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證券投資基金面面談(十七)---私募基金及其投資風(fēng)險(xiǎn)
私募基金是相對(duì)于目前的證券投資基金而言的,是指通過(guò)非公開(kāi)方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金,它的銷(xiāo)售和贖回都是基金管理人直接與投資者協(xié)商進(jìn)行,一般以投資意向書(shū)、委托理財(cái)合同等形式募集。在國(guó)外,一些著名的基金如量子基金、老虎基金等,都是典型的私募基金。在我國(guó),大多私募基金都處于"地下"狀態(tài),以各種變通形式存在。其形式主要有三種:工作室、委托理財(cái)或委托資產(chǎn)管理中心、投資或咨詢公司。
工作室的主要參與者為投資咨詢公司或一些從事咨詢業(yè)務(wù)的個(gè)人,常常由著名股評(píng)人士或研究人員命名,大部分給客戶提供詳盡的操作計(jì)劃。運(yùn)作資金主要由個(gè)人投資者提供,規(guī)模較小。
委托理財(cái)主要通過(guò)證券公司或信托投資公司進(jìn)行,它們?cè)诮?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,發(fā)展了相當(dāng)規(guī)模的非公募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。通常采用一對(duì)一簽約的方式,資金量比較大。目前我國(guó)大多數(shù)上市公司的委托理財(cái)業(yè)務(wù)都是通過(guò)這種形式進(jìn)行的。
投資公司或咨詢公司一般以正式注冊(cè)登記的公司作為組織形式,主要用于吸收客戶資金,并以自己或客戶的名義進(jìn)行證券投資。該部分私募基金的資金規(guī)模很大,一般運(yùn)作較規(guī)范,投資者往往要求對(duì)資金管理者進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控,據(jù)估計(jì),目前超過(guò)10億元的私募基金不下30家。
由于目前的法律法規(guī)并沒(méi)有對(duì)私募基金作出明確的規(guī)范,其運(yùn)作缺乏法律依據(jù)和保障,所以,也存在較大風(fēng)險(xiǎn)。
首先是法律風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于國(guó)內(nèi)私募基金而言,目前存在的主要問(wèn)題是缺乏法律依據(jù)和保障,為了吸引客戶,大多地下私募基金對(duì)客戶有私下承諾,如保證本金安全、保證年終收益率等,這種既非合伙、又非投資的合同本質(zhì)上類(lèi)似非法集資,在這種情況下,即使有書(shū)面合同,也很難得到法律的保障。
其次是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)私募基金的操作手法不外乎"坐莊"和"跟莊"兩種,在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的最初幾年,靠坐莊和跟莊的操作方法確實(shí)能夠賺取一定的收益,但是,隨著市場(chǎng)監(jiān)管的日益加強(qiáng),重視上市公司基本面的價(jià)值型投資已日漸受到市場(chǎng)的認(rèn)同,單純依靠坐莊和跟莊的操作手法漸漸失去了市場(chǎng),這使得私募基金在二級(jí)市場(chǎng)的實(shí)際收益很難保證。
再次是信用風(fēng)險(xiǎn)。由于私募基金很難得到法律的保護(hù),所以其現(xiàn)實(shí)中的履行往往依賴(lài)于當(dāng)事人的市場(chǎng)信用。在牛市中,私募基金的高回報(bào)率往往能夠兌現(xiàn),一旦行情轉(zhuǎn)壞,投資收益難以保證。加上許多地下組織如工作室、咨詢公司等資金來(lái)源復(fù)雜,大多通過(guò)股票抵押或質(zhì)押借貸,在股市暴跌后,這些機(jī)構(gòu)的資金或股票會(huì)被債權(quán)人強(qiáng)制凍結(jié)、平倉(cāng)或劃轉(zhuǎn),很可能造成由信用堆積的資金鏈的斷裂。
(華泰證券綜合研究所 校堅(jiān))
來(lái)源：上海證券報(bào)2002.5.9
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