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證券投資者賠償制度國(guó)際比較研究
傅 浩
從更為廣闊的視角來(lái)看，投資者賠償制度的建立和完善是世界各國(guó)(地區(qū))加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)參與者保護(hù)的一個(gè)組成部分，與之相并列的是規(guī)模更大的存款保險(xiǎn)制度和保險(xiǎn)購(gòu)買人保護(hù)制度。例如2001年2月，英國(guó)就將這三種性質(zhì)相同的制度統(tǒng)一為新設(shè)立的金融服務(wù)賠償計(jì)劃(FSCS)，建立了統(tǒng)一的金融服務(wù)賠償體制。
證券投資者賠償制度是世界各國(guó)(地區(qū))普遍建立的一種中小投資者保護(hù)制度，它是投資者保護(hù)體系的重要組成部分。本文就各國(guó)(地區(qū))投資者賠償制度的概況、法律基礎(chǔ)、組織模式、資金籌集、賠償范圍和最高賠償金額、賠償條件、賠償程序等主要內(nèi)容進(jìn)行了比較研究。
國(guó)外投資者賠償制度概況
保護(hù)投資者(尤其是保護(hù)中小投資者)是證券市場(chǎng)監(jiān)管的核心內(nèi)容，也是證券市場(chǎng)健康運(yùn)行的基礎(chǔ)。一個(gè)完整的投資者保護(hù)體系(見(jiàn)圖1)包含了豐富的內(nèi)容，大體可以劃分為對(duì)投資者作為上市公司股東利益的保護(hù)和作為證券交易者利益的保護(hù)兩個(gè)方面。投資者在證券市場(chǎng)上具有雙重身份。一方面投資者是上市公司的股東，享有股東的權(quán)利。但作為上市公司股東，中小投資者在信息、資金、專業(yè)知識(shí)方面與公司管理層及大股東相比均處于絕對(duì)劣勢(shì)，各國(guó)(地區(qū))主要通過(guò)完善公司治理和強(qiáng)化外部司法監(jiān)督機(jī)制來(lái)保護(hù)中小投資者在這方面的利益。另一方面，作為證券交易者，中小投資者與證券公司之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，證券公司的經(jīng)營(yíng)不善或者違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)對(duì)投資者利益可能構(gòu)成損害，當(dāng)證券公司破產(chǎn)時(shí)，投資者可能會(huì)遭受到現(xiàn)金或者有價(jià)證券的損失。各國(guó)(地區(qū))主要通過(guò)加強(qiáng)對(duì)證券公司的監(jiān)管來(lái)保護(hù)投資者在這方面的權(quán)益，同時(shí)，世界上大多數(shù)證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家(地區(qū))還建立起了投資者賠償制度，作為最后的保護(hù)措施。
證券投資者賠償制度也被稱為投資者賠償計(jì)劃(investor compensation scheme, ICS)，通常有相關(guān)的投資者保護(hù)立法，并建立了投資者賠償基金。它出現(xiàn)于20世紀(jì)70年代。戰(zhàn)后證券市場(chǎng)得到了快速發(fā)展，但70年代初期一些國(guó)家(地區(qū))出現(xiàn)了證券經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn)倒閉造成投資者現(xiàn)金和股票損失的問(wèn)題，證券投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心受到打擊。為了維持投資者信心，保證證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，各國(guó)(地區(qū))開(kāi)始建立保護(hù)中小投資者利益的投資者賠償制度。建立較早的是加拿大(1969年)和美國(guó)(1970年)，80年代是建立投資者賠償計(jì)劃的高潮階段，90年代有更多的國(guó)家(地區(qū))加入進(jìn)來(lái)。歐盟1997年制定了《投資者賠償計(jì)劃指引》，它適應(yīng)歐盟內(nèi)部金融市場(chǎng)一體化的需要，建立了統(tǒng)一協(xié)調(diào)的歐盟內(nèi)部投資者賠償制度。它對(duì)于將來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)一體化條件下投資者保護(hù)的國(guó)際協(xié)調(diào)具有重要的參考意義。
經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，投資者賠償制度已經(jīng)在世界范圍內(nèi)得到普及。它的意義在于：
1.保護(hù)中小投資者的權(quán)益。保護(hù)中小投資者權(quán)益是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)之一，除了建立嚴(yán)格的信息披露制度，禁止內(nèi)幕交易以及相應(yīng)的民事和刑事救濟(jì)制度外，投資者賠償計(jì)劃能夠向中小投資者提供更為簡(jiǎn)捷的賠償渠道(各國(guó)和地區(qū)投資者賠償計(jì)劃均將大型機(jī)構(gòu)投資者排除在外)。從世界各國(guó)的情況來(lái)看，各國(guó)(地區(qū))投資者賠償基金規(guī)模都較小，在投資者保護(hù)體系中主要發(fā)揮著一種補(bǔ)充但卻是必不可少的作用。
2.維持投資者對(duì)金融體系的信心。在這方面，投資者賠償基金發(fā)揮著與存款保險(xiǎn)制度相同的作用，使得中小投資者可以放心地從事證券投資活動(dòng)，可以避免在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩期間發(fā)生投資者“擠兌”，防止了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)散。
3．自律監(jiān)管體系的補(bǔ)充。不少國(guó)家(地區(qū))的投資者賠償計(jì)劃由自律監(jiān)管組織發(fā)起設(shè)立，這表明投資者賠償計(jì)劃與自律監(jiān)管體系之間存在著密切的聯(lián)系。事實(shí)上，這種計(jì)劃可以從兩個(gè)方面來(lái)對(duì)自律監(jiān)管體系起到補(bǔ)充作用：對(duì)參加計(jì)劃的會(huì)員機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況實(shí)施監(jiān)控；在對(duì)投資者賠償后，取得對(duì)會(huì)員機(jī)構(gòu)的代位索償權(quán)，并參與其清算過(guò)程。
從更為廣闊的視角來(lái)看，投資者賠償制度的建立和完善是世界各國(guó)(地區(qū))加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)參與者保護(hù)的一個(gè)組成部分，與之相并列的是規(guī)模更大的存款保險(xiǎn)制度和保險(xiǎn)購(gòu)買人保護(hù)制度。例如2001年2月，英國(guó)就將這三種性質(zhì)相同的制度統(tǒng)一為新設(shè)立的金融服務(wù)賠償計(jì)劃(FSCS)，建立了統(tǒng)一的金融服務(wù)賠償體制。
法律基礎(chǔ)
根據(jù)情況不同，各國(guó)(地區(qū))投資者賠償制度的法律基礎(chǔ)各不相同。大體而言，有以下幾種類型：
1．建立在國(guó)家(地區(qū))立法基礎(chǔ)之上
絕大多數(shù)國(guó)家(地區(qū))的投資者賠償制度都建立在明確的國(guó)家(地區(qū))立法基礎(chǔ)之上。其中，最早的是美國(guó)。60年代末美國(guó)證券業(yè)遇到經(jīng)營(yíng)危機(jī)、財(cái)務(wù)困難以及市場(chǎng)萎縮的打擊，造成數(shù)百家證券經(jīng)紀(jì)商被迫合并或停業(yè)，或因?yàn)闊o(wú)法對(duì)客戶履行義務(wù)而破產(chǎn)，不少投資者擔(dān)心資金的安全，紛紛撤離證券市場(chǎng)。為了重建投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心，美國(guó)國(guó)會(huì)在1970年通過(guò)了《證券投資者保護(hù)法案》，并據(jù)此成立了證券投資者保護(hù)公司。一些國(guó)家(地區(qū))有專門針對(duì)投資者賠償?shù)膰?guó)家(地區(qū))立法，例如上面提到的美國(guó)《證券投資者保護(hù)法案》，愛(ài)爾蘭于1998年制訂的《投資者賠償法》，澳大利亞1987年制訂的《國(guó)家擔(dān)�；鸱ā�。還有一些國(guó)家(地區(qū))的投資者保護(hù)制度立法包含在綜合性的金融法案中，如英國(guó)2000年頒布的《金融服務(wù)和市場(chǎng)法(FSMA)》中對(duì)建立綜合性的金融服務(wù)賠償計(jì)劃作出了規(guī)定，由金融服務(wù)賠償計(jì)劃來(lái)合并過(guò)去的投資者賠償計(jì)劃(ICS)和存款保護(hù)計(jì)劃(DPS)。德國(guó)1998年1月頒布的《存款保護(hù)和投資者賠償法案》也在同一部法律中對(duì)存款保護(hù)和投資者保護(hù)計(jì)劃作出了統(tǒng)一的規(guī)定。還有一些國(guó)家(地區(qū))將投資者賠償制度在綜合性的證券立法中予以規(guī)定，例如香港交易所賠償基金的法律基礎(chǔ)就是1970年《證券條例》第10條，即將推出的新的投資者賠償安排將根據(jù)已于2000年11月提交立法會(huì)審議的《證券及期貨條例草案》推行。
2.建立在部門行政規(guī)定基礎(chǔ)之上
也有一些國(guó)家(地區(qū))并沒(méi)有對(duì)投資者賠償計(jì)劃制訂國(guó)家(地區(qū))立法，而是采用監(jiān)管部門行政立法的形式來(lái)為投資者賠償計(jì)劃提供法律基礎(chǔ)。例如我國(guó)臺(tái)灣，“財(cái)政部”證券暨期貨管理委員會(huì)于1995年頒布了《證券投資人保護(hù)基金設(shè)置及運(yùn)用辦法》，對(duì)證券投資人保護(hù)基金的設(shè)置及運(yùn)用等相關(guān)事宜進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。
3．沒(méi)有明確的立法
還有一些國(guó)家(地區(qū))沒(méi)有明確的法律基礎(chǔ)，例如加拿大，就沒(méi)有針對(duì)投資者賠償方面的法律。為了加強(qiáng)投資者的安全和信心，加拿大自律監(jiān)管組織(SROs，由加拿大投資商協(xié)會(huì)、加拿大風(fēng)險(xiǎn)交易所、蒙特利爾交易所、多倫多和溫尼伯證券交易所組成)早在1969年便建立了國(guó)家意外基金(the National Contingency Fund)，1990年更名為加拿大投資者保護(hù)基金(the Canadian Investor Protection Fund， CIPF)，提供投資者賠償服務(wù)。由于加拿大并沒(méi)有專門針對(duì)投資者保護(hù)方面的法律，因此加拿大投資者保護(hù)基金的操作主要遵循加拿大破產(chǎn)清算法及其他相適宜的法律。
組織模式
總的來(lái)看，投資者賠償基金的運(yùn)作模式可分為兩種： 一種是獨(dú)立模式，即成立獨(dú)立的投資者賠償(或保護(hù))公司，由其負(fù)責(zé)投資者賠償基金的日常運(yùn)作，美國(guó)、英國(guó)、愛(ài)爾蘭、德國(guó)等證券市場(chǎng)采用了這種模式；另一種是附屬模式，即由證券交易所或證券商協(xié)會(huì)等自律性組織發(fā)起成立賠償基金，并負(fù)責(zé)基金的日常運(yùn)作，加拿大、澳大利亞、香港、臺(tái)灣等市場(chǎng)采用了此種模式。
最典型的獨(dú)立公司模式是美國(guó)的證券投資者保護(hù)公司(SIPC)。證券投資者保護(hù)公司成立于1970年12月30日，是一個(gè)非贏利性的會(huì)員制公司，其會(huì)員為所有符合美國(guó)《1934證券交易法》第15(b)條的證券經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商。截止2000年12月31日，SIPC共有7033家會(huì)員。該公司的董事會(huì)由7位董事構(gòu)成。其中5位董事經(jīng)參議院批準(zhǔn)由美國(guó)總統(tǒng)委任，在這5位董事中，3位來(lái)自證券行業(yè)，2位來(lái)自社會(huì)公眾。另外兩位董事分別由美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)以及聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)指派。董事會(huì)的主席和副主席由總統(tǒng)從社會(huì)公眾董事中任命。證券投資者保護(hù)公司共有員2228位，擔(dān)負(fù)了所有與會(huì)員清算、邀請(qǐng)受托人及其律師和會(huì)計(jì)師、檢查索賠要求、審計(jì)財(cái)產(chǎn)分配等相關(guān)事宜。
愛(ài)爾蘭和英國(guó)也屬于獨(dú)立公司模式。根據(jù)1998年頒布的《投資者賠償法》，愛(ài)爾蘭建立了投資者賠償有限責(zé)任公司(ICCL)來(lái)負(fù)責(zé)組織管理投資者賠償。英國(guó)金融服務(wù)局(FSA)組建了金融服務(wù)賠償計(jì)劃有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)管理金融服務(wù)賠償計(jì)劃，該計(jì)劃包括了原有的投資者賠償計(jì)劃和存款保護(hù)計(jì)劃。
香港是較為典型的附屬模式，賠償基金附屬于香港聯(lián)合交易所。香港聯(lián)合交易所賠償基金是根據(jù)《證券條例》設(shè)立的。賠償基金的資金來(lái)源于香港聯(lián)合交易所會(huì)員，會(huì)員須就其擁有的每份交易權(quán)(trading right)在香港交易所存放現(xiàn)金5萬(wàn)港元，香港聯(lián)合交易所專門設(shè)立一個(gè)“賠償基金儲(chǔ)備賬戶”，以處理一切有關(guān)賠償基金的收支款項(xiàng)。香港聯(lián)合交易所成立了賠償基金委員會(huì)，行使賠償基金所擁有的權(quán)力、職責(zé)與職能。賠償基金委員會(huì)由5人組成，他們都必須由香港證監(jiān)會(huì)任命，其中至少兩人必須來(lái)自證監(jiān)會(huì)(其中一人任委員會(huì)主席)，還有兩人為交易所提名。目前，香港正對(duì)附屬模式進(jìn)行改革，將成立統(tǒng)一獨(dú)立的投資者賠償公司，該公司由香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可及監(jiān)管，負(fù)責(zé)管理新成立的投資者賠償基金。該基金將取代現(xiàn)有的聯(lián)交所賠償基金、商品交易所賠償基金以及為非交易所參與者而設(shè)的交易商按金計(jì)劃。
臺(tái)灣的情況有所不同，證券投資人保護(hù)基金由臺(tái)灣證券交易所、臺(tái)北市證券商同業(yè)公會(huì)、復(fù)華證券金融公司、臺(tái)灣證券集保公司、臺(tái)灣證券暨期貨市場(chǎng)發(fā)展基金會(huì)、高雄市證券商同業(yè)公會(huì)等相關(guān)證券機(jī)構(gòu)分別繳納資金組成，并設(shè)有繳納機(jī)構(gòu)聯(lián)席會(huì)議，具體運(yùn)作主要由臺(tái)灣證券交易所牽頭。臺(tái)灣證券交易所負(fù)責(zé)召集機(jī)構(gòu)會(huì)議，并處理保護(hù)基金相關(guān)事宜。證券投資人保護(hù)基金對(duì)證券投資人未受償債權(quán)的補(bǔ)償、證券投資人未受償債權(quán)的確認(rèn)以及保護(hù)基金補(bǔ)償費(fèi)用支出等事宜，均由繳納機(jī)構(gòu)聯(lián)席會(huì)議決定。
加拿大投資者保護(hù)基金附屬于加拿大自律監(jiān)管組織，由自律監(jiān)管組織于1969年創(chuàng)設(shè)。
澳大利亞的情況較為特殊，其投資者賠償計(jì)劃附屬于澳大利亞證券交易所。1987年，澳大利亞的六家州屬證券交易所合并為全國(guó)性的澳大利亞證券交易所(ASX)，與此同時(shí)，這些證券交易所的擔(dān)�；鹨埠喜閲�(guó)家擔(dān)保基金(NGF)。為具體運(yùn)作該基金，成立了“證券交易擔(dān)保公司”(SEGC)作為國(guó)家擔(dān)保基金的托管人，該公司是澳大利亞證券交易所獨(dú)資公司，具體負(fù)責(zé)國(guó)家擔(dān)保基金的日常運(yùn)作。
采用何種模式，取決于各國(guó)具體的法律背景和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。對(duì)于那些金融市場(chǎng)歷史悠久、存在多個(gè)證券交易所的國(guó)家和地區(qū)而言，采取獨(dú)立公司模式能夠更好地覆蓋全國(guó)(地區(qū))證券投資者，為投資者提供“一站式”的賠償服務(wù)。而對(duì)于那些證券市場(chǎng)集中在一個(gè)證券交易所或者存在一個(gè)統(tǒng)一的自律監(jiān)管組織的國(guó)家和地區(qū)，將投資者賠償計(jì)劃附屬于證券交易所或者其他自律監(jiān)管組織，操作更為方便，能夠以較小的成本實(shí)現(xiàn)為所有投資者提供保護(hù)的目標(biāo)。
賠償基金的籌資原則
各國(guó)(地區(qū))投資者賠償基金的籌資方式各不相同，但存在一些共同的原則。主要有以下幾條：
1．會(huì)員自行負(fù)擔(dān)
所謂會(huì)員自行負(fù)擔(dān)，即投資者賠償所需資金應(yīng)該由接受該計(jì)劃的會(huì)員機(jī)構(gòu)自行負(fù)擔(dān)。會(huì)員負(fù)擔(dān)賠償資金，相當(dāng)于各會(huì)員公司為自己的客戶購(gòu)買了一筆保險(xiǎn)，而且是監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定的強(qiáng)制性保險(xiǎn)(一些國(guó)家和地區(qū)除了強(qiáng)制性的賠償計(jì)劃外，還有基于自愿原則的商業(yè)性賠償計(jì)劃，這相當(dāng)于證券公司為自己的客戶購(gòu)買了一筆額外的保險(xiǎn))。絕大多數(shù)的投資者賠償計(jì)劃都接受這一原則。
少數(shù)國(guó)家(地區(qū))由交易所或者行業(yè)協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)出資，例如臺(tái)灣證券人保護(hù)基金是由臺(tái)灣證券交易所和多家相關(guān)協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)出資創(chuàng)建的，基金的資金就來(lái)源于它們繳納的資金。再如澳大利亞的投資者賠償計(jì)劃資金來(lái)自于國(guó)家擔(dān)保基金，而國(guó)家擔(dān)�；鹗怯�6家交易所合并前就存在的擔(dān)保基金合并而來(lái)的，但從本質(zhì)上來(lái)看，仍然屬于會(huì)員負(fù)擔(dān)。在臺(tái)灣證券人保護(hù)基金的10個(gè)出資人中，包含了臺(tái)灣最大的幾家證券公司，其他證券公司實(shí)際上也通過(guò)出資第二位的臺(tái)灣證券商同業(yè)公會(huì)間接地繳納了費(fèi)用。澳大利亞原來(lái)的6家證券交易所擔(dān)保基金，實(shí)際上也是來(lái)源于交易所會(huì)員。
2.權(quán)利義務(wù)匹配
所謂權(quán)利與義務(wù)匹配，指的是會(huì)員公司承擔(dān)的會(huì)費(fèi)負(fù)擔(dān)需要與其潛在的賠償資金需求相匹配。一方面，規(guī)模大的會(huì)員公司應(yīng)該承擔(dān)更高的會(huì)費(fèi)，多數(shù)投資者賠償基金都根據(jù)會(huì)員機(jī)構(gòu)的客戶數(shù)目或者資產(chǎn)規(guī)�；蛘郀I(yíng)業(yè)收入或者利
潤(rùn)水平，來(lái)確定其所應(yīng)該承擔(dān)的會(huì)費(fèi)。另一方面，經(jīng)營(yíng)管理良好的公司，發(fā)生破產(chǎn)或者財(cái)務(wù)困難的可能性較小，其潛在的賠償資金需求也較少，而經(jīng)營(yíng)管理差、財(cái)務(wù)狀況糟糕的公司，發(fā)生投資者索賠的可能性也較高，其潛在的賠償資金需求也較多。和前面一個(gè)方面相比，要根據(jù)經(jīng)營(yíng)管理狀況來(lái)實(shí)行差別性的會(huì)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)難度較大，但也有部分國(guó)家和地區(qū)采用了這種方法。例如，法國(guó)的投資者賠償對(duì)會(huì)員機(jī)構(gòu)征收的年度費(fèi)用，基本標(biāo)準(zhǔn)是該機(jī)構(gòu)持有的資金和證券金額，但同時(shí)也根據(jù)它們財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)健性和成本情況來(lái)進(jìn)行調(diào)整。
3.充足與適度
所謂充足與適度，即投資者賠償計(jì)劃的資金應(yīng)該保持充足，足以承擔(dān)對(duì)投資者的賠償義務(wù)，同時(shí)也必須適度，所獲資金與潛在賠償需求規(guī)模保持一致。如果資金不足，則難以及時(shí)滿足投資者的賠償需要；如果資金過(guò)多，又造成資金的浪費(fèi)和會(huì)員公司過(guò)大的負(fù)擔(dān)。因此，投資者賠償計(jì)劃的資金規(guī)模必須做到充足而適度。例如德國(guó)投資者賠償計(jì)劃規(guī)定，如果賠償基金現(xiàn)有資金足以支付投資者的賠償，在監(jiān)管當(dāng)局同意后，會(huì)員機(jī)構(gòu)可以減少或者停止繳納會(huì)費(fèi)。葡萄牙投資者賠償計(jì)劃還對(duì)會(huì)員的年度會(huì)費(fèi)規(guī)定了最高限額，防止會(huì)員機(jī)構(gòu)承擔(dān)過(guò)重的負(fù)擔(dān)。事實(shí)上，一些國(guó)家(地區(qū))的經(jīng)驗(yàn)表明，投資者賠償計(jì)劃的資金需求并不大。例如，臺(tái)灣證券投資人賠償基金成立以來(lái)，幾乎沒(méi)有動(dòng)用過(guò)。統(tǒng)計(jì)顯示，至2000年底，美國(guó)投資者賠償基金規(guī)模為12.2億美元，澳大利亞為1．58億澳元，加拿大為1．68億加元，臺(tái)灣為10．3億新臺(tái)幣。
4．靈活的備用融資
金融市場(chǎng)的波動(dòng)是難以避免的，我們很難非常精確地預(yù)測(cè)投資者賠償基金的資金需求。因此，各國(guó)(地區(qū))投資者賠償計(jì)劃都設(shè)計(jì)了靈活的備用融資機(jī)制。投資者賠償基金通過(guò)固定或浮動(dòng)的年度會(huì)費(fèi)等正�；I資方式來(lái)應(yīng)對(duì)正常的投資者賠償，但當(dāng)出現(xiàn)較為嚴(yán)重的金融機(jī)構(gòu)倒閉或者金融危機(jī)時(shí)，投資者賠償基金一般都可以向會(huì)員征收額外會(huì)費(fèi)，自行或者在相關(guān)監(jiān)管部門的同意后從銀行或者其他機(jī)構(gòu)借款。
賠償基金的籌資方式
從具體的資金籌集方式上來(lái)看比較各國(guó)(地區(qū))的情況，雖然各有具體區(qū)別，但大致可歸為以下幾類：
一、會(huì)員繳納的會(huì)費(fèi)
這是最主要的一種資金籌集方式，絕大多數(shù)投資者賠償計(jì)劃均向會(huì)員收取費(fèi)用。具體而言，它包括以下幾種形式：
一次性會(huì)費(fèi)，證券公司在加入投資者賠償計(jì)劃時(shí)，通常要繳納一筆一次性的會(huì)費(fèi)。
年度會(huì)費(fèi)。絕大多數(shù)投資者賠償計(jì)劃均要求會(huì)員繳納年度費(fèi)用，可以分為固定年費(fèi)和浮動(dòng)年費(fèi)兩種基本形式。
臨時(shí)性追加會(huì)費(fèi)。在需要時(shí)，大多數(shù)投資者賠償計(jì)劃均有權(quán)向會(huì)員機(jī)構(gòu)征收臨時(shí)性的追加會(huì)費(fèi)。各國(guó)(地區(qū))投資者賠償計(jì)劃采用了不同的方法來(lái)確定會(huì)費(fèi)的征收標(biāo)準(zhǔn)，其基本的原則是權(quán)利與義務(wù)匹配。一般采用以下幾種方法來(lái)確定會(huì)費(fèi)：
1．以會(huì)員機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模為基準(zhǔn)。這也分為兩種情況：絕對(duì)資產(chǎn)規(guī)模和相對(duì)資產(chǎn)規(guī)模。絕對(duì)資產(chǎn)規(guī)模指的是會(huì)費(fèi)根據(jù)會(huì)員機(jī)構(gòu)持有的資產(chǎn)絕對(duì)量計(jì)算會(huì)員機(jī)構(gòu)應(yīng)該負(fù)擔(dān)的份額。例如，西班牙投資者賠償計(jì)劃的會(huì)員需要承擔(dān)年度會(huì)費(fèi)和資金短缺情況下的額外會(huì)費(fèi)，具體金額由基金管理者決定，其標(biāo)準(zhǔn)是會(huì)員機(jī)構(gòu)持有貨幣和證券的價(jià)值以及客戶的數(shù)目。法國(guó)、瑞典、冰島等國(guó)均以這一方法為主。相對(duì)資產(chǎn)規(guī)模指的是根據(jù)會(huì)員機(jī)構(gòu)持有資產(chǎn)規(guī)模占所有會(huì)員機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模的比例來(lái)確定其應(yīng)該負(fù)擔(dān)的基金份額。例如，葡萄牙投資者賠償計(jì)劃規(guī)定，每個(gè)會(huì)員的會(huì)費(fèi)根據(jù)其客戶現(xiàn)金和證券總額占整個(gè)賠償計(jì)劃所覆蓋的
現(xiàn)金和證券總額的比例予以確認(rèn)。再如，丹麥存款人和投資者擔(dān)�；鸱謩e給所覆蓋的信貸機(jī)構(gòu)、抵押貸款機(jī)構(gòu)和證券經(jīng)紀(jì)人制訂了一個(gè)被認(rèn)為足以支付賠償?shù)目偨痤~，然后根據(jù)會(huì)員的市場(chǎng)份額進(jìn)行分配，每年進(jìn)行調(diào)整。
2.以會(huì)員機(jī)構(gòu)的客戶數(shù)目為基準(zhǔn)。例如，愛(ài)爾蘭投資者賠償有限責(zé)任公司管理的基金A規(guī)定，會(huì)員機(jī)構(gòu)必須繳納固定年費(fèi)和浮動(dòng)年費(fèi)，其金額按照會(huì)員擁有的合格客戶數(shù)目而定。
3．以會(huì)員機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)額為基準(zhǔn)。例如，意大利投資者賠償計(jì)劃規(guī)定，對(duì)會(huì)員機(jī)構(gòu)征收固定和浮動(dòng)的年度會(huì)費(fèi)，其中浮動(dòng)年費(fèi)的金額標(biāo)準(zhǔn)由基金的管理公司決定，依據(jù)會(huì)員賺取利潤(rùn)，也考慮基金收到的索賠數(shù)量而定。
4.以會(huì)員機(jī)構(gòu)的雇員人數(shù)為基準(zhǔn)。例如，冰島投資者賠償計(jì)劃就采用這一標(biāo)準(zhǔn)為補(bǔ)充，根據(jù)會(huì)員機(jī)構(gòu)持有的現(xiàn)金和證券以及雇員人數(shù)來(lái)征收會(huì)費(fèi)。
5．根據(jù)會(huì)員機(jī)構(gòu)所屬不同類別予以區(qū)別對(duì)待。德國(guó)財(cái)政部在1999年頒布的《關(guān)于貸款重組公司中證券公司賠償計(jì)劃份額的管理規(guī)定》對(duì)于證券公司在投資者賠償計(jì)劃中應(yīng)該負(fù)擔(dān)的份額作了明確的規(guī)定。它要求按機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)確定份額繳納的比例，具體規(guī)定如下：被允許占用客戶資金或股票的機(jī)構(gòu)，年份額比例為1％；當(dāng)機(jī)構(gòu)還可以從事自營(yíng)或經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，年份額比例為3％；當(dāng)機(jī)構(gòu)不能占用客戶的資金或股票時(shí)，年份額比例為0.3％；最低年份額為200歐元。年份額的計(jì)算基數(shù)通常以證券公司最近會(huì)計(jì)年度報(bào)表中的傭金和交易的總收益為準(zhǔn)。如果最近會(huì)計(jì)年度報(bào)表沒(méi)有出來(lái)，賠償計(jì)劃則在估計(jì)該機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)以及同類機(jī)構(gòu)繳納情況的基礎(chǔ)上得到預(yù)期的年份額，再乘以1.15倍，作為預(yù)繳額。如果是賠償計(jì)劃的新會(huì)員，份額基數(shù)的確定則取決于該機(jī)構(gòu)第一個(gè)會(huì)計(jì)年度的預(yù)計(jì)損益。
6．根據(jù)會(huì)員機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)水平予以區(qū)別對(duì)待。例如，希臘雅典股票交易所會(huì)員擔(dān)�；鹨�(guī)定，會(huì)員的會(huì)費(fèi)根據(jù)一個(gè)公式來(lái)決定，這一公式考慮了會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn)度，包括資本金規(guī)模和由擔(dān)�；鸷饬康臅�(huì)員自我保護(hù)水平(即成員的內(nèi)控、管理和外部聯(lián)系)。法國(guó)投資者賠償計(jì)劃也根據(jù)會(huì)員公司財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)健性和成本情況來(lái)進(jìn)行調(diào)整會(huì)員承擔(dān)的會(huì)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。
挪威較為特殊，其投資者賠償基金的會(huì)員機(jī)構(gòu)可以在加入基金的協(xié)議中協(xié)議確定應(yīng)繳納的會(huì)費(fèi)。
二、所籌集資金的投資收益。各國(guó)投資者賠償計(jì)劃都非常重視管理資金的投資收益，投資收益構(gòu)成了賠償基金重要的收入來(lái)源，在某些國(guó)家還成為最主要的收入來(lái)源。例如，澳大利亞賠償資金來(lái)自于“國(guó)家擔(dān)�；稹�。1987年，澳大利亞的6家州屬證券交易所合并為全國(guó)性的澳大利亞證券交易所，與此同時(shí)，這些州屬證券交易所的擔(dān)�；鹨埠喜閲�(guó)家擔(dān)�；�。國(guó)家擔(dān)�；鹳Y產(chǎn)的增加主要得益于其投資的收益。另外，市場(chǎng)參與者組織成員根據(jù)《公司法》7．8節(jié)存放于澳大利
亞證券交易所由其投資的收益，也是國(guó)家擔(dān)保基金資產(chǎn)增加的來(lái)源之一，此部分信托存款一般投資于短期證券。受其投資對(duì)象所限，利率波動(dòng)會(huì)對(duì)國(guó)家擔(dān)�；鸬氖找嬖斐捎绊�，這些收入是免收入稅的。在1987年建立國(guó)家擔(dān)�；饡r(shí)，其資產(chǎn)規(guī)模為6040萬(wàn)澳元。此后，由于投資收益的增加，其資產(chǎn)價(jià)值翻了一番多。截至2000年12月31日，國(guó)家擔(dān)保基金的資產(chǎn)價(jià)值約為1.58億澳元。
三、借款。絕大多數(shù)的賠償計(jì)劃都規(guī)定賠償基金有權(quán)向政府、銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)借款，并用將來(lái)會(huì)員繳納的會(huì)費(fèi)來(lái)償還。有些國(guó)家(地區(qū))的賠償基金可以自行借款，有些國(guó)家(地區(qū))規(guī)定借款必須得到監(jiān)管部門的同意，有些國(guó)家(地區(qū))的賠償基金借款時(shí)只需要通知監(jiān)管部門即可。在一些國(guó)家(地區(qū))，投資者賠償計(jì)劃在需要時(shí)還可以向平行的存款擔(dān)�；鸾杩�。以美國(guó)為例，證券投資者保護(hù)公司的基金由會(huì)員攤派而來(lái)，這些資金被用以投資美國(guó)政府債券，其利息也作為基金的一部分。作為賠償基金的補(bǔ)充，證券投資者保護(hù)公司還從銀行財(cái)團(tuán)獲得了一種周轉(zhuǎn)信貸額度。除此之外，如果有必要，證券交易委員會(huì)(SEC)有權(quán)向美國(guó)財(cái)政部申請(qǐng)額度高達(dá)10億美元的借款，然后再出借給證券投資者保護(hù)公司，用以急需。
四、罰金。投資者賠償計(jì)劃通常有權(quán)對(duì)違規(guī)的會(huì)員機(jī)構(gòu)處以罰金，罰金所得歸人賠償基金。例如，法國(guó)投資者賠償計(jì)劃就規(guī)定，違規(guī)的投資公司將向基金支付罰金，罰金歸人賠償基金之中。
五、官方撥款。少數(shù)國(guó)家(地區(qū))的政府給投資者賠償計(jì)劃提供了少量的初期融資，例如荷蘭投資者賠償計(jì)劃成立時(shí)，就是由荷蘭金融監(jiān)管部門提供了初期資金。
六、其他方式。投資者賠償基金的資金籌集還有許多其他方式，例如香港聯(lián)交所賠償基金的資金來(lái)源于交易所會(huì)員，會(huì)員須就其擁有的每份交易權(quán)在香港交易所存放現(xiàn)金5萬(wàn)港元，香港交易所專門設(shè)立一個(gè)“賠償基金睹備賬戶”，以處理一切有關(guān)賠償基金的收支款項(xiàng)。2001年3月香港證監(jiān)會(huì)公布的《建議的新投資者賠償安排》時(shí)未來(lái)獨(dú)立投資者賠償基金的資金籌集建議如下：“投資者賠償公司初期約經(jīng)費(fèi)會(huì)來(lái)自從現(xiàn)有賠償基金轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)；但現(xiàn)有的賠償基金亦會(huì)預(yù)留足夠的款項(xiàng)，以清繳末償還債務(wù)。我們認(rèn)為應(yīng)該將新賠償基金的資產(chǎn)累積至超過(guò)現(xiàn)時(shí)的賠償基金轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的資產(chǎn)的水平。為了向買賣香港證券及期貨產(chǎn)品的投資者提供合理的保障，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為新的賠償基金應(yīng)該盡快累積儲(chǔ)備至10億元的水平。要達(dá)到這個(gè)目的，有效的方法是將現(xiàn)時(shí)對(duì)聯(lián)交所的交易征收的交易征費(fèi)由0．01％增加到0．012％，以及規(guī)定證監(jiān)會(huì)須將額外的征費(fèi)存入現(xiàn)有的聯(lián)交所賠償基金，以便當(dāng)新基金成立時(shí)，可以將有關(guān)款項(xiàng)轉(zhuǎn)撥予該基金。我們?nèi)匀恍枰渌问降慕?jīng)費(fèi)來(lái)源，以應(yīng)付災(zāi)難性損失。本會(huì)建議新基金應(yīng)繼續(xù)維持現(xiàn)時(shí)對(duì)在期交所執(zhí)行的合約每邊征收0．5元征費(fèi)的做法�！�
“臺(tái)灣證券投資人保護(hù)基金”由臺(tái)灣證券交易所、臺(tái)北市證券商同業(yè)公會(huì)、復(fù)華證券金融公司、臺(tái)灣證券集保公司、臺(tái)灣證券暨期貨市場(chǎng)發(fā)展基金會(huì)、高雄市證券商同業(yè)公會(huì)等10家相關(guān)證券機(jī)構(gòu)分別繳納資金組成�！白C券投資人保護(hù)基金”的總額為10．3億新臺(tái)幣。各機(jī)構(gòu)繳納的資金如表1所示。
表１“臺(tái)灣證券投資人保護(hù)基金”各機(jī)構(gòu)繳納資金一覽表
相關(guān)機(jī)構(gòu) 繳納金額（億新臺(tái)幣）
臺(tái)灣證關(guān)交易所 4
臺(tái)北市證券商同業(yè)公會(huì) 3
復(fù)華證券金融股份公司 3
臺(tái)灣證券集保公司 0．1
證券暨期貨市場(chǎng)發(fā)展基金會(huì) 0．05
高雄市證券商同業(yè)公會(huì) 0．01
證券柜臺(tái)買賣中心 0．05
安泰證券金融股份有限公司 0．03
富邦證券金融股份有限公司 0．03
環(huán)華證券金融股份有限公司 0．03
加拿大投資者保護(hù)基金(CIPF)還從自律監(jiān)管組織獲得其每年利息收入的捐贈(zèng)。有些國(guó)家(地區(qū))的投資者賠償計(jì)劃規(guī)定會(huì)員機(jī)構(gòu)可以只繳納一半現(xiàn)金，另外一半以保險(xiǎn)的形式提供。還有一些國(guó)家只要求會(huì)員作出承擔(dān)費(fèi)用的承諾，在實(shí)際發(fā)生賠償時(shí)才實(shí)際繳納資金。例如，奧地利投資者賠償計(jì)劃規(guī)定，只有在發(fā)生實(shí)際的對(duì)投資者違約事件后才征收費(fèi)用。
賠償范圍及賠償限額
一、賠償范圍
概括地說(shuō)，投資者賠償計(jì)劃的目的是在面臨(為投資者提供投資服務(wù)的)中介機(jī)構(gòu)由于經(jīng)營(yíng)倒閉無(wú)法歸還投資者的投資資金時(shí)所給予的一定比例的補(bǔ)償，以彌補(bǔ)其損失。各國(guó)(地區(qū))都在賠償計(jì)劃中規(guī)定了具體賠償所涉及的范圍，一般涵蓋下列幾方面：
1.賠償對(duì)象；
2．中介組織(法人機(jī)構(gòu)或者非法人機(jī)構(gòu))的性質(zhì)：
3．所涉及的投資工具；
4．不包括在賠償范圍的例外。
首先，所有的賠償都是針對(duì)投資者而言，這里的投資者在多數(shù)國(guó)家(地區(qū))的計(jì)劃中指?jìng)�(gè)人投資者、小型機(jī)構(gòu)投資者。
其次，賠償所涉及的中介組織都是處在因投資失敗而瀕臨破產(chǎn)的狀態(tài)，此時(shí)該中介組織的客戶具有對(duì)資金進(jìn)行索賠的要求。這些中介組織一般具有以下性質(zhì)：(1)屬于為投資者提供投資服務(wù)的；(2)受到有關(guān)當(dāng)局監(jiān)管；(3)可以是法人機(jī)構(gòu)，也可以不是法人機(jī)構(gòu)；(4)投資經(jīng)營(yíng)失敗而瀕臨破產(chǎn)。
再次，不同國(guó)家(地區(qū))對(duì)因何種投資行為導(dǎo)致?lián)p失而需要賠償也有規(guī)定。具體到證券投資賠償而言，多數(shù)國(guó)家(地區(qū))都包括股票、債券、基金等基礎(chǔ)性金融工具的投資，有些還包括期權(quán)、期貨等金融衍生工具的投資。
另外，每個(gè)國(guó)家(地區(qū))都明確地規(guī)定了不屬于賠償保護(hù)范圍的事項(xiàng)。從導(dǎo)致投資者損失原因的角度講，主要包括：(1)由于錯(cuò)誤的投資建議而導(dǎo)致的損失；(2)由于市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而造成的損失；(3)由于通貨膨脹的影響而招致的損失；(4)大型機(jī)構(gòu)投資者的損失；(5)由于股票發(fā)行人破產(chǎn)而使投資者持有的股票縮水所造成的損失；(6)由于其他不可抗力因素而導(dǎo)致的損失。在賠償對(duì)象方面，主要包括：(1)中介機(jī)構(gòu)的一般合伙人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員：(2)中介機(jī)構(gòu)的大股東；(3)不為投資者提供投資服務(wù)，而只出于自身經(jīng)營(yíng)需要的經(jīng)紀(jì)人。
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除上述事項(xiàng)外，每個(gè)國(guó)家(地區(qū))都是根據(jù)自身實(shí)際制定詳細(xì)細(xì)則的，如“香港交易所賠償基金”規(guī)定只有交易所的會(huì)員公司的客戶才有資格獲得賠償；而“美國(guó)投資者保護(hù)公司”對(duì)未按《1933證券法》在SEC注冊(cè)的投資行為(像商品期貨合約)，不提供保護(hù)。
二、賠償限額
每個(gè)國(guó)家(地區(qū))都規(guī)定了一個(gè)賠償限額，其金額根據(jù)各國(guó)(地區(qū))情況而定。影響該限額水平的因素包括：本國(guó)(地區(qū))經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)發(fā)展水平；合理保護(hù)與減少“道德風(fēng)險(xiǎn)”；個(gè)人投資者平均投資金額；不影響金融市場(chǎng)的效率和維持一個(gè)成本盡可能低的賠償計(jì)劃；賠償基金的負(fù)擔(dān)能力；歷史上的賠償記錄；等等。
多數(shù)國(guó)家(地區(qū))在賠償限額的規(guī)定中，除了最高賠償金額的規(guī)定外，還有賠償比例的限制。例如歐盟《投資者賠償計(jì)劃指引》規(guī)定，賠償計(jì)劃的最高賠償額至少為每位投資者20000歐元，如果實(shí)際索賠額小于20000歐元，則為索賠額的90％。大多數(shù)成員國(guó)規(guī)定的每位投資者賠償上限為20000歐元。德國(guó)、愛(ài)爾蘭和芬蘭還規(guī)定了在索賠額低于20000歐元時(shí)，有90％賠償額的限制。葡萄牙的限額為25000歐元，瑞典為28000歐元。規(guī)定的限額要大大高于指引的要求。英國(guó)規(guī)定的是73000歐元，并對(duì)低于此金額的賠償有比例要求；法國(guó)的限額是70000歐元。
有的國(guó)家(地區(qū))對(duì)現(xiàn)金賠償和證券賠償?shù)馁r償限額予以區(qū)別對(duì)待。例如歐盟的一些成員國(guó)就對(duì)現(xiàn)金賠償和證券賠償規(guī)定了不同的賠償標(biāo)準(zhǔn)。丹麥對(duì)現(xiàn)金賠償規(guī)定的限額是40000歐元，而對(duì)證券賠償規(guī)定的限額是20000歐元。比利時(shí)和法國(guó)對(duì)現(xiàn)金和證券賠償?shù)南揞~相同，比利時(shí)的規(guī)定是20000歐元，法國(guó)對(duì)現(xiàn)金賠償和金融工具賠償?shù)南揞~都是70000歐元。比利時(shí)和法國(guó)還規(guī)定，在銀行倒閉的情況下，現(xiàn)金賠償限額也包括對(duì)儲(chǔ)戶的賠償。不少國(guó)家和地區(qū)對(duì)賠償限額的規(guī)定包括了兩個(gè)方面：對(duì)每個(gè)投資者的賠償限額和對(duì)單個(gè)會(huì)員機(jī)構(gòu)所有客戶賠償?shù)目傁揞~。例如，《臺(tái)灣投資人保護(hù)基金設(shè)置及運(yùn)用辦法》規(guī)定：“保護(hù)基金對(duì)每家證券經(jīng)紀(jì)商每一證券投資人一次之補(bǔ)助額，以新臺(tái)幣一百萬(wàn)元為上限。保護(hù)基金對(duì)每家證券經(jīng)紀(jì)商全體證券投資人一次之補(bǔ)助額總數(shù)，以新臺(tái)幣一億元為上限；該證券經(jīng)紀(jì)商全體證券投資人之補(bǔ)助總額總數(shù)超過(guò)上限者，由全體證券投資人按其得補(bǔ)助金額比率扣減之�！�
香港聯(lián)交所賠償基金的做法是：“聯(lián)交所賠償基金將可以支付予因交易所參與者違責(zé)而提出索償?shù)乃猩晁髡叩目偨痤~限于800萬(wàn)元，……并規(guī)定申索人可以收取其損失的金額或15萬(wàn)元(以較低者為準(zhǔn))。同時(shí)，亦規(guī)定申索人所收到的賠償額不得低于其在800萬(wàn)元限額安排下所能收到的款項(xiàng)。這意味著申索額較大的申索人在收取第一筆15萬(wàn)元的賠償額后，可能會(huì)再收取第二筆賠償款項(xiàng)�！�
由于各國(guó)(地區(qū))規(guī)定的賠償限額不同，有時(shí)候會(huì)涉及到不同的標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)此，歐盟《投資者賠償計(jì)劃指引》對(duì)于在歐盟內(nèi)部的跨境提供投資服務(wù)的投資者賠償問(wèn)題，提出了以下基本原則：如果一家投資公司參加投資者賠償計(jì)劃，該計(jì)劃也應(yīng)該覆蓋其在其他歐盟成員國(guó)內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)。但指引同時(shí)規(guī)定了兩個(gè)例外條款：
(1)“禁止出口條款”(export-ban or export prohibition clause)。至少在轉(zhuǎn)軌期間，母國(guó)提供了較高賠償上限或較廣覆蓋范圍的投資者賠償計(jì)劃，在適用于本國(guó)投資公司在其他歐盟成員國(guó)分支機(jī)構(gòu)時(shí)，應(yīng)該將相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)低到與東道國(guó)一致。
(2)“取優(yōu)條款”(topping-up clause)。當(dāng)投資公司分支機(jī)構(gòu)東道國(guó)的投資者賠償計(jì)劃提供了較為優(yōu)厚的賠償條件時(shí)，這些分支機(jī)構(gòu)有權(quán)參加?xùn)|道國(guó)的投資者賠償計(jì)劃。各國(guó)情況具體見(jiàn)表2。
表２ 各國(guó)（地區(qū)）投資者賠償計(jì)劃的賠償限額
國(guó)家（地區(qū)） 最高賠償限額
歐盟各國(guó) 《投資者賠償計(jì)劃指引》要求各成員國(guó)的賠償限額不得低于20000歐元，同時(shí)授權(quán)成員國(guó)可以根據(jù)自己的意愿提供更高水平的限額
愛(ài)爾蘭 賠償90%，最高賠償額為20000歐元
英國(guó) 30000英鎊金額內(nèi)，100%賠付；然后賠付另外20000英鎊的90%；總額最多賠償48000英鎊
美國(guó) 50萬(wàn)美元（包括現(xiàn)金+證券，其中現(xiàn)金≤10萬(wàn)美元）
香港 15萬(wàn)港元（單個(gè)會(huì)員限額800萬(wàn)港幣），但有可能追加賠償
臺(tái)灣 100萬(wàn)元臺(tái)幣（單個(gè)經(jīng)紀(jì)商限額1億元臺(tái)幣）
德國(guó) 賠償90%，最高賠償額為20000歐元
加拿大 100萬(wàn)加元
賠償條件及賠償程序
一、賠償條件
按照各國(guó)(地區(qū))投資者賠償計(jì)劃的宗旨，賠償條件大致包括這樣幾個(gè)原則：一是投資者已經(jīng)完成證券的交易和交割；二是中介機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)失��；三是只對(duì)一些具有特殊身份的會(huì)員機(jī)構(gòu)的投資者(或賬戶)進(jìn)行賠償。具體表現(xiàn)為以下幾類：
1．有關(guān)監(jiān)管部門認(rèn)定某中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)面臨破產(chǎn)倒閉，因此無(wú)法履行對(duì)投資者的償付義務(wù)；
2.司法部門根據(jù)中介機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況作出判決，認(rèn)為投資者不能直接對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出賠償要求；
3．投資者的買賣委托已經(jīng)成交，并對(duì)經(jīng)紀(jì)商已經(jīng)完成交割；
4.只有參與賠償計(jì)劃的會(huì)員類中介組織的投資者才有權(quán)要求賠償。
二、賠償程序
鑒于各國(guó)(地區(qū))在實(shí)施賠償計(jì)劃時(shí)，具體承擔(dān)賠償?shù)臋C(jī)構(gòu)不同，因此具體的賠償程序也不完全雷同。但一般都經(jīng)過(guò)下述過(guò)程，每一個(gè)步驟都有一個(gè)時(shí)效限制，按照各國(guó)(地區(qū))的實(shí)際做法，時(shí)效從十幾天到一年不等。一般講，審核賠償申請(qǐng)的時(shí)間長(zhǎng)于實(shí)施賠償?shù)臅r(shí)間。
1.調(diào)查：指中介機(jī)構(gòu)(賠償計(jì)劃的會(huì)員機(jī)構(gòu))的上級(jí)管轄(監(jiān)管)部門對(duì)該機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行詳細(xì)了解，確定其確實(shí)處于無(wú)法履行對(duì)投資者的資金支付義務(wù)的狀態(tài)。但該機(jī)構(gòu)面臨倒閉時(shí)，監(jiān)管部門會(huì)對(duì)其進(jìn)行清算。此處的上級(jí)監(jiān)管部門以不同國(guó)家(地區(qū))有不同情況，有中央銀行、司法機(jī)關(guān)等不同機(jī)構(gòu)承擔(dān)。
2．通知
有權(quán)獲得賠償?shù)耐顿Y者：監(jiān)管機(jī)構(gòu)將通知有權(quán)獲得賠償?shù)耐顿Y者(通過(guò)報(bào)紙或信函)，并就有關(guān)注意事項(xiàng)讓客戶知悉，包括提出申請(qǐng)的材料準(zhǔn)備、提出申請(qǐng)的時(shí)效限制等方面。
3．投資者提出賠償申請(qǐng)：提出申請(qǐng)時(shí)必須準(zhǔn)備詳細(xì)的有關(guān)材料，包括破產(chǎn)公司的一切材料、與中介機(jī)構(gòu)的交易事項(xiàng)、以及其他能證明有資格索賠的文件。時(shí)間限制一般為3個(gè)月、5個(gè)月、6個(gè)月甚至1年。
4．審核：在收到投資者的賠償申請(qǐng)后，賠償計(jì)劃的實(shí)施者將根據(jù)有關(guān)法律、規(guī)章等對(duì)每位投資者的賠償申請(qǐng)進(jìn)行審定，判定他們是否符合條件，以決定是否作出賠償。
5．確定是否賠償和賠償金額：確定是否對(duì)申請(qǐng)賠償?shù)耐顿Y者進(jìn)行賠償，對(duì)審核通過(guò)被確認(rèn)符合賠償要求的，計(jì)算出按規(guī)定應(yīng)予賠償?shù)慕痤~。
6．支付賠償金：一切準(zhǔn)備工作完成后，賠償計(jì)劃的實(shí)施者即可向索賠投資者發(fā)放賠償金額。時(shí)間限制一般為3個(gè)月。
7．上訴：如果投資者對(duì)賠償數(shù)額或方法不滿意，可以向賠償計(jì)劃的實(shí)施者申請(qǐng)重新裁定，甚至上訴至法庭。
對(duì)于投資者賠償過(guò)程中每個(gè)環(huán)節(jié)所需的時(shí)間，各國(guó)(地區(qū))一般都規(guī)定了強(qiáng)制性的時(shí)間要求，以便及時(shí)地滿足投資者的賠償申請(qǐng)，防止官僚主義作風(fēng)影響賠償計(jì)劃實(shí)施機(jī)構(gòu)的工作效率。例如，歐盟《投資者賠償計(jì)劃指引》規(guī)定：“投資者賠償計(jì)劃應(yīng)該采取適當(dāng)措施，通知投資者有關(guān)其賠償?shù)谋O(jiān)管當(dāng)局裁決和司法判決，如果應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行賠償，則應(yīng)該盡快賠付。賠償計(jì)劃應(yīng)該規(guī)定一個(gè)投資者提交索賠要求的期限要求，該期限至少為5個(gè)月。但不應(yīng)援用期限已過(guò)為理由拒絕投資者提供賠償。應(yīng)在投資者索賠的合格性和金額確認(rèn)后3個(gè)月內(nèi)進(jìn)行賠償�！�
據(jù)《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》
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