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創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)標(biāo)志投行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)代到來
目前投資銀行在主板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為法律風(fēng)險(xiǎn)，即承銷工作中由于上市公司違規(guī)操作而造成受到法律處罰。但是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一種市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制。投資銀行除了要承擔(dān)主板市場(chǎng)一般的風(fēng)險(xiǎn)之外，還有其特殊性。
第一，對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為具有一定高新技術(shù)含量和成長(zhǎng)性的企業(yè)提供直接融資的市場(chǎng)，上市企業(yè)既沒有盈利的要求，經(jīng)營(yíng)期限也較短，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)難以識(shí)別，因此，保薦人很難對(duì)企業(yè)的價(jià)值做出準(zhǔn)確的判斷，并且創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行方式，價(jià)格制定都是一種市場(chǎng)化操作。從而在發(fā)行定價(jià)、股票包銷等方面面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。
第二，信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大多是中小型企業(yè)。這些企業(yè)本身也會(huì)由于受到自身規(guī)模的限制而面臨市場(chǎng)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等，如果被保薦企業(yè)在保薦期內(nèi)連續(xù)發(fā)生重大虧損或破產(chǎn)，一方面保薦人將承受嚴(yán)重的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，影響保薦人在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的形象，另外也將連帶承擔(dān)由于保薦企業(yè)發(fā)生重大虧損或破產(chǎn)而給投資者等造成的損失。另外如果上市公司不能真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地向投資者披露信息，保薦人有可能會(huì)承擔(dān)連帶責(zé)任，從而引發(fā)法律風(fēng)險(xiǎn)。
第三，主板市場(chǎng)已經(jīng)存在過度包裝的道德風(fēng)險(xiǎn)，然而主板市場(chǎng)畢竟多是國(guó)營(yíng)企業(yè)和大型企業(yè)，受到相當(dāng)多的約束。而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將涌現(xiàn)大量民營(yíng)企業(yè)，其中一定有魚目混珠的不道德企業(yè)，在強(qiáng)大的直接利益推動(dòng)下，抱著上市″圈線″的心態(tài)，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)較低的上市門檻及風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)特殊條件下，就較為容易推出質(zhì)次價(jià)高的公司。如果投資銀行承銷、推薦該類公司，將承擔(dān)相應(yīng)的連帶責(zé)任。
為此投資銀行今后的工作中應(yīng)加大風(fēng)險(xiǎn)管理的力度。從內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上，可以專門設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)控制部，或者結(jié)合公司其他部門，如研究、公司領(lǐng)導(dǎo)，組成風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)，定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析與控制：完善保薦人制度，對(duì)上市公司的服務(wù)工作切實(shí)做到實(shí)處，上市公司良好的發(fā)展將是投資銀行降低風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇；同時(shí)加強(qiáng)研究工作。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)企業(yè)的價(jià)值判斷必須有很強(qiáng)的行業(yè)分析能力做支撐，為此具有理工科背景的證券行業(yè)分析員必不可少。
李芒
中國(guó)證券報(bào)（2001年11月5日）
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