(yíng)業(yè)部或服務(wù)部開戶，然后經(jīng)本人申請(qǐng)辦理相關(guān)手續(xù)后，方能進(jìn)行網(wǎng)上委托�？梢娢覈�(guó)的網(wǎng)上證券交易是一種不完全的網(wǎng)上證券交易，而ATS是一種完全網(wǎng)上交易活動(dòng)；二是有無中介不同。雖然我國(guó)的證券交易所也是采用集中競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)的方式撮合委托指令，但由于交易所實(shí)行會(huì)員制，只有擁有會(huì)員資格的證券交易公司才能進(jìn)入交易所進(jìn)行交易，這與投資者不需要經(jīng)紀(jì)交易商或做市商等中介機(jī)構(gòu)而直接通過網(wǎng)絡(luò)向ATS下單完成證券交易是完全不同的。
二、網(wǎng)上證券交易的主要風(fēng)險(xiǎn)類型
網(wǎng)上證券交易所涉及到的環(huán)節(jié)遠(yuǎn)多于營(yíng)業(yè)部交易，而且許多環(huán)節(jié)并不在證券公司控制之內(nèi)，所以進(jìn)行網(wǎng)上證券交易的風(fēng)險(xiǎn)性也較傳統(tǒng)交易大。[5]上證券交易的風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下兩個(gè)方面：一是證券交易活動(dòng)中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)；二是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)系統(tǒng)可能存在的影響證券交易的風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)絡(luò)證券交易技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)稱技術(shù)故障風(fēng)險(xiǎn)或技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在網(wǎng)絡(luò)證券交易過程中，由于投資者、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商、網(wǎng)絡(luò)券商的電腦、網(wǎng)絡(luò)的軟硬件故障導(dǎo)致的損害，具體類型包括： 1.投資者的電腦系統(tǒng)故障、感染病毒、被非法入侵、電腦設(shè)備或軟件系統(tǒng)與網(wǎng)上交易系統(tǒng)不匹配，無法下達(dá)委托指令或委托失敗而產(chǎn)生的損失。2.互聯(lián)網(wǎng)故障導(dǎo)致委托指令、行情信息等中斷、遲延、錯(cuò)誤，使投資者無法在其指定的委托價(jià)位成交而產(chǎn)生的損失。3.通訊線路繁忙、服務(wù)器負(fù)載過重，投資者不能及時(shí)進(jìn)入行情系統(tǒng)或網(wǎng)上證券委托系統(tǒng)，使投資者不能及時(shí)增大收益或止損。4.網(wǎng)絡(luò)券商的設(shè)備故障、交易系統(tǒng)故障、感染病毒、電力故障等導(dǎo)致投資者的委托指令無法被執(zhí)行。5.重復(fù)或錯(cuò)誤發(fā)送交易指令。
文章嘗試著對(duì)這些紛繁的風(fēng)險(xiǎn)從法律的角度進(jìn)行一下必要的梳理，便于在解決實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)糾紛時(shí)將之納入法律的思維軌跡，更明確一點(diǎn)說之所以做這樣的梳理是為了將之納入傳統(tǒng)證券法律規(guī)則的調(diào)整。總的來說投資者在網(wǎng)上證券交易中的風(fēng)險(xiǎn)的法律歸屬可以從網(wǎng)上證券交易中所形成的三大主要法律關(guān)系角度進(jìn)行歸類分析。1.合同關(guān)系。在網(wǎng)上證券交易中證券公司與投資者形成的合同法律關(guān)系主要包括：證券經(jīng)濟(jì)合同和網(wǎng)上委托合同，證券以及資金的托管合同、投資者相互的買賣合同及其投資者和其他主體（證券商以外）之間的委托代理合同。2.侵權(quán)關(guān)系。在上述眾多風(fēng)險(xiǎn)中如果接受投資者委托理財(cái)?shù)牡谌�、偶然獲知投資者帳戶資料和交易密碼的第三方利用自己所知悉的資料或信息作出一定行為（如進(jìn)行網(wǎng)上欺詐），造成投資者權(quán)利損害或利益損失，就構(gòu)成侵權(quán)。3.不可抗力關(guān)系。網(wǎng)上證券交易的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，一般是指自然界的災(zāi)難事件以及現(xiàn)有技術(shù)水平無法預(yù)測(cè)或無法防范的外來力量攻擊導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)局部運(yùn)行受阻或整個(gè)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)癱瘓而給投資者帶來?yè)p失所造成的風(fēng)險(xiǎn)。
三、網(wǎng)上證券交易的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)規(guī)則
《證券法》第一條即把“保護(hù)投資者的合法權(quán)益”作為立法目的之一。所以盡快建立一套清晰明確的網(wǎng)上證券交易風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)規(guī)則對(duì)保護(hù)中小股民的利益就顯得極其必要了。
在構(gòu)建網(wǎng)上證券交易規(guī)則的時(shí)候我們首先應(yīng)該遵循的是公平原則的立法理念。所謂公平的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)制度應(yīng)當(dāng)是：既不讓網(wǎng)絡(luò)券商、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商的責(zé)任過重致使其業(yè)務(wù)無法開展，又不讓投資者的責(zé)任過重致使其不敢進(jìn)行網(wǎng)上交易。在遵循公平原則的大前提下，網(wǎng)絡(luò)證券交易風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的具體規(guī)則包括： 1.可控制性規(guī)則：風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)分配給較有能力控制風(fēng)險(xiǎn)的一方。2.可預(yù)見性規(guī)則：風(fēng)險(xiǎn)分配給較有經(jīng)驗(yàn)或能力預(yù)見風(fēng)險(xiǎn)的一方。3.效率規(guī)則：當(dāng)事人均無法預(yù)見和控制風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分配給能夠有效率的處置風(fēng)險(xiǎn)的一方。4.經(jīng)濟(jì)能力規(guī)則：當(dāng)事人均無法預(yù)見和控制風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)由任何一方承擔(dān)均不符合效率規(guī)則時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)由經(jīng)濟(jì)能力較強(qiáng)的一方承擔(dān)。這四個(gè)規(guī)則在解決網(wǎng)上證券交易風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題時(shí)在適用上是逐級(jí)遞進(jìn)的，只有前一個(gè)規(guī)則不足以解決問題時(shí)方可適用后一個(gè)規(guī)則。
下面嘗試著就網(wǎng)上證券交易程序中如何運(yùn)用這四個(gè)規(guī)則做一下粗略的探討。我們可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行考量：
（一）投資者的電腦系統(tǒng)故障、感染病毒、被非法入侵、電腦設(shè)備及軟件系統(tǒng)與網(wǎng)上交易系統(tǒng)不匹配，無法下達(dá)委托指令或委托失敗的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。具體而言： 1. 根據(jù)可控制性規(guī)則，投資者的電腦設(shè)備及軟件系統(tǒng)與網(wǎng)上交易系統(tǒng)不匹配而導(dǎo)致無法下達(dá)委托指令或委托失敗的風(fēng)險(xiǎn)，由投資者承擔(dān)。2.投資者的電腦感染病毒、被非法入侵的風(fēng)險(xiǎn)，由投資者承擔(dān)因?yàn)楦鶕?jù)可預(yù)見性、可控制性規(guī)則。3.由電腦系統(tǒng)故障引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)方面：第一，投資者使用不當(dāng)引起電腦系統(tǒng)故障的風(fēng)險(xiǎn)，由投資者承擔(dān)。第二，軟件本身的質(zhì)量問題（如設(shè)計(jì)缺陷、容錯(cuò)能力差等）引起電腦系統(tǒng)故障的風(fēng)險(xiǎn)，由軟件制造者和銷售者承擔(dān)！
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