《論我國(guó)保險(xiǎn)資金入市》

隨著央行連續(xù)七次降息,我國(guó)利率己降到前所未有的低水平。降息有利于減輕國(guó)企的利息負(fù)擔(dān),刺激消費(fèi),增加社會(huì)投資,緩解當(dāng)前我國(guó)內(nèi)需不足的主要矛盾,這是我們所樂(lè)于見(jiàn)到的;但利率的大幅度下降,也導(dǎo)致了一些負(fù)面效應(yīng),其中最突出的就是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保險(xiǎn)資金的投資收益下降,經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了困難。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)目前面臨的經(jīng)營(yíng)危機(jī),一方面是由于利率下調(diào)的因素,但主要的根源在于國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)業(yè)政策支持的滯后。因此,我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)若想進(jìn)一步健康發(fā)展,國(guó)家必須改變保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的政策環(huán)境。筆者擬就這一問(wèn)題提出自己的看法,以期拋磚引玉,引起理論界對(duì)此問(wèn)題的重視。 

一、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的主要問(wèn)題 

１、保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道過(guò)窄,利差倒掛 

保險(xiǎn)資金一般是指保險(xiǎn)公司的資本金、保證金、營(yíng)運(yùn)資金、各種準(zhǔn)備金、公積金、公益金、未分配盈余、保險(xiǎn)保障基金及國(guó)家規(guī)定的其他資金。成熟保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)是依靠保險(xiǎn)和投資兩個(gè)輪子共同驅(qū)動(dòng)和協(xié)調(diào)發(fā)展,通過(guò)保險(xiǎn)融資,投資創(chuàng)利的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司總體收益。投資是保險(xiǎn)業(yè)的核心業(yè)務(wù),沒(méi)有投資等于是沒(méi)有保險(xiǎn)行業(yè)。保險(xiǎn)行業(yè)的主要存在目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。保費(fèi)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的價(jià)格,但由于市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),使得這個(gè)價(jià)格往往不夠支付轉(zhuǎn)移的成本,承保虧損己成為保險(xiǎn)公司的普遍現(xiàn)象。所以,沒(méi)有保險(xiǎn)投資,沒(méi)有投資績(jī)效的提高,整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)是不可能維持下去的。 

近年來(lái),我國(guó)保險(xiǎn)融資取得了長(zhǎng)足的發(fā)展,但保險(xiǎn)資金的運(yùn)用卻不理想。首先是運(yùn)用渠道過(guò)窄。１９９５年１０月１日實(shí)施的《保險(xiǎn)法》明確規(guī)定,保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用必須遵循安全性原則,并保證資產(chǎn)的保值、增值。該法明確規(guī)定,“保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用,限于銀行存款,買(mǎi)賣(mài)政府債券,金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用方式。”實(shí)際上,在１９９８年以前,我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用只能存入銀行或購(gòu)買(mǎi)債券。１９９８年１０月１２日,中國(guó)人民銀行正式批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司加入全國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng),從事債券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。這一舉措,為保險(xiǎn)資金運(yùn)用無(wú)疑開(kāi)辟了一條安全、高效的新渠道,但是這一市場(chǎng)目前雖有９０００億的存量,但交易不夠活躍,限制了保險(xiǎn)公司大規(guī)模進(jìn)入。從全國(guó)幾大保險(xiǎn)公司的情況來(lái)看,我國(guó)保險(xiǎn)公司的資金４０%一６０%是現(xiàn)金和銀行存款。１９９６年,中保７０８億元總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為３８９億元,占４９ ８%,太保８３．９億元的總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為４３ ６億元,占４０ ９５%,平保７６ １８億元總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為３７ ７２億元,占３８ ７２%。其次,在過(guò)去銀行利率水平較高時(shí),保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道過(guò)窄,還不足于對(duì)保險(xiǎn)資金的投資收益構(gòu)成較大威脅,但隨著央行連續(xù)七次降息,利差倒掛的問(wèn)題凸現(xiàn)了出來(lái)。經(jīng)過(guò)七次降息,一年存款利率從１９９６年的１０ ７８%降至目前的２ ２５%,這使保險(xiǎn)公司在１９９８年以前預(yù)定利率７ ５%水平以上的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)出現(xiàn)利差倒掛,面臨的利差損失將在未來(lái)幾年中滾動(dòng)增加。國(guó)債收益也隨即大幅下調(diào),資金市場(chǎng)總體收益率偏低,使得具有長(zhǎng)期負(fù)債特點(diǎn)的壽險(xiǎn)資金回報(bào)率過(guò)低。盡管?chē)?guó)內(nèi)各家保險(xiǎn)公司為防范風(fēng)險(xiǎn),于１９９８年８月以后紛紛推出了“利差返還型保單”,但準(zhǔn)備金不足仍是不少保險(xiǎn)公司將面臨的問(wèn)題。 

２、不公平競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。 

隨著對(duì)外開(kāi)放不斷加深,特別是中國(guó)加入ＷＴＯ必須開(kāi)放金融服務(wù)業(yè)-10-外資保險(xiǎn)公司看好中國(guó)市場(chǎng)潛力,紛紛搶灘國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)。在資金運(yùn)用上外資保險(xiǎn)公司有明顯優(yōu)勢(shì),如《上海外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)暫行管理辦法》規(guī)定,外資保險(xiǎn)資金除可以人民幣和外幣存款、購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和金融債券外,還可購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券(不可超過(guò)投資總額的１０%)、境內(nèi)外匯委托放款以及股權(quán)投資(不超過(guò)可投資總額的１５%)。顯然,外資保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道明顯比內(nèi)資保險(xiǎn)資金投資渠道廣得多,從而導(dǎo)致不公平競(jìng)爭(zhēng),不利于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。 

二、拓寬我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道:險(xiǎn)資人市 

１、西方國(guó)家保險(xiǎn)資金入市情況 

從西方國(guó)家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的實(shí)踐看,根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(ＯＥＣＤ)對(duì)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用分類(lèi),即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)�券、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等六類(lèi),ＯＥＣＤ國(guó)家保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用以固定收益?zhèn)��?包括國(guó)債、企業(yè)債、金融債券等)為主,比例一般在２０%-４０%之間,很少有超過(guò)７０%的;股份投資(包括股票和實(shí)業(yè)投資等)一般在１０%-３０%之間,產(chǎn)險(xiǎn)投資于股份的比例相對(duì)于壽險(xiǎn)要高一些。以美、日、英三國(guó)為例:美國(guó)壽險(xiǎn)投資于股票的比重９７年達(dá)到２３ ３%,日本９４年為２６ ６%,英國(guó)９６年為４３ ５%;各國(guó)保險(xiǎn)公司持上市公司股票占整個(gè)股票市場(chǎng)市值比重為:美國(guó)２９ ４%,歐洲４０%,日本５０%。以上數(shù)據(jù)表明,由于股票和債券具有較高的投資收益率,保險(xiǎn)資金入市是提高保險(xiǎn)資金投資績(jī)效的必要途徑。 

２、我國(guó)保險(xiǎn)資金入市的可行性 

根據(jù)以上分析,成熟保險(xiǎn)業(yè)的保險(xiǎn)資金主要運(yùn)用于債券和股票。而我國(guó)證券市場(chǎng)卻對(duì)保險(xiǎn)資金關(guān)上了大門(mén),這正是目前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)作中出現(xiàn)問(wèn)題的原因所在。因此,我國(guó)能不能借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn),掃除這一制約我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的障礙呢?保險(xiǎn)資金運(yùn)用,應(yīng)堅(jiān)持安全性、收益性、流動(dòng)性、多樣性的國(guó)際通行原則。以此為標(biāo)準(zhǔn),保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市的收益性和流動(dòng)性是沒(méi)有問(wèn)題的,關(guān)鍵在于安全性。股市是高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng),這是人們所公認(rèn)的。然而,任何投資,風(fēng)險(xiǎn)和收益總是共存的,不能盲目追求高收益,忽視高風(fēng)險(xiǎn),也不能因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)而放棄大好的投資機(jī)會(huì)。在認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,理性投資股市,進(jìn)行合理的投資組合,將在一定程度上減少風(fēng)險(xiǎn),提高收益。中國(guó)股市只有不到１０年的歷史,還難以總結(jié)出其運(yùn)行的長(zhǎng)期規(guī)律,但是,從近幾年的實(shí)踐看,即使在１９９７、１９９８年的調(diào)整年中,每年也有一至兩波較為象樣的行情。以安全為第一的保險(xiǎn)資金,每年只做一波行情,實(shí)現(xiàn)１０%的收益并不難,有節(jié)制的選擇時(shí)機(jī)入市,穩(wěn)健操作,風(fēng)險(xiǎn)并不大。另外,壽險(xiǎn)保單的責(zé)任期常常在５年、１０年、１５年甚至更長(zhǎng),完全有時(shí)間調(diào)整投資戰(zhàn)略,達(dá)到在保單責(zé)任期滿(mǎn)時(shí)較好的收益率。因此,在我國(guó),保險(xiǎn)資金入市是完全可以嘗試的。 

３、我國(guó)保險(xiǎn)資金入市的具體方式 

證券投資保險(xiǎn)基金是當(dāng)前西方發(fā)達(dá)國(guó)家解決保險(xiǎn)公司資金投資渠道的一個(gè)主要運(yùn)作方式,這一方式能在最大限度內(nèi)保證保險(xiǎn)資金的安全性�？紤]到我國(guó)的實(shí)際情況,可讓符合條件的保險(xiǎn)公司設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金。 

證券保險(xiǎn)投資基金的設(shè)立和運(yùn)行,涉及諸多相關(guān)問(wèn)題,下面筆者提出一些構(gòu)想。(１)保險(xiǎn)基金的募集。正式運(yùn)行三年以上,無(wú)重大違規(guī)行為的中資保險(xiǎn)公司都可以發(fā)起設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金。保險(xiǎn)基金的募集采取向保險(xiǎn)公司定向募集的形式,保險(xiǎn)基金可以向某一家保險(xiǎn)公司定向募集,也可以向數(shù)家保險(xiǎn)公司定向募集。保險(xiǎn)基金設(shè)立以后,也不公開(kāi)上市。(２)募集資金的

比例。符合條件的保險(xiǎn)公司用于設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金的資金數(shù)額,以其總資產(chǎn)的一定比例來(lái)確定。根據(jù)目前的情況,這一比例應(yīng)在１０%左右,允許上下浮動(dòng)２%是比較合適的,同時(shí)要根據(jù)保險(xiǎn)公司的類(lèi)型、運(yùn)行的時(shí)間、資本金實(shí)力、資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債率以及公司資信度等因素,作適當(dāng)調(diào)整。(３)保險(xiǎn)基金管理公司的選擇和設(shè)立。證券投資保險(xiǎn)基金的管理人可以選擇現(xiàn)有的、規(guī)范化的基金管理公司,也可以由證券公司和信托投資公司發(fā)起設(shè)立新的基金管理公司,保險(xiǎn)基金管理公司必須有３-５家證券公司和(或)信托投資公司共同發(fā)起設(shè)立。(４)保險(xiǎn)基金形式。保險(xiǎn)基金可以采取封閉式和開(kāi)放式兩種形式。如果采取封閉式基金形式,存續(xù)時(shí)間不得少于５年,有人壽保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立的保險(xiǎn)基金的存續(xù)時(shí)間可以相對(duì)長(zhǎng)一些,如１５-３０年;由非人壽保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立的保險(xiǎn)基金的存續(xù)時(shí)間可以相對(duì)短一些,如５-１５年。(５)保險(xiǎn)基金的投資品種和投資組合。保險(xiǎn)基金的投資品種包括股票、國(guó)債、企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。保險(xiǎn)基金的投資組合應(yīng)當(dāng)符合:投資于股票,債券的比重不得低于基金資產(chǎn)總值的８０%;持有一家上市公司的股票,不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的１０%;同一基金管理公司管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券不得超過(guò)該證券的１０%。(６)保險(xiǎn)基金的信息披露。保險(xiǎn)基金必須定期在指定的報(bào)刊上披露保險(xiǎn)基金的運(yùn)行情況,以供保險(xiǎn)公司和被保險(xiǎn)人對(duì)證券投資保險(xiǎn)基金的運(yùn)行情況進(jìn)行評(píng)估,同時(shí)也便于投保的消費(fèi)者在選擇保險(xiǎn)公司時(shí)參考。 

三、幾點(diǎn)建議 

１、建議盡快實(shí)施。筆者認(rèn)為,設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金,有利于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展,也有利于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展。隨著證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,各項(xiàng)法律、法規(guī)逐步完善,再加上保險(xiǎn)基金所募集的資金只占保險(xiǎn)公司資金總量的較小份額,因此保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)將是安全的,設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金是切實(shí)可行的。 

２、盡快出臺(tái)相應(yīng)的管理辦法。為了使證券投資保險(xiǎn)基金的設(shè)立、運(yùn)行有法可依、有章可循,必須盡快出臺(tái)與之相配套的證券投資保險(xiǎn)基金管理辦法,管理辦法的起草可以參照現(xiàn)有的《證券投資基金管理暫行辦法》,同時(shí)結(jié)合保險(xiǎn)基金的特點(diǎn)。另外,正在起草的《投資基金法》也應(yīng)將有關(guān)證券投資保險(xiǎn)基金的內(nèi)容包括進(jìn)去。 

３、保險(xiǎn)基金的監(jiān)管。證券投資保險(xiǎn)基金的設(shè)立必須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審查批準(zhǔn),中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)按照各自的職權(quán)隨時(shí)對(duì)基金的設(shè)立、交易、投資運(yùn)作以及相關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)情況進(jìn)行檢查和稽核。在監(jiān)管方面,中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)保監(jiān)會(huì)之間需要共同協(xié)調(diào),以促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)的平穩(wěn)和持續(xù)發(fā)展�！瘢蹍⒖嘉墨I(xiàn)］［１］陳東．保險(xiǎn)資金運(yùn)用理論與實(shí)務(wù)［Ｍ］．中國(guó)金融出版社,１９９４年版．［２］李鋼．壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)論［Ｍ］．中國(guó)商業(yè)出版社,１９９６年版．［３］江生忠,張雪冰．保險(xiǎn)投資學(xué)［Ｍ］．中國(guó)金融出版社,１９９２年版．［４］李華忠,薛繼豪．證券市場(chǎng)與保險(xiǎn)投資［Ｊ］，保險(xiǎn)理論與實(shí)踐［Ｊ］,１９９２年５月． 

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