開發(fā)股指期貨是我國資本市場發(fā)展的迫切要求

——上海期交所副總經(jīng)理彭俊衡談我國股票指數(shù)期貨市場方案設(shè)計報告

    上海期貨交易所股票指數(shù)期貨開發(fā)研究工作近日取得階段性成果，該所開展的金融創(chuàng)新課題《我國股票指數(shù)期貨市場方案設(shè)計》報告日前已完成，并上報了中國證監(jiān)會。記者近日專門就該報告所涉及的主要內(nèi)容及上海期交所在股指期貨開發(fā)研究方面的進(jìn)展情況采訪了交易所副總經(jīng)理、股指期貨研究課題組組長彭俊衡。
    記者：請您簡要介紹一下交易所日前完成的股指期貨課題報告的基本情況。
    彭俊衡：上海期貨交易所于今年年初正式啟動了對股指期貨的開發(fā)研究課題，并成立了以交易所發(fā)展研究中心為主，各有關(guān)部門的骨干力量參加的課題組。今年5月份，中國證監(jiān)會開展的金融創(chuàng)新課題——《我國股票指數(shù)期貨市場方案設(shè)計》決定由上海期交所承擔(dān)，與年初我所擬定的課題不謀而合。課題組歷時九個月完成了《我國股票指數(shù)期貨市場方案設(shè)計》報告。這個報告由總報告和四個分報告組成�？倛蟾姘�括八個部分，分報告包括四個部分，所有內(nèi)容近30萬字。
    記者：請您談?wù)効倛蟾婧头謭蟾娴闹饕獌?nèi)容。
    彭俊衡：本次指數(shù)期貨研究課題的總報告涵蓋了分報告的全部內(nèi)容，分報告是由總報告中需要詳細(xì)分析的部分單獨形成的�？倛蟾娴牡谝徊糠质菍�股指期貨的概述，包括股票指數(shù)期貨的概念與特點、產(chǎn)生和發(fā)展以及當(dāng)前股指期貨國際市場的情況和特征。其中有關(guān)股指期貨國際市場的五個主要特征是該部分的主要內(nèi)容，分別是：一、交易量不斷上升；二、品種不斷創(chuàng)新，競爭日趨激烈；三、股指期貨是發(fā)展中國家開展金融衍生品交易的首選；四、股指期貨在交易場所上的分布特征，從全球上市的145個股指期貨合約看，有128個是在各地的期貨交易所上市，17個在證券交易所上市，在交易份額方面，在期貨交易所上市的指數(shù)期貨品種占整個市場的85％以上；五、交易的電子化、網(wǎng)絡(luò)化趨勢明顯。
    總報告的第二部分是股指期貨開發(fā)的必要性，包括對股指期貨自身的功能的闡述和在我國開展股指期貨的意義。從我國目前情況看，開展股指期貨交易有五方面意義：一是回避股票市場系統(tǒng)風(fēng)險，保護(hù)投資者利益；二是有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)證券市場發(fā)展；三是促進(jìn)股價的合理波動，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)的晴雨表作用；四是有利于改善國企大盤股的流通性，為國企改革服務(wù)；五是完善資本市場體系，增強資本市場的國際競爭力。
    開展股指期貨的條件，即可行性是總報告的第三部分。十年來的國內(nèi)期貨市場試點為股指期貨提供了豐富的經(jīng)驗，股票現(xiàn)貨市場的不斷規(guī)范發(fā)展也為股指期貨提供了良好的基礎(chǔ)。報告在該部分還就當(dāng)前開展股指期貨是否具備條件的五個有爭議問題通過實證分析逐一進(jìn)行了回答。
    第四部分是對股指期貨模式的選擇。包括市場監(jiān)管體系的選擇、會員結(jié)構(gòu)的選擇、結(jié)算制度的選擇、交易主體的選擇、交易模式的選擇等五個方面。
    第五部分重點分析了股指期貨合約的設(shè)計。包括設(shè)計原則、標(biāo)的選擇和各項具體條款的設(shè)計。其中標(biāo)的選擇包括選擇的標(biāo)準(zhǔn)、對現(xiàn)有國內(nèi)股票指數(shù)的評估以及對現(xiàn)有國內(nèi)股票指數(shù)套期保值效果的計算。
    第六部分主要分析了指數(shù)期貨市場的風(fēng)險管理。包括股指期貨風(fēng)險的特征及分類、不可控風(fēng)險的防范、可控風(fēng)險的管理和交易所對風(fēng)險的防范、控制。
    總報告的第七部分主要內(nèi)容為股指期貨交易的技術(shù)支持，包括對交易系統(tǒng)的基本要求分析、對現(xiàn)有期貨交易系統(tǒng)的評估以及建立國際領(lǐng)先的電子交易平臺的方案。
    開展股指期貨交易的政策建議是總報告的最后一部分，包括六方面：一是完善法規(guī)體系；二是打破證券市場與期貨市場的壁壘；三是編制統(tǒng)一的成份股指數(shù)；四是完善會員結(jié)構(gòu)；五是加強市場宣傳教育；六是加快股指期貨的推出。
    四個分報告為合約設(shè)計分報告、結(jié)算與風(fēng)險管理分報告、統(tǒng)一指數(shù)編制建議分報告及法規(guī)和交易規(guī)則分報告。
    記者：請您談?wù)劷衲暌詠砩虾＝灰姿�在股指期貨開發(fā)研究方面所做的工作。
    彭俊衡：交易所對股指期貨的開發(fā)研究工作非常重視，組成了由交易所副總經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)的課題組，我作為課題組組長參與了課題每一階段的開發(fā)研究工作。課題組成員都是交易所研發(fā)方面的骨干力量，此項課題，對他們起到了很好的鍛煉作用。課題組在幾個月的時間里與許多證券公司、期貨經(jīng)紀(jì)公司、基金機(jī)構(gòu)、金融研究機(jī)構(gòu)等進(jìn)行了廣泛的接觸。5月份還專門組織了兩批人員赴香港進(jìn)行學(xué)習(xí)研究，與香港證監(jiān)會、合并前的香港期交所和香港聯(lián)交所、恒生指數(shù)編制公司等同行在很專業(yè)的層次上進(jìn)行了深入的交流，使得報告在股指期貨市場諸要素論證方面取得了一定的突破。當(dāng)然，已完成的《我國股票指數(shù)期貨市場方案設(shè)計》報告還只是一個階段性的研究報告，還有很多方面需要深化。今后對于股指期貨的研究工作，交易所還將不斷地深入進(jìn)行下去。
    記者：近一階段對于股指期貨開發(fā)和推出，各方面的呼聲很高，對此您怎么看？
    彭俊衡：根據(jù)目前的情況，我認(rèn)為股指期貨的開發(fā)正當(dāng)其時。一方面，金融衍生品是各類金融創(chuàng)新中不可缺少的部分，證券市場的規(guī)范發(fā)展是推出相關(guān)金融衍生品的內(nèi)在需求，推出股指期貨有助于證券市場的進(jìn)一步完善；另一方面，加入WTO在即，中國資本市場將加快對外開放的步伐，是否具備完善的資本市場體系將影響入世后的我國在全球資本市場上的國際競爭力。此外，隨著國內(nèi)資本市場的開放，國外市場可能搶先推出國內(nèi)股指期貨。80年代新加坡推出日經(jīng)225指數(shù)就是個典型的例子。因此，開發(fā)股指期貨是我國資本市場發(fā)展的迫切要求，國內(nèi)應(yīng)抓緊開發(fā)股指期貨，做好推出的各項研究和準(zhǔn)備工作。特別關(guān)注-開發(fā)股指期貨是我國資本市場發(fā)展的迫切要求 特別關(guān)注- ● 本報記者 楊鈺適
    
開發(fā)股指期貨是我國資本市場發(fā)展的迫切要求

    
——上海期交所副總經(jīng)理彭俊衡談我國股票指數(shù)期貨市場方案設(shè)計報告

    上海期貨交易所股票指數(shù)期貨開發(fā)研究工作近日取得階段性成果，該所開展的金融創(chuàng)新課題《我國股票指數(shù)期貨市場方案設(shè)計》報告日前已完成，并上報了中國證監(jiān)會。記者近日專門就該報告所涉及的主要內(nèi)容及上海期交所在股指期貨開發(fā)研究方面的進(jìn)展情況采訪了交易所副總經(jīng)理、股指

期貨研究課題組組長彭俊衡。
    記者：請您簡要介紹一下交易所日前完成的股指期貨課題報告的基本情況。
    彭俊衡：上海期貨交易所于今年年初正式啟動了對股指期貨的開發(fā)研究課題，并成立了以交易所發(fā)展研究中心為主，各有關(guān)部門的骨干力量參加的課題組。今年5月份，中國證監(jiān)會開展的金融創(chuàng)新課題——《我國股票指數(shù)期貨市場方案設(shè)計》決定由上海期交所承擔(dān)，與年初我所擬定的課題不謀而合。課題組歷時九個月完成了《我國股票指數(shù)期貨市場方案設(shè)計》報告。這個報告由總報告和四個分報告組成。總報告包括八個部分，分報告包括四個部分，所有內(nèi)容近30萬字。
    記者：請您談?wù)効倛蟾婧头謭蟾娴闹饕獌?nèi)容。
    彭俊衡：本次指數(shù)期貨研究課題的總報告涵蓋了分報告的全部內(nèi)容，分報告是由總報告中需要詳細(xì)分析的部分單獨形成的。總報告的第一部分是對股指期貨的概述，包括股票指數(shù)期貨的概念與特點、產(chǎn)生和發(fā)展以及當(dāng)前股指期貨國際市場的情況和特征。其中有關(guān)股指期貨國際市場的五個主要特征是該部分的主要內(nèi)容，分別是：一、交易量不斷上升；二、品種不斷創(chuàng)新，競爭日趨激烈；三、股指期貨是發(fā)展中國家開展金融衍生品交易的首選；四、股指期貨在交易場所上的分布特征，從全球上市的145個股指期貨合約看，有128個是在各地的期貨交易所上市，17個在證券交易所上市，在交易份額方面，在期貨交易所上市的指數(shù)期貨品種占整個市場的85％以上；五、交易的電子化、網(wǎng)絡(luò)化趨勢明顯。
    總報告的第二部分是股指期貨開發(fā)的必要性，包括對股指期貨自身的功能的闡述和在我國開展股指期貨的意義。從我國目前情況看，開展股指期貨交易有五方面意義：一是回避股票市場系統(tǒng)風(fēng)險，保護(hù)投資者利益；二是有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)證券市場發(fā)展；三是促進(jìn)股價的合理波動，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)的晴雨表作用；四是有利于改善國企大盤股的流通性，為國企改革服務(wù)；五是完善資本市場體系，增強資本市場的國際競爭力。
    開展股指期貨的條件，即可行性是總報告的第三部分。十年來的國內(nèi)期貨市場試點為股指期貨提供了豐富的經(jīng)驗，股票現(xiàn)貨市場的不斷規(guī)范發(fā)展也為股指期貨提供了良好的基礎(chǔ)。報告在該部分還就當(dāng)前開展股指期貨是否具備條件的五個有爭議問題通過實證分析逐一進(jìn)行了回答。
    第四部分是對股指期貨模式的選擇。包括市場監(jiān)管體系的選擇、會員結(jié)構(gòu)的選擇、結(jié)算制度的選擇、交易主體的選擇、交易模式的選擇等五個方面。
    第五部分重點分析了股指期貨合約的設(shè)計。包括設(shè)計原則、標(biāo)的選擇和各項具體條款的設(shè)計。其中標(biāo)的選擇包括選擇的標(biāo)準(zhǔn)、對現(xiàn)有國內(nèi)股票指數(shù)的評估以及對現(xiàn)有國內(nèi)股票指數(shù)套期保值效果的計算。
    第六部分主要分析了指數(shù)期貨市場的風(fēng)險管理。包括股指期貨風(fēng)險的特征及分類、不可控風(fēng)險的防范、可控風(fēng)險的管理和交易所對風(fēng)險的防范、控制。
    總報告的第七部分主要內(nèi)容為股指期貨交易的技術(shù)支持，包括對交易系統(tǒng)的基本要求分析、對現(xiàn)有期貨交易系統(tǒng)的評估以及建立國際領(lǐng)先的電子交易平臺的方案。
    開展股指期貨交易的政策建議是總報告的最后一部分，包括六方面：一是完善法規(guī)體系；二是打破證券市場與期貨市場的壁壘；三是編制統(tǒng)一的成份股指數(shù)；四是完善會員結(jié)構(gòu)；五是加強市場宣傳教育；六是加快股指期貨的推出。
    四個分報告為合約設(shè)計分報告、結(jié)算與風(fēng)險管理分報告、統(tǒng)一指數(shù)編制建議分報告及法規(guī)和交易規(guī)則分報告。
    記者：請您談?wù)劷衲暌詠砩虾＝灰姿�在股指期貨開發(fā)研究方面所做的工作。
    彭俊衡：交易所對股指期貨的開發(fā)研究工作非常重視，組成了由交易所副總經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)的課題組，我作為課題組組長參與了課題每一階段的開發(fā)研究工作。課題組成員都是交易所研發(fā)方面的骨干力量，此項課題，對他們起到了很好的鍛煉作用。課題組在幾個月的時間里與許多證券公司、期貨經(jīng)紀(jì)公司、基金機(jī)構(gòu)、金融研究機(jī)構(gòu)等進(jìn)行了廣泛的接觸。5月份還專門組織了兩批人員赴香港進(jìn)行學(xué)習(xí)研究，與香港證監(jiān)會、合并前的香港期交所和香港聯(lián)交所、恒生指數(shù)編制公司等同行在很專業(yè)的層次上進(jìn)行了深入的交流，使得報告在股指期貨市場諸要素論證方面取得了一定的突破。當(dāng)然，已完成的《我國股票指數(shù)期貨市場方案設(shè)計》報告還只是一個階段性的研究報告，還有很多方面需要深化。今后對于股指期貨的研究工作，交易所還將不斷地深入進(jìn)行下去。
    記者：近一階段對于股指期貨開發(fā)和推出，各方面的呼聲很高，對此您怎么看？
    彭俊衡：根據(jù)目前的情況，我認(rèn)為股指期貨的開發(fā)正當(dāng)其時。一方面，金融衍生品是各類金融創(chuàng)新中不可缺少的部分，證券市場的規(guī)范發(fā)展是推出相關(guān)金融衍生品的內(nèi)在需求，推出股指期貨有助于證券市場的進(jìn)一步完善；另一方面，加入WTO在即，中國資本市場將加快對外開放的步伐，是否具備完善的資本市場體系將影響入世后的我國在全球資本市場上的國際競爭力。此外，隨著國內(nèi)資本市場的開放，國外市場可能搶先推出國內(nèi)股指期貨。80年代新加坡推出日經(jīng)225指數(shù)就是個典型的例子。因此，開發(fā)股指期貨是我國資本市場發(fā)展的迫切要求，國內(nèi)應(yīng)抓緊開發(fā)股指期貨，做好推出的各項研究和準(zhǔn)備工作。 

來源：中國期貨網(wǎng)

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