徹查民生銀行股權之變

                    作　者：葛 清  來源：《新財經》
    最近民生銀行一場股權爭議引來眾人駐足觀望，而爭議的焦點正是1999年12月東方集團為取得深圳前進開發(fā)公司6000萬股民生銀行股權而進行的一場拍賣。
東方集團公告稱:“北京市第二中級人民法院委托鼎豐國際拍賣有限公司公開拍賣深圳前進科技開發(fā)有限公司所持的民生銀行股權6000萬股，公司作為競買人參與公開拍賣并中買，該次拍賣活動已經中華人民共和國北京市公證處公證。公司對該部分股權為合法擁有�！�
　　從1996年成立時至今日，民生銀行已由最初極度分散于多個民營企業(yè)的股權安排，衍變?yōu)橐詵|方系、希望系和泛海系三駕馬車牽頭的股權結構。但在此過程中，圍繞民生銀行股權的受讓、爭奪卻一刻未停。事實上，上述爭議不過是冰山半角。
　　對于民生銀行而言，海外上市將是未來一個階段的重要工作，由此,股權的進一步變化不可避免。目前，民生銀行業(yè)已引入了IFC（國際金融公司）這一海外戰(zhàn)略投資者，而其未來是否會有新的主導力量加盟仍未可知。

東方系：民生系列的邊緣人

　　作為民生銀行股東三駕馬車之一的東方系，事實上并未參與民生銀行的創(chuàng)立。
　　2000年3月，民生銀行原大股東廣州益通集團公司將5000萬股轉讓給東方集團（600811）；2000年5月，東方集團受讓中國旅游國際信托投資有限公司持有的2000萬股民生銀行股權。此刻，東方集團持股1.3億股，占9.42%，剛好與泛海并列第二大股東。經過發(fā)行上市的股權稀釋，持股比例變?yōu)?.51%。
　　而最近，東方集團又宣布將所持民生銀行1.22%的股份轉讓給國際金融公司，股份數(shù)量4099萬股，總價款為2350萬美元。東方集團宣稱，“此次交易完成后，扣除相關稅費，預計可獲得收益約5500 萬元，對公司2003年度的經營業(yè)績將產生較大影響。”轉讓完成后，東方集團持股比例將下降為6.29%。
　　對于東方集團的股權轉讓，張宏偉的解釋是與國際金融公司的良好關系，以及民生銀行引進外資戰(zhàn)略伙伴的需要�？陀^上看，轉讓對于提升公司業(yè)績作用很大，公司去年全年凈利潤約1.2億元，此次轉讓產生的收益無疑十分可觀。另外，東方集團雖然名義上是第二大股東，但在投票權上與實際主導的泛海系和希望系相差甚遠。適當減持并無不妥，獲得投資收益則更為現(xiàn)實，而這種轉讓或許可以增進與國際金融公司其他方面的合作。
　　業(yè)界認為，對于張宏偉的東方集團而言，民生銀行更像是一項財務投資。雖然，身為工商聯(lián)副主席的張至今仍舊擔任民生銀行的副董事長。
　　東方系沒有參與構建民生系中的民生保險和民生證券，投資民生銀行可以說是其投資組合中的一個重要環(huán)節(jié)，但東方系并沒有把自己吊死在民生系列這棵大樹上，而是采取了四處撒網的分散投資策略。
　　張宏偉實際控制的以東方實業(yè)為核心的東方系共投資5家金融機構，涉及財務公司、銀行、保險和證券四大領域。其中，東方系對新華人壽具有主導權，在民族證券也具有較高地位，但投資海通證券和民生銀行，更多的可能是財務收益方面的考慮。
　　從這個意義上說，東方系頂多也就是民生系列的邊緣人。而實際上隱藏在民生銀行背后是由中華全國工商業(yè)聯(lián)合會（以下簡稱：工商聯(lián)）搭臺、泛海系操控、希望系強勢突入的股權構架。

工商聯(lián)搭臺構筑民生系

　　中國民生銀行股份有限公司(簡稱民生銀行，600016)由工商聯(lián)負責組建，59家企業(yè)參與發(fā)起。1996年2月民生銀行成立，注冊資本金為13億元。1999年11月4日，人行確認實收資本變更為13.80億元。因此，成立時民生銀行總股本1.38億股，每股人民幣1元。而根據發(fā)起人協(xié)議書規(guī)定，各股東按其認繳出資額的1%交納前期籌辦費用，作為資本公積金。
　　民生銀行最初的“背景”就是工商聯(lián)。時至今日，主要由民營資本發(fā)起成立全國性銀行仍比較敏感，因此，以工商聯(lián)牽頭組建這家民營資本主導的股份制銀行，頗有試點的意義。作為中國工商界組織的全國性的人民團體，工商聯(lián)并無一股民生銀行股份，但由時任工商聯(lián)主席、78歲的經叔平出任民生銀行的董事長。
　　民生銀行最初的股東多達59家，組建伊始即采用股份制形式。當時民生銀行的股權極為分散，最大股東持股比例也只有6.54%，大部分股東都是工商聯(lián)會員——各地的民營企業(yè)，而部委、中字頭企業(yè)以及大型國企很少。這種構架可能是由于工商聯(lián)在刻意控制持股比例，以構造民營主導的、極度分散的股權結構。由此，也可見工商聯(lián)的凝聚力和號召力。
　　當時，廣東億通集團公司和中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資開發(fā)公司（今中國中小企業(yè)投資有限公司）以微弱優(yōu)勢成為前兩名股東。中國煤炭工業(yè)進出口總公司、中國船東互保協(xié)會、中國泛海集團公司以及哈爾濱亞麻廠各持9000萬股，并列第三大股東，持股比例均為6.52%。前20大股東共計持股121202萬股，占總股本的87.81%。曾任工商聯(lián)副主席的李海倉的山西省海鑫鋼鐵公司亦持股300萬股，占0.21%。
　　如今貴為民生銀行副董事長的劉永好所代表的希望系當時只有希望集團公司持股3.62%，列第13大股東，而希望集團法定代表人還是劉永行。另一個副董事長張宏偉所代表的東方系則沒有參與民生銀行的發(fā)起。而隱藏在第三大股東里的泛海集團則是泛海系的主力，業(yè)界普遍認為中國船東互保協(xié)會后面的影子也是泛海系，它也是并列第三大股東。
　　但是民生銀行這種股權結構并沒有維持多久，在公司上市前的一年半時間里，公司發(fā)生了20余起股權轉讓，涉及股份約63631萬股，占公司總股本的46.1%，可謂翻天覆地。
　　在前20名股東中有13名實施了減持，累計減持61478萬股，其中12名股東先后轉讓了其全部股份，大股東廣東億通集團公司也全身而退，希望集團是惟一一家只實施部分減持的股東。同時，有三個股東——中國煤炭進出口總公司、北京萬通實業(yè)股份有限公司和哈爾濱歲寶熱電股份有限公司（以下簡稱：歲寶熱電，600864）維持股權比例不變。
　　前20名股東中，只有5家股東實施了增持，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資有限公司增持1000萬股，廈門福信集團增持1500萬股。這5家企業(yè)中間的4家進入了民生銀行上市時的十大股東（歲寶熱電列第11大股東）。
　　泛海集團和船東互保協(xié)會名列增持股東行列，繼續(xù)保持了十大股東的地位。在股權巨變中，4家新企業(yè)新希望（000876）、東方集團、中色建設（000758）、四川南方希望有限公司（以下簡稱南方希望）躋身民生銀行十大股東行列。其中新希望累計收購了13802萬股，占總股本的9.99%，位列第一大股東。
　　民生銀行股權大變臉，一個直接原因是準備上市的民生銀行需要清理資產，為追索以前股東對于民生銀行的債務，辦法之一是將這些股東掃地出門，迎來更有實力的股東。當然，這也與部分股東上市

前溢價出售套現(xiàn)取得投資收益有關。另一方面，這也是希望系、東方系和泛海系努力增持的結果，對于其他股東而言，這是一次清場，尤其是持股集中的前20名股東，成為三家爭取股份的重點。
　　此刻，泛海系、東方系、希望系集體進入民生銀行，成為民生銀行的三駕馬車。

泛海系：扎根民生系列

　　泛海系的實際控制人是盧志強，泛海系在金融領域的投資已達到近20億元。目前已經形成集三家證券公司、兩家銀行、一家保險公司、一家擔保公司的金融架構。
　　盧1985年以地產起家，而其在資本市場嶄露頭角源于1998年10月對南油物業(yè)（000046，后更名為光彩建設）52.5%的股權收購。此時，泛海系依托光彩事業(yè)枝繁葉茂，以泛海實業(yè)股份有限公司、青島光彩建設有限公司和光彩事業(yè)投資管理有限公司為核心，旗下已發(fā)展了數(shù)十家公司。
　　在泛海系中還有另外兩個重要的成員：中國船東互保協(xié)會和中國有色金屬建設有限公司。中國船東互保協(xié)會是一個社團法人，其控制關系,《新財經》無從查找，但從共同投資方面可以看出其與泛海系非同一般的關系。其在投資海通證券、民生銀行、民生證券和民生保險時也與泛海系步調一致，而上述投資涵蓋了泛海系的全部金融投資領域。
　　社團法人投資本身并不便利，泛海系緣何采用這種方式的確是個未解之謎。惟一類似的是，同樣身為社團法人的光促會在光彩事業(yè)中亦有少量投資。
　　中色建設則在民生銀行和民生人壽投資上與泛海系保持一致，而且泛海系的民生證券是中色建設的第二大股東。中色建設于1997年與光彩事業(yè)投資集團簽訂《光彩事業(yè)發(fā)展中心項目承包原則合同》，2002年4月協(xié)商退出工程的承建，顯示出雙方淵源很深。
　　在民生銀行成立時，盧克強時任工商聯(lián)常委，泛海集團與船東互保協(xié)會作為發(fā)起人，各持股9000萬股，只比第一大股東少持28萬股，各占6.52%，合計持股13.04%。
　　在收購民生銀行股權方面：1999年5月，廣東南海桂城物資貿易公司將2000萬股轉讓給中色建設；1999年12月，杭州通普電器公司又將7000萬股轉讓給中色建設；2000年3月，昆明建華企業(yè)集團公司將全部6000萬股分別轉讓給中國船東互保協(xié)會2000萬股和山東泛海集團公司4000萬股。之后，泛海集團將全部所持股份轉讓給了泛海系的泛海控股。
　　至此，泛海系在民生銀行布局完畢。泛�？毓�、船東互保協(xié)會和中色建設共計持股23.9%，在股權相對分散的民生銀行中已經很突出了。2000年民生銀行上市后，股權比例稀釋為18.3%。2003年1月，中色建設向泛海實業(yè)轉讓2000萬股，占總股本的0.77%，這似乎又證實了中色建設與泛海系的緊密關系。
　　但民生銀行只是泛海系進軍金融業(yè)的開始。2001年2月泛海系參與發(fā)起了民生擔保。
　　2002年4月，全國工商聯(lián)再次牽頭，中國萬向控股有限公司、泛�？毓伞⒔�西匯仁集團、山西海鑫鋼鐵有限公司、東方希望集團有限公司和四川新希望農業(yè)股份有限公司等國內著名民營企業(yè)共同發(fā)起成立民生人壽保險公司。民營資本的比例在80%以上，這是工商聯(lián)時隔七年后，再一次領導籌建的金融機構，也是第一家以民營資本為投資主體的保險公司，標志著內地民營資本已經涉足保險業(yè)。泛�？毓沙鲑Y1.2億元成為民生保險的并列第一大股東，占總股本的14.45%，中色建設出資1.1億元，占13.25%。盧志強出任公司副董事長，董事長則先后是工商聯(lián)副主席嚴克強和王以銘。可見，泛海系在民生保險中地位非同一般。
　　2002年8月，黃河證券更名為民生證券，在北京揭牌開業(yè)。中國泛�？毓捎邢薰�司以出資2.4億占總股本的19%為第一大股東。盧志強當選為董事長，中國船東互保協(xié)會占9%。據消息源稱，泛海系對民生證券有實際控制權。民生證券并沒有工商聯(lián)牽頭，也沒有傳統(tǒng)民生系列的老股東東方系和希望系�？雌饋恚�這“民生”兩個字是泛海系刻意所為，這更增加了業(yè)界對民生系實際上是泛海系的猜忌。
　　2002年11月，海通證券增資擴股成為全國最大券商，通過旗下光彩建設、光彩事業(yè)投資集團、中國船東互保協(xié)會和泛海實業(yè)四家公司，泛海系以近8億元巨資共同投資目前中國注冊資本最大的券商——海通證券，占海通證券總股本的9.15%，持股比例僅比第一大股東上實集團少了0.01%。民生銀行正是由海通推薦上市的，民生銀行行長董文標曾任海通董事長兼總裁。
　　到2002年底，盧志強通過泛�？毓傻倪\作，參與了全部民生金融家族的各個領域，基本完成了在金融業(yè)的布局。此外，泛�？毓蛇�持有中關村證券9.74%和光大銀行1.11%的股份。
　　對于民生系列的民生銀行、民生保險、民生證券和民生擔保，泛海系都有涉及，其中，泛海系對民生證券有相對控股權，在民生銀行和民生證券中，泛海系也有最大的股份。業(yè)界對民生系還是泛海系頗有爭論，但是有人認為，民生系根源于工商聯(lián)，泛海系的確在其中占有重要地位，民生系或許不過是泛海系打出來的幌子。
　　利用民生系列，目標明確而專注有加的泛海系畫出了一個金融控股公司的輪廓，這對民營企業(yè)來說，無疑是一個壯舉。

希望系強勢介入

　　號稱中國首富的劉氏家族控股的希望系，一開始并沒有積極響應工商聯(lián)的號召，只有劉永行的希望集團參與了民生銀行的發(fā)起并持股5080萬股，占總股本的3.68%。身為工商聯(lián)副主席和光彩事業(yè)促進會副會長的劉永好則置身事外。
　　但是，在1999～2000年的民生銀行股權大挪移中，劉永好成為了最大的買家。
　　1999年5月，寧波經濟建設投資公司將7500萬股轉讓給新希望；1999年10月，哈爾濱亞麻廠9000萬股實施拍賣，新希望和南方希望分別獲得4800萬股和4200萬股，同月，希望集團將1800萬股轉讓給南方希望；2000年5月，湛江經濟技術開發(fā)區(qū)將所持2000萬股實施轉讓，新希望農業(yè)和南方希望又分別獲得1502萬股 和498萬股。
　　至民生銀行上市前夕，新希望持股比率達到9.99%，為民生銀行最大股東，劉永好由此出任民生銀行副董事長。南方希望持股比例4.7%，為第十大股東，希望集團持股2.37%，為第十三大股東。南方希望法人代表劉暢為劉永好之女，劉氏合計在民生銀行持股比例達到17.05%，民生銀行發(fā)行上市后，持股比例稀釋為13.62%，略遜于泛海系。
　　2003年2月，新希望將所持股份全部過戶到新希望投資有限公司（法人代表劉永好，新希望農業(yè)持股75%，南方希望持股25%）。此次轉讓并沒有改變希望系在民生銀行中的持股比例，同時，新希望投資預計將成為新希望在金融領域投資的窗口。
2003年工商聯(lián)正式成立民生人壽時，劉氏兄弟沒有放棄機會，劉永行的東方希望持7500萬股，占9%，劉永好的新希望則持6000萬股7.2%，合計持股16.2%，也低于泛海系。劉永行出任董事，劉永好出任監(jiān)事長。
　　劉氏雖然在民生銀行和民生人壽的累積股份都略低于泛海系。但從另一個角度看，希望系是一個更加緊密的家族，而泛�？毓膳c船東互保協(xié)會關系尚難以確定，而中色建設則更像是泛海系的策略聯(lián)盟。因此，希望系在民生銀行和民生人壽中地位特殊，劉永好在民生系中規(guī)模最大的民生銀

行中謀得最大單一股東和副董地位決非偶然。
　　至于民生證券，新希望并沒有大力介入，民生證券本身也是由黃河證券增資成立的，并非苗正根紅的工商聯(lián)主導下成立，希望系不介入也可以理解。
　　此外，劉永好的新希望還控制了聯(lián)華信托和金鷹基金各20%的股權。

“３＋１”推動海外上市

　　對于民生銀行而言，下一個重要的工作是推動海外上市。民生銀行行長董文標在年初對媒體表示，面對WTO，包括民生銀行在內的中資銀行急需解決的有四個問題：加快公司治理結構的完善，加大科技平臺建設的投入，強化員工團隊的建設以及學習經營理念，并提出要引進海外策略投資者。
　　此前，經叔平曾表示，民生銀行要力爭在國內的股份制銀行中，第一個到海外上市。董文標稱，該行已經聘請了科爾尼咨詢公司為他們做咨詢服務，上市時間初步定在2004年上半年。顧問公司更為銀行制訂一個五年經營計劃，今后五年民生銀行要保持20%的年增長速度。
　　董透露，民生銀行在高速發(fā)展的同時也伴生了資本充足率降低的問題。目前民生銀行資本充足率接近8%，雖然高于國有商業(yè)銀行，但低于國際商業(yè)銀行10%以上的平均水平。為了補充資本金，民生銀行在今年3月份發(fā)行了40億元的可轉債，下一步就是海外上市。
　　在上一次上市前，民生銀行的股東發(fā)生了脫胎換骨的變化，這一次海外上市，股權的變化也不可避免。
　　首要的問題是引進海外策略投資者。
　　此前曾有傳聞稱，恒生銀行將以14億元代價收購民生銀行8%股權，以成為最大單一股東。但是這一步卻被國際金融公司（簡稱IFC）走在了前面，其從東方集團手中獲得了民生銀行1.22%的股份，證明去年IFC所宣稱的2500萬美元入股民生銀行并非虛言。
　 IFC是世界銀行集團成員之一，主要向私營部門進行項目投資，還幫助發(fā)展中國家的私營企業(yè)在國際金融市場上籌集資金，同時還向企業(yè)和政府提供咨詢和技術援助。中國目前是IFC投資增長最快的國家，在此之前，IFC已持有上海銀行5%的股權、南京商業(yè)銀行15%的股權，并擬參股西安商業(yè)銀行12.4%的股份。民生銀行已是IFC投資的第四家中資銀行。
　　IFC中國代表處首席代表馮桂婷稱，民生銀行是一家上市的、全國性的民營銀行，IFC希望推進民營銀行的發(fā)展；民生銀行在管理和發(fā)展資產方面做得非常出色，IFC相信這是一個好的投資項目。并表示會考慮繼續(xù)增持股份。
　　在上市的大背景下，IFC應是民生銀行股東和管理層選定的策略投資者，因而東方集團與IFC的股權轉讓決不是個體行為，IFC也必然會增持到至少5%左右。
　　IFC與新希望集團也是戰(zhàn)略合作伙伴，IFC參股了由新希望農業(yè)股份有限公司控股的華融化工公司，并貸款1600萬美元。據稱，新希望也可能同比例轉讓所持民生銀行股份給IFC。另一種說法是，泛海控股也會實施減持。
　　外界普遍認為，無論如何，IFC將會繼續(xù)增持股份，而民生銀行原有的三駕馬車將依托“3+1”模式開始海外上市的征程。在民生系列里，泛海系雖然編織了一個金融控股的概念，希望系和東方系雖然也將民生銀行當做其金融鏈條中的重要一環(huán)，但對于民生銀行，任何試圖獨家掌控的企圖都會是徒勞。
　　種種跡象表明，“3+1”是也許目前民生銀行主要股權結構的現(xiàn)實選擇。

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