開(kāi)放式基金面臨機(jī)遇和挑戰(zhàn)

 
　　隨著華安創(chuàng)新、南方穩(wěn)健成長(zhǎng)、華夏成長(zhǎng)的先后面世,開(kāi)放式基金在我國(guó)有加速推出的趨勢(shì)。作為一種方興未艾的大眾投資工具,開(kāi)放式基金前途無(wú)量。由于處于起步階段,市場(chǎng)各方對(duì)現(xiàn)階段開(kāi)放式基金的認(rèn)識(shí)有所不同。有關(guān)研究人員分析后認(rèn)為,這既有市場(chǎng)的原因,也有自身的原因。審視這些原因,短而視之是希望有對(duì)癥之藥,長(zhǎng)而視之是希望開(kāi)放式基金一路走好�！�——編者
　　1、有相匹配的投資理念是關(guān)鍵。開(kāi)放式基金實(shí)際上屬于成熟市場(chǎng)的主要投資品種,衡量其市場(chǎng)成熟度的主要標(biāo)準(zhǔn)就是上市公司注重投資者的權(quán)益,現(xiàn)金分紅成為市場(chǎng)的主流,而且投資者也盡量不以投資品種的買賣價(jià)差為主要獲利目的。開(kāi)放式基金的推出無(wú)疑在倡導(dǎo)投資者理性投資上邁出了重要的一步,但是倘若將開(kāi)放式基金視作一家新上市公司,投資者不依賴市場(chǎng)的買賣價(jià)差,而根據(jù)其實(shí)物資產(chǎn)的運(yùn)做效益和可能給予的分紅預(yù)期,在當(dāng)前階段上投資者的申購(gòu)熱情自然會(huì)較低。投資者以投資品種的買賣價(jià)差作為主要的投資目的在短時(shí)間內(nèi)難以改變。例如,南方穩(wěn)健成長(zhǎng)倡導(dǎo)“穩(wěn)健成長(zhǎng)”投資理念,確實(shí)是我國(guó)證券市場(chǎng)追求的一個(gè)目標(biāo),但在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下卻難以與投資者產(chǎn)生共鳴,也就不足以吸引更多資金參與開(kāi)放式基金的申購(gòu)。
　　2、可能受到政策扶持的預(yù)期下降。當(dāng)初封閉式基金面市不久即受到政策的大力支持。如一段時(shí)間內(nèi)新股優(yōu)先配售政策,實(shí)際上是管理層對(duì)封閉式基金的政策扶持。如果統(tǒng)計(jì)1999年度、2000年度中期封閉式各因素對(duì)基金凈資產(chǎn)值的貢獻(xiàn)度看,新股配售獲得的凈資產(chǎn)增值一般占比在20%以上,2000年5月份證監(jiān)會(huì)發(fā)文取消了證券投資基金這一特權(quán)。所以,目前的證券投資基金在一定意義上成為政策規(guī)定范圍內(nèi)投資運(yùn)營(yíng)的機(jī)構(gòu)投資者而已。開(kāi)放式基金的推出,尤其在初期,客觀上需要政策的扶持發(fā)展,但在當(dāng)前大力倡導(dǎo)市場(chǎng)化發(fā)展證券市場(chǎng)的基調(diào)下,這又不太現(xiàn)實(shí)。
　　3、面臨贖回壓力。一方面由于開(kāi)放式基金時(shí)刻面臨著可能贖回的壓力,需要隨時(shí)準(zhǔn)備充足的現(xiàn)金流,造成在一定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行的投資,可能具有短視行為,無(wú)法進(jìn)行真正意義上的長(zhǎng)期投資；另一方面加入WTO后,我國(guó)長(zhǎng)期封閉的資本市場(chǎng)將面臨著逐漸對(duì)外開(kāi)放等問(wèn)題,證券投資基金將面臨一個(gè)國(guó)際化進(jìn)程日益加快的市場(chǎng)環(huán)境,在周遍市場(chǎng)比價(jià)效應(yīng)的影響下,以股票為主要投資對(duì)象的證券投資基金自然面臨著一定風(fēng)險(xiǎn)。另外,開(kāi)放式基金助漲助跌的功能可能導(dǎo)致在弱市環(huán)境中出現(xiàn)“拋售股票準(zhǔn)備現(xiàn)金———凈資產(chǎn)值下降———再拋售股票準(zhǔn)備現(xiàn)金”的不良循環(huán)。當(dāng)然,也不排除在強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)中走出良性循環(huán)路線。
　　4、對(duì)買賣成本的承受。不少投資者將開(kāi)放式基金的買賣成本與封閉式基金相比：封閉式基金在申購(gòu)時(shí)按照面值的1%交納固定的費(fèi)用,而現(xiàn)有兩只開(kāi)放式基金在投資者申購(gòu)時(shí)均對(duì)不同的申購(gòu)區(qū)間給予不同的申購(gòu)費(fèi)率,但最少需要交納1%的申購(gòu)費(fèi)用,高的達(dá)2%；從贖回費(fèi)率看,開(kāi)放式基金均為0.5%,而封閉式基金在買賣上的費(fèi)率僅0.25%,為開(kāi)放式基金的一半。買賣封閉式基金可以獲得資本利得,而開(kāi)放式基金卻沒(méi)有這一優(yōu)勢(shì),相反在按照凈資產(chǎn)值贖回的情況下還有多付出一倍費(fèi)用的可能。
　　5、治理結(jié)構(gòu)有待改善。今年上半年,部分基金業(yè)績(jī)不僅沒(méi)有跟上大盤,而且還出現(xiàn)基金大量持有銀廣廈等問(wèn)題股的情況。這也說(shuō)明目前的部分基金管理人在調(diào)研、投資決策等環(huán)節(jié)上有流于形式的可能,基金公司自身的法人治理結(jié)構(gòu)也亟需完善。而要真正改變投資理念和投資手法,恐非一朝一夕的問(wèn)題。因此一定意義上看,開(kāi)放式基金的管理人才也急需充實(shí)。
　　6、受制于靠“天”吃飯。實(shí)際上,開(kāi)放式基金也是靠“天”吃飯的,行情的好壞成為開(kāi)放式基金盛衰的晴雨表。市場(chǎng)環(huán)境不好時(shí),開(kāi)放式基金面臨贖回的壓力較大；同樣,市場(chǎng)行情不好時(shí),銷售也將變得較為困難,投資者對(duì)股市的預(yù)期與對(duì)開(kāi)放式基金的預(yù)期是一致的。
　　7、現(xiàn)有銷售方式有局限。目前,開(kāi)放式基金的銷售基本上集中在北京、上海等大城市,而且沒(méi)有借助證券交易所電子交易系統(tǒng),這給其他地區(qū)有投資需求的投資者帶來(lái)了不便。另外,開(kāi)放式基金與銀行合作銷售的方式目前有一定優(yōu)勢(shì),但銀行畢竟有自身專業(yè)休養(yǎng)的限制和客戶資源的限制,如果嘗試與券商合作開(kāi)展銷售,可能帶來(lái)“雙贏”甚至“三贏”的局面。
　　(國(guó)泰君安證券研究所 朱生球)

 
上海證券報(bào)（2001年12月3日）　　 

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