AHP方法綜合評價上市公司經(jīng)營業(yè)績

　　摘要：通過分析研究，建立綜合評價上市公司經(jīng)營業(yè)績的六大指標(biāo)體系：盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、資產(chǎn)管理能力指標(biāo)、成長能力指標(biāo)、股本擴張能力指標(biāo)和現(xiàn)金流量指標(biāo)。用層次分析法構(gòu)造上市公司經(jīng)營業(yè)績的層次分析結(jié)構(gòu)模型，并以實例進行應(yīng)用分析。

　1.引言

　　隨著證券市場不斷完善，投資者越來越趨于理性，越來越關(guān)注上市公司經(jīng)營業(yè)績，上市公司的財務(wù)報表是上市公司全部重要信息的濃縮反映，而財務(wù)指標(biāo)是診斷上市公司經(jīng)營業(yè)績的重要工具。許多學(xué)者通過設(shè)立反映上市公司經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)體系，并采用多元統(tǒng)計分析的綜合評價方法對上市公司經(jīng)營業(yè)績進行綜合評價。本文通過設(shè)立反映上市公司經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)體系，并采用AHP法對上市公司經(jīng)營業(yè)績進行綜合評價。通過對上市公司的板塊分析，讓企業(yè)的投資者和經(jīng)營者了解該企業(yè)在同行業(yè)所處的位置，這樣可以對上市公司經(jīng)營者起到激勵和鞭策的作用和上市公司的投資者作出投資決策。

　　2．上市公司經(jīng)營業(yè)績的綜合評價指標(biāo)體系

　　上市公司經(jīng)營業(yè)績的綜合評價包括：盈利能力評價、償債能力評價、資產(chǎn)管理能力評價、成長能力評價、股本擴張能力評價和現(xiàn)金流量評價等六大方面18項財務(wù)指標(biāo)，各項指標(biāo)之間，并不是完全互相獨立，有些具有一定的相關(guān)性，必須綜合考慮。

　　2．1盈利能力評價

　　評價上市公司盈利能力我們選取四個財務(wù)指標(biāo)：主營業(yè)務(wù)利潤率(C11)、總資產(chǎn)利潤率（C12）、凈資產(chǎn)收益率(C13)、每股收益(C14)。

　　2．2償債能力評價

　　上市公司償債能力評價我們選取三個財務(wù)指標(biāo)：資產(chǎn)負債率(C21)、流動比率(C22)、速動比率(C23)。

　　2．3資產(chǎn)管理能力評價

　　對上市公司資產(chǎn)管理能力評價選取三個財務(wù)指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(C31)、存貨周轉(zhuǎn)率(C32)、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(C33)。

　　2．4成長能力評價評價

　　上市公司成長能力我們只選取三個財務(wù)指標(biāo)：總資產(chǎn)增長率(C41)主營業(yè)務(wù)收入增長率(C42)、凈利潤增長率(C43)。

　　2．5股本擴張能力評價

　　對上市公司股本擴張能力評價我們選取三個財務(wù)指標(biāo)：每股凈資產(chǎn)(C51)、每股公積金(C52)、每股未分配利潤(C53)。

　　2.6現(xiàn)金流量評價

　　對上市公司現(xiàn)金流量評價我們只選取二個財務(wù)指標(biāo)：每股現(xiàn)金流量(C61)、現(xiàn)金凈流量與凈利潤比率(C62)。

　　根據(jù)上面的分析，建立了上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價的六大指標(biāo)體系和18個具體財務(wù)評價指標(biāo)。可以用層次分析法構(gòu)造如圖1所示的層次分析結(jié)構(gòu)模型。

　　3．上市公司經(jīng)營綜合評價的層次分析結(jié)構(gòu)模型應(yīng)用

　　對圖1所示的上市公司經(jīng)營業(yè)績的層次分析結(jié)構(gòu)模型，不同的上市公司其指標(biāo)的權(quán)重可以有所不同。下面我們綜合分析滬深兩市的白酒類4家(寧城老窖、山西汾酒、滬州老窖和五糧液)上市公司的經(jīng)營業(yè)績，其它們的18項財務(wù)指標(biāo)見表1(數(shù)據(jù)摘自上市公司2000年年報)。我們認為，盈利是上市公司生存的“靈魂”，成長性是上市公司可持續(xù)發(fā)展的源泉，償債能力反映了上市公司資產(chǎn)的安全性，資產(chǎn)管理能力是上市公司日常經(jīng)營能力的表現(xiàn)，股本擴張能力是上市公司不斷擴大規(guī)模的潛力，現(xiàn)金流量是反映上市公司的財務(wù)收支狀況和加強上市公司的資金管理。根據(jù)這六個方面在上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價的重要性，同時經(jīng)過我們和財務(wù)專家們的反復(fù)討論，得到如下的判斷矩陣，通過計算可以得到有關(guān)的一致性檢驗結(jié)果。
表1

財務(wù)指標(biāo) 寧城老窖 山西汾酒 瀘州老窖 五糧液 主營業(yè)務(wù)利潤率(C11) 30．27％ 29．03％ 50．95％ 45．74％ 總資產(chǎn)利潤率(C12) 4．34％ 0．84％ 5.25％ 16．69％ 凈資產(chǎn)收益率(C13) 6．82％ 1．61％ 12．68％ 24．09％ 每股收益(C14) 0．16 0．0219 0．219 1．6 資產(chǎn)負債率(C21) 15．3％ 30．47％ 34．68％ 30．64％ 流動比率(C22) 4．43 1.97 2．79％ 2．12 速動比率(C23) 3．3 0.93 1．4 1．42 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(C31) 0．38 0．33 0．51 0．93 存貨周轉(zhuǎn)率(C32) 1．27 0．44 0．68 2．41 應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)率(C33) 1.84 2．26 6，04 66．2 總資產(chǎn)增長率(C41) 15．46％ 2．51％ 11。77％ 17．4％ 主營業(yè)務(wù)收入增長率(C42) -7．46％ 22．81％ -3．49％ 19．49％ 凈利潤增長率(C43) -30．48％ 242．58％ 32.68％ 18．35％ 每股凈資產(chǎn)(C51) 3．08 1.8268 2．69 6．643 每股公積金(C52) 1.4399 0.6912 0．956 2.1709 每股未分配利潤(C53) 0．384 0．033 0．2721 2．8263 每股現(xiàn)金流量(C61) -0．0636 0．0006 -0．0497 1．6198 財務(wù)指標(biāo) 寧城老窖 山西汾酒 瀘州老窖 五糧液 主營業(yè)務(wù)利潤率(C11) 30．27％ 29．03％ 50．95％ 45．74％ 總資產(chǎn)利潤率(C12) 4．34％ 0．84％ 5.25％ 16．69％ 凈資產(chǎn)收益率(C13) 6．82％ 1．61％ 12．68％ 24．09％ 每股收益(C14) 0．16 0．0219 0．219 1．6 資產(chǎn)負債率(C21) 15．3％ 30．47％ 34．68％ 30．64％ 流動比率(C22) 4．43 1.97 2．79％ 2．12 速動比率(C23) 3．3 0．93 1．4 1．42 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(C31) 0．38 0．33 0．51 0．93 存貨周轉(zhuǎn)率(C32) 1．27 0．44 0．68 2．41 應(yīng)收帳周轉(zhuǎn)率(C33) 1.84 2．26 6.04 66．2 總資產(chǎn)增長率(C41) 15．46％ 2．51％ 11.77％ 17．4％ 主營業(yè)務(wù)收入增長率(C42) -7．46％ 22．81％ -3．49％ 19．49％ 凈利潤增長率(C43) -30．48％ 242．58％ 32.68％ 18．35％ 每股凈資產(chǎn)(C51) 3．08 1.8268 2．69 6．643 每股公積金(C52) 1.4399 0.6912 0．956 2.1709 每股未分配利潤(C53) 0．384 0．033 0．2721 2．8263 每股現(xiàn)金流量(C61) -0．0636 0．0006 -0．0497 1．6198

表2 A B1 B2 B3 B4 B5 B6 W B1 1 8 4 3 2 8 0．4145 B2 1/ 8 1 1/ 2 1/3 1/5 1 0．0487 B3 1/4 2 1 1/2 1/ 3 2 0．0908 B4 1/3 3 2 1 1/2 3 0．1467 B5 1/ 2 5 3 2 1 5 0．2506 B6 1/8 1 1/2 1/ 3 1/ 5 1 0.0487 λmax=6.0257，C.I.=0.005
R.I.=1.26, C.R=0.004<0.1

表3


B1 C11 C12 C13 C14 W C11 2 2 2 2 0．4 C12 1/2 1 1 1 0．2 C13 1/2 1 1 1 0．2 C14 1/ 2 1 1 1 0．2 λmax=4，C.I.=0
R.I.=0.89, C.R=0<0.1

表4


B 2 C21 C22 C23 W C 21 2 2 3 0．5396 C 22 1/ 2 1 2 0．2969 C 29 1/3 1/2 1 0．1635 λmax=3.0092，C.I.=0.0046
R.I.=0.52, C.R=0.0088<0.1

表5


B 3 C 31 C 32 C 33 W C 31 1 2 2 0．5 C 32 1/ 2 1 1 0．25 C33 1/ 2 1 1 0．25 λmax=3，C.I.=0
R.I.=0.52, C.R=0<0.1

表6

B 4 C41 C42 C43 W C 41 1 1/2 1 0．25 C 42 2 1 2 0．5 C 43 1 1/2 1 0．25 λmax=3，C.I.=0
R.I.=0.52, C.R=0<0.1

表7


B 5 C51 C52 C53 W C 51 1 2 2 0．25 C 52 1/2 1 1 0．5 C 53 1/2 1 1 0．25
λmax=3，C.I.=0
R.I.=0.52, C.R=0<0.1

表8


B 6 C61 C62 W C 61 1 2 0．6667 C 62 1/2 1 0．333

λmax=2，C.I.=0
R.I.=0, C.R=0<0.1

第三層的組合一致性檢驗：C．I.=0．0002，R．I=0．648，C．R=0．0003<0．1。由于判斷矩陣C-D有18個之多，因此對于判斷矩陣C—D的數(shù)據(jù)給予省略，但計算及一致性檢驗的結(jié)果列于表9。
　　表9判斷矩陣C-D

判斷矩陣 C11-D C12-D C13-D C14-D C21-D C22-D C23-D C31-D C32-D C層合成權(quán)重 0．1658 0．0829 0．0829 0．0829 0.0263 0．0145 0．0079 0．0454 0．0227 W1 0.109 0．1151 0．01353 0．1075 0.5158 0．1091 0．1111 0．1409 0．2885 W2 0．109 0．0632 0.07 0．062 0．1894 0．3509 0．4445 0．1409 0．0675 W3 0．4852 0．1909 0.2707 0．186 0．1054 0．189l 0．222 0．2628 0．1117 W4 0．2968 0．6308 0．524 0．6445 0．1884 0．3509 0．2222 0.4554 0．5323 λmax 4．0206 4．0249 4．0022 4．0209 4．0206 4．0104 4 4.0104 4．0215 C．I. 0．006 0．0083 0．0007 0．007 0．0069 0．0035 0 0.0035 0．0072 R．I． 0．89 0．89 0．89 0．89 0．89 0．89 0．89 0．89 0.89 C．R． 0．0077 0．0093 0．0008 0.0079 0．0077 0．0039 0 0．0039 0．0081
　　續(xù)表9判斷矩陣C-D 判斷矩陣 C33一D C41一D
C42-D C43-D C51-D C52-D C53一D C61—D C62-D 層次D總排序結(jié)果 C層合成權(quán)重 0．0227 0．0367 0.0733 0．0367 0．1253 0．0626 0．0626 0．0325 0．0162 W1 0．063 0．2888 0．0567 0．0575 0．1972 0．2471 0．1468 0．0701 0．0699 0．1480 W2 0．063 0．0591 0.5191 0．6913 0．0699 0．0642 0．0561 0．1225 0．1972 0．1462 W3 0．1554 0．1959 0．0971 0．156 0．1186 0．101 0．1468 0．0701 0．1186 0．2125 W4 0．7186 0．4762 0．3371 0．0952 0．6143 0．5877 0．6503 0．7373 0．6143 0．4933 λmax 4.091 4．0658 4．0693 4．066 4．0453 4．0572 4．0328 4．0417 4.0453 C．I. 0．0303 0．219 0．0231 0．022 0．0151 0．0191 0．0109 0．0139 0．0151 R．I． 0．89 0．89 0．89 0.89 0．89 0.89 0．89 0．89 0．89 C．R． 0.0341 0．0246 0．026 0．247 0．017 0．0214 0．0123 0．0156 0．017 　　第四層的組合一致性檢驗：C．I=0.11，R.I.=0．89，C．R=0．0123<0．1。根據(jù)層次D總排序結(jié)果可知，五糧液的綜合權(quán)重最高，其次是滬州老窖，第三是寧城老窖，最后是山西汾酒。作為證券投資者，我們可以選擇五糧液作為股票投資。

　　4.結(jié)論

　　上市公司經(jīng)營業(yè)績的綜合評價是一個比較復(fù)雜的問題，它牽涉到諸多因素。本文通過對上市公司一年的經(jīng)營情況進行分析，建立了上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價的六大指標(biāo)體系和18個具體財務(wù)評價指標(biāo)，并且構(gòu)造了上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價的AHP結(jié)構(gòu)模型，通過AHP方法選擇經(jīng)營業(yè)績相對較好的上市公司。在實際工作中，有關(guān)評價指標(biāo)和權(quán)得可能會因不同的上市公司而不同。本方法適用于板塊分析，從而找出最具實力的板塊龍頭股。本文將AHP法引入到上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價中，取得了較理想的結(jié)果，從而擴展了AHP法的應(yīng)用領(lǐng)域。
作者：江西財經(jīng)大學(xué)信息管理學(xué)院副教授　陳孝新　來源：《投資與證券》

　

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