重新審視設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)意義

　　海通證券研究所 陳崢嶸
    我國(guó)準(zhǔn)備設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，對(duì)于促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范、高效運(yùn)作以及推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和積極的深遠(yuǎn)影響。
　　投融資體制改革的重大突破
　　首先，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將嚴(yán)格按市場(chǎng)化機(jī)制來(lái)運(yùn)作，特別是在股票的發(fā)行機(jī)制上，將由“注冊(cè)制”取代目前主板市場(chǎng)上實(shí)行的“核準(zhǔn)制”，促使股票發(fā)行制度及其股票發(fā)行方式的市場(chǎng)化。股票發(fā)行注冊(cè)制度的實(shí)施意味著“市場(chǎng)審批”將取代原有的“行政審批”，減少乃至取消行政干預(yù)，從而確立市場(chǎng)機(jī)制對(duì)資本市場(chǎng)資源配置的決定性作用。企業(yè)有無(wú)發(fā)展前景，能否取得上市資格，并非評(píng)審和認(rèn)證的結(jié)果，而是市場(chǎng)檢驗(yàn)的結(jié)果，是廣大投資者選擇的結(jié)果。
　　其次，隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上保薦人制度的實(shí)施，將把各種所有制的企業(yè)放在同一競(jìng)爭(zhēng)起跑線上，不管是國(guó)有企業(yè)，還是民營(yíng)企業(yè)，只有得到市場(chǎng)的認(rèn)可，才能獲得上市融資的機(jī)會(huì)，有利于充分體現(xiàn)“三公原則”，提高融資效率，充分發(fā)揮市場(chǎng)的自律功能。
　　再次，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立將為主板市場(chǎng)的發(fā)展和完善積累經(jīng)驗(yàn)，從而進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)作將更多地以市場(chǎng)化為導(dǎo)向，遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本法則。它的設(shè)立將減少原來(lái)主板市場(chǎng)難以避免的政府過(guò)度干預(yù)現(xiàn)象，淡化濃厚的行政色彩，從一開始就以較低的成本建立起符合國(guó)際慣例的上市公司運(yùn)作體系、市場(chǎng)運(yùn)作體系和證券監(jiān)管體系，通過(guò)對(duì)主板市場(chǎng)產(chǎn)生示范效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)，促進(jìn)主板市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，推動(dòng)其加強(qiáng)制度建設(shè)，從而大大改善我國(guó)證券市場(chǎng)的整體質(zhì)量和運(yùn)行效率，更好地為國(guó)企改革和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。
　　有利于提高市場(chǎng)運(yùn)作效率
　　上市公司是證券市場(chǎng)的基石，上市公司的成長(zhǎng)性和內(nèi)在質(zhì)地決定了證券市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量和活力，即只有源源不斷的高成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)優(yōu)秀的上市公司尤其是高科技公司加盟證券市場(chǎng)，為其注入新鮮血液，證券市場(chǎng)才會(huì)呈現(xiàn)出一個(gè)長(zhǎng)期向好的發(fā)展趨勢(shì)。目前，在我國(guó)主板市場(chǎng)上市的主要是有相當(dāng)經(jīng)營(yíng)歷史，達(dá)到一定經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的企業(yè)，特別是那些國(guó)有大中型企業(yè)。而我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)則定位于為中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是為中小型高科技企業(yè)提供融資服務(wù)，它的上市標(biāo)準(zhǔn)較低。應(yīng)該說(shuō)，經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，我國(guó)上市公司隊(duì)伍迅速壯大，質(zhì)量有所提高，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，在一定程度上發(fā)揮了國(guó)企改革的排頭兵和主力軍的作用。但總的來(lái)看，在我國(guó)目前1100多家上市公司中，屬于科技含量高、效益穩(wěn)定、成長(zhǎng)性好的高科技企業(yè)仍是偏少，這使得我國(guó)上市公司的總體收益水平不高，市場(chǎng)也顯得較為缺乏活力，運(yùn)行質(zhì)量較差。因此，培育和設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，鼓勵(lì)那些發(fā)展前景廣闊、成長(zhǎng)空間巨大的中小型高科技企業(yè)上市融資和規(guī)模擴(kuò)張，不但有利于改善上市公司的內(nèi)在質(zhì)地，優(yōu)化上市公司的主體結(jié)構(gòu)，提高其營(yíng)運(yùn)質(zhì)量，提升其總體競(jìng)爭(zhēng)力，而且有利于充分體現(xiàn)中小型企業(yè)高成長(zhǎng)性的運(yùn)作特征，不斷增強(qiáng)證券市場(chǎng)的成長(zhǎng)性基礎(chǔ)，逐漸改善我國(guó)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，激發(fā)證券市場(chǎng)活力，提高市場(chǎng)運(yùn)作效率，從而促進(jìn)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期、高效、穩(wěn)健發(fā)展。這已為國(guó)外成熟證券市場(chǎng)的成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)所證明。
　　有助于確立經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力機(jī)制
　　一方面，中小型企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，大量中小型企業(yè)的存在是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持活力的基礎(chǔ)。但是由于種種原因，我國(guó)的中小型企業(yè)，特別是民營(yíng)企業(yè)，一直缺乏適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道，這在很大程度上影響了中小企業(yè)的發(fā)展。而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立既為我國(guó)中小型高科技企業(yè)提供新的融資渠道，也為高科技企業(yè)轉(zhuǎn)機(jī)建制創(chuàng)造了必要的條件，更為高科技成果迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力建立了良好的催生機(jī)制，從而有助于促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展。
　　另一方面，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立將更好地滿足新興企業(yè)尤其是高科技企業(yè)的融資需要。從國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，在黨的十五大中我國(guó)就提出了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)根本性的轉(zhuǎn)變，技術(shù)進(jìn)步及其運(yùn)用是實(shí)現(xiàn)兩個(gè)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵。伴隨著改革開放的不斷深入和經(jīng)濟(jì)的日益發(fā)展，我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)取得了迅猛的發(fā)展，一大批有市場(chǎng)前景的科研成果不斷問(wèn)世，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的高科技企業(yè)相繼誕生。但同時(shí)，我國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)存在著轉(zhuǎn)化率低、規(guī)模小和體制不順等問(wèn)題。轉(zhuǎn)化率低就是大量的科研成果未能真正轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力而被閑置。規(guī)模小就是由于高科技產(chǎn)業(yè)投資周期長(zhǎng)和投資風(fēng)險(xiǎn)較大等原因，造成投入不夠。體制不順是因?yàn)橄喈?dāng)多的高科技企業(yè)胎生于科研院所和大專院校，企業(yè)制度先天不足，缺乏活力。要加快技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展，證券市場(chǎng)就應(yīng)該充分利用自己的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮優(yōu)化資源配置的功能。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在促進(jìn)中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)的融資和發(fā)展上具有非常獨(dú)特和顯著的功能。我國(guó)開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，將有利于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，更好地服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩個(gè)根本性轉(zhuǎn)變。
　　有利于落實(shí)“科教興國(guó)”戰(zhàn)略
　　為迎接知識(shí)經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，朱總理曾明確提出，科教興國(guó)是本屆政府的最重要任務(wù)。目前國(guó)家知識(shí)創(chuàng)新工程已經(jīng)付諸實(shí)施。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的第一支柱，知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代正是以數(shù)字化信息技術(shù)革命為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展直接導(dǎo)致的結(jié)果。因此，培育和設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，加強(qiáng)技術(shù)進(jìn)步，大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，是搶占知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代制高點(diǎn)、落實(shí)科教興國(guó)戰(zhàn)略的一項(xiàng)具有戰(zhàn)略意義的重大舉措。
　　而且創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)之間存在著競(jìng)爭(zhēng)和互補(bǔ)的關(guān)系，通過(guò)相互間的良性、有序競(jìng)爭(zhēng)，有利于提高證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范化、市場(chǎng)化和國(guó)際化運(yùn)作，逐漸向國(guó)際規(guī)則靠攏，與國(guó)際慣例接軌，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化和資本市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展潮流，從而更好地迎接知識(shí)經(jīng)濟(jì)和新金融時(shí)代的挑戰(zhàn)。

 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)2002.07.23

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