開放式基金更應(yīng)重視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

    我國(guó)開放式基金在封閉式基金運(yùn)作數(shù)年后推出,有了封閉式基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),基金業(yè)在各方面都積累了一定的經(jīng)驗(yàn)和能力,但封閉式基金基本上只在分紅時(shí)才有流動(dòng)性要求,基金業(yè)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大體上還只是理論上的認(rèn)識(shí),控制和防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)幾乎是一片空白。以往每到封閉式基金分紅時(shí),基金重倉(cāng)股往往大幅下挫,已經(jīng)說(shuō)明基金管理人在把握流動(dòng)性與收益率的協(xié)調(diào)關(guān)系方面有所欠缺。開放式基金的管理人通過資產(chǎn)配置、投資組合等手段規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),保證資產(chǎn)收益的能力也許可以信賴,但其合理控制資產(chǎn)的流動(dòng)性,從容應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),特別是應(yīng)對(duì)突發(fā)情況下流動(dòng)性要求的能力將面臨現(xiàn)實(shí)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

    從投資者結(jié)構(gòu)看,我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)不足,個(gè)人投資占開放式基金資金來(lái)源的比例較大。以首只開放式基金"華安創(chuàng)新"為例,"華安創(chuàng)新"成立時(shí)向個(gè)人投資者發(fā)售30億份基金單位,最后實(shí)際有效認(rèn)購(gòu)23.77億份；向機(jī)構(gòu)投資者募集的基金單位則為26.23億份。個(gè)人投資者的投資所占比例高達(dá)47.54%*。個(gè)人投資者的投資穩(wěn)定性本來(lái)就比較低,長(zhǎng)期投資理念更為淡薄,很容易受風(fēng)吹草動(dòng)的影響而變更投資計(jì)劃。個(gè)人投資者比例越高,對(duì)基金流動(dòng)性的要求也越高。因此,我國(guó)開放式基金的資金來(lái)源存在結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性過高的隱患。

    從資金性質(zhì)看,2001年上半年,中國(guó)建設(shè)銀行曾進(jìn)行過開放式基金的問卷調(diào)查。結(jié)果顯示,計(jì)劃投資于開放式基金的資金中,有47%的機(jī)構(gòu)和56%的個(gè)人資金來(lái)源于銀行存款；20%的機(jī)構(gòu)和28%的個(gè)人資金來(lái)源于股市資金。由于2001年6月后許多股民的資金被套牢,無(wú)法從股市投資中抽出資金購(gòu)買開放式基金,去年下半年三只開放式基金發(fā)行時(shí),實(shí)際投資的資金可能有更大的比例來(lái)源于銀行存款。可見,投資于我國(guó)開放式基金的資金從本質(zhì)上看具有很高的流動(dòng)性。因此,我國(guó)開放式基金更應(yīng)嚴(yán)格控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

 
(廣州證券研究中心 高勇進(jìn) 黃美田) 
來(lái)源:上海證券報(bào)2002.3.5

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