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淺析國(guó)有股減持對(duì)B股市場(chǎng)的影響
受?chē)?guó)有股減持不明朗的困擾，近期Ａ股大幅下挫，市場(chǎng)心態(tài)脆弱、走勢(shì)缺乏獨(dú)立性的Ｂ股市場(chǎng)自然難以獨(dú)善其身。就國(guó)有股減持本身而言，從表面上看，因國(guó)有股減持是針對(duì)Ａ股市場(chǎng)，國(guó)有股減持對(duì)Ｂ股的影響似乎是短期的、心理層面上的。但事實(shí)上，國(guó)有股減持對(duì)Ｂ股市場(chǎng)影響程度不亞于Ａ股市場(chǎng)，具體影響主要體現(xiàn)在以下三方面。
首先，方案未明朗前，國(guó)有股減持對(duì)Ｂ股的影響是通過(guò)Ａ股的急挫來(lái)拖低Ｂ股重心。上周Ｂ股一改昔日抗跌的走勢(shì)而急瀉，從表面上看，都是“證券公司不得自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)Ｂ股”消息惹的禍。但“證券公司不得自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)Ｂ股”是一貫政策，因此這根本談不上政策利空。事實(shí)上，Ｂ股大跌的根本原因（內(nèi)因）就是Ａ股大幅下跌使得Ｂ股積蓄了強(qiáng)烈的比價(jià)補(bǔ)跌的要求。眾所周知，Ｂ股市場(chǎng)已是一個(gè)散戶化、本土化的袖珍市，市場(chǎng)心態(tài)浮躁、脆弱，走勢(shì)缺乏方向，不管是大盤(pán)或個(gè)股，走勢(shì)均明顯受制于同股同權(quán)的Ａ股，且震蕩異常。因ＡＢ股市場(chǎng)在投資理念、流通股本、資金流動(dòng)性、發(fā)行成本及市場(chǎng)成本等方面的差異，使得Ｂ股股價(jià)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍將較Ａ股有一定的折讓。故近期受?chē)?guó)有股減持不明朗的困擾，Ｂ股市場(chǎng)重心仍將隨Ａ股震蕩。
其次，Ａ股減持除權(quán)后股價(jià)缺口將對(duì)Ｂ股構(gòu)成很大的比價(jià)壓力。雖然目前國(guó)有股減持方案仍未明朗，但國(guó)有股減持無(wú)非以下兩種方式：一是以較高的價(jià)格減持。這有點(diǎn)接近增發(fā)，雖然減持除權(quán)后缺口較小，但從前期及近期市場(chǎng)的反應(yīng)可知，若減持價(jià)格較高，個(gè)股持減前將會(huì)出現(xiàn)大幅下挫；另一種就是以較低的價(jià)格向流通股東配售減持。如以凈資產(chǎn)為底價(jià)一刀切模式，根據(jù)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、劣質(zhì)劣價(jià)原則，以過(guò)去３年每股收益水平?jīng)Q定其系數(shù)，如過(guò)去３年平均每股收益為０．１元，即其系數(shù)總和為１．１，乘上其凈資產(chǎn)，得出值即為轉(zhuǎn)讓價(jià)格。從近期管理層向社會(huì)征集的意見(jiàn)看，市場(chǎng)普遍對(duì)這種低價(jià)減持方式較為認(rèn)同。相對(duì)其它減持方案，可以說(shuō)此方案對(duì)Ａ股投資者而言是一利好：目前絕大部分個(gè)股股價(jià)仍大幅高于其每股凈資產(chǎn)值，以較低價(jià)減持，這與配股相似，除權(quán)后將留下巨大的除權(quán)缺口。但對(duì)Ｂ股而言，如果減持價(jià)過(guò)低且減持量大，Ａ股減持除權(quán)后股價(jià)會(huì)迅速逼近甚至?xí)陀冢鹿晒蓛r(jià)，這對(duì)Ｂ股市場(chǎng)的比價(jià)壓力可想而知。以ＳＴ特力Ｂ為例，ＳＴ特力國(guó)家股為１５９５９萬(wàn)股，Ａ股流通股為３４２９萬(wàn)股，每股凈資產(chǎn)為１．４６５元，若根據(jù)“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、劣質(zhì)劣價(jià)”的原則，假設(shè)國(guó)有股減持價(jià)為３元，減持量為１０％，即１５９６萬(wàn)股，以周一收盤(pán)價(jià)１０．２９元計(jì)算，除權(quán)后Ａ股股價(jià)為７．９７元（人民幣），已與同股同權(quán)的Ｂ股股價(jià)相當(dāng)（本周一Ｂ股收盤(pán)價(jià)為７．２５港元）。
最后，國(guó)有股減持對(duì)Ｂ股的影響還體現(xiàn)在Ａ股流通股本的增加后重心下移對(duì)Ｂ股構(gòu)成的壓力。股價(jià)高低與其流通股本大小成明顯的反比例關(guān)系為中國(guó)股市的一大特色，目前Ｂ股之所以較同股同權(quán)的Ａ股股價(jià)有一定的折讓?zhuān)渲幸粋�(gè)重要的原因就是Ｂ股流通股本較Ａ股大（據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬市同股同權(quán)的ＡＢ股平均流通股本分別為７７８４萬(wàn)股、１６８００萬(wàn)股，深市分別為１０４９５萬(wàn)股、１４１３６萬(wàn)股）。國(guó)有股減持將增加Ａ股流通股本，這使得Ａ股的重心也將會(huì)相應(yīng)下移，這又成為Ｂ股市場(chǎng)一大比價(jià)壓力。
綜上分析可知，國(guó)有股不管以何種方式減持對(duì)Ｂ股市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生很大影響，就“空”的一面而言，其程度取決于減持價(jià)格及減持?jǐn)?shù)量，即若減持價(jià)越低，減持量越大，對(duì)Ｂ股股價(jià)構(gòu)成的比價(jià)壓力就越大。 （平安證券 鐘精騰）
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