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中外券商風(fēng)險控制對比
西方券商風(fēng)險控制體系：高收益的后盾良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、嚴(yán)密的監(jiān)管體系和完備的法律體系是證券市場穩(wěn)定的基本條件，為有效地防范各類風(fēng)險，我們可以借鑒一些西方國家或地區(qū)風(fēng)險防范風(fēng)險。
國外一些證券公司在謀求高收益的同時，對確認(rèn)、評估、監(jiān)督、控制各種業(yè)務(wù)的風(fēng)險采取了種種有效措施：包括建立統(tǒng)一的風(fēng)險控制構(gòu)架，如組織體系、設(shè)計風(fēng)險預(yù)警監(jiān)測方法、制定操作程序；制定嚴(yán)格的風(fēng)險管理政策和操作程序；設(shè)計科學(xué)的風(fēng)險測評工具；培養(yǎng)高素質(zhì)的專業(yè)風(fēng)險管理人才。
國外風(fēng)險控制的組織體系大同小異，一般設(shè)立董事會下屬的“風(fēng)險管理委員會”，由公司各主要部門的主管、主要業(yè)務(wù)主管副總裁、財務(wù)總監(jiān)以及融資部、信貸部、證券部、策略專家組成，是一種由橫向聯(lián)系與本職工作縱向聯(lián)系形成的矩陣網(wǎng)絡(luò)式監(jiān)管體系，主要對公司的資金來源、資金投向及資金流動性等方面的政策及業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。具體負(fù)責(zé)風(fēng)險監(jiān)管政策的建議、討論、制定和協(xié)調(diào)；各部門風(fēng)險限額的確定與豁免；風(fēng)險評估、確認(rèn)、建議與意見；風(fēng)險水平、結(jié)構(gòu)、目標(biāo)的調(diào)整。該委員會一般下設(shè)若干專業(yè)風(fēng)險控制部門，各部門之間保持經(jīng)常性的溝通與交流。
在預(yù)警監(jiān)測方法方面，主要通過VAR（風(fēng)險評估）分析法、應(yīng)力分析法、場景分析法確認(rèn)與計量市場風(fēng)險；通過對政治、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展動向定期評估風(fēng)險；運營風(fēng)險主要通過對日常事務(wù)的監(jiān)管來預(yù)測。
在操作程序上，通過制定風(fēng)險確認(rèn)、標(biāo)估的標(biāo)準(zhǔn)和方法，以及風(fēng)險控制的操作流程對業(yè)務(wù)單位進(jìn)行風(fēng)險評估，同時向風(fēng)險主管經(jīng)理報告風(fēng)險狀況并提出風(fēng)險控制對策。
西方券商風(fēng)險控制法寶：規(guī)模結(jié)構(gòu)流動衍生保險
西方券商在風(fēng)險控制的具體措施上，則有以下幾項重點：
一是規(guī)模經(jīng)營。在境外券商中，美林、摩根斯坦利等資本額都在100億美元以上。
二是保證資產(chǎn)的流動性。國外大型證券公司的資產(chǎn)主要有現(xiàn)金、等價現(xiàn)金、證券、抵押性短期融資協(xié)議、應(yīng)收項目和監(jiān)管儲備現(xiàn)金，具有較好的流動性。投資高度的流動性為公司融資及資產(chǎn)管理提供很大的便利和靈活性。美林、摩根斯坦利、萊曼兄弟等公司流動性資產(chǎn)占資產(chǎn)的比重分別保持在93％、97％、98％左右。
三是用衍生產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險。西方證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)積極利用自身優(yōu)勢對商品、利率、匯率、期權(quán)、股票價格、指數(shù)等合約等進(jìn)行組織、分解，通過開發(fā)和使用各種非常復(fù)雜的衍生產(chǎn)品滿足客戶的不同需求。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)同時還利用這些衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值、規(guī)避風(fēng)險、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理。
四是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)控制措施。西方證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)控制主要由資產(chǎn)構(gòu)成中各要素的比例，如資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)、股本結(jié)構(gòu)、流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、長期負(fù)債與短期負(fù)債結(jié)構(gòu)等構(gòu)成。投資銀行根據(jù)公司各業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的市場機(jī)會、收益率、市場風(fēng)險、資產(chǎn)流動性，評級機(jī)構(gòu)的評級標(biāo)準(zhǔn)及公司的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略配置資產(chǎn)，形成合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
五是券商保險制度。即通過建立全國性券商保險機(jī)構(gòu)及保險基金，防止由于缺少經(jīng)營競爭或利益之間的相互兼并而對客戶造成損害，保障整個證券市場健康發(fā)展。世界許多經(jīng)濟(jì)體都建立了券商保險制度，并取得良好的效果。美國《證券投資保持保護(hù)法》規(guī)定，設(shè)立證券投資者保護(hù)協(xié)會，要求所有在證券交易所注冊的投資銀行必須成為該協(xié)會的會員，并按照公司毛利的5‰交納會費，以建立保險基金，用于證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)財務(wù)困難或破產(chǎn)時債務(wù)清償。新加坡的《證券法》規(guī)定，各證券交易所必須建立會員忠誠基金，該基金由證券交易所、交易所會員、基金投資收益等組成，用于證券交易所會員公司發(fā)生支付困難和債務(wù)危機(jī)時的補償和救濟(jì)。
我國券商風(fēng)險管理現(xiàn)狀：喜憂參半?yún)⒉畈积R
中國證券業(yè)競爭激烈，自1993年以來基本上是3年一個周期，3年后前10位券商的排名總會出現(xiàn)一次大調(diào)整。誰能抓住機(jī)遇，率先與國際接軌，誰就可能成為下一次大調(diào)整的佼佼者。東南亞金融危機(jī)與加入WTO的雙重壓力，使得國內(nèi)券商對風(fēng)險控制的重視程度有了大幅度的提高。
通過一些非官方的國內(nèi)券商風(fēng)險現(xiàn)狀調(diào)查發(fā)現(xiàn)，券商內(nèi)部風(fēng)險控制較好的是業(yè)務(wù)操作控制、授權(quán)批準(zhǔn)控制、實物安全控制，而較差的是內(nèi)部稽核控制、組織結(jié)構(gòu)控制。由于缺乏內(nèi)部稽核及控制，一個交易員將百年銀行———巴林銀行毀于一旦，這足以說明我國券商的風(fēng)險仍然很大。
總體上看，我國券商風(fēng)險評估指標(biāo)體系已初步形成。中國證監(jiān)會根據(jù)券商的風(fēng)險制定了一系列控制指標(biāo)，常用的風(fēng)險衡量指標(biāo)包括以下四組，分別從不同層面揭示了券商可能面臨的風(fēng)險。對券商來說，根據(jù)這些指標(biāo)預(yù)警風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)風(fēng)險具有很重要的意義。
近幾年來國內(nèi)券商基本都建立了風(fēng)險管理部。其中，風(fēng)險控制委員會一般由公司高層領(lǐng)導(dǎo)組成，從經(jīng)營戰(zhàn)略的角度引領(lǐng)整個公司沿著合法合規(guī)的方向發(fā)展；專家評審委員會主要參與對證券包銷、貸款與抵押融資等融資業(yè)務(wù)的審批，以及投資銀行業(yè)務(wù)的立項、策劃、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的咨詢評審和擬上報項目材料的評審，還參與對公司開拓新業(yè)務(wù)，增設(shè)新網(wǎng)點的審批；證券投資決策委員會則負(fù)責(zé)制定自營業(yè)務(wù)的投資原則、交易限額，并有權(quán)要求自營部門減少對個別高風(fēng)險產(chǎn)品的持有量，同時進(jìn)行重大投資決策，并制定防范和控制風(fēng)險的措施。
券商對分支機(jī)構(gòu)的管理也在加強。近年，分支機(jī)構(gòu)的違規(guī)操作或越權(quán)經(jīng)營已成為券商風(fēng)險的主要誘因。按有關(guān)法規(guī)，證券公司實行一級法人制，對分支機(jī)構(gòu)的行為承擔(dān)全部的民事和刑事責(zé)任。因此，從理論上說，券商每增加一個分支機(jī)構(gòu)，就增加一份風(fēng)險。分支機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)離總部，經(jīng)營自主權(quán)大，容易受主要負(fù)責(zé)人意志的支配，急功近利、市場追逐傾項向嚴(yán)重，如果沒有嚴(yán)密的監(jiān)督機(jī)制，很容易由于部門的違規(guī)操作而將整個公司拖入泥潭。近來券商大多建立了針對分支機(jī)構(gòu)的資金管理、交易清算、人事安排、業(yè)務(wù)發(fā)展和信息檢索等風(fēng)險控制機(jī)制，通過計算機(jī)中心對各營業(yè)部的動態(tài)數(shù)據(jù)和靜態(tài)數(shù)據(jù)進(jìn)行實時監(jiān)控，力求將利益激勵、風(fēng)險控制和穩(wěn)定發(fā)展有機(jī)結(jié)合，形成一套穩(wěn)健而不失活力的經(jīng)營管理模式。
電腦通信技術(shù)的充分利用，也是風(fēng)險控制的有效手段。證券業(yè)電子化程度很高，無論是證券交易所與各券商、各券商與其下屬營業(yè)部，以及營業(yè)部與客戶之間的數(shù)據(jù)傳輸，都要通過嚴(yán)密的電腦系統(tǒng)。小鍵盤下單、遠(yuǎn)程大戶室、及時行情、指令傳輸、回報反饋，證券公司的每一項運作都離不開電腦系統(tǒng)的支持。任何設(shè)備故障、數(shù)據(jù)丟失、程序出錯及系統(tǒng)中斷均會帶來經(jīng)濟(jì)乃至信譽的損失，甚至誘發(fā)投資者的激動情緒，增加導(dǎo)致社會不安定的因素。目前國內(nèi)券商一般都比較重視電腦通信系統(tǒng)硬件設(shè)施、軟件環(huán)境的配置，對電腦通信系統(tǒng)的管理體系，數(shù)據(jù)管理、事故處理等方面加以關(guān)注，防范技術(shù)風(fēng)險。國內(nèi)許多券商現(xiàn)在都在加強網(wǎng)上證券交易建設(shè)，網(wǎng)上炒股已在很多證券公司推出，其安全性問題也正逐步被解決。證券電子商務(wù)的發(fā)展，使得電腦系統(tǒng)從后臺走到了前臺，日益成為證券市場的主角。
內(nèi)部稽核審計日趨加強。按證監(jiān)會規(guī)定，證券公司必須建立的稽核部門，配備業(yè)務(wù)素質(zhì)較高，不低于公司在冊人數(shù)1％的專職稽核人員，對公司及所屬機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)、財務(wù)、會計及其他經(jīng)營管理活動的合法性、合規(guī)民生、準(zhǔn)確性
和效益性進(jìn)行檢查監(jiān)督。同時，以開展定期審計和必要的專項審計作為補充。
中國券商風(fēng)險管理瓶頸：人才技術(shù)理念制度
雖然國內(nèi)券商這幾年比較注意風(fēng)險管理，但從去年以來行情下跌，暴露出券商內(nèi)部管理體制的薄弱，絕大部分證券公司在技術(shù)上還僅僅停留在定性管理階段。許多證券公司缺乏有效的風(fēng)險控制工具，不少問題往往只能在事后察覺。券商雖集中了大量經(jīng)營型人才，便普遍缺乏風(fēng)險管理型人才。而海外著名的投資銀行不僅具備了完善的風(fēng)險管理制度，而且采取了高度計量化、計算機(jī)化的管理技術(shù)。
券商始終缺乏一套自上而下的風(fēng)險控制體系，更是關(guān)鍵所在。長期以來，尋求長遠(yuǎn)發(fā)展和追逐短期利益一直是券商發(fā)展過程中的一對矛盾體。盡管多年前券商已為國債期貨事件以及其后的國債回購事件付出了慘重代價，但前車之鑒并未為后來者吸取，在面對利潤、市場占有率和風(fēng)險的選擇時，券商往往還選擇以犧牲后者為代價。盡管券商一般成立內(nèi)控小組，但在爭搶承銷項目時，不僅爭相打起了價格戰(zhàn)，還迎合上市公司口味，采取變通手段在二級市場上拉高股價，甚至不惜參與造假。市場好時僥幸過關(guān)，市場強差人意時，種種問題均暴露了出來。
券商風(fēng)險管理的薄弱不僅有自身的問題，而且另一個因素也不能忽視，那就是作為一個行業(yè)，券商本身無法超越整個市場的制度環(huán)境，某些制度和市場的缺陷也是造成風(fēng)險的原因之一。譬如，中國股市沒有做空機(jī)制，使得券商等機(jī)構(gòu)投資者的自營業(yè)務(wù)很難在大勢不好時規(guī)避風(fēng)險；新的金融產(chǎn)品的審批權(quán)在政府手里，券商即使有金融創(chuàng)新的能力，也無法利用其來賺取利潤，回避風(fēng)險；承銷業(yè)務(wù)中券商一般處于弱勢地位，為了能做成項目，往往不得不順應(yīng)企業(yè)的“口味”提供“服務(wù)”，而這容易給券商帶來法律風(fēng)險。
作者：國海證券研發(fā)中心 楊德釗 來源：《中國證券報》
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