東方電子求生

　　本刊記者／張曉丹　王冰凝


　　如果只關(guān)注資本市場眾多“明星”、“衰星”的表象，而不以價值標準衡量上市公司，必然助長企業(yè)虛假、浮夸的價值觀。從這個意義上說，經(jīng)歷“造假”挫折的東方電子正面臨一次有益的涅般木
　　2003年1月8日，被停牌近八個月的ST生態(tài)（原藍田股份）重新閃現(xiàn)于交易所大盤的顯示牌；而在此前，2002年12月16日ST銀廣夏復牌上市。
　　中國資本市場兩大聲名顯赫的造假主角相繼成功保命。此時，與其同病相憐卻前路未卜的ST東方（原東方電子）不禁感覺五味雜陳。
　　盡管2002年11月29日東方電子三位前任高管已被煙臺中院公開審理并擇日宣判，但中國證監(jiān)會對ST東方的處理決定卻至今遲遲未見，依靠出售公司內(nèi)部職工股的資本所得收益而虛增的主營業(yè)務收入10.5億元還掛在“其他應付款”科目未做調(diào)整。假如這筆款項占到公司16.92億元資產(chǎn)總額61.4%的巨款被證監(jiān)會確認為違規(guī)收入罰沒，無異于宣判ST東方死刑。
　　在這種背景下，藍、銀成功保牌無疑使東方電子看到一線生機。更為重要的是，以生產(chǎn)電力自動化控制集成設(shè)備為主業(yè)的東方電子至今實體經(jīng)營的部分仍正常運轉(zhuǎn)，無須似藍、銀歷經(jīng)重組周折。
　　現(xiàn)在關(guān)鍵的問題是時間緊迫。2002年前三季度－8000余萬的凈利潤已使ST東方全年財報的虧損成為必然，2003年若要成功保牌必須實現(xiàn)盈利�？赡苄杂卸啻�？在證監(jiān)會處理尚未發(fā)布的微妙時刻無人能輕易斷言�！肮�眾重視的是結(jié)果，而過程中的種種努力不便多表，若2003年扭虧則成功，否則‘成仁’�！庇�2002年3月履新的ST東方董秘兼副總柳堯杰對《新財經(jīng)》記者說。
　　的確，東方電子股票案事發(fā)至今已一年有余，輿論關(guān)注的焦點也由初期的造假內(nèi)幕轉(zhuǎn)至后期的民事訴訟，卻少有人關(guān)心這家公司現(xiàn)在的實業(yè)經(jīng)營。然而，從實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的辯證關(guān)系看，任何企業(yè)在資本市場的表現(xiàn)都要依托實業(yè)經(jīng)營，從這個意義上說，“過程”更為值得關(guān)注。


失信的代價
　　2001年7月中國證監(jiān)會進駐東方電子調(diào)查，9月10日公司發(fā)布第一條風險提示公告。從此，東方電子開始為其曾經(jīng)的失信付出代價。
　　最直接的影響是市場銷售。提供電力自動化控制集成設(shè)備的廠商需要為客戶提供后續(xù)服務和技術(shù)支持，由于證監(jiān)會的處理意見未出，客戶對東方電子未來的命運存在疑慮，所以，當時即使中標也無法獲得合同。“這一時期公司在‘地調(diào)’市場的占有率由原來的50%以上急遽下降至20～30%，而國電南自、南瑞等競爭對手的市場分額卻平均上升了10%�！碧岬綎|方電子喪失的市場份額，公司市場部副總朱寶巖十分痛惜。
　　對于東方電子這樣一家電力自動化系統(tǒng)銷售收入占據(jù)公司主營業(yè)務收入98%以上的公司，產(chǎn)品市場每喪失一份都是巨大的損失。加之2002年全國電力行業(yè)處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整期、城農(nóng)網(wǎng)改造的一、二期尚在銜接造成電力建設(shè)投資減少的行業(yè)大背景，使得2002年上半年東方電子的主營收入同比萎縮了29.34%。


求生的努力
　　2003年1月6日，東方電子董事長梁賢久到任一年零二十天。作為煙臺市國有資產(chǎn)管理局（東方電子控股國有大股東）派到東方電子的“救火隊長”，梁賢久當初從張裕公司總經(jīng)理室搬到對門東方電子大廈的董事長辦公室，面臨的是一個因資本市場財務造假而陷入危局的企業(yè)，以及1800多名疑慮重重的員工。
　　能夠讓他得到些許慰藉的是，危局中的東方電子還掌握很多“本錢”：盡管人員有一部分流失，但核心技術(shù)骨干還在，重點研發(fā)項目未減；雖然市場份額有所減少，但東方電子有很多產(chǎn)品具有很好的市場基礎(chǔ)，如RTU（電力調(diào)度自動化）產(chǎn)品東方DF8002，技術(shù)上處于全國領(lǐng)先位置；“業(yè)績”輝煌時期的大量投入奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)——耗資3.5個億建設(shè)的6萬多平方米的“軟件園”、從國外引進的先進生產(chǎn)設(shè)備、高科技仿真實驗室等；另外公司十余年的經(jīng)營積累了豐富的市場資源，全國有3000多個地級電網(wǎng)設(shè)備是東方產(chǎn)品，其后期升級、產(chǎn)品維護都是東方電子穩(wěn)固的資源。而且，從作為衡量公司穩(wěn)定性的標準的現(xiàn)金流情況看，東方電子具有一定優(yōu)勢，其資金流量高達3個多億，資產(chǎn)負債率不到12%，基本沒有銀行貸款。
　　在這種背景下，東方電子的新任領(lǐng)導層開始著手重塑公司誠信、穩(wěn)定員工和市場。2002年4月ST東方年報公布時，市場部給客戶發(fā)出600多封信函向其坦陳東方電子的實際情況和面臨的財務誠信問題。此后，所有領(lǐng)導按市場分工走訪用戶，以盡力挽回因資本市場誠信而造成的損失。
　　針對公司產(chǎn)權(quán)治理結(jié)構(gòu)和管理中所存在的一系列問題，新任管理層實行改革、改制、主副分離的措施。規(guī)模小的副業(yè)資產(chǎn)吸引員工出資買斷；較大的資產(chǎn)，如“板筋加工廠”就按銷售利潤的比例租賃出去。不僅如此，公司的主業(yè)也進行了改制：改原來公司全資為公司相對控股、骨干員工持股，如“MIS事業(yè)部”成立了股份有限公司，“電能事業(yè)部”成立了有限責任公司。為壓縮成本，原有的市場業(yè)務重新整頓，把原來各自為政的事業(yè)部制變?yōu)榻�立全國統(tǒng)一的25個辦事處，調(diào)整營銷政策，使業(yè)務員工資與績效掛鉤，費用全部包干。“公司2003年的銷售計劃比2002年提高了30%，而市場部的員工卻比原來精簡了30%，在市場分額既定的情況下壓縮成本是公司提高利潤的重要手段�！敝鞂殠r告訴《新財經(jīng)》記者。
　　于2002年ST東方種種變革的同時，東方電子向國際化邁出了第一步。2002年8月，東方電子與全球最大的無線通訊商美國休斯公司簽約引入26G無線通信技術(shù)，并攜北方通信（美國休斯公司為第一大股東）、美國獵豹公司共同出資成立了山東東方通信技術(shù)有限公司，進軍中國無線通信這個新興市場。有分析報告指出，全球?qū)拵�無線接入的市場份額到2003年將達到60億美元，隨著電信分拆和新興通信公司的興起，中國將成為全球?qū)拵�無線接入LMDS的最大市場。如果東方電子能夠占據(jù)這個有巨大潛能的市場，將為公司帶來一個新的利潤源。
　　2002年11月，東方通信與上海聯(lián)通正式簽約，將在上海建立第一套26G LMDS試驗網(wǎng)——兩年前這絕對是一個值得大肆宣傳的高科技利好題材，但現(xiàn)在的東方電子只是于無聲中求生。從云端墜落地面，2002年的東方電子已沒有權(quán)利和機會再浮躁。


生機幾何
　　盡管現(xiàn)在的東方電子整體局勢逐漸向好，但究竟有幾多生機還不甚明朗。未出的證監(jiān)會處理意見如同一把于東方頭上的懸劍，隨時可能落下。
　　長江證券研究所電子行業(yè)分析師陳小平指出，東方電子能否生存關(guān)鍵在于10億多的“其他應收賬款”如何處理。但是作為國家重點企業(yè)和煙臺市納稅大戶，國家未必讓它就此死亡，可能網(wǎng)開一面。
　　事實上，從煙臺地方政府和電力行業(yè)主管部門2002年對東方電子的扶持態(tài)度上也可見端倪。2002年初，國家計劃發(fā)展委員會將DF9000配電自動化項目列入國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)示范工程，5月初國家的1000萬投資已經(jīng)全部到位。以國家對其前景的樂觀態(tài)度判斷，東方電子“突然死亡”的可能性不大。
　　在跌宕起伏、尚未完善化的中國股市中，人們往往更愿意將目光聚焦于資本市場“明星”、“衰星”的表象，而不愿以價值評估的標

準衡量上市公司，關(guān)注公司基本面。正是這種扭曲的投資觀念很大程度上助長了企業(yè)虛假、浮夸的價值觀。從這個意義上說，從空中快速落地的東方電子所經(jīng)歷的“造假”挫折，對其并非壞事。
　　如果拋開資本市場對東方電子的影響，僅從其面臨市場前景和實體部分來看，雖然公司主營業(yè)務受到一定影響，但并沒有停頓下來，而其新領(lǐng)導層的積極舉措使公司完全有重新站起來的可能。 但是，也許求生中的東方電子能重生，卻距離以真正業(yè)績恢復昔日輝煌的東方電子，還有太多困難的路要走。

《新財經(jīng)》雜志社

 

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