入世后我國證券公司發(fā)展環(huán)境及應(yīng)對(duì)措施

    
    一、證券業(yè)對(duì)外開放大門已經(jīng)打開

    2001年12月11日，我國成為WTO正式成員。同日，證監(jiān)會(huì)宣布了我國證券業(yè)對(duì)外開放的內(nèi)容和步驟：包括允許外國機(jī)構(gòu)設(shè)立合營(yíng)基金管理公司，外資比例不超過33％，加入后3年內(nèi)，外資比例不超過49％；加入后3年內(nèi)，允許外國證券公司設(shè)立合營(yíng)證券公司，外資比例不超過1/3，合營(yíng)公司可以從事A股的承銷，B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易，以及發(fā)起設(shè)立基金。

    加入WTO后，證券業(yè)作為我國服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域里的一個(gè)重要行業(yè)，將呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)對(duì)外開放格局，國外證券公司進(jìn)入我國證券市場(chǎng)的大門已經(jīng)打開，一批國際知名的證券公司將加大步伐進(jìn)入我國證券業(yè)，與我國證券公司相互合作，同臺(tái)競(jìng)技，共同發(fā)展。我國證券公司既面臨巨大挑戰(zhàn)，又存在許多機(jī)遇。

    二、中外證券公司合作步伐加快

    在加入WTO的大背景下，我國許多著名券商已經(jīng)行動(dòng)起來了。從2001年初國泰君安與安聯(lián)----德累斯頓集團(tuán)簽訂基金業(yè)務(wù)合作協(xié)議以來，已有銀河證券、申銀萬國證券、光大證券、南方證券、國通證券、海通證券、廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券等十余家證券公司與國外著名投資銀行簽訂了合作協(xié)議。

    中外券商加強(qiáng)合作不僅僅是應(yīng)對(duì)入世的應(yīng)急措施，而是有其內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，中外券商精誠合作可以達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)。國外券商最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于資金、經(jīng)驗(yàn)、人才、品牌、強(qiáng)大的創(chuàng)新能力、高質(zhì)量和具有特色的專業(yè)化服務(wù)、國際資本市場(chǎng)上的領(lǐng)導(dǎo)地位以及全球客戶和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。國內(nèi)券商的最大優(yōu)勢(shì)是熟悉中國國情和客戶特點(diǎn)，親歷了10年來中國證券市場(chǎng)發(fā)展的洗禮，熟悉中國國情，在國內(nèi)資本市場(chǎng)的網(wǎng)點(diǎn)布局以及市場(chǎng)人才方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用也相對(duì)較低。國外券商看中的主要是中國巨大而且具有良好發(fā)展前景的新興證券市場(chǎng)，希望通過合作盡快進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，并為未來發(fā)展開辟道路。國內(nèi)券商則希望在三年過渡期里通過加強(qiáng)合作吸取他們?cè)诠芾�、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)理念上的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，彌補(bǔ)目前業(yè)務(wù)上的缺陷，增強(qiáng)抗沖擊能力，按照國際慣例積極參與國際競(jìng)爭(zhēng)，為三年后迎接更大規(guī)模的外資進(jìn)入作好準(zhǔn)備。

    入世后外資企業(yè)上市享受國民待遇無疑會(huì)促進(jìn)中外證券公司的合作。外企與境外券商有著千絲萬縷的聯(lián)系，正象外國券商對(duì)中資企業(yè)的深入了解有著天然的局限性那樣，外企對(duì)合營(yíng)證券公司的信任度要大大高于國內(nèi)券商。事實(shí)上，隨著加入WTO，外企上市、外資并購、國內(nèi)企業(yè)重組業(yè)務(wù)存在巨大潛在市場(chǎng)，中外合營(yíng)券商在爭(zhēng)奪外企投行項(xiàng)目以及企業(yè)并購重組方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，如果抓住機(jī)遇，周密合作，中外券商定能實(shí)現(xiàn)雙贏局面。

    三、 國外證券公司大規(guī)模進(jìn)入的時(shí)機(jī)和方式

    當(dāng)然，我們對(duì)目前中外券商合作熱潮需客觀冷靜分析。國外券商大舉進(jìn)入中國這個(gè)具有巨大潛力的新興證券市場(chǎng)的趨勢(shì)是毫無疑問的，但時(shí)機(jī)以及方式的選擇則依賴于他們的發(fā)展戰(zhàn)略。他們可能選擇盡早與國內(nèi)券商合作，以在未來競(jìng)爭(zhēng)中搶奪有利地位，作為全面進(jìn)入中國資本市場(chǎng)的橋頭堡，而把形式上的控股問題放到次要位置。也可能根據(jù)我國證券業(yè)對(duì)外開放時(shí)間表，等三年后可以控股時(shí)再大舉進(jìn)入，以充分發(fā)揮其資金、技術(shù)、品牌上的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)其自主發(fā)展戰(zhàn)略，避免在三年過渡期內(nèi)技術(shù)、品牌優(yōu)勢(shì)被中方合作者過度利用，這也是目前中外券商之間的合作大都處于合作協(xié)議階段，實(shí)質(zhì)性合作尚需解決許多技術(shù)問題的重要原因。例如，根據(jù)我國入世承諾，目前成立的中外合營(yíng)公司中，無論是合營(yíng)證券基金管理公司或證券公司，三年內(nèi)中方絕對(duì)控股。但中外合營(yíng)證券公司設(shè)立條例征求意見稿則僅要求中方不低于1/3，并沒有要求中方擁有控股，因此三年以后，外方肯定會(huì)提出增加股權(quán)比例進(jìn)而要求增加管理控制權(quán)等要求，這些都要在合營(yíng)公司章程中考慮到的。因?yàn)�，證券業(yè)開放是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，我國證券公司決不能有任何松懈，要充分利用這三年的緩沖期，不斷學(xué)習(xí)，苦練內(nèi)功，迎接未來外方控股的基金管理公司或證券公司的挑戰(zhàn)。

    四、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的激烈競(jìng)爭(zhēng)仍將在國內(nèi)券商之間展開

    加入WTO后，國外券商將全面進(jìn)軍中國證券業(yè)，但在具體業(yè)務(wù)上是有明顯差異的。

    經(jīng)過10多年的快速發(fā)展，我國目前已有100多家券商，其業(yè)務(wù)都集中在傳統(tǒng)的股票承銷、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、以及一些自營(yíng)業(yè)務(wù)上，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占業(yè)務(wù)收入的一半以上，企業(yè)在投資咨詢、收購與兼并、投資理財(cái)?shù)壤麧?rùn)率更高的創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面尚未有效開展。這種沒有特色和核心競(jìng)爭(zhēng)力，靠行情吃飯的經(jīng)營(yíng)模式在行情好時(shí)大家都能過小康生活，行情不好時(shí)許多券商就面臨危機(jī)，在今年的弱市行情下券商捉襟見肘的應(yīng)對(duì)措施就是明證。同時(shí)，國內(nèi)資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行、信托公司甚至一些IT公司也逐步獲準(zhǔn)涉足證券業(yè)，從事網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等，這使證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，券商高額壟斷利潤(rùn)時(shí)期已去不復(fù)返了。

    加之，入世后我國傭金制度的市場(chǎng)化改革是大勢(shì)所趨，傭金下調(diào)或與國際通行的自由傭金制度接軌將使證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)大幅度減少，競(jìng)爭(zhēng)將更加慘烈，新增業(yè)務(wù)將主要向綜合實(shí)力強(qiáng)、服務(wù)好的大券商集中，一些實(shí)力較弱、過分依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的中小券商將面臨生存危機(jī)。

    鑒于國內(nèi)券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)達(dá)到白熱化程度，外資不可能從中獲取更多收益，加之其運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較高，將不會(huì)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及小規(guī)模承銷項(xiàng)目上以己之短攻我之長(zhǎng)。合營(yíng)證券公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)將是大規(guī)模承銷項(xiàng)目，以及資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)重組、投資咨詢等新興業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)仍將主要在國內(nèi)券商之間展開。

    五、合營(yíng)或外資證券公司業(yè)務(wù)將集中在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上

    加入WTO后，外資進(jìn)入證券業(yè)已是大勢(shì)所趨，國內(nèi)券商將面對(duì)更大更強(qiáng)的對(duì)手，富有專業(yè)技巧的外國投資銀行在入世后必定分食市場(chǎng)份額，特別是利用其強(qiáng)大的資本規(guī)模和高素質(zhì)人才的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域大顯身手。事實(shí)上，美林證券、摩根斯坦利等國外著名證券公司包括包括資產(chǎn)重組、資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)管理和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略策劃等在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過承銷、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入，而且呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。

    入世后，企業(yè)不斷增加的資產(chǎn)重組、戰(zhàn)略策劃等需求為券商開辟了廣闊的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的合法化必

將促使此業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)在中國具有良好發(fā)展前景，關(guān)鍵是服務(wù)水平和質(zhì)量。特別是三年后，外資控股證券公司的出現(xiàn)必將加劇中外券商在證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)。國內(nèi)券商一定要未雨綢繆，必須充分利用三年的緩沖期，在合作中不斷學(xué)習(xí)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，加強(qiáng)自身建設(shè)，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，爭(zhēng)取在未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域占有一席之地。

    六、國內(nèi)證券公司整合加劇

    加入WTO后，不僅上市公司之間的資產(chǎn)重組和并購成為熱點(diǎn)，券商間的并購重組也必將加劇。我國目前有115家券商之多，處于數(shù)量多、規(guī)模小、業(yè)務(wù)雷同、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)的格局，在今年的弱市行情下，許多中小券商業(yè)務(wù)和利潤(rùn)枯竭，面臨生存危機(jī)。面臨入世挑戰(zhàn)，國內(nèi)券商必須迅速發(fā)展，做大、做強(qiáng)、做出特色，不僅要與國外券商進(jìn)行合作，而且國內(nèi)券商之間的并購重組也是大勢(shì)所趨。最終將形成象發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家那樣，通過打造品牌并持續(xù)提升品牌價(jià)值，提供專業(yè)化并具有特色的服務(wù)，形成券商寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，即少數(shù)券商將集中行業(yè)絕大部分市場(chǎng)份額。事實(shí)上，全球大證券公司由于擁有最好的產(chǎn)品、技術(shù)、人才和股務(wù)，其市場(chǎng)份額不斷上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球前20家投行公司所占的市場(chǎng)份額已達(dá)98%，而前五家投行公司卻占據(jù)著全球88％的市場(chǎng)份額。國際著名咨詢公司麥肯錫公司有關(guān)專家對(duì)中國券商承銷業(yè)務(wù)格局的預(yù)測(cè)是，5年后，擔(dān)當(dāng)海外發(fā)行業(yè)務(wù)的，最終會(huì)形成3-4家領(lǐng)先的國外公司和合資公司、2-3家得到政府有力支持的國內(nèi)巨頭；在國內(nèi)發(fā)行業(yè)務(wù)中，大盤股發(fā)行業(yè)務(wù)將由2-3家老牌公司介入的大型合資公司、1-2家國內(nèi)綜合性券商承擔(dān)。

    當(dāng)然，一些形成自身經(jīng)營(yíng)特色和核心競(jìng)爭(zhēng)力的中小券商也有生存空間，大客戶由寡頭證券公司承攬，大眾客戶依然會(huì)留在中小券商手里。同時(shí)中小券商也將與大券商形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，接受大券商的委托，做大量有針對(duì)性的市場(chǎng)調(diào)研工作等。

    七、銀行、證券加強(qiáng)合作勢(shì)在必行

    適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，當(dāng)代投資銀行以新型化、多樣化、電子化為特征，銀行與證券業(yè)務(wù)交叉是大趨勢(shì)，幾乎所有主要國家都實(shí)行金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。加入WTO后，在與國外融合銀行、證券、保險(xiǎn)于一身金融控股公司競(jìng)爭(zhēng)中，我國銀行、證券分業(yè)的格局使我國券商明顯處于不利地位。

    雖然我國銀行和證券實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)管理的體制，但銀證合作在其內(nèi)在動(dòng)力的驅(qū)動(dòng)下，勢(shì)頭不減。例如，目前我國幾乎所有的證券公司與銀行都簽定了戰(zhàn)略合作關(guān)系，政策上允許符合條件的證券公司和基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和國債回購市場(chǎng)，2000年2月股票抵押貸款管理辦法的出臺(tái)更是打破了貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金壁壘。通過同業(yè)拆借、證券抵押融資、保證金集中清算、銀證轉(zhuǎn)賬、客戶信用資料等業(yè)務(wù)合作，與銀行建立起全面的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，將成為券商擴(kuò)展業(yè)務(wù)的又一新的趨勢(shì)。

    2001年11月底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于證券公司增資擴(kuò)股有關(guān)問題的通知》，“通知”取消了證券公司增資擴(kuò)股的限制條件，界定券商增資擴(kuò)股是企業(yè)自主行為。券商的增資擴(kuò)股即然是一種企業(yè)行為，銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)的相互滲透趨勢(shì)將加快，象中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、平安集團(tuán)那樣，融合證券、銀行、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的金融控股公司將不斷出現(xiàn)。金融業(yè)事實(shí)上的混業(yè)經(jīng)營(yíng)已是大勢(shì)所趨，

    八、人才競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系到券商長(zhǎng)期發(fā)展

    券商作為知識(shí)技術(shù)密集型企業(yè)，人才是其無形資產(chǎn)和寶貴財(cái)富，是形成和保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。券商之間的競(jìng)爭(zhēng)歸根結(jié)底是人才的競(jìng)爭(zhēng)，誰掌握了優(yōu)秀人才，誰就贏得了競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)權(quán)。加入WTO后，券商對(duì)人才的競(jìng)爭(zhēng)逐步升級(jí)，外資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必將憑借其優(yōu)厚的待遇，良好的激勵(lì)機(jī)制，美好的事業(yè)前景，吸引大量國內(nèi)證券業(yè)的優(yōu)秀人才加盟。事實(shí)上，員工本土化是全球化潮流，海外券商本土化已成趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前的海外券商代表處首席代表中，本地人已占據(jù)半壁江山。他們了解中國國情和本土文化，是中國證券市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)者和見證人，許多已成為國內(nèi)券商的業(yè)務(wù)骨干，他們的流失不僅增強(qiáng)了對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)削弱了本身的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)實(shí)在在是雙重?fù)p失。

    國外券商充分認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，他們一邊“牽手”國內(nèi)券商，一邊挖攫國內(nèi)人才。三年內(nèi)，中方控股的中外合營(yíng)證券公司將不可避免從中方公司中挖走一些優(yōu)秀員工，從證券業(yè)對(duì)外開放的動(dòng)態(tài)發(fā)展過程來看，外資控股甚至外商獨(dú)資證券公司必將出現(xiàn)，勢(shì)必在人才競(jìng)爭(zhēng)方面對(duì)我國證券公司產(chǎn)生更大壓力。因此，我國券商應(yīng)盡快做好人才的引進(jìn)、培養(yǎng)與儲(chǔ)備工作，建立有效的激勵(lì)機(jī)制和科學(xué)的用人機(jī)制，增強(qiáng)員工的歸屬感，用具有美好發(fā)展前景的事業(yè)吸引和保留人才。

    九、券商增資擴(kuò)股、籌備上市將成為熱點(diǎn)

    我國券商規(guī)模偏小，雖經(jīng)近幾年的增資擴(kuò)股，與國外著名券商相比也不可同日而語。為迎接入世后國外大券商的挑戰(zhàn)，增強(qiáng)自己的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，必須開辟新的籌資渠道，擴(kuò)大資本規(guī)模，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。其中增資擴(kuò)股和券商上市是兩種較好的選擇。

    自湘財(cái)證券1999年拉開我國證券公司增資擴(kuò)股序幕以來，我國券商增資擴(kuò)股持續(xù)升溫， 2001年全年共有近40家券商增資擴(kuò)股，特別是11月底證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于證券公司增資擴(kuò)股有關(guān)問題的通知》，通知取消了證券公司增資擴(kuò)股的限制條件，為券商增資擴(kuò)股消除了障礙，通知發(fā)布后短短一個(gè)月就有近10家券商獲準(zhǔn)增資擴(kuò)股，券商增資擴(kuò)股方興未艾，預(yù)計(jì)在未來幾年里券商增資擴(kuò)股家數(shù)和擴(kuò)股金額都將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    國外許多證券公司既是中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，本身也是上市公司。上市融資比之增資擴(kuò)股具有更明顯的優(yōu)越性，既可以把募集對(duì)象擴(kuò)展到社會(huì)大眾，以更快的速度形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源，并可充分享受溢價(jià)發(fā)行帶來的資產(chǎn)增殖，同時(shí)能夠?yàn)槿�商長(zhǎng)期發(fā)展樹立強(qiáng)烈的品牌效應(yīng)。我國一些券商目前正在或已經(jīng)完成股份制改造，擬創(chuàng)造條件盡早發(fā)行上市。

    十、內(nèi)部管理體制需要轉(zhuǎn)變

    完善內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)是保持券商持續(xù)健康發(fā)展，降低市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。目前我國券商90％的股份是國有的，與國外同行相比，國內(nèi)證券公司治理結(jié)構(gòu)虛弱，風(fēng)險(xiǎn)和收益都存在被轉(zhuǎn)移的可能性，這種普遍現(xiàn)象造成了市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的放大。近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于證券公司增資擴(kuò)股有關(guān)問題的通知》界定，證券公司增資擴(kuò)股屬于企業(yè)行為，凡依法設(shè)立的證券公司均可自主決定是否增資擴(kuò)股。我國證券公司要以此為重要

契機(jī)，吸引包括民營(yíng)股東在內(nèi)的多種投資主體的進(jìn)入，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，完成股份制改造，完善公司治理結(jié)構(gòu)。

    適應(yīng)現(xiàn)代化管理和知識(shí)密集型企業(yè)的要求，券商在內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)上要盡量實(shí)現(xiàn)“扁平化”管理，將公司內(nèi)部業(yè)務(wù)相關(guān)部門進(jìn)行整合，取消不必要的中間管理層次，提高信息在組織上下的流動(dòng)速度和效率，從而提高了組織對(duì)外界變化的快速反應(yīng)能力。推行團(tuán)隊(duì)化的工作方式，根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)分別快速組織有針對(duì)性團(tuán)隊(duì)，提高完成具體任務(wù)的效率。

    在業(yè)務(wù)管理模式上實(shí)現(xiàn)大投資銀行運(yùn)作模式，加強(qiáng)關(guān)聯(lián)性業(yè)務(wù)部門的合作，實(shí)現(xiàn)承銷、研發(fā)、投資等部門協(xié)調(diào)運(yùn)作和一體化管理，以及券商營(yíng)業(yè)部的客戶服務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)的后續(xù)一條龍服務(wù)，改變不少券商與上市公司承銷業(yè)務(wù)一錘子買賣關(guān)系的現(xiàn)狀，建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶關(guān)系，為未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    借鑒國際上普遍采用的子公司、分公司的結(jié)構(gòu)模式，健全內(nèi)控機(jī)制。近期廣發(fā)證券公司首先設(shè)立廣發(fā)證券經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司，作為控股子公司，就是一個(gè)良好開端。 
 
(北京證券 張耕耘) 

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入世后我國石油安全儲(chǔ)備戰(zhàn)略研究08-05

入世后如何提高我國國際稅收協(xié)調(diào)能力 v08-07

淺談入世后我國金融法律體系的發(fā)展與金融體制改革08-15

入世與我國“消法”的完善08-05