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“基金黑幕”新篇 基金公司總經(jīng)理揭秘
四大手段耍弄投資人：基金公司和券商結(jié)盟“監(jiān)守自盜”，價值投資更像“黑手坐莊”，同一旗下各基金聯(lián)手“抬轎子”，“割麥苗”式分紅方案誤導(dǎo)市場
６月２５日公布的最新開放式基金資產(chǎn)凈值日報表顯示：６８只開放式基金（不包括貨幣市場基金）中，單位凈值跌破１元的已達(dá)４４只。
開放式基金的業(yè)績窘境影響著大批新基金的銷售形勢。自今年５月始，開放式基金銷售急速下跌。新近成立的開放式基金中，金鷹中小盤精選基金首發(fā)規(guī)模僅為５．４５８１億，招商先鋒基金１６．０４２億，大成藍(lán)籌穩(wěn)健基金２２．３３８億，富國天益價值基金１０．３３７億，國泰金馬穩(wěn)健回報基金１２．３億。
這與短短三個月前一個月內(nèi)就創(chuàng)出兩只百億規(guī)模基金的發(fā)行狀況對比，恍如隔世。
雪上加霜的因素接踵而來。本周，基金行業(yè)又爆出巨田基礎(chǔ)行業(yè)基金在新股市值配售時，存在異常申購情況。中國證監(jiān)會基金監(jiān)管部為此于６月２２日（本周二）發(fā)出緊急通知，要求嚴(yán)格執(zhí)行基金參與新股發(fā)行申購等有關(guān)投資規(guī)定，對近期基金違規(guī)申購新股及將國債回購資金違規(guī)用于股票投資的行為提出整改要求。
迅猛發(fā)展的國內(nèi)基金業(yè)面臨的問題和困境還不止這些。一位不愿透露姓名的基金公司總經(jīng)理近日接受《財經(jīng)時報》專訪時，更透露出行業(yè)內(nèi)的“四大怪狀”。
在他看來，證監(jiān)會已經(jīng)看到這些問題，卻未采取積極措施予以解決；“如果再無人挺身而出，痛斥基金行業(yè)內(nèi)部的一些‘公開秘密’，中國基金業(yè)的發(fā)展將岌岌可危”。
委托理財還是“監(jiān)守自盜”？
基金公司通常按照管理的資產(chǎn)規(guī)模收取管理費(fèi)，規(guī)模越大，管理費(fèi)越多。如何在新基金發(fā)行時盡可能地擴(kuò)大規(guī)模，是每家基金公司營銷的重點(diǎn)。２００３年，基金發(fā)行的代銷渠道主要是商業(yè)銀行，這種情況在２００４年被打破，券商漸漸成為各家基金公司新開拓的代銷生力軍。
一家券商銷售１億元開放式基金，手續(xù)費(fèi)大致１００萬元左右。但券商對銷售開放式基金的興趣，并不僅僅在手續(xù)費(fèi)上。
記者在對深圳一家基金公司的基金經(jīng)理采訪時了解到，券商承諾基金公司銷售量的前提是基金公司向券商做出交易量承諾。有些基金公司承諾給券商１０倍左右的交易量，即券商銷售１億元開放式基金，基金公司在一年時間內(nèi)要給券商做出１０億元交易量，對應(yīng)的券商傭金收入為２００萬元左右。
有些情形下，基金公司甚至不惜與券商約定１５倍、２０倍乃至更高的交易量承諾。
《財經(jīng)時報》在一份券商內(nèi)部報告上看到，通過銷售基金帶來的基金分倉傭金收入，相當(dāng)于新建十幾個營業(yè)部一年的利潤。
基金公司給予券商的這些銷售和分倉交易費(fèi)用，無不包含著基金持有者的利益。這位基金經(jīng)理坦言，一只基金因為要給券商做出一定的交易量，不得不違背冠冕堂皇的“投資理念”，頻繁調(diào)動資金，并將投資風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給基金持有人。
由于這樣的交易，原本屬于基金持有人的部分權(quán)益，通過基金管理者悄無聲息地轉(zhuǎn)移到了券商口袋。
２００３年，整個Ａ股市場的換手率為２５５％。根據(jù)各只基金的年報顯示，經(jīng)歷了完整的２００３年的７０只基金，平均股票投資換手率為４１７％，是Ａ股平均值的近２倍。值得注意的是，４１７％的平均換手率發(fā)生在去年券商銷售比重不大，虛增交易量不算嚴(yán)重的情況下，那么２００４年的情況又會如何？
價值投資還是機(jī)構(gòu)坐莊？
去年以來，眾多基金開始格外強(qiáng)調(diào)價值投資理念。他們以所謂“長期投資”的思路，取得的良好收益，曾經(jīng)一度讓證券市場刮目相看。
時至今日，正當(dāng)基金的投資理念被市場廣泛認(rèn)同時，市場人士愕然發(fā)現(xiàn)，奉行“價值投資”理念的基金，正在大幅減持前期的“核心資產(chǎn)”，并在短期內(nèi)大筆進(jìn)出一些宣稱“將被長期持有”的重倉股。
有關(guān)資料顯示，在２００４年底基金持倉最多的１０只股票中，中國聯(lián)通、上海汽車、招商銀行、寶鋼股份等名列前茅。在多家基金的眼中，這些股票是具有“價值”的藍(lán)籌股，他們聲稱將“長期持有”。
但短短三個月的時間，今年一季度，他們的身價已經(jīng)由基金經(jīng)理眼中的“金礦”變成了一堆“石頭”：中國聯(lián)通成為基金減倉量最大的股票，合計減持量達(dá)到６．５７億股，減持幅度超過４４％。
種種跡象讓人懷疑，基金投資究竟是“價值投資”，還是類似以前券商的“莊家做股”？
一位基金公司總經(jīng)理指出，對于多數(shù)基金而言，波段操作仍是目前基金獲利的主要手段。有些基金在市場上不外乎炒一個“概念”扔一個“概念”，再去創(chuàng)造下一個炒作“概念”。
２００３年的７０只基金的平均股票投資換手率數(shù)據(jù)顯示，７只基金超過８００％，其中４只甚至超過９００％。據(jù)了解，國外基金的平均換手率只有７０％至８０％，國內(nèi)基金如此之高讓人驚訝。
財富增長還是數(shù)字游戲？
許多基金公司高層人員面對投資人時，經(jīng)常放在嘴邊的一句話是：“我們追求的是長期穩(wěn)定的資本增值”。
可在現(xiàn)實中，許多基金一個月漲幅超過１０％，下個月可能就跌去２０％，基金“過山車”一樣的凈值表現(xiàn)，實在讓投資人心驚膽顫。
某基金公司總經(jīng)理告訴《財經(jīng)時報》，投資者有時很容易受到“一只基金一個月就實現(xiàn)超過１０％凈值增長率”的誘惑。他們通常會忽略，這１０％的增長，或許是建立在去年幾近跌破面值的基礎(chǔ)之上。
他同時還向記者透露，有一些一直能維持高凈值的基金，其中也大有奧妙。一些基金公司為了樹立自己所謂的業(yè)績“標(biāo)桿”，要么通過旗下幾只基金一起為某只基金“抬轎子”。
基金分紅能為投資人帶來即得收益，也使投資人能夠?qū)⑹找孢M(jìn)行適當(dāng)再分配，確保較為穩(wěn)健的收益性。但是，國內(nèi)一些基金公司為了賣出更多的新基金份額，宣稱自己基金的分紅次數(shù)如何多、收益如何高。
分析市場不難發(fā)現(xiàn)，這些“分紅”大部分具有“虛胖”嫌疑，或是分紅少次數(shù)多，或是在發(fā)行新基金時對公司旗下的老基金進(jìn)行分紅。這些收益無非是基金持有者本來就該得到的利潤，但卻被冠以各種名號。
在某基金公司總經(jīng)理看來，基金分紅不僅誤導(dǎo)投資人以分紅次數(shù)多少來衡量基金好壞，也使得基金公司為了保持分紅需要的現(xiàn)金，在投資中不敢進(jìn)行較為充足而長期的投資，為保持較高的流動性而犧牲長期的收益，同時也使得投資人不能獲取更長時間復(fù)利收益，即所謂“利滾利”。
舉例而言，以１０萬元資金投資年收益為１８％的基金，如果連續(xù)投資４年，１０萬就變成２０萬；２０萬繼續(xù)投資，４年后變成４０萬，依次類推，１０萬資金不到２０年就竄到１５０多萬。與此相對，如果將１８％的收益每年都分紅，２０年后，１０萬元只能變成４６萬。這個差異表明，頻繁分紅的受害者是基金持有人。
在投資者急功近利，投資短期化的前提下，“割麥苗”式的分紅已經(jīng)演變?yōu)榛鸸镜摹叭﹀X”工具。
基金業(yè)勿錯過“悔改時機(jī)”
基金公司作假，基金經(jīng)理私下和上市公司或莊家配合，幫助他們鎖倉等行為同樣在臺灣發(fā)生過，人們漸漸地失去了對基金公司的信賴，造成相當(dāng)長的一
段時間基金公司很難發(fā)行新基金；當(dāng)基金公司知道“玩笑開不得”的時候再想調(diào)整為時已晚
曾經(jīng)歷過臺灣基金業(yè)發(fā)展歷程的景順長城基金公司總經(jīng)理梁華棟在接受《財經(jīng)時報》專訪時直言：同樣是新興市場，大陸的基金業(yè)現(xiàn)階段的許多現(xiàn)狀，與臺灣基金業(yè)歷史上的混亂如出一轍。
梁華棟，１９７５年畢業(yè)于臺灣輔仁大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位；１９９９年獲田納西大學(xué)企業(yè)管理碩士學(xué)位；１９９０年至１９９８年擔(dān)任景泰資產(chǎn)管理亞洲公司首席代表及亞洲區(qū)董事，曾參與亞洲區(qū)有關(guān)基金及股票投資市場管理等決策事宜；１９９８年景順集團(tuán)并購原景泰集團(tuán)，即擔(dān)任景順集團(tuán)亞洲區(qū)董事兼臺灣總經(jīng)理。
臺灣的前車之鑒
《財經(jīng)時報》：大陸股票市場的發(fā)展歷程許多與臺灣相似，您曾經(jīng)目睹了臺灣基金業(yè)怎樣的經(jīng)驗教訓(xùn)？
梁華棟： 臺灣的基金業(yè)從１９８６年開始，曾試行“特許制”，只有特殊關(guān)系才能拿到成立基金公司的指標(biāo)，且成立基金公司一定要有兩家外資股東參與。這些外資股東來源于全球２２００多家資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度的資產(chǎn)管理公司、保險公司等。
到上世紀(jì)９０年代初，臺灣逐漸發(fā)展到１０家左右的基金公司。１９９３、１９９４年以后，臺灣基金業(yè)全面開放，“特許制”改為“核準(zhǔn)制”。只要夠資格就能申請成立基金管理公司。
正是這種全面開放，使得一夜間基金公司數(shù)量膨脹，惡性競爭導(dǎo)致不規(guī)范的市場行為隨之滋生。譬如，基金公司作假，基金經(jīng)理私下和上市公司或莊家配合，幫助他們鎖倉等。
到１９９９年、２０００年，很多投資者開始對基金公司不信任，經(jīng)有相當(dāng)長的一段時間，基金公司很難發(fā)行新基金，都要靠大股東的特殊關(guān)系運(yùn)作才能發(fā)出。
兩個不利因素
《財經(jīng)時報》：在您看來，兩岸基金業(yè)的發(fā)展是否遭遇了一些共同問題？
梁華棟： 臺灣基金業(yè)發(fā)生的一些問題，我覺得在大陸都已重現(xiàn)，這非常要命。而且大陸基金市場在兩個方面較臺灣更為不利：
一是大陸基金業(yè)一開始只向內(nèi)資開放，而內(nèi)資公司通常對于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)沒有經(jīng)驗。值得強(qiáng)調(diào)的是，資產(chǎn)管理是依靠過去不斷的管理累積經(jīng)驗，才能在這個行業(yè)樹立真正規(guī)范的基礎(chǔ)；此外，大陸基金市場發(fā)展速度和競爭程度遠(yuǎn)較臺灣快得多也慘烈得多。大陸的開放式基金至今只有三年的歷史，基金市場還有很多方面沒有完全真正地步入正軌。
市場擴(kuò)張速度太快，會帶來一連串隱憂。比如，銀行的客戶經(jīng)理有多少人真正了解基金產(chǎn)品、風(fēng)險觀念或理財觀念？在沒有培育成熟前，這些客戶經(jīng)理很容易錯誤引導(dǎo)投資者，這些錯誤理念帶來的損失，最終買單人是整個基金業(yè)。
別錯過悔改的時機(jī)
《財經(jīng)時報》：這種緊張延續(xù)下去，會出現(xiàn)何種局面？
梁華棟： 大陸基金公司現(xiàn)在已經(jīng)面臨洗牌，面臨優(yōu)勝劣汰。再過一陣子，比如一兩年，大陸基金業(yè)一定會出現(xiàn)這種狀況：好的基金公司越來越大，差的基金公司不再有機(jī)會。到時候，基金公司會知道“玩笑開不得”，但當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)生存有了問題，然后才開始調(diào)整自己內(nèi)部，時機(jī)已晚。
仔細(xì)分析，基金公司基本空無一物，最重要的是信譽(yù)。真正讓大家投資的是這家公司領(lǐng)導(dǎo)班子、分析人員的思維和理念。不能把基金當(dāng)做一個簡單的商品去賣，那是很短期的交易行為，基金公司一定要用很健康的思維，去規(guī)劃公司的長期發(fā)展。
《財經(jīng)時報》：如何解決基金業(yè)目前所處的困境？關(guān)鍵何在？
梁華棟： 這需要整個市場參與者共同努力。首先要完善資本市場各項法律法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)管，尤其是在目前基金行業(yè)法律法規(guī)很不全面的情況下更應(yīng)如此，盡量避免一些惡性競爭產(chǎn)生，維護(hù)市場的純潔。
其次，基金公司應(yīng)當(dāng)遵守游戲規(guī)則，嚴(yán)格自律，努力配合監(jiān)管機(jī)構(gòu)，建立合理的市場環(huán)境。同時，發(fā)揮自己的特長，努力創(chuàng)新豐富市場，并指導(dǎo)投資者正確認(rèn)識基金和基金公司。
投資者也應(yīng)當(dāng)參與這個市場，因為他們是市場最重要的組成部分。正在成長中的個人基金投資者市場中，其理念的不成熟導(dǎo)致一些問題難以解決。個人投資者應(yīng)學(xué)習(xí)基金知識，用更理性的眼光看待基金投資；媒體以及基金公司和監(jiān)管部門也應(yīng)起到正面的引導(dǎo)作用。
來源：財經(jīng)時報.鄧妍
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