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國(guó)外及港臺(tái)地區(qū)投資者賠償制度
上海證券交易所研究中心
建立投資者保護(hù)基金
投資者在證券市場(chǎng)上具有雙重身份，即一方面作為上市公司的股東行使應(yīng)有的股東權(quán)利，另一方面作為市場(chǎng)參與者進(jìn)行證券交易。與公司管理層及大股東相比，中小股東在信息、資金、專業(yè)知識(shí)方面處于絕對(duì)劣勢(shì)，他們的利益主要通過(guò)良好的內(nèi)部治理機(jī)制和強(qiáng)有力的外部司法監(jiān)督機(jī)制予以保障。與此同時(shí)，中小投資者與券商之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，在券商違規(guī)經(jīng)營(yíng)或經(jīng)營(yíng)不善時(shí)可能損害投資者的利益。針對(duì)這種情況，各國(guó)證券市場(chǎng)均建立了賠償制度來(lái)保護(hù)投資者利益。
對(duì)投資者兩種利益的保護(hù)是互為補(bǔ)充的，其中，股東權(quán)益保護(hù)可維護(hù)人們對(duì)上市公司的信賴，而市場(chǎng)參與者利益保護(hù)則有助于人們樹(shù)立對(duì)交易市場(chǎng)的信心，兩者的結(jié)合成為證券市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的重要制度基礎(chǔ)。
一、投資者賠償制度的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)
從國(guó)際范圍來(lái)看，各國(guó)證券市場(chǎng)主要從法律和組織兩個(gè)層面來(lái)保護(hù)投資者利益。在法律層面上，各國(guó)都通過(guò)立法來(lái)禁止內(nèi)幕交易，強(qiáng)化信息披露，以期創(chuàng)造一個(gè)公平和透明的交易環(huán)境。在組織層面上，各國(guó)一般都設(shè)立了投資者賠償基金，當(dāng)發(fā)生券商破產(chǎn)清算，或挪用客戶資金但無(wú)法歸還等問(wèn)題時(shí)，該基金可對(duì)投資者進(jìn)行一定的賠償。目前，美國(guó)、加拿大、歐盟、日本、香港等證券市場(chǎng)均已建立了這種投資者賠償制度。
以美國(guó)為例，美國(guó)國(guó)會(huì)在1970年通過(guò)了《證券投資者保護(hù)法案》，并據(jù)此成立了證券投資者保護(hù)公司(SIPC)。該公司不以盈利為目的，其會(huì)員資格是強(qiáng)制性的，凡是依法注冊(cè)的證券經(jīng)紀(jì)商或自營(yíng)商，以及全國(guó)性交易所的會(huì)員，都必須參加證券投資者保護(hù)公司。SIPC確保所有會(huì)員的每一客戶，在任一會(huì)員發(fā)生破產(chǎn)清算時(shí)，可領(lǐng)回最高額度達(dá)50萬(wàn)美元的現(xiàn)金及證券賠償，其中每一客戶的現(xiàn)金部分最高可達(dá)10萬(wàn)美元。此外，在會(huì)員發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，SIPC可要求聯(lián)邦法院指派一個(gè)受托人進(jìn)行公司清算及保護(hù)此會(huì)員的客戶。
SIPC通過(guò)向會(huì)員收取年費(fèi)及利息收入來(lái)籌措資金，目前自有資金規(guī)模達(dá)10億美元，另有銀團(tuán)提供的10億美元額度可供使用，同時(shí)，SIPC還可通過(guò)SEC向美國(guó)財(cái)政部動(dòng)用10億美元的借款額度。
總的來(lái)看，投資者賠償基金的運(yùn)作模式可分為兩種：一種是獨(dú)立模式，即成立獨(dú)立的投資者賠償(或保護(hù))公司，由其負(fù)責(zé)投資者賠償基金的日常運(yùn)作，美國(guó)、英國(guó)、愛(ài)爾蘭、德國(guó)等證券市場(chǎng)采用了這種模式；另一種是附屬模式，即由證券交易所或證券商協(xié)會(huì)等自律性組織發(fā)起成立賠償基金，并負(fù)責(zé)基金的日常運(yùn)作，加拿大、澳大利亞、香港、臺(tái)灣等市場(chǎng)采用了此種模式。
二、建立我國(guó)投資者賠償基金的建議
我國(guó)證券市場(chǎng)尚沒(méi)有為投資者提供有效的保護(hù)渠道，近年來(lái)出現(xiàn)的若干起券商財(cái)務(wù)困難事件均通過(guò)行政性合并的方式得到解決。但行政措施只是臨時(shí)性的手段，而非正常的制度化處理方式。隨著投資者人數(shù)的急劇擴(kuò)大，以及我國(guó)加入WTO后券商競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，有必要未雨綢繆，及早建立投資者賠償基金，避免部分券商在發(fā)生危機(jī)時(shí)導(dǎo)致投資者對(duì)市場(chǎng)失去信心，并引發(fā)進(jìn)一步的市場(chǎng)動(dòng)蕩和危機(jī)。
參考國(guó)外證券市場(chǎng)投資者賠償制度的經(jīng)驗(yàn)，建議根據(jù)下述原則成立證券投資者賠償基金。
1. 由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)或滬、深證券交易所牽頭成立投資者賠償基金，其宗旨是在因經(jīng)紀(jì)商失責(zé)或發(fā)生財(cái)務(wù)困難而導(dǎo)致投資者存管證券、交易保證金蒙受損失時(shí)，由賠償基金對(duì)投資者進(jìn)行一定額度的賠償，以此增強(qiáng)投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心，維護(hù)市場(chǎng)的健康和穩(wěn)定發(fā)展。
2. 投資者賠償基金的運(yùn)作由中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督指導(dǎo)，同時(shí)應(yīng)成立一個(gè)專門(mén)的賠償基金理事會(huì)，由其決定賠償基金的資金征收、投資運(yùn)營(yíng)、索賠申請(qǐng)等具體事宜。
3. 賠償基金采取強(qiáng)制性會(huì)員資格，凡是依法加入證券業(yè)協(xié)會(huì)經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的券商都必須加入該基金。這是因?yàn)榻⒆C券投資者保險(xiǎn)制度的根本目的就是要保護(hù)投資者，如果部分券商沒(méi)有加入保險(xiǎn)制度，其客戶的權(quán)益就無(wú)法獲得保障。另外，未參加保險(xiǎn)制度的券商一旦發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，仍有可能引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。
4. 賠償基金的資金主要來(lái)自券商的會(huì)費(fèi)征收，征收費(fèi)率可規(guī)定為交易傭金的某個(gè)固定比例。證券市場(chǎng)違規(guī)而被罰沒(méi)的資金也可作為賠償基金的來(lái)源之一。此外，為防止資金儲(chǔ)備不足以應(yīng)付賠償金額時(shí)，賠償基金可通過(guò)證監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)向銀行借款，并于日后征收會(huì)費(fèi)償還。
5. 證券投資者的賠償金額應(yīng)隨證券市場(chǎng)規(guī)模調(diào)整，初期由于基金尚未充裕，每個(gè)投資者的賠償上限暫定為3萬(wàn)元，每個(gè)券商的賠償金額則不超過(guò)5000萬(wàn)元。如果證券商認(rèn)為這個(gè)賠償額度不夠大，可自行向賠償基金加保，提高其賠償額度。
英 國(guó)
●基本情況
根據(jù)《1986年金融服務(wù)法》，英國(guó)于1986年設(shè)立了投資者賠償計(jì)劃(ICS)，并于1988年正式投入運(yùn)行。投資者賠償計(jì)劃是“金融大爆炸”改革的一部分，主要用于當(dāng)認(rèn)可投資公司經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，向受損的個(gè)人客戶提供補(bǔ)償。
●運(yùn)作模式
投資者賠償計(jì)劃由投資者賠償計(jì)劃公司負(fù)責(zé)具體管理，該公司根據(jù)金融服務(wù)局(FSA)制定的規(guī)則進(jìn)行運(yùn)作。
投資者賠償計(jì)劃并沒(méi)有固定的資金，賠償所需資金來(lái)自對(duì)所有認(rèn)可投資公司的征收，以及違約投資公司對(duì)賠償計(jì)劃的補(bǔ)繳款。賠償計(jì)劃一般每年向認(rèn)可投資公司征收一次資金，2000年度共征收資金6640萬(wàn)英鎊，從違約公司獲得87萬(wàn)英鎊的補(bǔ)繳款。
●賠償情況
賠償計(jì)劃對(duì)投資者的兩類損失進(jìn)行賠償：一種是投資公司倒閉時(shí)無(wú)法償還投資者的資金；另一種則是由于投資公司錯(cuò)誤的投資建議或低劣的投資管理而使客戶蒙受損失。投資者賠償計(jì)劃的涵蓋投資范圍包括股票、單位信托、期貨和期權(quán)以及個(gè)人養(yǎng)老計(jì)劃，賠償對(duì)象則包括個(gè)人投資者、小型企業(yè)和信托，大型企業(yè)和金融公司不在賠償范圍之列。
當(dāng)認(rèn)可投資公司無(wú)法償還應(yīng)付投資者的資金時(shí)，投資者賠償計(jì)劃公司將宣布此公司處于違約狀態(tài)，并開(kāi)始詳細(xì)調(diào)查以確認(rèn)客戶是否可以獲得賠償。
首先，賠償計(jì)劃公司將向投資者了解情況，要求他們?cè)谏暾?qǐng)表中詳細(xì)陳述與投資公司的交易事項(xiàng)。從這些陳述中，賠償計(jì)劃公司將確認(rèn)投資公司對(duì)客戶的建議是否屬于失職，客戶是否因采納這些建議而蒙受損失。然后，賠償計(jì)劃公司將通過(guò)評(píng)估來(lái)確認(rèn)投資者的損失金額。
賠償計(jì)劃對(duì)單個(gè)投資者的最高賠償金額為48000英鎊，投資者要求賠償?shù)恼麄�(gè)過(guò)程是免費(fèi)的。在2000年度，投資者賠償計(jì)劃受理了6400多起索賠請(qǐng)求，對(duì)4100多名投資者進(jìn)行了賠償，總賠償金額為5800萬(wàn)英鎊。
一種比較特殊的情況是，投資公司具有償還投資或補(bǔ)償損失的能力，但是其拒不向投資者賠償，此時(shí)賠償計(jì)劃公司將調(diào)查該公司
的財(cái)務(wù)狀況，在取得詳細(xì)情況后與該公司的監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系，以督促其向投資者履行賠償義務(wù)。
2000年末，英國(guó)通過(guò)了《金融服務(wù)和市場(chǎng)法(FSMA)》，其目的是簡(jiǎn)化金融服務(wù)業(yè)監(jiān)管架構(gòu)。在上述法律的框架下，金融服務(wù)局設(shè)立了金融服務(wù)賠償計(jì)劃(FSCS)，該計(jì)劃將取代現(xiàn)有的包括投資者賠償計(jì)劃在內(nèi)的七個(gè)金融業(yè)賠償計(jì)劃，發(fā)展成為金融服務(wù)業(yè)的一站式賠償計(jì)劃。從2001年2月1日起，原有投資者賠償計(jì)劃的義務(wù)由金融服務(wù)賠償計(jì)劃承擔(dān)。
金融服務(wù)賠償計(jì)劃由金融服務(wù)賠償計(jì)劃公司管理，金融服務(wù)局則任命該公司的全部9名董事，由他們負(fù)責(zé)公司的具體運(yùn)營(yíng)。
美 國(guó)
●證券投資者保護(hù)公司簡(jiǎn)介
1、組織結(jié)構(gòu)
證券投資者保護(hù)公司成立于1970年，后是一個(gè)非贏利性的會(huì)員制公司，其會(huì)員為所有符合美國(guó)《1934證券交易法》第15（b）條的證券經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商。截止2000年12月31日，SIPC共有7033家會(huì)員。SIPC的董事會(huì)由7位董事構(gòu)成。其中5位董事經(jīng)參議院批準(zhǔn)由美國(guó)總統(tǒng)委任，在這5位董事中，3位來(lái)自證券行業(yè)，2位來(lái)自于社會(huì)公眾。另外兩位董事分別由美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)以及聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)指派。董事會(huì)的主席和副主席由總統(tǒng)從社會(huì)公眾董事中任命。
SICP共有員工28位，擔(dān)負(fù)了所有與會(huì)員清算、邀請(qǐng)受托人及其律師和會(huì)計(jì)師、檢查索賠要求、審計(jì)財(cái)產(chǎn)分配等相關(guān)事宜。
2、資金來(lái)源
SIPC基金由會(huì)員攤派而來(lái)，這些資金被用以投資美國(guó)政府債券，其利息也作為SIPC資金的一部分。作為賠償基金的補(bǔ)充，SIPC還從銀行財(cái)團(tuán)獲得了一種周轉(zhuǎn)信貸額度。除此之外，如果有必要，證券交易委員會(huì)（SEC）有權(quán)向美國(guó)財(cái)政部申請(qǐng)額度高達(dá)10億美元的借款，然后再出借給SIPC，用以急需。
至2000年底，SIPC的基金額度高達(dá)1220億美元，比上年底增加了9000萬(wàn)美元。
●證券投資者保護(hù)公司的作用
“證券投資者保護(hù)公司”是美國(guó)整個(gè)投資者保護(hù)體系的一個(gè)重要組成部分。盡管有許多各種性質(zhì)的處理投資欺詐行為的機(jī)構(gòu)——聯(lián)邦范圍的、自律性的、州屬的，但SIPC與這些機(jī)構(gòu)不同，其關(guān)注的范圍更狹窄些，它主要針對(duì)當(dāng)金融經(jīng)紀(jì)商或自營(yíng)商面臨破產(chǎn)或者財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，用公司基金給有關(guān)投資者以補(bǔ)償�！白C券投資者保護(hù)公司”未被國(guó)會(huì)授予其反對(duì)欺詐的權(quán)利。
當(dāng)一家經(jīng)紀(jì)商由于破產(chǎn)或其他財(cái)務(wù)困難而倒閉時(shí)，SIPC會(huì)在一定期限內(nèi)盡快履行歸還投資者儲(chǔ)存于該經(jīng)紀(jì)商的現(xiàn)金、股票或者其他證券。沒(méi)有SIPC，這些與處于倒閉狀態(tài)的經(jīng)紀(jì)商有關(guān)的投資者將可能永遠(yuǎn)損失掉其證券或者貨幣，或者需等待數(shù)年時(shí)間以尋求法律上的解決。
99％以上的適合資格的投資者從“證券投資者保護(hù)公司”獲得了投資回報(bào)。自從1970年國(guó)會(huì)通過(guò)其設(shè)立，至2000年12月，SIPC共預(yù)付了3.91億美元用以補(bǔ)償大約443000投資者的38億美元的資產(chǎn)。就目前的情況，每位客戶的最高獲配上限為50萬(wàn)美元，其中現(xiàn)金額最多為10萬(wàn)美元。
“證券投資者保護(hù)公司”成了投資者面臨經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn)事件時(shí)的第一道防線。
●證券投資者保護(hù)公司的服務(wù)范圍
證券投資者保護(hù)公司與聯(lián)邦儲(chǔ)備保險(xiǎn)公司（FDIC）不同，后者為銀行儲(chǔ)蓄者提供一攬子式保護(hù)，而前者不是。
當(dāng)一家會(huì)員銀行面臨破產(chǎn)時(shí)，聯(lián)邦儲(chǔ)備保險(xiǎn)公司會(huì)保證所有有關(guān)儲(chǔ)蓄者的損失小于一個(gè)確定的水平。多數(shù)儲(chǔ)蓄者將錢(qián)存放在經(jīng)過(guò)FDIC保險(xiǎn)的銀行的帳戶上，原因就是由于他們承擔(dān)不起貨幣損失的風(fēng)險(xiǎn)。這點(diǎn)與股票市場(chǎng)上“風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)共存”的投資者行為恰好相反。在股票市場(chǎng)上，由于市場(chǎng)價(jià)格起伏不定，因而在這種受風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)的投資領(lǐng)域里，投資者頭寸的損失是經(jīng)常發(fā)生的事情。這便是為什么在股市蕭條期間，面對(duì)投資者的資產(chǎn)（股票、債券等）跌水，SIPC并不向投資者支付任何貨幣賠償?shù)脑蛩凇?nbsp;
SIPC通常將對(duì)破產(chǎn)機(jī)構(gòu)的所有投資者提供相關(guān)保護(hù)。不過(guò)，SIPC的服務(wù)范圍不包括當(dāng)個(gè)人投資者持有的股票或其他證券毫無(wú)價(jià)值時(shí)的情形，但是SIPC會(huì)幫助其股票或其他證券被經(jīng)紀(jì)商偷竊或置于經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)之下的個(gè)人投資者。
另外，如果破產(chǎn)機(jī)構(gòu)的顧客同時(shí)又是以下類型之一者，其索賠要求將不屬于SIPC基金的保護(hù)范圍：
1.該機(jī)構(gòu)的一般合伙人、董事或者高級(jí)職員；
2.持有該機(jī)構(gòu)任何類型證券達(dá)5％或以上的優(yōu)先股東。（持有某些不可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股票的股東除外）；
3.占該機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)（或凈利潤(rùn)）份額5％或以上的有限合伙人；
4. 對(duì)該機(jī)構(gòu)的管理和政策具有控制影響力的人；
5.為了自身業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)而非為了其客戶的證券商、經(jīng)紀(jì)人、銀行。
●證券投資者保護(hù)公司的運(yùn)作模式
只有準(zhǔn)確理解有關(guān)規(guī)則才能有效地保護(hù)自己的財(cái)產(chǎn)。美國(guó)證券投資者保護(hù)公司為投資者提供保護(hù)的規(guī)則如下。
1、當(dāng)一家經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)面臨倒閉時(shí)，SIPC通常要求聯(lián)邦法院派員前去對(duì)該機(jī)構(gòu)進(jìn)行清算并保護(hù)其客戶的利益。
2、受SIPC保護(hù)的投資活動(dòng)
所有處于財(cái)務(wù)危機(jī)狀態(tài)的經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的客戶，其現(xiàn)金、股票和債券都將受SIPC的保護(hù)。而商品期貨合約、投資合約（比如有限合伙協(xié)議）等未按《1993證券法》在美國(guó)證券交易委員會(huì)注冊(cè)的投資行為，不受SIPC的保護(hù)。
3、SIPC的幫助項(xiàng)目
面臨破產(chǎn)機(jī)構(gòu)的客戶將索回所有已經(jīng)以其名義登記或正在以其名義登記的證券（比如股票和債券）。其后，該機(jī)構(gòu)剩余的客戶資產(chǎn)會(huì)以客戶的索取規(guī)模為基礎(chǔ)進(jìn)行按比例分割，如果機(jī)構(gòu)的客戶帳戶上仍沒(méi)有足夠基金用以滿足客戶的索賠要求，SIPC將動(dòng)用儲(chǔ)備基金來(lái)補(bǔ)充分配的不足，包括最大現(xiàn)金額10萬(wàn)美元在內(nèi)，每位客戶最多可獲得50萬(wàn)美元。
4、如何進(jìn)行帳戶轉(zhuǎn)移
聯(lián)邦法院的委派人員以及SIPC可以安排某些或者所有的客戶帳戶轉(zhuǎn)移到另一家經(jīng)紀(jì)商，被轉(zhuǎn)移帳戶的客戶會(huì)被立即通知獲悉，并且可以自由選擇是否轉(zhuǎn)移到其他的經(jīng)紀(jì)商處。
5、如何估價(jià)索賠要求
典型的做法是，當(dāng)SIPC請(qǐng)求法院對(duì)某一經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行清算時(shí)，有關(guān)客戶帳戶的財(cái)務(wù)價(jià)值按索賠要求的“提出日期”進(jìn)行計(jì)算。無(wú)論如何，客戶所擁有的證券是要得到補(bǔ)償?shù)�。為此目的，若有必要，SIPC會(huì)動(dòng)用其儲(chǔ)備基金，從市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)替代證券來(lái)賠償投資者。由于市場(chǎng)的變化莫測(cè)以及破產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商等的欺詐，投資者獲得的證券經(jīng)常會(huì)變得跌值，有時(shí)甚至一無(wú)所值。但也有所獲證券的價(jià)值增加的情形。
香 港
●運(yùn)作模式
香港交易所賠償基金是根據(jù)《證券條例
》設(shè)立的。賠償基金的資金來(lái)源于香港交易所會(huì)員，會(huì)員須就其擁有的每份交易權(quán)在香港交易所存放現(xiàn)金5萬(wàn)港元，香港交易所專門(mén)設(shè)立一個(gè)名為“賠償基金儲(chǔ)備帳戶”的帳戶，以處理一切有關(guān)賠償基金的收支款項(xiàng)。賠償基金帳戶由香港證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)管理，香港交易所成立了賠償委員會(huì)，行使賠償基金所擁有的權(quán)力、職責(zé)與職能。
從賠償基金撥出款項(xiàng)作出賠償后，香港交易所向會(huì)員發(fā)出追加繳款通知，要求它們向香港交易所存放一筆相當(dāng)于賠償付款額的資金，以填補(bǔ)賠償基金。截至2000年底，賠償基金的總額為1.4億港元。
●賠償情況
香港交易所賠償基金只適用于交易所會(huì)員的客戶，其目的在于賠償在任何與股票經(jīng)紀(jì)的交易中，因經(jīng)紀(jì)商未履行證券業(yè)務(wù)的法定責(zé)任而蒙受金錢(qián)損失的投資者。目前每名會(huì)員的賠償限額為800萬(wàn)港元。
臺(tái)灣
為保護(hù)證券投資者權(quán)益，健全證券集中交易市場(chǎng)，臺(tái)灣證管會(huì)于1995年頒布了《證券投資人保護(hù)基金設(shè)置及運(yùn)用辦法》，對(duì)證券投資人保護(hù)基金的設(shè)置及運(yùn)用等相關(guān)事宜進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。該《辦法》于1997年11月19日進(jìn)行了修正。
●運(yùn)作模式
證券投資人保護(hù)基金由臺(tái)灣證券交易所、臺(tái)北市證券商同業(yè)公會(huì)、復(fù)華證券金融公司、臺(tái)灣證券集保公司、臺(tái)灣證券暨期貨市場(chǎng)發(fā)展基金會(huì)、高雄市證券商同業(yè)公會(huì)等相關(guān)證券機(jī)構(gòu)分別繳納資金組成。投資人保護(hù)基金的總額為10.16億新臺(tái)幣。
在投資人保護(hù)基金的運(yùn)作上，臺(tái)灣證券交易所負(fù)責(zé)召集機(jī)構(gòu)會(huì)議，并處理保護(hù)基金相關(guān)事宜。保護(hù)基金對(duì)證券投資人未受償債權(quán)的補(bǔ)償、證券投資人未受償債權(quán)的確認(rèn)、以及保護(hù)基金補(bǔ)償費(fèi)用支出等事宜，均由繳納機(jī)構(gòu)聯(lián)席會(huì)議決定。
●賠償情況
1、賠償對(duì)象
委托證券經(jīng)紀(jì)商在集中交易市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券成交，并且對(duì)證券經(jīng)紀(jì)商履行交割義務(wù)的投資者，但如果符合下列情況之一，則不得申請(qǐng)賠償：
�。�1）證券投資者為該證券經(jīng)紀(jì)商的董事、監(jiān)事、經(jīng)理人或持股10％以上的大股東；
�。�2）受托證券經(jīng)紀(jì)商的負(fù)責(zé)人或業(yè)務(wù)人員因違反法令或規(guī)章的行為所產(chǎn)生的債權(quán)；
（3）其他經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)核定的事項(xiàng)。
2、賠償范圍
如果投資者的買(mǎi)賣(mài)委托已經(jīng)成交并對(duì)經(jīng)紀(jì)商完成交割義務(wù)，但經(jīng)紀(jì)商卻未能履行其對(duì)臺(tái)灣證券交易所的交割義務(wù)，那么投資者可對(duì)應(yīng)得的證券或價(jià)款提出賠償請(qǐng)求。賠償?shù)慕灰灼贩N限于有價(jià)證券和權(quán)證。
保護(hù)基金以現(xiàn)金賠償證券投資者的未受償債權(quán)，賠償金額根據(jù)有價(jià)證券的成交價(jià)格或權(quán)證履約產(chǎn)生的未受償債權(quán)為計(jì)算基準(zhǔn)。買(mǎi)進(jìn)有價(jià)證券或認(rèn)購(gòu)權(quán)證的現(xiàn)金支付方，其賠償金額為未受償?shù)囊迅秲r(jià)款；賣(mài)出有價(jià)證券或認(rèn)沽權(quán)證的證券應(yīng)收方，或認(rèn)購(gòu)權(quán)證的現(xiàn)金支付方，其賠償金額為未受償?shù)膽?yīng)得價(jià)款。
保護(hù)基金對(duì)每家證券經(jīng)紀(jì)商每個(gè)投資者的賠償金額，每次限額為100萬(wàn)元新臺(tái)幣。保護(hù)基金對(duì)每家證券經(jīng)紀(jì)商所有投資者的賠償金額，每次限額為1億元新臺(tái)幣；若該證券經(jīng)紀(jì)商全體投資者的賠償總額超過(guò)上限，則由全體投資者根據(jù)未受償?shù)膫鶛?quán)比率進(jìn)行分配。
3、賠償程序
證券投資者申請(qǐng)賠償時(shí)，應(yīng)附上相關(guān)證明文件，在指定地方申報(bào)賠償事項(xiàng)，賠償請(qǐng)求經(jīng)機(jī)構(gòu)聯(lián)席會(huì)議確定后，由臺(tái)灣證券交易所公布處理結(jié)果。
保護(hù)基金的賠償金額由各繳納機(jī)構(gòu)按繳納比例分擔(dān)，賠償金額確定后，由臺(tái)灣證券交易所發(fā)函各機(jī)構(gòu)，要求它們于10天內(nèi)將分擔(dān)的金額撥至臺(tái)灣證券交易所，由臺(tái)灣證券交易所向投資者發(fā)放賠償金額。
臺(tái)灣證券交易所取得證券投資者經(jīng)賠償后的未受償債權(quán)轉(zhuǎn)讓書(shū)后，經(jīng)機(jī)構(gòu)聯(lián)席會(huì)議決定，對(duì)違約經(jīng)紀(jì)商的剩余財(cái)產(chǎn)進(jìn)行追償。
德 國(guó)
●歷史背景及法律基礎(chǔ)
1998年1月，德國(guó)頒布了《存款保護(hù)和投資者賠償法案》。該法案是德國(guó)首次以法律條文的形式實(shí)施存款保護(hù)和投資者賠償計(jì)劃。對(duì)存款者來(lái)說(shuō)，它與業(yè)已存在的由各類銀行自己運(yùn)作的自發(fā)存款保護(hù)計(jì)劃共同構(gòu)成存款者保護(hù)的安全網(wǎng)。在投資者保護(hù)方面，該法案把賠償范圍擴(kuò)大到由存款信用機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)提供的投資服務(wù)領(lǐng)域，包括基金、證券、衍生工具和貨幣市場(chǎng)工具。由于德國(guó)原先沒(méi)有自發(fā)的投資者賠償體系，所以該法案使投資者首次受到特別保護(hù)。
由于銀行業(yè)現(xiàn)存的自發(fā)保護(hù)計(jì)劃建立在私法基礎(chǔ)上而按指引建立的強(qiáng)制保護(hù)計(jì)劃建立在公法基礎(chǔ)上，前者不能完全代替后者，因此，法案規(guī)定：所有私法和公法下的存款機(jī)構(gòu)及證券公司必須參與強(qiáng)制賠償計(jì)劃，銀行自發(fā)保護(hù)計(jì)劃的會(huì)員也必須參加強(qiáng)制保護(hù)計(jì)劃。
●投資者保護(hù)計(jì)劃的運(yùn)作模式
1、 會(huì)員
《存款保護(hù)和投資者賠償法案》規(guī)定下列三類機(jī)構(gòu)必須參加強(qiáng)制保護(hù)計(jì)劃：私人存款機(jī)構(gòu)（包括私人住房和貸款協(xié)會(huì)），公共存款機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)。其中，其他機(jī)構(gòu)是指主要從事投資、經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、自營(yíng)和承銷等業(yè)務(wù)的非存款信用機(jī)構(gòu)，包括：證券交易銀行，金融服務(wù)機(jī)構(gòu)和投資公司。
該法案規(guī)定：參加存款保護(hù)計(jì)劃的信用機(jī)構(gòu)不必參加投資者保護(hù)計(jì)劃，因?yàn)榇婵畋Ｗo(hù)計(jì)劃涵蓋了投資服務(wù)。同時(shí)，該法案還規(guī)定，下列機(jī)構(gòu)免于參加強(qiáng)制保護(hù)計(jì)劃：德國(guó)人民銀行和偌弗森銀行聯(lián)邦協(xié)會(huì)保護(hù)計(jì)劃的會(huì)員；地區(qū)合作協(xié)會(huì)、德國(guó)儲(chǔ)蓄銀行、地區(qū)儲(chǔ)蓄銀行協(xié)會(huì)保護(hù)計(jì)劃的會(huì)員。
2、監(jiān)管主體
根據(jù)法案規(guī)定，賠償計(jì)劃的監(jiān)管由聯(lián)邦銀行監(jiān)管當(dāng)局負(fù)責(zé)，其主要職責(zé)是：制止任何有損賠償計(jì)劃正常執(zhí)行及賠償基金的行為；檢查賠償計(jì)劃的償還能力、流動(dòng)性和所需資產(chǎn)的可獲得性；審查賠償基金的數(shù)額、投資狀況及償還情況；當(dāng)相關(guān)方對(duì)賠償計(jì)劃持有異議時(shí)，由聯(lián)邦銀行監(jiān)管當(dāng)局對(duì)此做裁決；授權(quán)相關(guān)人員采取行動(dòng)去防止賠償過(guò)程中的異常行為。
3、計(jì)劃的執(zhí)行者
根據(jù)法案的規(guī)定，賠償計(jì)劃可以委托給私人法律實(shí)體去執(zhí)行。將公共的職能交給私人法律實(shí)體去執(zhí)行，既可減輕公共部門(mén)的壓力，也可充分利用私人機(jī)構(gòu)在投資者保護(hù)領(lǐng)域的主動(dòng)性和專業(yè)性。
1998年8月，德國(guó)財(cái)政部授權(quán)德國(guó)銀行聯(lián)邦協(xié)會(huì)和公共銀行聯(lián)邦協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)執(zhí)行存款保護(hù)和投資者賠償計(jì)劃。為此，德國(guó)銀行聯(lián)邦協(xié)會(huì)成立了一個(gè)私人有限公司來(lái)負(fù)責(zé)執(zhí)行該計(jì)劃，其主要會(huì)員包括：（1）德國(guó)銀行聯(lián)邦協(xié)會(huì)的會(huì)員和自發(fā)存款保護(hù)計(jì)劃的會(huì)員；（2）私人建筑和貸款協(xié)會(huì)以及不屬于任何自發(fā)存款保護(hù)機(jī)構(gòu)的私人機(jī)構(gòu) 。公共銀行聯(lián)邦協(xié)會(huì)也建立一個(gè)類似的計(jì)劃，主要為公共信用機(jī)構(gòu)服務(wù)。
兩個(gè)協(xié)會(huì)的賠償計(jì)劃獨(dú)立于各協(xié)會(huì)的其他附屬機(jī)構(gòu)。盡管會(huì)員所繳納的份額由協(xié)會(huì)持有，但是，無(wú)論在法律上還是在機(jī)構(gòu)上，賠償計(jì)劃的運(yùn)行都獨(dú)立于各協(xié)會(huì)的自發(fā)存款保護(hù)計(jì)劃。
證券交易公司的賠償計(jì)劃由貸款重組公司來(lái)完成。貸款重組公司是聯(lián)
邦政府的一個(gè)專業(yè)銀行，但作為一個(gè)特定的政府基金，它不具有法人資格。此外，根據(jù)法案規(guī)定，必須參加賠償計(jì)劃的其他機(jī)構(gòu)（指上述的第三類機(jī)構(gòu)）都應(yīng)當(dāng)參與貸款重組公司的賠償計(jì)劃。
4、資金來(lái)源
法案和指引規(guī)定，賠償計(jì)劃所需資金來(lái)自于會(huì)員繳納的份額。德國(guó)聯(lián)邦財(cái)政部對(duì)份額的繳納做了具體規(guī)定：份額有年份額、特別份額和借款三種形式；會(huì)員必須在每年9月30日前繳清份額；如果賠償計(jì)劃現(xiàn)有的資金足以賠償，經(jīng)銀行監(jiān)管當(dāng)局同意后，可減少或停止份額繳納。份額的具體計(jì)算原則如下。
對(duì)于存款信用機(jī)構(gòu)，根據(jù)聯(lián)邦財(cái)政部1999年10月所頒布的規(guī)定，存款信用機(jī)構(gòu)的年份額是上一年度的資產(chǎn)負(fù)債表（本年7月1日完成）中“欠顧客款"項(xiàng)目的0.008％。按法案規(guī)定，某些負(fù)債可從該項(xiàng)目扣除，但是必須提供由審計(jì)事務(wù)所和會(huì)計(jì)事務(wù)所提供的證明。然而，如果機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，繳納份額的比例應(yīng)提高到1％。
為了確�；鹪诙唐趦�(nèi)有足夠的資金來(lái)完成賠償支付，賠償計(jì)劃設(shè)定了最小資金規(guī)模。1999年以來(lái)，賠償計(jì)劃所要求的最小資金規(guī)模不斷提高：1999年，最小資金規(guī)模是最近繳納年份額的75％；2000年，最小基金規(guī)模是最近繳納年份額的1.5倍； 2001年，最小基金規(guī)模是最近繳納年份額的兩倍。
當(dāng)賠償計(jì)劃的資金低于所設(shè)定的最小資金規(guī)模時(shí)，賠償計(jì)劃會(huì)要求會(huì)員繳納特別份額或者向外借款。特別份額的規(guī)模取決于賠償計(jì)劃的最小資金規(guī)模、賠償基金的期望現(xiàn)金流、當(dāng)前的賠償數(shù)額及其他費(fèi)用。每個(gè)會(huì)員機(jī)構(gòu)繳納特別份額的比例與它們最近繳納的年份額的比例一致（相對(duì)于總份額而言）。在特殊情況下，經(jīng)過(guò)聯(lián)邦銀行監(jiān)管當(dāng)局的批準(zhǔn)，某些機(jī)構(gòu)在繳納年份額后，可以完全或部分免除特別份額的繳納。經(jīng)過(guò)聯(lián)邦銀行監(jiān)管當(dāng)局的批準(zhǔn)，賠償計(jì)劃可以向外借入資金，本金和利息由各會(huì)員來(lái)支付，支付比例的確定同特別份額是一致的。
對(duì)于證券公司的賠償計(jì)劃，財(cái)政部在1999年頒布的《關(guān)于貸款重組公司中證券公司賠償計(jì)劃份額的管理規(guī)定》中作了明確的規(guī)定。它要求按機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)確定份額繳納的比例，具體規(guī)定如下：（1）允許占用客戶資金或股票的機(jī)構(gòu)，年份額比例為1％；（2）當(dāng)機(jī)構(gòu)還可以從事自營(yíng)或經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，年份額比例為3％；（3）當(dāng)機(jī)構(gòu)不能占用客戶的資金或股票時(shí)，年份額比例為0.3％；（4）最低年份額為200歐元。
年份額的計(jì)算基數(shù)通常以證券公司最近會(huì)計(jì)年度報(bào)表中的傭金和交易的總收益為準(zhǔn)。如果最近會(huì)計(jì)年度報(bào)表沒(méi)有出來(lái)，賠償計(jì)劃則在估計(jì)該機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)以及同類機(jī)構(gòu)繳納情況的基礎(chǔ)上得到預(yù)期的年份額，再乘以1.15倍，作為預(yù)繳額。如果是賠償計(jì)劃的新會(huì)員，份額基數(shù)的確定則取決于該機(jī)構(gòu)第一個(gè)會(huì)計(jì)年度的預(yù)計(jì)損益。如果機(jī)構(gòu)90％的收益來(lái)自與不享有賠償權(quán)利的客戶的交易，并能提供由外部審計(jì)機(jī)構(gòu)出具的證明，則可以免徼年份額。
●賠償情況
1、賠償程序
�。�1）當(dāng)債務(wù)人破產(chǎn)時(shí)，債權(quán)人必須在一年之內(nèi)向賠償計(jì)劃提出民事賠償請(qǐng)求；
�。�2）賠償計(jì)劃審查債權(quán)人所提出的書(shū)面請(qǐng)求并確認(rèn)其合法性；
�。�3）銀行監(jiān)管當(dāng)局裁決是否賠償并在聯(lián)邦公告欄上公告；
�。�4）賠償計(jì)劃必須在確認(rèn)賠償之日起的3個(gè)月之內(nèi)向債權(quán)人賠償。
2、賠償數(shù)額
賠償數(shù)額一般是未清償額的90％，每個(gè)投資者的上限是20000歐元。在計(jì)算賠償金額時(shí)，存款的數(shù)量包括本金和至賠償日的累計(jì)利息，股票的市值是指股票在賠償日的市值。
3、賠償?shù)姆秶?nbsp;
（1）投資者對(duì)因證券交易等投資業(yè)務(wù)而發(fā)生的損失享有賠償?shù)臋?quán)利；
�。�2）來(lái)自于會(huì)計(jì)報(bào)表和注冊(cè)債務(wù)債券的求償權(quán)受到保護(hù)；
�。�3）不享有賠償權(quán)的情況
i.根據(jù)指引和法案的規(guī)定，不需要任何特別保護(hù)的機(jī)構(gòu)存款者（如公共部門(mén)、中型和大型合資企業(yè)、保險(xiǎn)公司等）不享有賠償?shù)臋?quán)利。
ii.來(lái)自于bearer 或 order bonds的求償權(quán)不屬于保護(hù)之列；以歐共體以外的貨幣計(jì)價(jià)的存款也不在保護(hù)之列；
iii.投資者因采納不正確的投資建議或因證券發(fā)行者的破產(chǎn)而遭受的損失不保護(hù)。
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