重新審視設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場的現(xiàn)實(shí)意義

　　海通證券研究所 陳崢嶸
    我國準(zhǔn)備設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場，對于促進(jìn)證券市場的規(guī)范、高效運(yùn)作以及推動國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和積極的深遠(yuǎn)影響。
　　投融資體制改革的重大突破
　　首先，創(chuàng)業(yè)板市場將嚴(yán)格按市場化機(jī)制來運(yùn)作，特別是在股票的發(fā)行機(jī)制上，將由“注冊制”取代目前主板市場上實(shí)行的“核準(zhǔn)制”，促使股票發(fā)行制度及其股票發(fā)行方式的市場化。股票發(fā)行注冊制度的實(shí)施意味著“市場審批”將取代原有的“行政審批”，減少乃至取消行政干預(yù)，從而確立市場機(jī)制對資本市場資源配置的決定性作用。企業(yè)有無發(fā)展前景，能否取得上市資格，并非評審和認(rèn)證的結(jié)果，而是市場檢驗(yàn)的結(jié)果，是廣大投資者選擇的結(jié)果。
　　其次，隨著創(chuàng)業(yè)板市場上保薦人制度的實(shí)施，將把各種所有制的企業(yè)放在同一競爭起跑線上，不管是國有企業(yè)，還是民營企業(yè)，只有得到市場的認(rèn)可，才能獲得上市融資的機(jī)會，有利于充分體現(xiàn)“三公原則”，提高融資效率，充分發(fā)揮市場的自律功能。
　　再次，創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立將為主板市場的發(fā)展和完善積累經(jīng)驗(yàn)，從而進(jìn)一步推動我國證券市場的可持續(xù)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板市場的運(yùn)作將更多地以市場化為導(dǎo)向，遵循市場經(jīng)濟(jì)的基本法則。它的設(shè)立將減少原來主板市場難以避免的政府過度干預(yù)現(xiàn)象，淡化濃厚的行政色彩，從一開始就以較低的成本建立起符合國際慣例的上市公司運(yùn)作體系、市場運(yùn)作體系和證券監(jiān)管體系，通過對主板市場產(chǎn)生示范效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)，促進(jìn)主板市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，推動其加強(qiáng)制度建設(shè)，從而大大改善我國證券市場的整體質(zhì)量和運(yùn)行效率，更好地為國企改革和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。
　　有利于提高市場運(yùn)作效率
　　上市公司是證券市場的基石，上市公司的成長性和內(nèi)在質(zhì)地決定了證券市場的運(yùn)行質(zhì)量和活力，即只有源源不斷的高成長性、業(yè)績優(yōu)秀的上市公司尤其是高科技公司加盟證券市場，為其注入新鮮血液，證券市場才會呈現(xiàn)出一個(gè)長期向好的發(fā)展趨勢。目前，在我國主板市場上市的主要是有相當(dāng)經(jīng)營歷史，達(dá)到一定經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績的企業(yè)，特別是那些國有大中型企業(yè)。而我國創(chuàng)業(yè)板市場則定位于為中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是為中小型高科技企業(yè)提供融資服務(wù)，它的上市標(biāo)準(zhǔn)較低。應(yīng)該說，經(jīng)過十多年的發(fā)展，我國上市公司隊(duì)伍迅速壯大，質(zhì)量有所提高，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，在一定程度上發(fā)揮了國企改革的排頭兵和主力軍的作用。但總的來看，在我國目前1100多家上市公司中，屬于科技含量高、效益穩(wěn)定、成長性好的高科技企業(yè)仍是偏少，這使得我國上市公司的總體收益水平不高，市場也顯得較為缺乏活力，運(yùn)行質(zhì)量較差。因此，培育和設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場，鼓勵那些發(fā)展前景廣闊、成長空間巨大的中小型高科技企業(yè)上市融資和規(guī)模擴(kuò)張，不但有利于改善上市公司的內(nèi)在質(zhì)地，優(yōu)化上市公司的主體結(jié)構(gòu)，提高其營運(yùn)質(zhì)量，提升其總體競爭力，而且有利于充分體現(xiàn)中小型企業(yè)高成長性的運(yùn)作特征，不斷增強(qiáng)證券市場的成長性基礎(chǔ)，逐漸改善我國證券市場的結(jié)構(gòu)，激發(fā)證券市場活力，提高市場運(yùn)作效率，從而促進(jìn)證券市場的長期、高效、穩(wěn)健發(fā)展。這已為國外成熟證券市場的成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)所證明。
　　有助于確立經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力機(jī)制
　　一方面，中小型企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，大量中小型企業(yè)的存在是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持活力的基礎(chǔ)。但是由于種種原因，我國的中小型企業(yè)，特別是民營企業(yè)，一直缺乏適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道，這在很大程度上影響了中小企業(yè)的發(fā)展。而創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立既為我國中小型高科技企業(yè)提供新的融資渠道，也為高科技企業(yè)轉(zhuǎn)機(jī)建制創(chuàng)造了必要的條件，更為高科技成果迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力建立了良好的催生機(jī)制，從而有助于促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展。
　　另一方面，創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立將更好地滿足新興企業(yè)尤其是高科技企業(yè)的融資需要。從國內(nèi)來說，在黨的十五大中我國就提出了經(jīng)濟(jì)增長要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)根本性的轉(zhuǎn)變，技術(shù)進(jìn)步及其運(yùn)用是實(shí)現(xiàn)兩個(gè)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵。伴隨著改革開放的不斷深入和經(jīng)濟(jì)的日益發(fā)展，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)取得了迅猛的發(fā)展，一大批有市場前景的科研成果不斷問世，數(shù)以萬計(jì)的高科技企業(yè)相繼誕生。但同時(shí)，我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)存在著轉(zhuǎn)化率低、規(guī)模小和體制不順等問題。轉(zhuǎn)化率低就是大量的科研成果未能真正轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力而被閑置。規(guī)模小就是由于高科技產(chǎn)業(yè)投資周期長和投資風(fēng)險(xiǎn)較大等原因，造成投入不夠。體制不順是因?yàn)橄喈?dāng)多的高科技企業(yè)胎生于科研院所和大專院校，企業(yè)制度先天不足，缺乏活力。要加快技術(shù)創(chuàng)新，推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展，證券市場就應(yīng)該充分利用自己的優(yōu)勢，發(fā)揮優(yōu)化資源配置的功能。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，創(chuàng)業(yè)板市場在促進(jìn)中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)的融資和發(fā)展上具有非常獨(dú)特和顯著的功能。我國開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場，將有利于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，更好地服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)增長的兩個(gè)根本性轉(zhuǎn)變。
　　有利于落實(shí)“科教興國”戰(zhàn)略
　　為迎接知識經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，朱總理曾明確提出，科教興國是本屆政府的最重要任務(wù)。目前國家知識創(chuàng)新工程已經(jīng)付諸實(shí)施。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是知識經(jīng)濟(jì)的第一支柱，知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代正是以數(shù)字化信息技術(shù)革命為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展直接導(dǎo)致的結(jié)果。因此，培育和設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場，加強(qiáng)技術(shù)進(jìn)步，大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，是搶占知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代制高點(diǎn)、落實(shí)科教興國戰(zhàn)略的一項(xiàng)具有戰(zhàn)略意義的重大舉措。
　　而且創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場之間存在著競爭和互補(bǔ)的關(guān)系，通過相互間的良性、有序競爭，有利于提高證券市場的運(yùn)行效率，促進(jìn)我國證券市場的規(guī)范化、市場化和國際化運(yùn)作，逐漸向國際規(guī)則靠攏，與國際慣例接軌，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化和資本市場國際化的發(fā)展潮流，從而更好地迎接知識經(jīng)濟(jì)和新金融時(shí)代的挑戰(zhàn)。

 來源:中國證券報(bào)2002.07.23

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