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中國需要多層次的資本市場 中小企業(yè)板愈來愈近
深圳中小企業(yè)板開設(shè)的步伐確實(shí)愈來愈近。3月30日發(fā)布的深圳新股配售測試方案就證明了這一點(diǎn)。按照慣例，新股發(fā)行的重大變化都會安排在技術(shù)測試后
的兩周內(nèi)。因此，坊間傳聞的中小企業(yè)板5月開板的說法是有一定依據(jù)的。
更令人關(guān)注的應(yīng)該是深圳中小企業(yè)板開設(shè)后，整個中國資本市場的走向。深
圳證券交易所此次進(jìn)行的是系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)測試，但似乎更應(yīng)該測試的是整個市場對于
深圳恢復(fù)新股發(fā)行的承受能力。
這個承受能力顯然是不確定的，它受到諸多因素的制約。諸如新股發(fā)行的具
體方案、時機(jī)、推進(jìn)速度等等都會影響投資者對中小企業(yè)板的預(yù)期與反映，并進(jìn)
而影響整個中國資本市場的發(fā)展和未來。
但最關(guān)鍵的問題是，對現(xiàn)在的中國資本市場而言，開立中小企業(yè)板，或者說
得更遠(yuǎn)一些，完善多層次的資本市場是否是必需的？
答案無疑是肯定的。中國需要多層次的資本市場，需要中小企業(yè)板。
首先，多層次資本市場符合中國現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。近年來發(fā)展迅速的中小
企業(yè)已然占據(jù)我國經(jīng)濟(jì)的半壁江山。目前我國在冊中小企業(yè)已經(jīng)超過1000萬家，
產(chǎn)值占整個工業(yè)產(chǎn)值的60%，出口量占到總出口量的50%。但由于制度原因，中小
企業(yè)在主板上市處于天然的不利地位。因此，適時推出中小企業(yè)板，對促進(jìn)當(dāng)前
經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要作用。
其次，多層次資本市場適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的自身要求。伴隨著經(jīng)濟(jì)增長、行
業(yè)升級，高科技行業(yè)逐漸占據(jù)國民經(jīng)濟(jì)的重要位置。而高科技行業(yè)的重要特征是
資金需求大，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)高、產(chǎn)品周期短。其強(qiáng)烈的融資上市欲望和傳統(tǒng)的主板上
市體制構(gòu)成極大矛盾。開立中小企業(yè)板，并積極為創(chuàng)業(yè)板設(shè)立創(chuàng)造條件，是緩解
乃至最終解決這一矛盾的關(guān)鍵步驟。
其三，多層次資本市場是資本市場完善自身結(jié)構(gòu)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要安排
。中國資本市場的一大惡疾是缺乏淘汰機(jī)制，公司能上不能下。結(jié)果就是，優(yōu)不
扶、弱不汰，市場資源配置功能無法發(fā)揮，大批垃圾股吞噬市場資源，擠壓績優(yōu)
公司的生存空間。
這里除了監(jiān)管制度和力度上的問題外，大批持有劣質(zhì)上市公司股票的普通投
資者的存在也是監(jiān)管層有所顧忌的原因。而逐步建設(shè)多層次資本市場，架構(gòu)三板
乃至四板市場，形成股票的“升降級制度”。能夠在恢復(fù)市場“扶優(yōu)汰劣”功能
的同時，減少投資者摘牌后的流通風(fēng)險(xiǎn)，為摘牌公司創(chuàng)造并購重組的機(jī)會。最終
達(dá)到分散、降低個股的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)上市公司淘汰機(jī)制平穩(wěn)運(yùn)行的目的。?
當(dāng)然，市場建立僅僅是第一步，如何運(yùn)行、管理才是更大的問題。是否嚴(yán)格
的審查、考核上市公司是市場成敗的關(guān)鍵。只有做到這一點(diǎn)，投資者才不會是垃
圾工，股市也不會成為垃圾桶。中國的多層次資本市場才會發(fā)揮其真正的作用。
來源：中國上市公司咨詢網(wǎng)
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