開放式基金以發(fā)新抵御贖回潮

　　隨著基金只數(shù)的大幅增加，即使存在高達(dá)30%以上的贖回，市場上基金的總規(guī)模仍然在不斷增加�；�金公司只有靠不斷地新發(fā)基金來維持其管理的基金總規(guī)模，以避免因巨額贖回而大幅縮水。贖回不止，發(fā)新不息成為基金業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的套路，大量資金在這周而復(fù)始的發(fā)行、贖回、申購中循環(huán)。
　　開放式基金去年第四季度末以19.75%的贖回比例再次讓市場關(guān)注開放式基金的贖回問題。事實上，從2001的第一只開放式基金出現(xiàn)起，贖回情況就一直相當(dāng)嚴(yán)重，發(fā)行時間越早的，贖回比例越高。
　　新發(fā)基金擴(kuò)大總體規(guī)模
　　數(shù)據(jù)顯示，2003年33只新發(fā)開放式基金（不包括未披露2003年第四季度投資組合的基金和貨幣市場基金）的首發(fā)規(guī)模為535.58億份，到2003年第四季度末，這些基金的規(guī)模為373.74億份，贖回比例高達(dá)30%。將統(tǒng)計時間向前推到2001年9月，在2001年和2002年間發(fā)行的17只開放式基金到去年年底的總規(guī)模為299.15億份，而這17只基金當(dāng)初的首發(fā)規(guī)模卻高達(dá)565.21億份，贖回比例高達(dá)47.07%。
　　因此，雖然從2001年開始到去年底，49只開放式基金（不包括未披露2003年第四季度投資組合的基金和貨幣市場基金）的首發(fā)規(guī)模雖然高達(dá)1100多億份，但卻有近40%已被投資者贖回。到目前為止，只有三只開放式基金自首發(fā)至今是凈申購，它們分別是融通成長、長城恒久和招商股票基金，前兩只是成立僅僅三個多月，凈申購的數(shù)據(jù)還不足以說明問題，而招商股票基金的凈申購是否與招商債券基金投資者轉(zhuǎn)為股票基金有關(guān)還未可知。
　　盡管如此，總體而言，隨著基金只數(shù)的大幅增加，即使存在高達(dá)30%以上的贖回，市場上基金的總規(guī)模仍然在不斷增加。2002年底，17只開放式基金的總規(guī)模為513億份，而一年之后，這一數(shù)字增加到773億份（含未披露2003年第四季度投資組合的基金，但不包括貨幣市場基金）。但是必須留意的是，這260億份的增加來自38只新發(fā)基金的貢獻(xiàn)。
　　“發(fā)新補(bǔ)贖回缺口”兩面觀
　　因此，可以看出，基金公司只有靠不斷地新發(fā)基金來維持其管理的基金規(guī)模不因為巨額的贖回而大幅縮水。贖回不止，發(fā)新不息成為基金業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大的套路，大量資金在這周而復(fù)始的發(fā)行、贖回、申購中循環(huán)。
　　“用發(fā)新補(bǔ)贖回缺口”的做法一方面是非市場化發(fā)行手段的后遺癥，另一方面，由于，銷售銀行的難以配合也是基金公司重首發(fā)輕后續(xù)銷售的重要原因之一。目前，有托管資格的銀行一共只有8家，對于商業(yè)銀行而言，同時維持像首發(fā)時那樣的大力度去銷售多只開放式基金是非常不現(xiàn)實的；如果有選擇地對一些適應(yīng)市場需求的基金產(chǎn)品進(jìn)行重點營銷又會引起其他基金公司的不滿。再加上新基金發(fā)行的密度一直相當(dāng)大，商業(yè)銀行也無力顧及老基金的后續(xù)銷售。
　　從市場角度看，“贖回不止，發(fā)新不息”也一個順應(yīng)市場的方式。以去年的債券基金為例。由于2002年和2003年上半年股市疲弱而債市保持強(qiáng)勢，相當(dāng)部分基金公司選擇發(fā)行較低風(fēng)險的債券基金。而2003年下半年特別是第四季度開始，股市走強(qiáng)而債市出現(xiàn)大跌，投資者開始轉(zhuǎn)而對股票基金加大投資，這種情況下，債券基金被大比例贖回，股票基金不斷新發(fā)自然是情理中事了。因此，隨著市場的不斷發(fā)展，迅速地應(yīng)對變化，及時推出適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品才是基金公司生存之道。
　　從我國目前開放式基金的發(fā)展態(tài)勢來看，凈贖回在一定程度上促進(jìn)了基金業(yè)的發(fā)展。首先，對基金管理人來講，基金管理人不僅在提升業(yè)績上更下功夫，而且在基金營銷上不斷開拓創(chuàng)新，與開放式基金浮出水面之初時相比，目前的基金經(jīng)理人已經(jīng)取得了長足的進(jìn)步。其次，對基金持有人來講，開放式基金成立以來的良好業(yè)績正逐漸改變他們短視的投資心態(tài)，投資者對開放式基金也逐漸持有越來越理性的態(tài)度。穩(wěn)健而優(yōu)異的基金業(yè)績正成為投資者購買基金的首選：統(tǒng)計顯示，四季度出現(xiàn)凈贖回的博時價值增長和嘉實成長收益，其在2003年的凈值增長率分別達(dá)到了34.35%和21.43%，在具有可比的13只偏股型基金中分別排名第一和第三，而同期排名第二（凈值增長率為25.15%）的南方穩(wěn)健成長基金在近期也出現(xiàn)了3.4億份的凈申購。


（記者 唐�。� 證券時報  

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