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我國券商的現(xiàn)狀及發(fā)展問題研究
天同證券 尹萃 李建華 張莉內(nèi)容提要
隨著我國加入WTO，資本市場對外開放日益迫近，我國券商將面臨裝備著先進組織管理模式、攜帶現(xiàn)代金融衍生產(chǎn)品與對沖技術(shù)、擁有數(shù)十倍于我資本實力與混業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢的全球超級投資銀行的激烈競爭。按照《中美關(guān)于簽署雙邊協(xié)議的市場準入的承諾和條款》，中國將允許外資占少數(shù)的證券合資公司參與基金管理，條件與國內(nèi)證券公司相同。入世初期，外資可在證券合資公司中持股達33％，并在3年內(nèi)逐步達到49％，但控股權(quán)必須由中方掌握。外資占少數(shù)的證券合資公司將獲得包銷國內(nèi)證券以及承銷和買賣以外幣計算的證券（債券和普通股）的權(quán)利，并可享有與中國國內(nèi)公司同等的業(yè)務(wù)擴張權(quán)利。
如何適應(yīng)經(jīng)濟全球化、金融自由化帶來的挑戰(zhàn)，在國際證券市場贏得生存和發(fā)展的空間，是證券公司未來發(fā)展必須正視和解決的問題。對此，本文從三個方面進行了研究論證。
第一部分透視了我國券商面臨的競爭新格局。加入世界貿(mào)易組織一方面將使中國的券商在國內(nèi)的證券市場上同國外的證券經(jīng)營機構(gòu)展開直接的競爭，另一方面也為國內(nèi)的證券經(jīng)營機構(gòu)走向廣闊的國際市場提供了機遇和發(fā)展空間。特別是最近《證券公司管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《管理辦法》）,對證券公司的設(shè)立和組織結(jié)構(gòu)、籌建與開業(yè)、變更與終止、日常監(jiān)管等方面做了詳細規(guī)定。這是《公司法》在證券業(yè)中的具體運用,與前階段頒布的《證券公司內(nèi)部控制指引》、《證券公司財務(wù)制度》、《證券公司高級管理員談話提醒制度實施辦法》等規(guī)定相配套,將成為管理證券公司的一個綱領(lǐng)性文件。《管理辦法》的出臺,不僅將從體系上完備對證券公司的管理制度,還將從組織機構(gòu)的設(shè)立和投資領(lǐng)域上給證券公司更大的發(fā)展空間，使國內(nèi)券商面臨著新的競爭格局。本部分主要從以下六種趨勢進行了論證。（一）資本集中加速，向規(guī)�；D(zhuǎn)變。（二）進行內(nèi)部改革，完善管理模式。（三）業(yè)務(wù)部門上升為子公司。四）混業(yè)化集團公司將出現(xiàn)。（五）業(yè)務(wù)范圍向多元化轉(zhuǎn)變。（六）國際化進程將加快。
第二部分通過對中外券商競爭力比較分析，找出了國內(nèi)券商與國外券商的差距所在。決定券商競爭力的因素主要有公司規(guī)模、公司產(chǎn)品或服務(wù)差別化程度及公司資產(chǎn)及業(yè)務(wù)市場占有率等。從中外證券公司的比較看，我國證券公司的整體競爭力還比較弱，遠不能適應(yīng)國際競爭的需要，主要表現(xiàn)在幾個方面。（一）資產(chǎn)規(guī)模偏小，競爭實力較弱。（二）經(jīng)營品種單一，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度趨同。（三）資本運作效率差，無特色業(yè)務(wù)。（四）專業(yè)人員缺乏，品牌意識不強�！ �
第三部分就國內(nèi)券商發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，進行了科學(xué)的研究，并提出了作者的見解。加入 WTO在即，發(fā)展僅十年的證券市場無疑面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。未雨綢繆，及早研究自身的發(fā)展戰(zhàn)略和市場定位，是國內(nèi)每一家券商的明智選擇。
主要包括：（一）實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的戰(zhàn)略選擇。長期以來，我國證券界極力呼吁證券公司擴大規(guī)模并實行集約化經(jīng)營，這說明證券界已經(jīng)認識到規(guī)模小制約了證券公司發(fā)展的空間。擴大證券公司規(guī)模至少有兩種方式，增資擴股，增加公司的自有資本，減輕公司運營資金的壓力；兼并收購可以擴大公司營業(yè)網(wǎng)絡(luò)。 １.證券研究由目前的市場研究為主提升到以拓展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和開展新業(yè)務(wù)研究為主。２.以開拓業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，建立起覆蓋全國的營業(yè)網(wǎng)絡(luò)，并堅定的步入海外市場。（二）走多元化發(fā)展之路。隨著中國證券市場的縱深發(fā)展，券商走多元化經(jīng)營之路是大勢所趨�？紤]當前國內(nèi)金融管制較為嚴格，以及國內(nèi)證券市場對外開放需要一個過程，最近幾年國內(nèi)券商可以在以下三項業(yè)務(wù)上有所作為：一是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。二是融資業(yè)務(wù)。三是財務(wù)顧問和某些金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。（ 三）打造自己的業(yè)務(wù)品牌。一個企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，并在行業(yè)中保持領(lǐng)先地位，必須擁有核心業(yè)務(wù)，即品牌優(yōu)勢，而且要不斷對其品牌賦予新的內(nèi)容。證券公司的發(fā)展壯大，亦要走品牌之路。世界著名的券商，盡管經(jīng)營廣泛，但都有一項或幾項獨具特色的業(yè)務(wù)，在業(yè)內(nèi)有非常大的影響力，他們靠自己的品牌贏得了客戶的信賴，獲得了良好的經(jīng)營效益。（四）完善證券公司治理結(jié)構(gòu)。我國目前的證券公司除少量為股份有限公司外，基本上是采取有限責任的形式，按《公司法》的要求建立了法人治理結(jié)構(gòu)，設(shè)置了三權(quán)分立的模式，而且通過增資擴股也使股權(quán)在一定程度上得到分散。但是，就目前的情況看，產(chǎn)權(quán)明晰、規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)仍然任重道遠。因為，我國證券公司國有性質(zhì)未得到根本性的改變，即便增資擴股，引入的戰(zhàn)略投資者也多是國有企業(yè)或國有控股公司，由此導(dǎo)致的所有者缺位的問題始終未能得到有效解決。1.證券公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。2.在證券公司建立獨立董事制度。 在引入獨立董事過程中要解決好幾個問題：一是獨立董事的來源問題。二是獨立董事的職責和獨立性問題。（五）邁向金融控股公司之路。券商邁向金融控股公司是我國證券業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的一條可選之路。隨著資本市場全球一體化（Globalization）的逐步深入和我國加入WTO進程的日益臨近，我國券商面臨著來自國外的巨大競爭壓力，而以目前我國券商的規(guī)模和實力，要想與國外的大牌投資銀行一爭天下，無異與舢板對航母，以卵擊石。1.通過上市籌資籍以擴大規(guī)模是上策。2.通過優(yōu)勢互補進行強強聯(lián)合。3.積極拓展與長期以來，我國證券界極力呼吁證券公司擴大規(guī)模并實行集約化經(jīng)營，這說明證券界已經(jīng)認識到規(guī)模小制約了證券公司發(fā)展的空間。擴大證券公司規(guī)模至少有兩種方式，增資擴股，增加公司的自有資本，減輕公司運營資金的壓力；兼并收購可以擴大公司營業(yè)網(wǎng)絡(luò)。國外投資銀行的多種合作途徑。4.并購依然是我國券商邁向金融控股公司的必然之途。 最后，結(jié)合我國改革進程中試點先行的特點，少數(shù)管理規(guī)范、成長迅速并有志成為金融控股公司的券商可在一定范圍內(nèi)追求成為金融業(yè)內(nèi)的特許經(jīng)營（Franchise）試點企業(yè)。在這方面，作為金融控股公司的中信模式和光大模式是可資借鑒的案例。但由于它們不具有普遍性，因而應(yīng)當慎行。（六）重視國際型人才開發(fā)，培育優(yōu)良的企業(yè)文化。人才是企業(yè)之本，也是競爭資本，對于智力密集性的證券行業(yè)更是如此。加入WTO后，國外的證券經(jīng)營機構(gòu)憑借其雄厚的資金實力和優(yōu)厚的待遇，大量吸引國內(nèi)的金融證券人才。國內(nèi)券商應(yīng)從戰(zhàn)略高度上認識到人才問題的緊迫性，著眼于國際競爭的需要，有針對性地制訂企業(yè)的中長期人才培養(yǎng)和儲備計劃。
來源:中國證券業(yè)協(xié)會
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