開放式基金國際比較和基金業(yè)務(wù)研究系列之一

 
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　　美國共同基金的發(fā)展簡史及影響因素分析 
　　 
　　一、美國共同基金的產(chǎn)生 
　　 
　　投資基金產(chǎn)生于英國，世界上的第一只基金是1868年于倫敦成立的海外及殖民地政府信托，最初的基金都是封閉式的。 
　　 
　　 20世紀初，在美國，只有少數(shù)最富有的人才參與資本市場，大多數(shù)家庭理財?shù)姆绞绞倾y行儲蓄。相應(yīng)地，直到1924年，美國才出現(xiàn)了第一只開放式基金，馬薩諸塞投資者信托，其最初的組合包括45只股票，資產(chǎn)規(guī)模50000美元。 
　　 
　　但是不幸的是，1929年美國股市崩盤與隨之而來的經(jīng)濟大蕭條，使剛剛起步的美國基金業(yè)受到了打擊。此后，美國國會通過了多部法律來保護投資者和對證券、金融市場進行監(jiān)管，包括共同基金業(yè)。主要包括： 
　　 
　　 1933年證券法，它要求基金募集時必須發(fā)布招募說明書，對基金本身進行描述。 
　　 
　　 1934年證券交易法，要求共同基金的銷售商要受證券交易委員會的監(jiān)管，并且置于NASD的管理權(quán)限之下，NASD對廣告和銷售設(shè)有規(guī)則。 
　　 
　　 1940投資公司法和1940投資顧問法，是關(guān)于共同基金投資者保護的兩部最重要的法律，不但規(guī)定了對投資公司的監(jiān)管，而且規(guī)定了對投資顧問、銷售商、公司董事、管理人員等的管理。前SEC主席曾經(jīng)表示，共同基金比其他任何金融產(chǎn)品受到的監(jiān)管都要詳細、深入。 
　　 
　　二、發(fā)展與成長 
　　 
　　共同基金在四十年代和五十年代開始得到普及。1940年，基金數(shù)目僅有80個，全部資產(chǎn)少于5億美金。到了1960年，已經(jīng)增加到160只基金，基金資產(chǎn)超過170億。 
　　 
　　進入六七十年代，共同基金的產(chǎn)品和服務(wù)趨于多樣化，從而使共同基金業(yè)的局面和規(guī)模發(fā)生了巨大變化，例如，在1970年以前，大多數(shù)共同基金是股票基金，還有一些平衡型基金，僅在其組合中包括一部分債券。到了1972年，已經(jīng)出現(xiàn)了46只債券和收入基金，1992年，更進一步達到了1629只。1971年，第一只貨幣市場基金建立，它們提供比銀行儲蓄帳戶更高的利率和支票功能。同時，退休投資工具的變革對共同基金業(yè)的發(fā)展也起到了重大作用，1974年，雇員退休收入安全法（ERISA）建立，個人退休帳戶開始出現(xiàn)（IRA）；1976年，第一只免稅政府債券基金出現(xiàn)，三年以后，免稅貨幣市場基金出現(xiàn)，把貨幣市場基金的便利和政府債券基金的稅收優(yōu)惠結(jié)合了起來。1978年，401（K）退休計劃和自雇者個人退休計劃出現(xiàn)，這些退休投資工具的出現(xiàn)極大地促進了對共同基金的需求。共同基金市場開始引入了更多不同的股票、債券和貨幣市場基金。相應(yīng)地，共同基金投資者開始收到了更多的不同的服務(wù)，24小時電話服務(wù)，計算機化的帳戶信息，經(jīng)常性的股東信件等。 
　　 
　　三、共同基金資產(chǎn)規(guī)模與共同基金數(shù)目、美國證券市場增長性的比較分析 
　　 
　　 1.共同基金資產(chǎn)（單位：10億美元）及其增長率發(fā)展變化： 
　　 
　　 2.共同基金數(shù)量（單位：個）及其增長率發(fā)展變化： 
　　 
　　 3.道瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)及其增長率發(fā)展變化： 
　　 
　　 4.相關(guān)分析 
　　 
　　共同基金資產(chǎn)與道瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.991403，與共同基金數(shù)量的相關(guān)系數(shù)為0.963355，共同基金資產(chǎn)增長率與共同基金資產(chǎn)數(shù)量增長率的相關(guān)系數(shù)為0.932071。 
　　　 
　　 5.結(jié)論 
　　 
　�。�1）共同基金資產(chǎn)的增長與共同基金的數(shù)量增長基本上是完全正相關(guān)。從40年代到70年代初，從絕對量上，共同基金資產(chǎn)和數(shù)量比較少，但從增長率的角度看，共同基金卻保持了資產(chǎn)年均增長43％的高增長率；七十年代后，開始出現(xiàn)債券基金、貨幣市場基金、免稅基金等新的基金品種，極大地滿足了投資者的多樣化投資需求，基金種類數(shù)量的增多直接刺激了基金規(guī)模的擴大。 
　　 
　�。�2）共同基金的資產(chǎn)增長與證券市場的增長完全正相關(guān)。從共同基金資產(chǎn)的增長結(jié)構(gòu)來看，共同基金資產(chǎn)的增長可以分為兩部分，一部分為原有共同基金資產(chǎn)的增值，一部分為新流入共同基金的資產(chǎn)。所以，證券市場的增長可以從兩個方面來解釋共同基金資產(chǎn)的增長，一方面，證券市場的成長使原有的基金資產(chǎn)規(guī)模擴大，另一方面，共同基金的增長又吸引了新的資產(chǎn)流入。 
　　 
　�。�3）投資者結(jié)構(gòu)的變化也擴大了對共同基金的需求，直接促進了對共同基金資產(chǎn)規(guī)模的擴大。二十世紀七十年代后，美國各種退休計劃，如IRA、401（K）和ERISA的出現(xiàn)，促進了養(yǎng)老基金、退休基金等機構(gòu)投資者的壯大發(fā)展，這些機構(gòu)投資者對共同基金的投資需求極大地改善了共同基金的投資者機構(gòu)，促進了共同基金的絕對資產(chǎn)規(guī)模的擴大。 
　　 
 
 
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