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證券投資基金面面談(十六)---基金前景預(yù)測法
基金未來的表現(xiàn)一般取決于四方面的因素:市場環(huán)境、基金經(jīng)理能力、以往業(yè)績、倉位情況。
市場環(huán)境對基金未來的業(yè)績表現(xiàn)影響最大。在我國證券市場缺乏做空機(jī)制的情況下尤其是這樣。在市場普遍向好的牛市中,基金未來的業(yè)績一般不會太差。而熊市中,即使部分基金能夠跑贏大盤,大多也只是保持凈值較小的跌幅而已,基金因缺乏合適的避險(xiǎn)工具,很難避免市場暴跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從現(xiàn)有的49只封閉式基金的表現(xiàn)來看,在1999年到去年上半年的牛市中,適當(dāng)?shù)姆e極投資和集中持股有利于未來短期的業(yè)績增長,而去年下半年以來,穩(wěn)健操作分散持股的基金則能夠獲得更為穩(wěn)定的長期業(yè)績增長。
其次,基金經(jīng)理的投資理財(cái)能力必然關(guān)系到基金的未來,這是不言而喻的。但是,基金經(jīng)理的能力與基金業(yè)績的相關(guān)性并不總是存在,這取決于基金經(jīng)理在多大程度上掌握該基金的投資決策權(quán)。我國現(xiàn)有15家基金管理公司的投資決策模式包括分散決策和集中決策兩種。前一種模式,經(jīng)理有著相對較大的的投資決策權(quán),基金的業(yè)績表現(xiàn)受能力影響較大,基金持倉情況與基金經(jīng)理的個性和價(jià)值取向關(guān)系密切；后一種模式,基金的投資決策一般由基金管理公司投資決策委員會統(tǒng)一作出,同一基金管理公司旗下基金重復(fù)持股的現(xiàn)象較為普遍,各基金的個性并不明顯,基金未來業(yè)績受基金經(jīng)理的影響并不很大。從49只基金的歷史表現(xiàn)來看,同一家基金管理公司旗下基金重復(fù)持股的現(xiàn)象還比較普遍,這反映了各基金經(jīng)理在投資決策過程中個性表現(xiàn)的不充分。
再次,基金以往的業(yè)績表現(xiàn)也會在某種意義上預(yù)示其未來的業(yè)績。對于基金的歷史業(yè)績能否預(yù)示未來向來存在爭議。復(fù)旦大學(xué)金融系課題組曾經(jīng)對1999年9月至2001年3月期間運(yùn)作滿一年的14只基金的業(yè)績進(jìn)行過比較,發(fā)現(xiàn)各基金的業(yè)績表現(xiàn)短期內(nèi)不具有持續(xù)性,即短期來看,歷史業(yè)績較突出的基金其未來業(yè)績未必就好。美國的金融專家也曾經(jīng)對美國市場上32種不同基金作過比較,發(fā)現(xiàn)基金業(yè)績的好壞并沒有一貫性,歷史業(yè)績較好的基金不見得未來表現(xiàn)必然優(yōu)秀。但是,美國專家對基金業(yè)績作了進(jìn)一步的分類統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),在一個較長的時間跨度內(nèi)(如10年),投資歷史業(yè)績排名經(jīng)�？壳暗幕鹂梢詭�32%左右的平均收益,而排名很少靠前的基金則只能帶來1.4%的平均收益。可見,基金的歷史業(yè)績對其未來的表現(xiàn)還是有一定參考價(jià)值的。專家們還發(fā)現(xiàn),無論好排名靠前的基金還是靠后的基金,其業(yè)績表現(xiàn)都有一定的周期,如果預(yù)期好基金未來一段時間內(nèi)業(yè)績可能會變壞,則最好不要急著投資,相反,對于壞基金,投資者若選擇在未來業(yè)績可能"反彈"時介入,則會獲得意外的收益。
此外,基金的倉位情況也會影響其未來業(yè)績�；鹚鶕碛械馁Y產(chǎn)主要表現(xiàn)為股票、現(xiàn)金和國債,基金所持有的股票市值與其資產(chǎn)總值的比反映了其倉位情況。由于基金增倉和減倉行為均可能引起股價(jià)短期的漲跌,所以,對基金而言,其倉位的調(diào)整并不僅僅伴隨著交易費(fèi)用的損失,還會由于其增倉或減倉引起股票價(jià)格波動從而導(dǎo)致基金凈值的變化。
來源：上海證券報(bào)2002.4.11
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