加入WTO對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)的影響與對(duì)策

　　編者按：
　　經(jīng)過(guò)十年艱難曲折的發(fā)展歷程，我國(guó)期貨市場(chǎng)終于迎來(lái)規(guī)范發(fā)展的新紀(jì)元。國(guó)家“十五”計(jì)劃綱要明確提出了“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”的方針，這說(shuō)明，我國(guó)政府充分重視期貨市場(chǎng)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。作為發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要金融工具，期貨市場(chǎng)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中不可缺少的組成部分，其作用是無(wú)可替代的。當(dāng)前，在我國(guó)加入WTO、融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)大家庭之際，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將更需要期貨市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。因此，客觀分析WTO對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)的機(jī)遇與影響，并在此基礎(chǔ)上制定我國(guó)期貨行業(yè)的應(yīng)對(duì)措施與發(fā)展策略，應(yīng)是一個(gè)具有重大理論和實(shí)際意義的課題。

　　市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不能沒(méi)有期貨市場(chǎng)
　　期貨市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定歷史階段的產(chǎn)物，是現(xiàn)貨市場(chǎng)不斷進(jìn)行外延擴(kuò)張和內(nèi)涵深化的結(jié)果。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上依據(jù)現(xiàn)行價(jià)格信號(hào)進(jìn)行的市場(chǎng)調(diào)節(jié)，由于存在著價(jià)格調(diào)節(jié)滯后的問(wèn)題，導(dǎo)致市場(chǎng)供求和價(jià)格的劇烈波動(dòng)�，F(xiàn)貨市場(chǎng)的這種內(nèi)在缺陷只能通過(guò)其他機(jī)制來(lái)加以彌補(bǔ)，而期貨市場(chǎng)所特有的回避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、減緩價(jià)格波動(dòng)的功能正好能夠滿(mǎn)足這一要求。期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)最直接的作用，是所形成的超前價(jià)格可以使商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者做出更為科學(xué)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，減少盲目投資和生產(chǎn)，有利于整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)，通過(guò)期貨市場(chǎng)的套期保值交易，將生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者所面臨的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)分解、轉(zhuǎn)移出去。由此可見(jiàn)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中，現(xiàn)貨市場(chǎng)體現(xiàn)的是現(xiàn)貨交易（供求）關(guān)系，期貨市場(chǎng)體現(xiàn)的是遠(yuǎn)期交易（供求）關(guān)系，兩者相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)。缺少了期貨市場(chǎng)，市場(chǎng)體系就不完善，市場(chǎng)機(jī)制就很難充分發(fā)揮作用。正如美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者米勒教授所說(shuō)：“沒(méi)有期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)體系稱(chēng)不上是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)�！�
　　世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史證明，沒(méi)有發(fā)達(dá)、完善的期貨市場(chǎng)，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)就難以成為世界性經(jīng)濟(jì)與金融中心。在工業(yè)化時(shí)期，期貨市場(chǎng)應(yīng)工業(yè)化的客觀要求而產(chǎn)生，并且推動(dòng)了工業(yè)化的發(fā)展進(jìn)程。倫敦金屬交易所是歐洲工業(yè)革命的產(chǎn)物，又為歐洲的工業(yè)發(fā)展做出了貢獻(xiàn)，推進(jìn)了歐洲工業(yè)化進(jìn)程。美國(guó)農(nóng)業(yè)的商品化推動(dòng)了芝加哥期貨交易所的產(chǎn)生與發(fā)展，芝加哥期貨交易所的成長(zhǎng)又進(jìn)一步促進(jìn)了美國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程，更帶動(dòng)了芝加哥從一個(gè)小村莊轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)際金融中心的經(jīng)濟(jì)步伐。20世紀(jì)70年代，世界經(jīng)濟(jì)的自由化和一體化進(jìn)一步推動(dòng)了金融期貨的成長(zhǎng)與發(fā)展，從而使期貨市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展的時(shí)期，期貨市場(chǎng)的高速發(fā)展又進(jìn)一步推動(dòng)了世界性金融中心的形成。美國(guó)的紐約和芝加哥、英國(guó)的倫敦、日本的東京、中國(guó)的香港及新加坡等世界性金融中心的形成與發(fā)展，期貨市場(chǎng)功不可沒(méi)�？梢钥闯�，期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)體系中不可缺少的組成部分和制高點(diǎn)。
　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)企業(yè)向國(guó)際化方向的發(fā)展以及與世界經(jīng)濟(jì)不斷融合的過(guò)程，也是我們的企業(yè)和國(guó)家暴露在風(fēng)險(xiǎn)之中的過(guò)程。如何使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)不被其他國(guó)際經(jīng)濟(jì)力量所控制，中國(guó)期貨市場(chǎng)是應(yīng)該而且也是能夠有所作為的。我國(guó)是發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，具有巨大的經(jīng)濟(jì)總量和市場(chǎng)總量，很多產(chǎn)品無(wú)論是生產(chǎn)量還是進(jìn)出口量，都在國(guó)際市場(chǎng)上占舉足輕重的地位。這種市場(chǎng)地位足以影響國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格變化，但這種優(yōu)勢(shì)往往不被重視，以至于許多有優(yōu)勢(shì)的重要商品價(jià)格被國(guó)際上其他有影響的期貨交易所左右或者主導(dǎo)，使我國(guó)的某些商品價(jià)格在國(guó)際貿(mào)易中處于被動(dòng)地位，甚至造成重大損失。建立發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)，有利于為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建立一道安全屏障。
　　入世后中國(guó)更需要期貨市場(chǎng)
　　期貨市場(chǎng)有助于減緩入世的不利沖擊在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，入世后中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易依存度將會(huì)進(jìn)一步上升。我國(guó)具有比較優(yōu)勢(shì)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品將大規(guī)模出口，而石油、糧食、工業(yè)原材料和高新技術(shù)設(shè)備等戰(zhàn)略物資與產(chǎn)品將更多地依賴(lài)國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)口。國(guó)際市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的大幅度波動(dòng)將對(duì)我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和人民的經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生巨大的不利影響。
　　入世后，我國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)將得到迅速的發(fā)展，它們的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)如國(guó)際貿(mào)易、外部融資和對(duì)外投資將更多地受到國(guó)際金融市場(chǎng)上的利率、匯率和金融資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的不利影響。例如，東南亞金融危機(jī)期間，我國(guó)某家航空公司曾因日元對(duì)美元匯率的大幅度貶值發(fā)生近十億元的損失。
　　近期，國(guó)內(nèi)股市近30％下跌使得為數(shù)眾多的資產(chǎn)管理公司和某些證券公司陷入困境。這從反面證明了金融期貨等衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在分散風(fēng)險(xiǎn)、平衡現(xiàn)貨供求、避免股市產(chǎn)生過(guò)度泡沫方面的重要作用。入世后，經(jīng)過(guò)一定過(guò)渡期，允許國(guó)際短期資本這類(lèi)不穩(wěn)定力量進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將是必然趨勢(shì)，金融市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)也將不可避免。因此，建立并健全股指期貨等金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)不僅是我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的內(nèi)在需要，也是入世后減緩和避免國(guó)際資本流動(dòng)沖擊的戰(zhàn)略性舉措。
　　眾所周知，期貨市場(chǎng)一個(gè)重要功能是低成本地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散和轉(zhuǎn)移。作為廣義資本市場(chǎng)的核心---期貨市場(chǎng)還具有促進(jìn)資本和稀缺資源有效配置的功能。格林斯潘曾指出：“金融衍生工具具有一種與生俱來(lái)化解各種風(fēng)險(xiǎn)的能力，并將這些風(fēng)險(xiǎn)分配給那些最有能力且又最愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者。這種化解和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程改善了市場(chǎng)形成各種金融產(chǎn)品價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格的機(jī)制，……。合理的、非扭曲的金融產(chǎn)品和資產(chǎn)價(jià)格信號(hào)將有利于促進(jìn)企業(yè)家更合理地分配實(shí)物資產(chǎn)資源，從而創(chuàng)造出在消費(fèi)者看來(lái)最有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)。毫無(wú)疑問(wèn)，這一過(guò)程提高了生產(chǎn)力，改善了人民生活水平。金融衍生市場(chǎng)本身的附加值來(lái)自于提升財(cái)富創(chuàng)造過(guò)程的能力�！�
　　入世是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全方位開(kāi)放，是將國(guó)民經(jīng)濟(jì)納入全球一體化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中去。這將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活的不確定性進(jìn)一步上升。南北關(guān)系的不對(duì)稱(chēng)性、國(guó)家綜合國(guó)力的差異、市場(chǎng)控制和影響力的差異、以及體制和經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人素質(zhì)的差異，都可能導(dǎo)致入世后國(guó)民經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的上升。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理無(wú)論是對(duì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，還是對(duì)政府和監(jiān)管者，都將被提升到戰(zhàn)略高度來(lái)考慮。而期貨市場(chǎng)無(wú)疑是將風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略落到實(shí)處的有效手段和市場(chǎng)基礎(chǔ)。
　　期市發(fā)展有利于提升我國(guó)綜合國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力期貨交易不僅成為企業(yè)套期保值降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，而且成為降低融資和倉(cāng)儲(chǔ)等生產(chǎn)成本的有效手段。實(shí)踐證明，期貨市場(chǎng)通過(guò)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能使參與其間的企業(yè)增強(qiáng)了駕馭市場(chǎng)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，指導(dǎo)了企業(yè)的生產(chǎn)與銷(xiāo)售規(guī)劃，提高了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)和決策水平，加快了與國(guó)際接軌的進(jìn)程，在提高企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力方面發(fā)揮了積極的作用。
　　從金融業(yè)發(fā)展角度看，入世后我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)發(fā)展面臨巨大威脅和競(jìng)爭(zhēng)壓力，期貨市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于提升我國(guó)金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)出以下作用：第一，期貨市場(chǎng)及工具是現(xiàn)代金融業(yè)的重要組成部分。
　　美國(guó)作為發(fā)達(dá)國(guó)家，其期貨市場(chǎng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、聚集資本和資本輸出方面的作用功不可沒(méi)。美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）和芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）為國(guó)債和股市投資者提供了避險(xiǎn)的工具，促進(jìn)債市和股市的平穩(wěn)運(yùn)行。2000年3月17日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)倫斯·H·薩默斯在一次講話(huà)中指出：“期貨業(yè)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出了重大貢獻(xiàn)”。而且期貨市場(chǎng)的“后發(fā)效應(yīng)”效果明顯。如，英國(guó)在20年前就認(rèn)識(shí)到自己的金融中心地位如果沒(méi)有金融衍生品交易中心來(lái)支撐，將會(huì)發(fā)生動(dòng)搖。在不足20年的時(shí)間里，國(guó)家采取一系列措施，從立法到政府推動(dòng)，使英國(guó)國(guó)際金融期

貨期權(quán)交易所（LIFFE）成為能與美國(guó)抗衡的金融期貨市場(chǎng)之一。又如新加坡繼日經(jīng)指數(shù)期貨推出后，又推出恒生指數(shù)期貨和臺(tái)灣指數(shù)期貨，在搶占金融市場(chǎng)制高點(diǎn)上具有深遠(yuǎn)影響。
　　第二，我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展與否直接關(guān)系到金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。入世后，國(guó)民經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在需要將派生巨大的衍生產(chǎn)品交易需求和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)需求，如果我國(guó)期市發(fā)展滯后于市場(chǎng)需求的發(fā)展，那么，最活躍、最具成長(zhǎng)性和盈利性的期貨市場(chǎng)和金融衍生品服務(wù)領(lǐng)域就將為外國(guó)金融機(jī)構(gòu)占領(lǐng)或侵吞。
　　第三，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展可通過(guò)提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力來(lái)增強(qiáng)其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。首先、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)為投資基金和保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者提供了組合投資的空間，有助于實(shí)現(xiàn)組合投資的風(fēng)險(xiǎn)分散要求；其次、可為各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)提供金融風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具；再次，為金融機(jī)構(gòu)開(kāi)拓金融風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)提供了市場(chǎng)工具和條件；從而在投資領(lǐng)域、業(yè)務(wù)范圍和管理手段等方面為金融機(jī)構(gòu)提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力創(chuàng)造了條件。
　　從國(guó)際貿(mào)易關(guān)系來(lái)看，商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展將通過(guò)減緩國(guó)內(nèi)供求關(guān)系的周期性波動(dòng)、增強(qiáng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格形成過(guò)程的影響力，改變我國(guó)在大宗商品貿(mào)易中的“賤賣(mài)貴買(mǎi)“的不利地位。
　　國(guó)內(nèi)成熟品種期貨市場(chǎng)的發(fā)展充分證明了發(fā)展期貨市場(chǎng)的必要性經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，上海期貨交易所已經(jīng)成為亞洲最大，世界第二的銅期貨交易中心。上海的銅期貨交易從1992年5月開(kāi)始交易，當(dāng)年的成交額為327億，到2000年已達(dá)到5035億，在8年內(nèi)增長(zhǎng)了14倍，年平均增長(zhǎng)125％。上海期貨市場(chǎng)已形成相當(dāng)規(guī)模，提高了在國(guó)際銅期貨市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。大量的實(shí)證研究表明，上海期貨交易所銅期貨的價(jià)格與銅現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.97，很好地預(yù)示了銅現(xiàn)貨價(jià)格的供求關(guān)系，而且與國(guó)際銅期貨權(quán)威的價(jià)格---倫敦LME銅期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)也達(dá)到了0.94。這說(shuō)明，上海期貨交易所銅期貨交易的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到了充分的發(fā)揮，其價(jià)格能夠準(zhǔn)確地反映國(guó)內(nèi)外銅市場(chǎng)價(jià)格的變化趨勢(shì)。許多企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)的套期保值，回避了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而保證了生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行。一些企業(yè)在發(fā)揮期貨市場(chǎng)套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的基礎(chǔ)上，已經(jīng)提升到充分利用期貨市場(chǎng)，進(jìn)行資產(chǎn)整體運(yùn)作，全面提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的高度上來(lái)了。
　　由上可見(jiàn)，經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的實(shí)踐鍛煉，企業(yè)已完全能夠適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)的變化。因此，入世對(duì)有色金屬行業(yè)已經(jīng)幾乎沒(méi)有多大的沖擊和影響了，這也再一次證明期貨市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用。
　　大連商品交易所的大豆期貨品種的交易額在2000年達(dá)到了1萬(wàn)多億，已經(jīng)成為亞洲第一，世界第二的大豆期貨交易中心，成交量?jī)H次于美國(guó)的CBOT。
　　大連商品交易所的大豆期貨價(jià)格較好地預(yù)示了現(xiàn)貨的供求關(guān)系，在指導(dǎo)生產(chǎn)規(guī)劃方面起到有效的作用。我國(guó)最大的糧食企業(yè)黑龍江農(nóng)墾局就充分利用期貨價(jià)格很好地調(diào)整了種植結(jié)構(gòu)。由于1999年農(nóng)民種玉米、水稻、小麥都賠錢(qián)，2000年春播期間，黑龍江農(nóng)墾局系統(tǒng)有1000萬(wàn)畝土地?zé)o人承包，面臨擱荒的危險(xiǎn)。但當(dāng)時(shí)大連商品交易所和CBOT的遠(yuǎn)期大豆價(jià)格均比較高，其中大連商品交易所價(jià)格在2300元/噸以上。黑龍江農(nóng)墾局抓住機(jī)遇，在期貨市場(chǎng)大量進(jìn)行保值，為向農(nóng)民以較高價(jià)格收購(gòu)創(chuàng)造了條件；同時(shí)組織下屬單位到大連召開(kāi)落實(shí)播種面積與合同訂購(gòu)會(huì)議，讓下屬單位領(lǐng)導(dǎo)了解期貨，感受市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。會(huì)議結(jié)束后，立即層層簽訂收購(gòu)合同，由于價(jià)格合理，有利可圖，充分調(diào)動(dòng)了農(nóng)民生產(chǎn)的積極性。這樣，從2000年3月份起，人們才開(kāi)始承包土地。據(jù)黑龍江農(nóng)墾局統(tǒng)計(jì)，農(nóng)民不但承包了1000萬(wàn)畝播種大豆，而且多種了大約300萬(wàn)畝“黑地”，合計(jì)播種面積1300萬(wàn)畝，這1300萬(wàn)畝土地資源由閑置變?yōu)橛行Ю�用，為�?guó)家?guī)��?lái)了巨額財(cái)富，同時(shí)也增加了農(nóng)民的經(jīng)濟(jì)收入，國(guó)家節(jié)約了進(jìn)口大豆所需的外匯資金。
　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在某種程度上就是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。大連商品交易所的大豆期貨價(jià)格與國(guó)際期貨市場(chǎng)價(jià)格具有很強(qiáng)的相關(guān)性。國(guó)內(nèi)的進(jìn)口商就可以利用大豆期貨價(jià)格，為他們進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易的價(jià)格參照系。中糧總公司是一家大型糧食進(jìn)出口商，1997年7月，中糧總公司準(zhǔn)備出口一批大豆，當(dāng)時(shí)9月份的大豆期貨價(jià)格在2900－3000元/噸之間，根據(jù)這個(gè)價(jià)格折算成貨源成本是有利可圖的。為防止公司在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)大豆時(shí)出現(xiàn)價(jià)格暴漲，公司在2900元左右的價(jià)位買(mǎi)進(jìn)相應(yīng)數(shù)量的期貨合約。不久，大豆現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格果然上漲，現(xiàn)貨價(jià)格的上漲加大了公司采購(gòu)成本，但由于期貨市場(chǎng)多頭部分的盈余彌補(bǔ)了成本上漲的損失，公司利用期貨市場(chǎng)成功地達(dá)到了保值的目的。
　　上述兩個(gè)國(guó)內(nèi)成熟期貨品種市場(chǎng)的實(shí)證分析表明，期貨市場(chǎng)發(fā)展了，成熟了，就可以與現(xiàn)貨市場(chǎng)一起，組成一個(gè)完整的市場(chǎng)體系，來(lái)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
　　入世后中國(guó)期市將怎樣應(yīng)對(duì)？
　　加入WTO后，面對(duì)嚴(yán)酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和變幻莫測(cè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)企業(yè)特別是大中型國(guó)有企業(yè)只有加速改制，利用入世后短暫的5年過(guò)渡期，抓緊時(shí)機(jī)來(lái)熟悉和掌握市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，熟練運(yùn)用國(guó)際市場(chǎng)通用的避險(xiǎn)工具---期貨交易來(lái)回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有效地保護(hù)自己的正常收益，才能更有效地展開(kāi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，加入WTO后，開(kāi)放我國(guó)期貨市場(chǎng)的外在壓力也將越來(lái)越強(qiáng)。雖然，在我國(guó)加入WTO的談判中，并沒(méi)有涉及期貨市場(chǎng)的具體條款，但它卻是表明一個(gè)國(guó)家在價(jià)格形成方面的顯示器，也是衡量一個(gè)國(guó)家對(duì)其他成員國(guó)企業(yè)進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小的主要標(biāo)志。加入WTO后，所有涉及原材料、產(chǎn)成品等進(jìn)出口的行業(yè)，都面臨著國(guó)際性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊。因此，對(duì)期貨市場(chǎng)的要求將隨著進(jìn)入WTO進(jìn)程的深入而更加迫切。同時(shí)，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)及相關(guān)專(zhuān)業(yè)服務(wù)業(yè)的開(kāi)放承諾，外資的逐步介入和國(guó)際同行的競(jìng)爭(zhēng)壓力都將對(duì)我國(guó)金融期貨市場(chǎng)提出迫切的發(fā)展要求。期貨交易特別是金融期貨交易作為金融衍生工具，是金融市場(chǎng)的有機(jī)組成部分，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放也是議題之中的早晚之事。
　　然而，從許多方面來(lái)看，我國(guó)期貨市場(chǎng)運(yùn)作未達(dá)到成熟、規(guī)范，面對(duì)WTO，我們還有大量的工作要去完成。
　�。ㄒ唬┘涌炱谪浭袌�(chǎng)的法規(guī)建設(shè)，完善期貨市場(chǎng)監(jiān)管體制。
　　1、盡快促進(jìn)修改《期貨交易管理暫行條例》，加快《期貨法》立法步伐�！稐l例》為我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展起到過(guò)重要的歷史作用，但《條例》是針對(duì)當(dāng)時(shí)的客觀環(huán)境制訂的，其部分內(nèi)容與加入WTO后市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)期貨交易的需求、與全球化的新形勢(shì)不相適應(yīng)，急需盡快修訂和完善。修改的重點(diǎn)應(yīng)該是交易所、期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)的組織形式和經(jīng)營(yíng)范圍；期貨品種推出的批準(zhǔn)程序；取消對(duì)期貨市場(chǎng)參與者的行政限制；投資者利益的保護(hù)及監(jiān)管架構(gòu)。圍繞條例的修改，現(xiàn)有的4個(gè)管理辦法及交易所章程和規(guī)則也應(yīng)做相應(yīng)的修改，以逐步形成完善的法規(guī)體系，以利于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展。同時(shí)要組織力量對(duì)歷經(jīng)數(shù)稿的《期貨法》（草案）進(jìn)行再次修改和完善，并爭(zhēng)取早日出臺(tái)，使之成為統(tǒng)領(lǐng)我國(guó)期貨業(yè)的根本大法。
　　2、完善期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系。建立一個(gè)以切實(shí)保護(hù)投資者利益和維護(hù)市場(chǎng)秩序?yàn)槟繕?biāo)的監(jiān)管體系，在監(jiān)管中要體現(xiàn)出對(duì)期貨行業(yè)機(jī)構(gòu)和人員并重、外部監(jiān)管和內(nèi)部行業(yè)自律并重的原則。充分發(fā)揮期貨交易所的一線(xiàn)監(jiān)管和期貨行業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理的作用，通過(guò)分層次的監(jiān)管體系使期貨監(jiān)管工作走向規(guī)范化、法

制化、市場(chǎng)化的軌道上來(lái)。
　　3、堅(jiān)決取締非法期貨交易，促進(jìn)持牌機(jī)構(gòu)的發(fā)展。
　　（二）、盡快推出股指期貨、石油期貨等迫切需要的期貨品種，配合在加入WTO后相關(guān)市場(chǎng)的改革，降低現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　1、建立科學(xué)的期貨品種上市決策制度。按《條例》規(guī)定，期貨品種的上市由中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。但目前實(shí)際運(yùn)作決策程序復(fù)雜，過(guò)程冗長(zhǎng)。為使期貨品種上市決策科學(xué)化，建議由中國(guó)證監(jiān)會(huì)牽頭組成“期貨品種上市審核委員會(huì)”，該委員會(huì)可由國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)代表和期貨專(zhuān)家組成，實(shí)行“備案審核制”。
　　2、精心設(shè)計(jì)合約，確保大宗商品期貨品種順利上市。期貨合約是期貨交易的對(duì)象，合約設(shè)計(jì)是該品種能否上市及上市后能否成功的關(guān)鍵。因此，國(guó)內(nèi)各交易所應(yīng)根據(jù)入世后市場(chǎng)的需求及交易所自身的特點(diǎn)和定位，相應(yīng)做好石油、玉米、大米、白砂糖、棉花、線(xiàn)材等商品期貨合約的設(shè)計(jì)工作。
　　3、充分認(rèn)識(shí)金融期貨的重要性，適時(shí)推出金融期貨品種。金融期貨已成為目前世界期貨交易的主流。加入WTO后，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)及證券業(yè)將逐步開(kāi)放，由于國(guó)外銀行業(yè)、證券公司都實(shí)行混合經(jīng)營(yíng)，而保險(xiǎn)基金更是金融投資領(lǐng)域中的重要力量。由此，進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)后，他們必然會(huì)利用包括金融期貨在內(nèi)的一切金融工具與我國(guó)金融企業(yè)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，如果我國(guó)金融業(yè)仍受分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制的束縛，又無(wú)適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ咦鳛楦?jìng)爭(zhēng)手段，那么，入世后對(duì)我國(guó)金融業(yè)的影響將是巨大的。
　　為促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，包括保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金在內(nèi)的基金入市是必須的。但如果沒(méi)有股指期貨作為入市的避險(xiǎn)工具，是不利于這些基金大規(guī)模進(jìn)入證券市場(chǎng)的。因此證券市場(chǎng)迫切需要開(kāi)設(shè)股指期貨。另外，新加坡等國(guó)準(zhǔn)備開(kāi)設(shè)中國(guó)指數(shù)期貨的舉措，更加深了我們的緊迫感。
　　加入WTO后，我國(guó)居民投資渠道將進(jìn)一步增加，投資更趨分散。在此情況下，為確保國(guó)債的順利發(fā)行，有必要早日恢復(fù)國(guó)債期貨交易。同樣，當(dāng)人民幣成為硬通貨時(shí)，開(kāi)展外匯期貨交易也將具有鞏固我國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的劃時(shí)代的意義。
　　4、推出石油期貨迫在眉睫。目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)油價(jià)完全受制于國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)。1999———2000年國(guó)際油價(jià)的飆升，至少使我們清醒地認(rèn)識(shí)到兩點(diǎn)：一是作為石油消費(fèi)大國(guó)的中國(guó)，必須建立自己的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備；二是必須建立國(guó)內(nèi)的石油期貨市場(chǎng)。在國(guó)內(nèi)開(kāi)展石油期貨交易，就能使我國(guó)取得國(guó)際石油定價(jià)參與權(quán)、影響權(quán)和主動(dòng)權(quán)。而國(guó)內(nèi)開(kāi)展石油期貨交易，勢(shì)必要在境內(nèi)建立容量巨大的石油交割倉(cāng)庫(kù)，對(duì)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)石油供應(yīng)也是一個(gè)有力的保證。同樣，對(duì)于其他的大宗實(shí)物商品及金融期貨也應(yīng)該有我們自己的期貨交易市場(chǎng)。
　　5、加強(qiáng)期權(quán)研究，完善期貨市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)。期權(quán)是當(dāng)今期貨市場(chǎng)的重要組成部分，期權(quán)推出的本意是分散期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)交易產(chǎn)生后，增添了期貨市場(chǎng)的活力，也使期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)功能的實(shí)現(xiàn)增加了靈活性和多樣性。因此，在研究石油等價(jià)格容易波動(dòng)的期貨品種上市的同時(shí)，可考慮同時(shí)進(jìn)行相關(guān)品種的期權(quán)交易的開(kāi)發(fā)。
　�。ㄈ�）推進(jìn)期貨交易所的體制創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
　　在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)和市場(chǎng)壓力下，我國(guó)交易所在兩個(gè)方面急待改進(jìn)：一是我國(guó)期
　　貨交易所的地位和作用急需提高，同時(shí)加強(qiáng)一線(xiàn)監(jiān)管能力。
　　二是交易所需要體制創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，1、交易所體制改革。較為穩(wěn)妥的方式是，首先建立真正的會(huì)員制。然后在條件成熟時(shí)，選擇有一定條件的期貨交易所進(jìn)行股份公司改制的試點(diǎn)，并允許在證券交易所上市交易。
　　2、交易所在運(yùn)行機(jī)制、交易方式、結(jié)算方式、風(fēng)險(xiǎn)管理方式方面的國(guó)際接軌。
　　3、探索與國(guó)外交易所聯(lián)網(wǎng)交易，根據(jù)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的授權(quán)，交易所要做好選擇加入國(guó)際交易所聯(lián)盟的基礎(chǔ)工作，通過(guò)逐步實(shí)現(xiàn)共享交易品種、共享會(huì)員、共享交易平臺(tái)等方式實(shí)現(xiàn)24小時(shí)不間斷交易。要和國(guó)際接軌，實(shí)現(xiàn)交易電子化。
　�。ㄋ模�從行業(yè)建設(shè)角度改造期貨經(jīng)濟(jì)公司，把期貨公司定位于金融服務(wù)業(yè)。加入WTO后市場(chǎng)對(duì)期貨交易多層次、全方位的需求。因此，必須將期貨經(jīng)紀(jì)作為一個(gè)行業(yè)，從行業(yè)建設(shè)的角度進(jìn)行改造。要形成一個(gè)以大型綜合類(lèi)期貨公司為龍頭，期貨傭金代理商和期貨投資咨詢(xún)公司為側(cè)翼，一般性期貨公司為基干，期貨營(yíng)業(yè)部為基礎(chǔ)，能夠覆蓋全國(guó)的、既有分工又有競(jìng)爭(zhēng)的分層次和專(zhuān)業(yè)化期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。
　　應(yīng)按照國(guó)際慣例和我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況，將期貨公司定位于金融服務(wù)業(yè)。只有明確此點(diǎn)，才能從法律地位和政策角度奠定期貨公司從事金融期貨代理的基礎(chǔ)；才能允許金融機(jī)構(gòu)參股，改善期貨公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抵御的能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力；也才能采取與證券公司相類(lèi)似的政策措施，來(lái)大力扶植大型綜合類(lèi)期貨公司。
　　1、盡快實(shí)行分類(lèi)管理，形成結(jié)構(gòu)合理，功能突出的期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)體系。中國(guó)證監(jiān)會(huì)可通過(guò)修訂《期貨公司管理辦法》，對(duì)期貨公司明確實(shí)行四種類(lèi)型分類(lèi)管理，即：①綜合類(lèi)期貨公司；②代理類(lèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司；③綜合類(lèi)期貨公司設(shè)立的投資類(lèi)期貨基金管理公司子公司；④期貨公司設(shè)立的咨詢(xún)類(lèi)投資顧問(wèn)子公司。
　　2、扶持大型期貨公司，培育期貨市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的主力軍。
　　3、改善股東構(gòu)成，允許金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)機(jī)構(gòu)參股期貨公司，完善法人治理結(jié)構(gòu)。順應(yīng)金融期貨逐步開(kāi)放的發(fā)展趨勢(shì)，應(yīng)逐步改變現(xiàn)有期貨經(jīng)紀(jì)公司的股東構(gòu)成不合理的狀況。為此，要放寬期貨公司股東限制條件。第一，允許和支持國(guó)內(nèi)證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)和上市公司、國(guó)有控股大型企業(yè)集團(tuán)控股和參股期貨公司。第二，在制定相應(yīng)管理辦法后，允許國(guó)外期貨公司、證券公司、投資銀行和基金管理公司參股國(guó)內(nèi)期貨公司。第三，完善期貨經(jīng)紀(jì)公司的法人治理結(jié)構(gòu)，改變“一股獨(dú)大”和董事長(zhǎng)或總經(jīng)理高度集權(quán)的現(xiàn)象，真正使股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層四個(gè)環(huán)節(jié)層面按現(xiàn)代企業(yè)制度運(yùn)轉(zhuǎn)，并試行聘請(qǐng)金融證券類(lèi)和法律類(lèi)專(zhuān)家、教授和企業(yè)家作為期貨公司的獨(dú)立董
　　事，理順經(jīng)營(yíng)管理和各種關(guān)系。
　　4、順應(yīng)期貨市場(chǎng)逐步開(kāi)放的趨勢(shì)，恢復(fù)經(jīng)紀(jì)公司的境外期貨代理業(yè)務(wù)。
　　5、完善職業(yè)經(jīng)紀(jì)人制度，倡導(dǎo)服務(wù)創(chuàng)新，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和盈利能力。提高經(jīng)紀(jì)人的專(zhuān)業(yè)服務(wù)水平，逐步試行“全權(quán)委托代理”。
　　6、探索“銀期”和“證期”合作，通過(guò)金融創(chuàng)新提高核心競(jìng)爭(zhēng)能力。
　　（五）、大力開(kāi)拓和培育期貨市場(chǎng)投資群體1
　　、轉(zhuǎn)變觀念，從單純現(xiàn)貨市場(chǎng)、盲目參與期貨轉(zhuǎn)為善于利用、充分利用期貨市場(chǎng)。加入WTO，使國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)的界限日趨模糊，而國(guó)際市場(chǎng)頻繁的價(jià)格波動(dòng)勢(shì)必會(huì)加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的波動(dòng)，企業(yè)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也將增大。企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求生存，求發(fā)展，就必須要敢于、善于利用期貨市場(chǎng)的避險(xiǎn)功能回避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。否則，將會(huì)使企業(yè)陷入更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。99年下半年2000年上半年，國(guó)際石油價(jià)格強(qiáng)勁反彈，國(guó)內(nèi)航空公司只能上調(diào)機(jī)票價(jià)格來(lái)應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格的上漲。而同時(shí)，國(guó)外許多航空公司由于在期貨市場(chǎng)進(jìn)行了燃料油的套期保值而回避了此次石油漲價(jià)的沖擊，非但機(jī)票沒(méi)有上漲，反而為了吸引客源還不斷地降低票價(jià)。事后中國(guó)航空業(yè)界有人撰文提出，國(guó)內(nèi)航空業(yè)應(yīng)增加燃油儲(chǔ)備來(lái)抵御原油漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。殊不知，從企業(yè)角度來(lái)分析，原材料庫(kù)存的增加不但占用了企業(yè)大量的資金，而且還會(huì)面臨原材料價(jià)格下跌的巨大風(fēng)險(xiǎn)。這說(shuō)明，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今

天，企業(yè)如果仍應(yīng)循守舊，不轉(zhuǎn)變觀念，不掌握，不主動(dòng)利用現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)通用的套期保值手段，就會(huì)處于劣勢(shì)，甚至?xí)�被淘汰�?br />　　加入WTO后，我國(guó)家庭經(jīng)營(yíng)式的農(nóng)業(yè)將承受最直接的沖擊。面對(duì)大量進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，除了通過(guò)轉(zhuǎn)讓土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)，提高農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)收益外，當(dāng)前一個(gè)最有效的辦法就是，通過(guò)組織農(nóng)產(chǎn)品銷(xiāo)售公司等形式將千萬(wàn)戶(hù)農(nóng)民引入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，使期貨市場(chǎng)成為減緩入世最初沖擊力度的避風(fēng)港灣。
　　2、允許信貸資金參與套期保值業(yè)務(wù)�，F(xiàn)代企業(yè)的流動(dòng)資金絕大部分都是信貸資金。但是我國(guó)現(xiàn)行政策規(guī)定信貸資金不能用于套期保值業(yè)務(wù)。而在國(guó)外卻是相反。因此有必要按照國(guó)際慣例，修改相關(guān)政策，允許企業(yè)利用信貸資金開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)銀行將資金貸給進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)的企業(yè)。
　　3、改革財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，綜合平衡現(xiàn)貨期貨損益。企業(yè)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)的目的不是追求期貨交易收益，而是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和取得確定利潤(rùn)。因此，套期保值業(yè)務(wù)的結(jié)果不是期貨盈現(xiàn)貨虧，就是現(xiàn)貨盈期貨虧。但現(xiàn)行的企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度不配套，期貨交易和現(xiàn)貨交易產(chǎn)生的盈虧是分開(kāi)核算，而未統(tǒng)一平衡。因而在對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行考核時(shí)，往往只看到期貨帳面上的虧損，看不到現(xiàn)貨交易上的盈利，從而挫傷了企業(yè)進(jìn)行套期保值的積極性。
　　總之，加入WTO應(yīng)成為中國(guó)期貨市場(chǎng)的分水嶺。如果說(shuō)期貨市場(chǎng)在此以前是經(jīng)過(guò)試點(diǎn)取得經(jīng)驗(yàn)的話(huà)，那么從現(xiàn)在開(kāi)始，就必須真正考慮如何運(yùn)用這個(gè)市場(chǎng)。我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，我國(guó)目前期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀，不僅落后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求，更落后于加入WTO以后的現(xiàn)實(shí)需求。經(jīng)過(guò)十年的規(guī)范和整頓，期貨市場(chǎng)已經(jīng)走上了健康發(fā)展的道路，已經(jīng)具備了堅(jiān)實(shí)發(fā)展的基礎(chǔ)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益市場(chǎng)化、國(guó)際化的大環(huán)境下，期貨市場(chǎng)理應(yīng)有一個(gè)大的發(fā)展。
 
（中國(guó)證券報(bào),"入世對(duì)中國(guó)期市的影響與對(duì)策"課題組,彭俊衡　朱國(guó)華　李強(qiáng)　褚海　潘英麗） 　　 

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