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中國(guó)目前私募基金運(yùn)作的法律問(wèn)題分析
1997年11月，原國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，我國(guó)誕生了第一批由獨(dú)立的基金管理公司擔(dān)任管理人的封閉式證券投資基金。三年多來(lái)，我國(guó)的封閉式證券投資基金取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，與此同時(shí)，一種被稱(chēng)為"私募基金"的地下投資、融資活動(dòng)也在我國(guó)迅速發(fā)展，甚至其規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了封閉式證券投資基金，據(jù)中國(guó)人民銀行非金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管司司長(zhǎng)夏斌發(fā)表的《中國(guó)私募基金報(bào)告》統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)表明，我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)存在約7000億元的所謂的"私募基金"，幾乎占了股市上流通市值的一半左右。
但實(shí)際上，這種所謂的"私募基金"并不是法律意義上的真正的私募基金，它們的存在在某種程度上影響了我們對(duì)私募基金的正確認(rèn)識(shí)，而且對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展也產(chǎn)生了嚴(yán)重的不利影響。有鑒于此，在《投資基金法》尚未頒布實(shí)施前，如何正確認(rèn)識(shí)私募基金的法律性質(zhì)并對(duì)其加以規(guī)范，成為業(yè)界的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題，本文即擬對(duì)我國(guó)目前所謂的"私募基金"運(yùn)作的法律問(wèn)題作一簡(jiǎn)單分析。
一、私募基金的法律性質(zhì)
（一）私募基金的概念對(duì)私募基金的準(zhǔn)確概念，由于《投資基金法》尚未頒布，加之其本身爭(zhēng)議很大，為此，到日前為止，尚難以形成統(tǒng)一的法律定性，在我看來(lái)，所謂私募基金，是相對(duì)于公募基金而言的，是指基金發(fā)起人根據(jù)特定的投資目的，以發(fā)售基金份額的方式向特定對(duì)象募集資金并形成獨(dú)立的基金財(cái)產(chǎn)，基金財(cái)產(chǎn)交由基金管理人按照資金組合方式管理，由基金托管人托管，基金份額持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集體投資活動(dòng)。
（二）私募基金的法律性質(zhì)圍繞上述定義可以看出，私募基金是基金中相對(duì)于公募基金而言的基金分類(lèi)中的一種劃分類(lèi)型。如同基金按組織形式可以分為契約型基金和公司型基金，按基金規(guī)模的可變性程度可以分為封閉型基金和開(kāi)放型基金一樣，私募基金與公募基金是按基金募集方式、募集對(duì)象等的不同而對(duì)基金類(lèi)型的一種劃分結(jié)果。具體來(lái)講，私募基金與公募基金的關(guān)系表現(xiàn)為：
第一，兩者的共同點(diǎn)在于兩者都是基金的一種表現(xiàn)形式，都具有基金的共性，包括但不限于：1．獨(dú)立的基金財(cái)產(chǎn)，并在名稱(chēng)上定義為"XX基金"；2．圍繞上述基金財(cái)產(chǎn)的籌集、設(shè)立、管理、運(yùn)作、托管、收益分配、信息披露與監(jiān)管等活動(dòng)都有相應(yīng)的法律關(guān)系主體，包括基金發(fā)起人、基金持有人、基金管理人、基金托管人、基金監(jiān)管人等；3．基金各法律關(guān)系主體之間圍繞基金財(cái)產(chǎn)形成各自的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，其中包括信托關(guān)系、委托關(guān)系、監(jiān)管關(guān)系等。
第二，兩者的區(qū)別主要在于：1．募集方式不同。私募基金募集資金是通過(guò)非公開(kāi)發(fā)售基金份額的方式進(jìn)行的，而公募基金的募集則是通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額的方式進(jìn)行的，這是私募基金與公募基金的主要區(qū)別。
2．募集對(duì)象不同。私募基金募集的對(duì)象是少數(shù)特定的投資者，而公募基金募集的對(duì)象則是廣大的公眾，即廣大不特定的投資者。
3．信息披露要求不同。私募基金對(duì)信息披露的要求很低，具有很強(qiáng)的保密性，而公募基金對(duì)信息披露有非常嚴(yán)格的要求，其投資目標(biāo)、投資組合等信息都要進(jìn)行披露。
從上述分析，我們可以把私募基金的法律性質(zhì)定性為：私募基金從本質(zhì)上講是由特定的投資者以認(rèn)購(gòu)份額方式共同形成的一項(xiàng)獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，以及圍繞該項(xiàng)獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)而形成的各種法律關(guān)系的總和。
�。ㄈ┧侥蓟鸬慕M織形式如同公募基金一樣，依照組織形式的不同，可以把私募基金區(qū)分為契約型私募基金和公司型私募基金。
1．契約型私募基金契約型私募基金系因當(dāng)事人之間以專(zhuān)門(mén)的基金契約明確各自的權(quán)利義務(wù)而形成的私募基金。在契約型私募基金中，基金財(cái)產(chǎn)雖然獨(dú)立于各當(dāng)事人而獨(dú)立存在，但基金財(cái)產(chǎn)并不因此而成為一個(gè)獨(dú)立的法人，基金持有人通過(guò)與受托人或基金管理人、基金托管人等訂立基金契約的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)基金財(cái)產(chǎn)的運(yùn)作。 從法律原理上看，契約型私募基金法律關(guān)系的基本架構(gòu)由兩部分組成：基金持有人與基金管理人之間構(gòu)成的信托法律關(guān)系和基金持有人與基金托管人之間構(gòu)成的委托關(guān)系，具體情形如下：（1）投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金份額成為基金持有人，按照其持有的基金份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
�。�2）基金持有人通過(guò)簽訂信托契約，將基金財(cái)產(chǎn)委托給基金管理人進(jìn)行管理，由基金管理人以基金財(cái)產(chǎn)增值為目的，負(fù)責(zé)管理基金財(cái)產(chǎn)，對(duì)基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資運(yùn)作。在此，基金持有人與基金管理人之間形成信托法律關(guān)系，基金持有人是信托關(guān)系中的委托人，基金管理人是信托關(guān)系中的受托人。同時(shí)，由于基金持有人是為自己的利益而設(shè)置信托，因此，基金持有人又是信托關(guān)系中的受益人。
（3）基金持有人通過(guò)簽訂委托契約，將自己的基金財(cái)產(chǎn)委托給基金托管人進(jìn)行托管，由基金托管人負(fù)責(zé)安全保管基金財(cái)產(chǎn)，并辦理基金投資運(yùn)作的具體清算交收業(yè)務(wù)。在此，基金持有人與基金托管人之間形成委托法律關(guān)系，基金持有人是委托關(guān)系中的委托人，基金托管人是委托關(guān)系中的受托人。 2．公司型私募基金公司型私募基金系借用公司的外殼來(lái)組織和運(yùn)作基金而形成的私募基金。在公司型私募基金中，基金財(cái)產(chǎn)不但獨(dú)立于各當(dāng)事人而獨(dú)立存在，而且成為了一個(gè)具有獨(dú)立法人資格的基金公司，由基金公司以公司的名義進(jìn)行基金財(cái)產(chǎn)的運(yùn)作。從法律原理上看，公司型私募基金的法律關(guān)系架構(gòu)包括三個(gè)部分：公司法律關(guān)系和信托法律關(guān)系、委托法律關(guān)系，具體情形如下：
�。�1）投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金份額成為基金持有人和基金公司的股東，具有與普通公司的股東相同的地位和權(quán)利義務(wù)，按照其持有的基金份額對(duì)公司享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
�。�2）基金持有人的財(cái)產(chǎn)集合為基金公司的財(cái)產(chǎn)，基金公司的財(cái)產(chǎn)完全獨(dú)立于基金持有人、基金管理人和基金托管人的財(cái)產(chǎn)�；鸸静痪哂型暾慕�(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，只設(shè)立一個(gè)絕大多數(shù)是獨(dú)立董事的董事會(huì)，將經(jīng)營(yíng)管理的職責(zé)分離給基金管理人和基金托管人�；鸸驹诜缮鲜腔鸪钟腥死娴拇碚�。
�。�3）基金公司委任基金管理人，由基金管理人以達(dá)到資產(chǎn)增值的目的，按照基金章程的約定，經(jīng)營(yíng)管理基金資產(chǎn)。在此，基金公司與基金管理人之間形成信托法律關(guān)系，基金公司是委托人，基金管理人是受托人。
�。�4）基金公司委任基金托管人，基金托管人負(fù)責(zé)安全保管基金公司的資產(chǎn)，并辦理基金公司資產(chǎn)的清算交收業(yè)務(wù)。在此，基金公司與基金托管人之間形成委托法律關(guān)系，基金公司是委托人，基金托管人是受托人。
通過(guò)上述分析我們可以看到，契約型私募基金和公司型私募基金都是以獨(dú)立的基金財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)的，并圍繞著該獨(dú)立的基金財(cái)產(chǎn)在各當(dāng)事人之間建立了以信托法律關(guān)系和委托法律關(guān)系為核心的復(fù)雜的法律關(guān)系，信托法律關(guān)系和委托法律關(guān)系構(gòu)成了私募基金的基礎(chǔ)法律關(guān)系。
二、我國(guó)目前所謂的"私募基金"的法律性質(zhì)和存在的問(wèn)題
�。ㄒ唬┪覈�(guó)目前所謂的"
;私募基金"的表現(xiàn)形式我國(guó)目前所謂的"私募基金"絕大多數(shù)都是以"代客理財(cái)"、"資產(chǎn)管理"等形式出現(xiàn)的，包括以下幾種類(lèi)型：1．工作室、咨詢(xún)公司、顧問(wèn)公司。這是我國(guó)目前較為常見(jiàn)的所謂的"私募基金"。工作室、咨詢(xún)公司、顧問(wèn)公司負(fù)責(zé)給客戶(hù)提供詳細(xì)的證券市場(chǎng)操作計(jì)劃并進(jìn)行操作，同時(shí)向客戶(hù)保證一定的年保本收益率，或雙方按一定的比例分配投資收益。
2．信托投資公司、資產(chǎn)管理公司。在我國(guó)，有很多信托投資公司、資產(chǎn)管理公司在以"資產(chǎn)管理"等名義對(duì)客戶(hù)的資金進(jìn)行投資運(yùn)作，同時(shí)向客戶(hù)保證一定的年保本收益率或雙方按一定的比例分配投資收益或雙方按一定的比例分配投資收益。
3．證券公司。證券公司是最早參與所謂的"私募基金"的，證券公司大都以"代客理財(cái)" 等名義在二級(jí)市場(chǎng)對(duì)客戶(hù)的資金進(jìn)行投資運(yùn)作，自行決定投資計(jì)劃和投資方向，并向客戶(hù)保證一定的年保本收益率或雙方按一定的比例分配投資收益，也有的證券公司將客戶(hù)資金以自己的名義與自有資金混合從事不規(guī)范的信托業(yè)務(wù)。
�。ǘ┪覈�(guó)目前所謂的"私募基金"的法律性質(zhì)首先必須明確的是，我國(guó)目前的這種以"代客理財(cái)"、"資產(chǎn)管理"等形式出現(xiàn)的所謂的"私募基金"并不是真正意義上的私募基金，而只是一種集合證券投資業(yè)務(wù)，在法律性質(zhì)上屬于不規(guī)范的委托關(guān)系或不規(guī)范的信托關(guān)系。它們與真正意義上的私募基金相比，存在著很大的不同：
首先，真正意義上的私募基金是通過(guò)發(fā)售基金份額的方式形成獨(dú)立的基金財(cái)產(chǎn)，該項(xiàng)基金財(cái)產(chǎn)既獨(dú)立于各基金持有人，也獨(dú)立于基金管理人和基金持有人，而這些所謂的"私募基金"是以個(gè)別協(xié)商的方式積聚不同的投資者的資金形成所謂的"基金財(cái)產(chǎn)"，這些財(cái)產(chǎn)有的在委托人名下，有的在受托人名下，并且不能獨(dú)立于委托人或受托人。
其次，真正意義上的私募基金的投資方式靈活，除投資于證券市場(chǎng)外，還可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)業(yè)投資和其它形式的投資，而這些所謂的"私募基金"一般均投資于股票或債券。
第三，真正意義上的私募基金存在等份的基金份額劃分，各個(gè)投資者的回報(bào)標(biāo)準(zhǔn)一樣，而在這些所謂的"私募基金"中，沒(méi)有等份的基金份額劃分，各個(gè)投資者的回報(bào)可能不一樣。
第四，真正意義上的私募基金不存在固定回報(bào)或收益由雙方按比例分成等內(nèi)容，基金份額持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而在這些所謂的"私募基金"中，都存在著固定回報(bào)率等約定。
�。ㄈ┪覈�(guó)目前所謂的"私募基金"存在的問(wèn)題需要特別強(qiáng)調(diào)的是，我國(guó)目前的這種以"代客理財(cái)"、"資產(chǎn)管理"等形式出現(xiàn)的所謂的"私募基金"不但不是真正的私募基金，而且在我國(guó)目前的法律環(huán)境下，它們的存在及其業(yè)務(wù)運(yùn)作大都不符合法律規(guī)定：
首先，這些"代客理財(cái)"、"資產(chǎn)管理"機(jī)構(gòu)沒(méi)有合法的主體資格從事集體投資組合活動(dòng)。雖然這些機(jī)構(gòu)都在工商部門(mén)取得相應(yīng)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，但其代理客戶(hù)進(jìn)行證券交易或?qū)蛻?hù)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行信托的行為應(yīng)屬?lài)?guó)家特許行為，應(yīng)受有關(guān)部批準(zhǔn)，受有關(guān)部門(mén)監(jiān)督，否則其從事的"代客理財(cái)"、"資產(chǎn)委托管理"似有非法集資之嫌，另外，雖然《信托法》允許委托人將其信托財(cái)產(chǎn)交由受托人管理或者處分，但該法第四條同時(shí)規(guī)定："受托人采取信托機(jī)構(gòu)形式從事信托活動(dòng)，其組織和管理由國(guó)務(wù)院制定具體辦法"，在國(guó)務(wù)院的相關(guān)規(guī)定沒(méi)有出臺(tái)前，這些進(jìn)行信托業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的合法性是有著疑問(wèn)的。
其次，這些機(jī)構(gòu)的投資運(yùn)作通常是在股票的二級(jí)市場(chǎng)上以自然人名義開(kāi)立資金帳號(hào)和股票帳號(hào)，將委托資金分散到各自然人股東名義下進(jìn)行的，這種做法不但嚴(yán)重違反了《證券法》禁止法人以個(gè)人名義開(kāi)立賬戶(hù)的規(guī)定，也嚴(yán)重違反了《證券法》關(guān)于上市公司收購(gòu)的規(guī)定，其后果是為莊家操縱股市、逃避交易監(jiān)管大開(kāi)方便之門(mén)。
第三，證券公司在用客戶(hù)資金進(jìn)行投資運(yùn)作時(shí)，往往自行決定證券買(mǎi)賣(mài)、選擇證券種類(lèi)、決定買(mǎi)賣(mài)數(shù)量和買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，這嚴(yán)重違反了《證券法》關(guān)于證券公司不得接受客戶(hù)全權(quán)委托的禁止性規(guī)定。
第四，這些機(jī)構(gòu)在用客戶(hù)資金進(jìn)行投資運(yùn)作時(shí)，對(duì)客戶(hù)都有保證固定回報(bào)率的承諾，這種承諾嚴(yán)重違反了我國(guó)金融法律法規(guī)，擾亂了金融秩序。
第五，這些機(jī)構(gòu)的融資手段多種多樣，其中有許多是國(guó)有企業(yè)資金和銀行資金，有許多是上市公司配股增發(fā)募集來(lái)的資金，這些資金違規(guī)進(jìn)入股市，嚴(yán)重違反了《證券法》及證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)范性文件中禁止上述資金違規(guī)進(jìn)入股市的規(guī)定。
三、關(guān)于如何規(guī)范我國(guó)目前所謂的"私募基金"的建議
如前所述，鑒于我國(guó)目前的這種以"代客理財(cái)"、"資產(chǎn)管理"等形式出現(xiàn)的所謂的"私募基金"存在著諸多的問(wèn)題，因此，對(duì)這些所謂的"私募基金"必須進(jìn)行規(guī)范。鑒于《投資基金法》尚未頒布，為此將這些所謂的"私募基金"規(guī)范為真正意義上的私募基金不具有可操作性，也就是說(shuō)要規(guī)范我國(guó)目前所謂的"私募基金"只能在我國(guó)現(xiàn)行法律范圍內(nèi)進(jìn)行。
�。ㄒ唬╆P(guān)于如何規(guī)范工作室、咨詢(xún)公司、顧問(wèn)公司等證券咨詢(xún)機(jī)構(gòu)操作的所謂的"私募基金"的建議依據(jù)我國(guó)法律的規(guī)定，工作室、咨詢(xún)公司、顧問(wèn)公司等證券咨詢(xún)機(jī)構(gòu)只能為客戶(hù)提供證券投資咨詢(xún)服務(wù)，嚴(yán)禁證券咨詢(xún)機(jī)構(gòu)代理客戶(hù)進(jìn)行證券投資，因此，我國(guó)目前的工作室、咨詢(xún)公司、顧問(wèn)公司操作的所謂的"私募基金"應(yīng)是違法的。這是因?yàn)椋ぷ魇�、咨�?xún)公司、顧問(wèn)公司等證券咨詢(xún)機(jī)構(gòu)只能為客戶(hù)提供證券投資咨詢(xún)服務(wù)并按照國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)規(guī)定的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)向客戶(hù)收取服務(wù)費(fèi)，而不能為客戶(hù)提供信托服務(wù)，不能代理客戶(hù)進(jìn)行證券投資，不能與委托人約定分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失。
上述機(jī)構(gòu)如要從事上述業(yè)務(wù)，必須改變公司性質(zhì)和營(yíng)業(yè)范圍，并遵循《信托法》、《合同法》、《公司法》等相關(guān)法律的規(guī)定。
�。ǘ╆P(guān)于如何規(guī)范資產(chǎn)管理公司操作的所謂的"私募基金"的建議鑒于資產(chǎn)管理公司操作的所謂的"私募基金"大都屬于不規(guī)范的信托關(guān)系，而我國(guó)新近又頒布了《信托法》，所以按照《信托法》的規(guī)定對(duì)這種所謂的"私募基金"加以規(guī)范，將其改造為規(guī)范化的信托關(guān)系是完全可行的，主要內(nèi)容如下：1．保留取得信托受托人資格的資產(chǎn)管理公司可以作為
信托的受托人，未取得信托受托人資格的資產(chǎn)管理公司不得從事信托活動(dòng)；2．取消信托契約中關(guān)于最低（或固定）回報(bào)率的約定，建立委托人自行享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的信托制度；3．取消受托人參加信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)作收益分配的約定，實(shí)行受托人按照信托契約規(guī)定獲得管理費(fèi)的制度；4．取消受托人投入自有資金與信托財(cái)產(chǎn)捆綁進(jìn)行投資的約定，嚴(yán)格實(shí)行受托人自有資金與信托財(cái)產(chǎn)分別進(jìn)行管理的制度。
另外，對(duì)于資產(chǎn)管理公司為客戶(hù)提供的委托服務(wù)也要進(jìn)行的嚴(yán)格的規(guī)范，包括：1．資產(chǎn)管理公司為客戶(hù)提供委托服務(wù)，必須按照客戶(hù)的要求處理委托事務(wù)；2．資產(chǎn)管理公司為客戶(hù)提供委托服務(wù)，必須將客戶(hù)資金與自有資金分別管理，不得混合操作等。
�。ㄈ╆P(guān)于如何規(guī)范信托投資公司操作的所謂的"私募基金"的建議依據(jù)《信托法》及《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定，信托投資公司可以進(jìn)行信托業(yè)務(wù)及代理財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用與處分等業(yè)務(wù)，因此，對(duì)信托投資公司操作的所謂的"私募基金"的規(guī)范應(yīng)主要從信托投資公司的這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)著手，將所謂的"私募基金"分別規(guī)范為信托業(yè)務(wù)和代理財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用與處分業(yè)務(wù)。關(guān)于規(guī)范信托業(yè)務(wù)的具體內(nèi)容如下：
1．取消信托契約中關(guān)于最低（或固定）回報(bào)率的約定，建立委托人自行享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的信托制度；2．取消受托人參加信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)作收益分配的約定，實(shí)行受托人按照信托契約規(guī)定獲得管理費(fèi)的制度；3．嚴(yán)格實(shí)行受托人自有資金與信托財(cái)產(chǎn)分別進(jìn)行管理的制度。
另外，關(guān)于規(guī)范代理財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用與處分業(yè)務(wù)可按以下思路進(jìn)行操作：1．信托投資公司為客戶(hù)提供委托服務(wù)，必須按照客戶(hù)的要求處理委托事務(wù)；2．信托投資公司為客戶(hù)提供委托服務(wù)，必須將客戶(hù)資金與自有資金分別管理，不得混合操作等。
�。ㄋ模╆P(guān)于如何規(guī)范證券公司操作的所謂的"私募基金"的建議依據(jù)我國(guó)法律的規(guī)定，證券公司可以從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)，但我國(guó)現(xiàn)行法律沒(méi)有規(guī)定證券公司可以從事信托業(yè)務(wù)，因此，在允許證券公司從事信托業(yè)務(wù)的法律、法規(guī)出臺(tái)前，證券公司操作的所謂的"私募基金"只能依據(jù)《證券法》的規(guī)定將其規(guī)范為委托代理關(guān)系，主要內(nèi)容如下：
1．取消委托合同中關(guān)于全權(quán)委托的約定，由委托人來(lái)決定證券買(mǎi)賣(mài)、選擇證券種類(lèi)、決定買(mǎi)賣(mài)數(shù)量和買(mǎi)賣(mài)價(jià)格；2．取消委托合同中關(guān)于最低（或固定）回報(bào)率的約定，約定委托人自行享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；3．委托人自行開(kāi)立資金帳號(hào)和股票帳號(hào)，不同的委托人的資金帳號(hào)和股票帳號(hào)必須分別管理；4．加強(qiáng)監(jiān)管，禁止國(guó)有企業(yè)資金和銀行資金、上市公司配股增發(fā)募集來(lái)的資金等資金違規(guī)進(jìn)入股市。
總之，在中國(guó)目前的法律環(huán)境下，要使現(xiàn)實(shí)生活中大量存在的所謂的"私募基金"公開(kāi)化、合法化、規(guī)范化，并使之能健康發(fā)展，成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一支不可或缺的中堅(jiān)力量，尚不具備相應(yīng)的條件。所有這些，都亟待有關(guān)部門(mén)盡快加強(qiáng)立法，并不斷加以完善,僅依據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，嚴(yán)查違規(guī)操作、嚴(yán)查股市惡莊等，只堵不疏，不僅不利于市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，相反在一定程度上給市場(chǎng)繁榮帶來(lái)了負(fù)面的影響,這既不是上策，也不是長(zhǎng)久之計(jì)�！�
【專(zhuān)家簡(jiǎn)介】張德榮律師張德榮律師，1989年畢業(yè)于北京大學(xué)法學(xué)院，獲法學(xué)碩士學(xué)位。1994年從事律師職業(yè)，1997年發(fā)起創(chuàng)辦金通律師事務(wù)所并一直擔(dān)任該所主任。2000年主持金通律師事務(wù)所與中倫律師事務(wù)所兩所合并，并擔(dān)任該所合伙人。
�。ㄔ撐臑樽髡咴凇�2001中國(guó)基金市場(chǎng)國(guó)際研討會(huì)”上的發(fā)言 由 西雅理源公司 提供）
（和訊, 中倫金通律師事務(wù)所, 張德榮）
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