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券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特點與風(fēng)險
近年來,券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,已經(jīng)成為綜合性券商的業(yè)務(wù)支柱之一,但其中也暴露出不少的問題和弊病。目前,券商接受委托資產(chǎn)管理的規(guī)模據(jù)估計可能超過600億元。
委托理財找老大
據(jù)金網(wǎng)統(tǒng)計,在去年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的高峰時期,截至2001年10月,共有247家上市公司委托了130多家公司進行理財業(yè)務(wù),涉及金額超過了200億元。其中,券商的市場份額占到一半左右,共有39家券商接受了131家上市公司的委托業(yè)務(wù),涉及金額110多億元。在前20家受托金額最大的公司中,有券商14家
從這些公開數(shù)據(jù)我們還可以看到,目前券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有如下的特點:
一是大券商占據(jù)了主要的市場份額,市場集中度較高。一般而言,總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模較大,信譽好、資金運作水平高的券商容易得到委托者的青睞。統(tǒng)計資料顯示,受托資金規(guī)模的前五名國泰君安、南方、國通、海通和興業(yè)證券的受托規(guī)模占了券商總受托規(guī)模的44.92%。
二是多數(shù)委托理財協(xié)議是年底和年初前后簽署的,這意味著每到年底券商都將面臨兌付高峰。從去年10月的數(shù)據(jù)看,上市公司委托理財期限在一年左右的合同共有59起,占委托合同總量的43.70%；期限在6個月的合同有17起,占12.5%。多數(shù)合同都在去年底到期。因此,每到年底股市就存在較大的抽資壓力,這也是1993年以來每年年底大多無行情的主要原因之一。
三是券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要來自核心客戶。在券商接受上市公司委托理財?shù)臉I(yè)務(wù)中,有相當(dāng)一部分是兩者在以往存在著深入的業(yè)務(wù)關(guān)系或其他關(guān)系,可以認(rèn)為券商委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一個重要組成部分來自其核心客戶。券商通過委托理財業(yè)務(wù)實際上加強了與上市公司的這種核心客戶關(guān)系。
全員虧損無法避免
從1996年到2001年上半年,券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模得到迅速擴張,也為券商帶來了豐厚的利潤。然而,去年下半年開始股市經(jīng)歷了深幅調(diào)整,到今年1月在短短7個月里跌幅達到了40%,券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也由此遭受重創(chuàng),面臨巨額虧損,市場上甚至一度傳言一些券商到了破產(chǎn)的邊緣。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計,2001年券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全員虧損的局面是不可避免的,虧損總額在20%以上。
與此相應(yīng),資產(chǎn)管理的委托方也面臨著無法收回投資收益甚至本金的風(fēng)險,上市公司不能如期收回委托理財資金的消息頻見報端。為應(yīng)對這一局面,去年年底和今年年初,不少上市公司提前終止了與券商簽訂的委托理財合同,而更多的公司則采用延期合同的方式來回避這一風(fēng)險,如收回一半本金和全部利潤,剩余資金繼續(xù)委托,或者收回利潤,本金繼續(xù)委托。因此,今年券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模并不像人們想象的那樣會出現(xiàn)大幅萎縮。但是,由于很多委托合同都是在去年上半年市場處于2000點以上時簽訂的,因此今后兩年,券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的壓力依然沉重。可以說,今后的很長一段時間,券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都要為醫(yī)治2001年的創(chuàng)傷而付出代價。
灰色地帶風(fēng)險多
2001年的股市大調(diào)整使券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨困境,而這一業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的種種不規(guī)范現(xiàn)象和問題也集中暴露出來:
首先便是相關(guān)政策法規(guī)的缺位,非市場風(fēng)險難以把握。雖然去年11月28日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》,對受托人、委托人的資格、權(quán)利和義務(wù),資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作與監(jiān)督管理等方面做出了具體規(guī)定,但《投資基金法》和《資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則》等有關(guān)法律法規(guī)正在討論制定的過程中,券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)仍然存在許多"灰色"地帶。
其次,市場容量和結(jié)構(gòu)存在缺陷,投資品種單調(diào),使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)難以規(guī)避市場風(fēng)險。
第三,市場缺乏有利于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)健康發(fā)展的投資理念和投資群體,違規(guī)操作的風(fēng)險巨大。券商目前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的合同期大多為半年或一年,在如此短的時間內(nèi)券商難以制定出穩(wěn)健、周密的投資計劃。而為了獲得承諾的高額回報,券商不可避免地出現(xiàn)哄抬股價、勾結(jié)操縱和做莊等違規(guī)行為。
第四,回報方式的不規(guī)范使券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨支付風(fēng)險。目前的券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以固定回報型和保底分成型為主,其中尤以固定回報型受到委托方的青睞。在牛市時這種杠桿效應(yīng)為券商帶來了豐厚的利潤,但一旦市場走熊,原先沒有被注意的風(fēng)險便開始暴露出來,甚至達到券商難以控制的地步。
最后,業(yè)務(wù)發(fā)展的不規(guī)范使券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨"內(nèi)部人"控制風(fēng)險。
前十位券商接受上市公司委托理財?shù)臓顩r
排序 證券公司 委托理財家數(shù) 資金總量(萬元)
1 國泰君安證券 20 227300
2 南方證券 11 95000
3 國通證券 4 85000
4 海通證券 10 66318
5 興業(yè)證券 5 63000
6 國信證券 5 57500
7 西南證券 5 50600
8 銀河證券 5 50000
9 申銀萬國證券 49442.5
10 長城證券 3 38800
作者：國泰君安證券研究所 聞岳春 朱生球 楊阿侖 來源：全景網(wǎng)絡(luò)
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