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“券商系”浮出水面
關(guān)注一下重要券商背后的主要股東情況，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)：證券公司也像上市公司一樣，已經(jīng)初步出現(xiàn)了一些“系”的雛形——“券商系”浮出水面
一
在去冬今春短短的數(shù)月間，一股股在某些領(lǐng)域起主導(dǎo)作用的金融力量，以更積極、更主動(dòng)、更堅(jiān)決的姿態(tài)悄無(wú)聲息地滲入了證券市場(chǎng)。在媒體和人們不經(jīng)意間，證券行業(yè)出現(xiàn)了許多不為外界深知的巨變，并表現(xiàn)出一些前所未有的特征。
以大股東命名的證券公司“紅塔證券”已經(jīng)掀起蓋頭；第一家綜合類(lèi)券商參股綜合類(lèi)券商的個(gè)案正在浮出水面；證券行業(yè)的“職業(yè)經(jīng)理人”階層在股東力量均衡的新券商中初現(xiàn)端倪。
關(guān)注一下重要券商背后的主要股東情況，我們也許會(huì)發(fā)現(xiàn)：證券公司也像上市公司一樣，已經(jīng)初步出現(xiàn)了一些“系”的雛形，只不過(guò)，因?yàn)樽C券公司不像上市公司一樣需要信息披露，這些“系”顯得隱蔽而神秘，下面是我們能夠搜集到的控股兩家以上券商的股東結(jié)構(gòu)示意圖，證券市場(chǎng)更深層次的格局變動(dòng)和未來(lái)發(fā)展脈胳也許就如草蛇灰線(xiàn)隱現(xiàn)于其中。
二
山東電力集團(tuán)：
從1995年開(kāi)始，山東電力集團(tuán)在集團(tuán)化發(fā)展、多元化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略構(gòu)想下，開(kāi)始了向工業(yè)實(shí)業(yè)、房地產(chǎn)、旅游商貿(mào)、金融證券、信息資源、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的多元發(fā)展，迄今為止，已經(jīng)形成一個(gè)總資產(chǎn)1000億、凈資產(chǎn)近400億的實(shí)態(tài)產(chǎn)權(quán)系統(tǒng)，并且形成了包含銀行、信托、證券期貨、保險(xiǎn)等內(nèi)容的金融控股公司的初步架構(gòu)。從1995年投資華夏銀行到現(xiàn)在，山東電力集團(tuán)已直接或間接參股交通銀行、魯能金穗期貨經(jīng)紀(jì)公司、魯能英大保險(xiǎn)代理公司、英大信托。從1999年開(kāi)始，山東電力集團(tuán)又開(kāi)始注重對(duì)新興朝陽(yáng)行業(yè)——證券行業(yè)的投入，通過(guò)受讓股權(quán)的方式成為占有蔚深證券40％股份的大股東，后來(lái)又以15％的股份成為湘財(cái)證券的并列第一大股東。在最近上報(bào)的蔚深證券新一輪增資擴(kuò)股方案中，山東電力準(zhǔn)備增資到2.4億元，繼續(xù)以34.7％的股權(quán)控股蔚深證券。山東電力集團(tuán)內(nèi)部普
遍認(rèn)為：雖然以前蔚深證券業(yè)績(jī)平平，但在去年的市場(chǎng)調(diào)整中損失較小，資產(chǎn)比較干凈，股權(quán)重組后引進(jìn)的華僑城集團(tuán)、深業(yè)集團(tuán)都能較好地提升股權(quán)素質(zhì)，因此蔚深證券是個(gè)很有前途的公司。
華僑城集團(tuán)：
截至目前，華僑城集團(tuán)總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別達(dá)到280億和89億元，擁有全資、控股和參股企業(yè)89家，擁有康佳和華僑城等兩家上市公司，并參股南方證券、國(guó)泰君安、蔚深證券三家證券公司。多年來(lái)，華僑城集團(tuán)堅(jiān)持在房地產(chǎn)主業(yè)下的多元發(fā)展，近年來(lái)加大了對(duì)證券、保險(xiǎn)和銀行、傳媒業(yè)的投資，力圖構(gòu)建一個(gè)完善的金融控股集團(tuán)。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)圖上也可以看出：華僑城集團(tuán)正在有意識(shí)地降低在國(guó)泰君安和南方證券的股權(quán)比例，而在蔚深證券中則謀求更大的“投資回報(bào)”。
據(jù)華僑城集團(tuán)有關(guān)人士介紹，雖說(shuō)這些年證券行業(yè)收益良好，在國(guó)泰君安、南方證券的投資收益也有較好的回報(bào)，但因?yàn)檫@些券商規(guī)模太大，股東較多，要在其中謀求控股地位成本太高，因此在這兩家券商新一輪增資擴(kuò)股中沒(méi)有參與同步增資，有意識(shí)地降低了投資比例，只是保留了一個(gè)董事席位。而蔚深證券資本金規(guī)模不大（增資后僅有8億元），資產(chǎn)比較干凈，在去年的市場(chǎng)震動(dòng)中受沖擊較小，因而可以以較小的投資獲得較大的“投資回報(bào)”，華僑城集團(tuán)對(duì)此感到頗為滿(mǎn)意。
華僑城集團(tuán)最多時(shí)曾擁有子公司、孫公司100余家，其中不乏失敗的投資。現(xiàn)已重組為40多家。從去年始，華僑城集團(tuán)開(kāi)始收縮戰(zhàn)線(xiàn)集中投資。該公司有關(guān)人士表示：華僑城集團(tuán)擁有充足的資金和良好通暢的融資渠道，今后要把資金集中投資到金融等領(lǐng)域。但一定要事前做好投資回報(bào)的評(píng)估工作，量力而行，并且謀求一定的控制權(quán)。該公司表示：在以上前提下，華僑城集團(tuán)有興趣會(huì)向新的證券公司投資。
深圳市投資管理公司
從股權(quán)結(jié)構(gòu)圖可以看出：深圳市投資管理自從接受財(cái)政部劃轉(zhuǎn)的南方證券的10.42％的股權(quán)后至今一直沒(méi)有機(jī)會(huì)增持.在新一輪增資后,與上海汽車(chē)、北京首創(chuàng)等強(qiáng)勢(shì)股東并列為第一大股東；而對(duì)國(guó)泰君安的控股權(quán)也在上海市消化國(guó)泰君安20－30億不良資產(chǎn)的承諾下讓位于上海資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司。
而對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、各項(xiàng)業(yè)務(wù)出類(lèi)拔萃的國(guó)信證券，原來(lái)深圳市投資管理公司一直全資控股。在1999年底，向戰(zhàn)略客戶(hù)紅塔集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了20％的股權(quán)，形成了今天該公司通過(guò)直接和間接的方式控股國(guó)信證券70％的局面。
眾所周知，深圳市投資管理公司下屬的三家證券公司各有特色，在業(yè)內(nèi)地位尊崇：一家在一級(jí)市場(chǎng)很厲害，一家在二級(jí)市場(chǎng)很厲害，國(guó)信證券簡(jiǎn)直是個(gè)“金融核武器"，區(qū)區(qū)20來(lái)個(gè)營(yíng)業(yè)部創(chuàng)造了驚人的業(yè)績(jī)。因此對(duì)三家券商，深圳市投資管理公司都相當(dāng)看好。
最近該公司在國(guó)泰君安的股份從16％降低到14％左右，而上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司在國(guó)泰君安的股權(quán)則從原來(lái)的17％增持到30％多。對(duì)這一股權(quán)變動(dòng)的行為，業(yè)內(nèi)極為矚目。有媒體評(píng)價(jià)認(rèn)為，這是從國(guó)泰君安的戰(zhàn)略發(fā)展考慮，以便上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司更從容地消化該券商的不良資產(chǎn)，為其日后上市埋下伏筆。
海爾集團(tuán)
海爾集團(tuán)近年來(lái)以13個(gè)億的投資大舉進(jìn)入金融領(lǐng)域。先是以5個(gè)億的投資控股商業(yè)銀行60％的股份；又以1個(gè)億的投資與紐約人壽共建中外保險(xiǎn)公司；最引證券業(yè)界關(guān)注的是去年年初以2億的投資成為鞍山信托的第一大股東，去年底又以4個(gè)億的投入成為長(zhǎng)江證券的并列第一大股東。
海爾集團(tuán)是享有國(guó)際知名度的國(guó)內(nèi)的最好企業(yè)之一，但它投資的券商都并不屬于一流券商，尤其是一投入鞍山信托就陷入了未能預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)泥沼。難怪國(guó)內(nèi)媒體屢屢質(zhì)疑海爾集團(tuán)“只求最多不求最好"，連張瑞敏也自我解嘲地說(shuō)：海爾集團(tuán)對(duì)金融企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格不一定是最好的，但進(jìn)入的時(shí)機(jī)一定是最好的。他認(rèn)為：2001年是海爾集團(tuán)在金融領(lǐng)域的墾荒年，2002年將是海爾集團(tuán)的播種年。
同時(shí)，張瑞敏認(rèn)為，注冊(cè)資本金大不一定就意味強(qiáng)，而且迄今為止，證券市場(chǎng)并沒(méi)有真正強(qiáng)的證券公司。只要有好的機(jī)制、戰(zhàn)略、管理和企業(yè)文化，一心一意地把它做強(qiáng)，海爾就能最終把它做強(qiáng)。海爾集團(tuán)由此非�？春瞄L(zhǎng)江證券，在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中，海爾集團(tuán)會(huì)向長(zhǎng)江證券提出一系列的管理要求，通過(guò)董事會(huì)的戰(zhàn)略來(lái)調(diào)控經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但絕不會(huì)派經(jīng)營(yíng)班子，而是給現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)班子充分的自主權(quán)。
其實(shí)，據(jù)知情人士透露，海爾集團(tuán)發(fā)展到今天，早就有心愿進(jìn)入金融領(lǐng)域，尤其是證券行業(yè)，但由于以往對(duì)證券公司的參股股東限制過(guò)嚴(yán)，作為集體企業(yè)的海爾集團(tuán)一直不得其門(mén)而入。因此，一旦政策放開(kāi)，海爾集團(tuán)就匆匆地進(jìn)入了鞍山信托。
有業(yè)內(nèi)人士評(píng)點(diǎn)海爾去年 強(qiáng)勢(shì)出擊金融業(yè)的行為，認(rèn)為是意味著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本聯(lián)姻的開(kāi)始 。他們?cè)诮邮苡浾卟稍L(fǎng)時(shí)說(shuō)，海爾進(jìn)入金融領(lǐng)域則不僅是為了獲取投資收益，而是將資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模做大。張瑞敏的的理想正是：通過(guò)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本兩個(gè)輪子的互動(dòng)，把海爾集團(tuán)的真正提升為一個(gè)國(guó)際性的企業(yè)集團(tuán)。
此次海爾掀動(dòng)金融購(gòu)并風(fēng)暴貌似突然，其實(shí)這是海爾醞釀已久的邁向國(guó)際化的重要一步。其成功的關(guān)鍵在于資本鏈如何為產(chǎn)業(yè)鏈的延伸提供真正的助力。
但也有人擔(dān)心這種單純追求規(guī)模擴(kuò)大的行為會(huì)給海爾帶來(lái)負(fù)面影響。
紅塔集團(tuán)
截至2000年末，紅塔集團(tuán)總資產(chǎn)692.53億元，固定資產(chǎn)原值172.02億元，凈值114.9億元。截至2001年底，紅塔集團(tuán)已累計(jì)向外投資117億元，其中已投產(chǎn)44個(gè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)稅利9.6億元。
近年來(lái)，紅塔集團(tuán)加大資本運(yùn)做力度，如增加在交通銀行、太平洋保險(xiǎn)公司的持股比例，成為“云白藥"的第二大股東，在北京成立了專(zhuān)門(mén)從事資本運(yùn)作的公司——紅塔興業(yè)投資公司，并控股一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司——紅塔創(chuàng)新投資股份有限公司。據(jù)紅塔實(shí)業(yè)副總裁劉會(huì)疆在去年底總結(jié)時(shí)表示：紅塔證券的成立基本上完整了紅塔集團(tuán)對(duì)金融行業(yè)的投資結(jié)構(gòu)�！@種表達(dá)與一般人的認(rèn)識(shí)是有差異的。一直以來(lái)，紅塔集團(tuán)對(duì)銀行、保險(xiǎn)均有較大的投資，但在證券投資上的空白直到1999年才得以填補(bǔ)。在1999年底，紅塔集團(tuán)為20％的股份成為國(guó)信證券的名義第一大股東之一，但在深圳市資產(chǎn)管理公司及關(guān)聯(lián)公司控股70％的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，紅塔集團(tuán)除了分享滿(mǎn)意的分紅時(shí)，可能沒(méi)有太多的話(huà)事權(quán)。因此，我們才能理解，紅塔為什么要“經(jīng)過(guò)一年艱苦努力"，新成立一家以紅塔集團(tuán)為
核心，并以“紅塔"品牌命名的紅塔證券。在這里，紅塔僅投資2.6億，就獲得了較大的控制權(quán)。對(duì)于紅塔證券能夠帶來(lái)的今日可見(jiàn)的廣告效應(yīng)和未來(lái)不可預(yù)知的投資收益，紅塔集團(tuán)相當(dāng)滿(mǎn)意，認(rèn)為這是一筆相當(dāng)理想的投資。
上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司
國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的一個(gè)重要功能就是在“有進(jìn)有退，有所為有所不為"的大原則下，理順政府劃轉(zhuǎn)股權(quán)、 盤(pán)活沉淀的國(guó)有資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的增值。與上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司有關(guān)聯(lián)的券商有國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)、上海證券三家。起初都是因政府的股權(quán)劃轉(zhuǎn)而參股的。上海證券是一個(gè)很有特色的券商,它的債券交易和承銷(xiāo)水平都排在全國(guó)券商前列，盈利能力也不錯(cuò)；而在申銀萬(wàn)國(guó)新一輪增資擴(kuò)股中，上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司雖然未能同步增資，稀釋后仍然擁有9.036％的股權(quán)。
從圖中可以看出，上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司明顯重視國(guó)泰君安。這家被譽(yù)為“航空母艦”的證券公司一直處于證券業(yè)龍頭地位。為了鞏固在國(guó)泰君安的控股地位，上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司收購(gòu)了華貿(mào)、申能、大眾等一些公司的股權(quán)，準(zhǔn)備把其股權(quán)比例從16.4％提升到30％多，有關(guān)法律手續(xù)正在最后完善中。為此，上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司付出了巨額代價(jià)，它用手中的一些優(yōu)秀上市公司的法人股置換了國(guó)泰君高達(dá)20－30億的不良資產(chǎn)，為國(guó)泰君安的上市和未來(lái)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。
華能集團(tuán)
華能集團(tuán)是一個(gè)總資產(chǎn)達(dá)1500億的全國(guó)性大型企業(yè)集團(tuán)，很早以來(lái)，就一直向構(gòu)建金融控股公司的目標(biāo)邁進(jìn)。原來(lái)，一直是長(zhǎng)城證券與特區(qū)證券的大股東。1998年以12.5％成為全國(guó)第一家證券公司——特區(qū)證券的并列大股東之一，但據(jù)內(nèi)部的一些高層人士透露：因股權(quán)比例分散，幾年來(lái)，特區(qū)證券股東之間紛爭(zhēng)不斷，以致公司業(yè)務(wù)多年緋徊不前。記者經(jīng)多方來(lái)訪(fǎng)，無(wú)法從正式渠道印證上述說(shuō)法，但特區(qū)證券近年來(lái)確實(shí)業(yè)務(wù)不見(jiàn)突破，難覓當(dāng)年“敢為天下先"的勇氣、豪情與雄姿。
華能集團(tuán)從去年下半年開(kāi)始著手對(duì)長(zhǎng)城證券的控股工作，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的操作，華能集團(tuán)通過(guò)下屬系列關(guān)聯(lián)公司，以高價(jià)受讓等方式，受讓了深圳廬山置業(yè)等4家公司的股權(quán)，將對(duì)長(zhǎng)城證券的股份增持到50.68％的股權(quán)。據(jù)了解，相關(guān)法律手續(xù)尚待最后完善，目前正在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)批。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的最新政策，券商的增資擴(kuò)股等工作，中國(guó)證監(jiān)會(huì)只起一個(gè)核準(zhǔn)作用。因此，有關(guān)人士都認(rèn)為華能集團(tuán)控股長(zhǎng)城證券已成定局。
身為華能集團(tuán)南方發(fā)展公司總經(jīng)理兼任長(zhǎng)城證券副董事長(zhǎng)的趙如斌，在最近召開(kāi)的長(zhǎng)城證券2002年度工作會(huì)議表示：華能集團(tuán)增持長(zhǎng)城證券的原因之一是多年來(lái)與長(zhǎng)城證券建立了牢固的感情，二是因?yàn)橄Ｍ泄蓹?quán)后，有利于統(tǒng)一股東認(rèn)識(shí)，集中力量辦大事，促進(jìn)長(zhǎng)城證券的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。趙如斌在這次會(huì)議上還對(duì)長(zhǎng)城的員工很堅(jiān)定地表達(dá)了他的一個(gè)觀點(diǎn)：通過(guò)增持的方式緊密長(zhǎng)城證券與華能集團(tuán)的關(guān)系，既對(duì)長(zhǎng)城有利，也對(duì)華能有利。今后一個(gè)不在資本市場(chǎng)上運(yùn)作的公司是不會(huì)做大做強(qiáng)的，而一個(gè)沒(méi)有強(qiáng)大背景的證券公司也不會(huì)做大做強(qiáng)。趙如斌還承諾，華能集團(tuán)今后在自身業(yè)務(wù)發(fā)展中可以為長(zhǎng)城證券創(chuàng)造出不少市場(chǎng)機(jī)會(huì)。長(zhǎng)城證券可以憑借競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)爭(zhēng)取華能資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)份額。
據(jù)該公司相關(guān)人士透露：在這次會(huì)議上，趙如斌重申，對(duì)投資入股的企業(yè)華能是通過(guò)股權(quán)紐帶關(guān)系進(jìn)行管理的，沒(méi)有行政干預(yù)行為。因此，華能集團(tuán)入主長(zhǎng)城證券后，會(huì)保持原來(lái)經(jīng)營(yíng)班子不變、職責(zé)不變、良好勢(shì)頭不變、經(jīng)營(yíng)秩序等“四不變”。
有知情人士透露：長(zhǎng)城證券因規(guī)模中等、資產(chǎn)良好、業(yè)績(jī)不錯(cuò)，曾經(jīng)受到不少投資者的青睞。華能集團(tuán)是以相對(duì)較高的代價(jià)收購(gòu)了一些小股東的股份，而一舉確認(rèn)其在長(zhǎng)城證券的絕對(duì)控股地位。
上海糖煙酒集團(tuán)公司
在以上所有的公司中，上海糖煙酒集團(tuán)公司是一家資產(chǎn)最小，也是投資最謹(jǐn)慎的一家公司。它的總資產(chǎn)47個(gè)億，凈資產(chǎn)27個(gè)億，分別占有平安證券、大鵬證券、上海證券、興業(yè)證券2％、2％、4％、4％的股權(quán)。該公司總經(jīng)理葛俊杰并不認(rèn)為投資謹(jǐn)慎是因?yàn)橘Y金問(wèn)題，而是控制風(fēng)險(xiǎn)和分散風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。葛俊杰強(qiáng)調(diào)，他投資券商并不僅僅是為了投資回報(bào)，而是要借助證券公司的資源加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部的資本運(yùn)作，利用券商的研究力量為企業(yè)轉(zhuǎn)型提供戰(zhàn)略咨詢(xún)。一言以蔽之，就要是與證券公司構(gòu)筑一個(gè)相互發(fā)展的平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)資本與產(chǎn)業(yè)的互動(dòng)。據(jù)了解，國(guó)內(nèi)百貨業(yè)的平均利潤(rùn)只有2％，因此糖煙酒公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的要求特別迫切。
葛俊杰挑選券商的標(biāo)準(zhǔn)也與眾不同，他主要看重證券公司的業(yè)務(wù)特色和經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，力圖在券商中尋找一種優(yōu)秀企業(yè)的運(yùn)行模式。據(jù)葛俊杰評(píng)價(jià)，所投資券商各具特色，興業(yè)證券經(jīng)營(yíng)謹(jǐn)慎且比較穩(wěn)健，大鵬證券經(jīng)營(yíng)班子透明、開(kāi)放、市場(chǎng)化，平安證券以平安保險(xiǎn)為支撐，發(fā)展前景看好，因此都有吸引投資的地方。葛俊杰強(qiáng)調(diào)：我現(xiàn)在是以風(fēng)險(xiǎn)投資的理念投資證券公司。目前證券行業(yè)正處于一個(gè)大的格局調(diào)整，只有在調(diào)整中堅(jiān)持專(zhuān)業(yè)化管理、品牌化經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)化探索的券商才會(huì)形成核心競(jìng)爭(zhēng)力也。也只有挑選這樣的公司，才會(huì)有良好的投資回報(bào)。
三
�。ㄒ唬╆P(guān)于投資者的特征
以上描述可能無(wú)法窮盡證券公司的投資者的全貌，但應(yīng)該能夠勾勒出其中主要投資者的概況。這些投資券商超過(guò)兩家以上、逐漸在形成各種不同“系"列的投資者主要有以下特點(diǎn)：
1 這些投資者都是資產(chǎn)龐大，動(dòng)輒百億千億的多元化經(jīng)營(yíng)的特大型企業(yè)集團(tuán)。它們是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最活躍最有生命力的部分；是支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量。除了龐大的資金外，它們還擁有盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的、蘊(yùn)藏豐富的社會(huì)資源和企業(yè)資源，為證券公司今后的兼并重組奠定了基礎(chǔ)。
2 這些投資者都有構(gòu)建金融控股公司的理想，甚至已初步搭建了金融控股公司的雛形。在涉足證券領(lǐng)域之前，多已涉足銀行、保險(xiǎn)、期貨、信托等金融業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域。如山東電力集團(tuán)、華僑城集團(tuán)、
華能集團(tuán)、紅塔集團(tuán)、香港招商局集團(tuán)等等，包括資產(chǎn)最小的上海糖煙酒集團(tuán)都概莫能外。他們都表現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互融合的強(qiáng)烈愿望，有的已經(jīng)正式向國(guó)家報(bào)批組建金融控股集團(tuán)。他們一致認(rèn)為以金融控股為模式的混業(yè)經(jīng)營(yíng)是提高個(gè)體金融機(jī)構(gòu)效益、提升我國(guó)金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的必然趨勢(shì)，他們今天的所有準(zhǔn)備都是為明天的混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)未雨綢繆。
3 這些公司目前都處于急劇擴(kuò)張階段，對(duì)外投資多采取進(jìn)攻性戰(zhàn)略，多數(shù)還沒(méi)有來(lái)得及系統(tǒng)檢討擴(kuò)張中的得失，基本上對(duì)金融控股集團(tuán)公司中的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制沒(méi)有足夠認(rèn)識(shí)。在采訪(fǎng)中，很少有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人提及這一問(wèn)題。在記者的連續(xù)追問(wèn)下，或曰：適當(dāng)控制投資規(guī)模；或曰：加強(qiáng)道德教育。對(duì)金融控股集團(tuán)中因不當(dāng)內(nèi)部交易可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)傳遞和放大、對(duì)集團(tuán)內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)問(wèn)題、對(duì)集團(tuán)間成員財(cái)務(wù)狀況的透明度和有效監(jiān)管問(wèn)題、對(duì)集團(tuán)成員的決策自主權(quán)問(wèn)題都幾乎沒(méi)有人進(jìn)行過(guò)系統(tǒng)考慮。
4 這些投資者普遍看好證券行業(yè)的未來(lái)。雖然大家共同經(jīng)歷了2001年證券行業(yè)的嚴(yán)冬，也清楚地了解這個(gè)行業(yè)的門(mén)檻正在逐步降低、競(jìng)爭(zhēng)越演越烈。但受訪(fǎng)者不約而同地告訴記者，縱向比較，證券行業(yè)的暴利時(shí)代結(jié)束了，但橫向相比，它還是一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)，隨著著該行業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓寬，應(yīng)該還是大有可為。另外一個(gè)很重要的原因的為了共同構(gòu)筑資本運(yùn)作的平臺(tái)。正如長(zhǎng)城證券副董事長(zhǎng)趙如斌所言，今后一個(gè)不在資本市場(chǎng)上運(yùn)作的公司是不會(huì)做大做強(qiáng)的，而一個(gè)沒(méi)有強(qiáng)大背景的證券公司也不會(huì)做大做強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)集團(tuán)在自身業(yè)務(wù)發(fā)展中可以為證券公司創(chuàng)造出不少市場(chǎng)機(jī)會(huì)。證券公司可以憑借母公司的優(yōu)勢(shì)爭(zhēng)取更多的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)份額。
5 但從這些投資者的投資行為也可以看出，他們有些投資行為帶有不可避免的盲目性和沖動(dòng)性。對(duì)于一些以國(guó)有企業(yè)為主體的投資者來(lái)說(shuō)，這些行為明顯是由于股權(quán)主體缺位而造成的盲目投資；對(duì)于一些民營(yíng)性質(zhì)的資本來(lái)說(shuō)，很多是因政策阻礙長(zhǎng)期徘徊在證券公司門(mén)外而缺乏對(duì)這一行業(yè)深刻了解而造成的投資失誤。
同時(shí)，其中不少所謂產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合還是相當(dāng)表面化的：以上市公司的股權(quán)抵押貸款，以金融機(jī)構(gòu)的資金補(bǔ)充自己的流動(dòng)資金，以對(duì)證券公司的投資為名，借錢(qián)給證券公司炒股票�？瓷先�，我們的企業(yè)已經(jīng)與金融市場(chǎng)“緊密”地結(jié)合在一起，實(shí)際上金融資本與產(chǎn)業(yè)鏈條并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正意義上的互動(dòng)，有的甚至是完全割裂的。無(wú)怪乎，某些企業(yè)由于主業(yè)不佳，一下子就轉(zhuǎn)型成為金融投資公司。類(lèi)似情形不勝凡舉。
�。ǘ┰谶@些企業(yè)集團(tuán)參股券商的過(guò)程中，也表現(xiàn)出一些新的投資特點(diǎn)：
1 在政策放開(kāi)以后，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始謀求絕對(duì)控股地位。如華能集團(tuán)正在試圖用高價(jià)收購(gòu)長(zhǎng)城證券的分散股權(quán)，形成在長(zhǎng)城證券的絕對(duì)控股地位；山東電力集團(tuán)在蔚深證券的增資擴(kuò)股中毫不猶豫地捍衛(wèi)其大股東地位；深圳市投資管理公司從不放松自己在國(guó)信證券的控股權(quán)。在新的尚未塵埃落定的券商增資或重組中，這種事例比比皆是。即便在沒(méi)有條件絕對(duì)控股的情形下，這些法人投資者也在力圖爭(zhēng)取更大的“話(huà)事權(quán)"，他們逐步降低或退出在一些具有強(qiáng)勢(shì)股東的券商中的股權(quán)，僅僅是為了參股分紅的投資者越來(lái)越少。
2 多數(shù)投資者普遍看好中等規(guī)模、資產(chǎn)干凈、營(yíng)業(yè)部布局合理的中型券商。如長(zhǎng)城證券、蔚深證券等。一個(gè)原因是其規(guī)模不大，投資者可以用較小的代價(jià)獲得較大的控制權(quán)。如山東電力集團(tuán)用3億多就獲得了蔚深證券34.7％的控制權(quán)，華僑城集團(tuán)用2個(gè)多億就占有蔚深證券20％的股份，而它如果要在南方證券保持同樣的股份將近要投資7個(gè)億。又如紅塔集團(tuán)在國(guó)信證券投資4個(gè)億才占其20％的股份，還要面對(duì)深圳市投資管理公司這個(gè)絕對(duì)控股的大股東，而在紅塔證券它僅僅投資2個(gè)億就成為公司的核心力量，并享受用自己品牌命名券商的無(wú)上榮耀和廣告效應(yīng)。另外一個(gè)原因：投資者們普遍認(rèn)為證券市場(chǎng)格局未定，目前所謂的大券商并沒(méi)有優(yōu)勝他人的核心競(jìng)爭(zhēng)力。證券市場(chǎng)可謂“中原鹿正肥"，正是有市場(chǎng)意識(shí)、管理能力、沒(méi)有包袱的中型券商逐鹿中原、爭(zhēng)奪市場(chǎng)的大好時(shí)機(jī)。一些投資者正信心百倍地發(fā)出“未來(lái)之市場(chǎng)是誰(shuí)家之天下"的質(zhì)疑。
3 這些投資者普遍愿意投資兩家以上的證券公司。一則是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，二則是鞏固地位，三則是在未來(lái)資本運(yùn)做中互為呼應(yīng)。當(dāng)然還有一部分投資者認(rèn)為，對(duì)于一個(gè)有著相對(duì)較高收益的行業(yè)，投資比例相對(duì)較高一些也沒(méi)有太大關(guān)系。另外從一些投資者的表現(xiàn)來(lái)看，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)放開(kāi)券商增資的要求，降低證券業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻以后，這些法人投資者開(kāi)始有了更多的選擇自由，他們開(kāi)始關(guān)注不同證券公司的不同特色和業(yè)務(wù)的互補(bǔ)性。
作者：廖 暉 來(lái)源：《證券時(shí)報(bào)》
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