透視贖回潮新特征

    日前公布的基金投資組合顯示，開放式基金普遍遭到贖回。包括今年以來凈值增長相當(dāng)突出的博時(shí)價(jià)值增長等基金，其中１５只已公布組合的開放式基金凈贖回共計(jì)６６．２６２６億份?除華夏成長和華夏債券?，贖回率為１５．２４％。開放式基金的市場表現(xiàn)與良好的基本面為何如此相悖？記者就有關(guān)問題與業(yè)內(nèi)分析人士交流了看法。

    贖回是開放式基金的正常現(xiàn)象，只要有贖回機(jī)制，就會(huì)有贖回，透過開放式基金贖回的現(xiàn)象，綜合各位分析人士的觀點(diǎn)，一季度贖回潮具有下述五個(gè)明顯特征：

    持續(xù)性。基金連續(xù)兩個(gè)季度遭到整體的贖回，呈現(xiàn)一定的持續(xù)性。贖回潮不僅壓得基金經(jīng)理喘不過氣來，就連投資者也感到惴惴不安，不知是堅(jiān)守好還是跟風(fēng)跑掉好？

    全面性。不管是成長型、穩(wěn)健型還是指數(shù)型基金，也不管是股票型還是債券型基金，也不論業(yè)績好壞，所有基金統(tǒng)統(tǒng)“一鍋端”遭到贖回。銀河基金評(píng)價(jià)中心王群航認(rèn)為，贖回的全面性值得我們注意。

    巨額性。４只新公布組合的基金贖回率均在２０％以上，其中華安１８０的贖回率達(dá)４１．２７％，創(chuàng)下了開放式基金單季贖回率的新高。長盛價(jià)值繼去年第四季度贖回３６．４９％之后，一季度又贖回２９．１２％，累計(jì)贖回１７．４１２２億份，高達(dá)５４．９８％。

    逃逸性。相關(guān)分析表明，在顯著水平α＝０．０１下，贖回率（絕對(duì)值）與單位凈值增長率不相關(guān)，與單位凈值則顯著正相關(guān)，這一特殊現(xiàn)象說明贖回潮與基金一季度的成長性即經(jīng)營業(yè)績的優(yōu)劣無關(guān)，而取決于單位凈值的高低，只要凈值高過面值，能保本就走，單位凈值越高，獲利越多，逃得越歡。

    與成立時(shí)間相關(guān)性強(qiáng)。去年８月及以后成立的１１只基金平均贖回率為２２．１６％，比之前成立的基金的平均贖回率高８倍之多，二者差異極其顯著。

    從剛公布的一季度投資組合中我們欣喜地看出，基金主導(dǎo)了此次行情，可以肯定的是基金成為了本輪行情中最大的受益者，許多基金重倉股獲利豐厚，這從上周基金凈值進(jìn)一步回升也可看出來，開放式基金中?華安創(chuàng)新、華夏成長的單位凈值繼續(xù)向上攀升?分別為１．０３３元和１．０７３元?而華安１８０的單位凈值則達(dá)到了１．１０６元。但基金組合顯示，開放式基金全面遭到贖回，其市場表現(xiàn)和基本面走勢(shì)相悖是偶然還是必然呢？王群航認(rèn)為造成開放式基金普遍被贖回的原因主要是：從大多數(shù)開放式基金的表現(xiàn)看，可以說已經(jīng)完全超過了投資者的收益預(yù)期，有的投資者甚至在不到半年的時(shí)間就取得了近２０％的收益，對(duì)于他們來說，贖回是一個(gè)必然的選擇。于是部分投資者像做股票一樣做波段，漲上去就賣，獲取差價(jià)收益；繼續(xù)擠泡沫，因?yàn)槭装l(fā)時(shí)有一些非市場因素，非市場因素造成基金成立運(yùn)作初期，規(guī)模穩(wěn)定性較差；業(yè)績好的基金相對(duì)有點(diǎn)吸引力，如果投資者持有業(yè)績不好的基金，會(huì)考慮贖回或拋掉，轉(zhuǎn)到業(yè)績好的基金里去做；新發(fā)行的基金對(duì)已經(jīng)存在的老基金也有一定的影響。

    本來，贖回不值得大驚小怪。現(xiàn)在的問題是上述現(xiàn)象背離了正常的贖回機(jī)理，并且具有嚴(yán)重性，如不能得到有效遏制，任其發(fā)展下去，將會(huì)嚴(yán)重影響開放式基金的可持續(xù)發(fā)展，甚至有可能危及某些基金的生存，應(yīng)當(dāng)引起我們的關(guān)注和思考。為了基金規(guī)模穩(wěn)定，保護(hù)各方利益，有效遏止贖回潮，分析人士葉再林建議，改變現(xiàn)行按凈值固定計(jì)提管理費(fèi)的方式，建立以紅利為中心的“基本費(fèi)＋年費(fèi)”制，理順管理人和投資人之間的關(guān)系，完善基金的激勵(lì)與約束機(jī)制，形成長線投資克服贖回潮的制度基矗
 

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