關(guān)于新形勢下國內(nèi)投行經(jīng)營策略策略的思考

    當(dāng)前國內(nèi)投資銀行面臨的市場競爭態(tài)勢相當(dāng)嚴(yán)峻。據(jù)統(tǒng)計，2002年中國內(nèi)地券商股票市場承銷業(yè)務(wù)總量為778.4億元，較2001年縮水30%，但中金公司獨(dú)占總承銷的1/3，以絕對優(yōu)勢的"霸主地位"遙遙領(lǐng)先；除中金公司外，承銷業(yè)務(wù)其余的2/3由32家券商分食，其他券商市場份額進(jìn)一步平均化，形成了“強(qiáng)者變?nèi)酰�弱者變�(nèi)酢钡膼盒越Y(jié)局。未來隨著中外合資投資銀行的陸續(xù)成立，內(nèi)地券商股票承銷業(yè)務(wù)無疑將面臨更加嚴(yán)峻的競爭局面。2002年一級市場的拼搶，也給內(nèi)地券商以深刻的思考。對于國內(nèi)投行來說，我們認(rèn)為，在培育具有自己特色的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，探索新的盈利模式，打造投資銀行業(yè)務(wù)精品，培育優(yōu)質(zhì)客戶資源以及進(jìn)行金融創(chuàng)新等方面，還有許多工作需要去做。

    1、鞏固已有優(yōu)勢，強(qiáng)化品牌服務(wù)

    在投資銀行業(yè)務(wù)方面，國內(nèi)不乏實(shí)力雄厚、經(jīng)驗(yàn)豐富的投行。例如，海通證券公司“一司兩制”為其投資銀行高效運(yùn)行探索出積極的管理模式，并成功打造了承銷金融股的特有品牌。公司的證券承銷業(yè)務(wù)在國內(nèi)證券市場創(chuàng)下了多項(xiàng)第一，樹立了良好的口碑：上菱電器增發(fā)在中國首次采用國際通行的增發(fā)定價方式：將市價折扣法運(yùn)用于A股發(fā)行，海通投行并受中國證監(jiān)會之邀介紹經(jīng)驗(yàn)；北亞股份的增發(fā)方案充分照顧了老股東利益，創(chuàng)造了在低迷的市場條件下增發(fā)股份幾乎全部被認(rèn)購的記錄，等等；國信證券享有較高的市場聲譽(yù)與具有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，成為國內(nèi)唯一一家連續(xù)三年主承銷家數(shù)居前三位的證券公司，在中國證券業(yè)協(xié)會2000年度主承銷商信譽(yù)考評中，國信證券有限公司以435.86分名列第一位。此外，國內(nèi)眾多投行不斷儲備了一批又一批優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，為今后承銷業(yè)務(wù)的拓展奠定了良好的基礎(chǔ)。在順應(yīng)通道制基礎(chǔ)上，建議今后內(nèi)地投行努力完善集中統(tǒng)一的管理體制，將工作重點(diǎn)放在其主流行業(yè)的主流大項(xiàng)目上，如金融（包括銀行、保險、信托和證券等）、電力、航空、交通等，打造金融股等主流行業(yè)的承銷金字品牌。

    此外，盡管今后的工作重點(diǎn)放在做一些大項(xiàng)目，但是我們?nèi)砸�考慮保持通道的周轉(zhuǎn)率。例如，2002年度廣發(fā)投行的發(fā)行家數(shù)、募集資金、發(fā)行股數(shù)三項(xiàng)主要指標(biāo)分列同行一、二、三名，且通道年利用率達(dá)到了100％。盡管今年完成的申能增發(fā)和中信證券發(fā)行，是廣發(fā)投行近幾年最有影響力的兩個大項(xiàng)目，但是注意保持較高的通道周轉(zhuǎn)率不能不說是其出奇制勝的一個極為重要的因素。由于近兩年廣發(fā)投行對投行項(xiàng)目和作業(yè)流程進(jìn)行了主動調(diào)整，從嚴(yán)控制項(xiàng)目風(fēng)險，實(shí)行項(xiàng)目開發(fā)與操作分離，并成立了客戶銷售與服務(wù)等專業(yè)化機(jī)構(gòu)，使備選項(xiàng)目和上發(fā)審會項(xiàng)目質(zhì)量均明顯提高，過會的比例大幅上升。因此，今后內(nèi)地投行在把工作重點(diǎn)放在爭取大項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，應(yīng)注意保持通道的周轉(zhuǎn)率。

    2、培育具有自己特色的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，以研究開發(fā)為強(qiáng)大后盾

    西方投資銀行視研究部門為公司的“決策腦”，將公司的承銷、并購、資產(chǎn)管理等各項(xiàng)業(yè)務(wù)構(gòu)架于強(qiáng)大卓越的研究能力上。對于內(nèi)地投行來說，在諸如金融股的承銷業(yè)務(wù)上驍勇善戰(zhàn)，優(yōu)秀的行業(yè)研究亦是功不可沒。

    不少內(nèi)地研究所（部）以其高質(zhì)量和具有前瞻性的研究成果而得到社會的廣泛認(rèn)同。實(shí)際情況也表明，研究所（部）是投資銀行業(yè)務(wù)的重要支撐，以研究所（部）的研究成果為支撐，研究質(zhì)量和客戶咨詢質(zhì)量直接關(guān)系到其核心競爭能力；研究所（部）協(xié)助投資銀行部完成數(shù)項(xiàng)大型發(fā)行上市項(xiàng)目，并協(xié)助交易部拓展和服務(wù)于一流的機(jī)構(gòu)客戶；實(shí)行行業(yè)分工與區(qū)域分工相結(jié)合，推出了一些具有行業(yè)品牌效應(yīng)的項(xiàng)目。在當(dāng)前業(yè)務(wù)趨向綜合性、服務(wù)層次性和差別化的新形勢下，內(nèi)地投資銀行更需要研究所（部）按產(chǎn)業(yè)進(jìn)行科學(xué)分工來提供更加專業(yè)性的全球性服務(wù)，以便適應(yīng)瞬息萬變的資本市場，同時投行部應(yīng)注重引進(jìn)有相關(guān)社會背景的業(yè)務(wù)人員，強(qiáng)化本土化優(yōu)勢。

    3、開拓代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，不斷探索新的盈利模式

    2001年6月29日代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)正式啟動，為中國各個投資銀行創(chuàng)造了又一個商機(jī)。三板市場是一個系統(tǒng)的概念，而“代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)”只是其中的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。在關(guān)于創(chuàng)業(yè)板、科技板、三板等市場設(shè)立的懸念仍然沒有結(jié)果之前，產(chǎn)權(quán)交易柜臺化被許多業(yè)界人士看作是過渡的重要一步。

    一般來說，內(nèi)地具備相當(dāng)實(shí)力的券商在全國各地區(qū)均有十多家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，內(nèi)地投資銀行如果能夠憑借強(qiáng)大的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)在中國的代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中盡早形成了頗具實(shí)力的專業(yè)能力，并成為這個市場中占有重要地位的公司和企業(yè)的顧問，那么在今后新設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板、科技板、三板等市場商戰(zhàn)中就能贏取先入為主的優(yōu)勢，除了有力地提升了公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競爭力之外，將為在中國的行業(yè)重組改制方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)�！按�辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)”的開拓，對內(nèi)地投行正在進(jìn)行和將來進(jìn)行的盈利模式的探索具有很強(qiáng)的借鑒意義。

    4、與時俱進(jìn)，持續(xù)進(jìn)行金融創(chuàng)新

    投資銀行業(yè)務(wù)的核心是創(chuàng)新意識與創(chuàng)新能力，不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新是券商投資銀行部長期生存的基礎(chǔ)，沒有強(qiáng)大的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，就無法形成內(nèi)地的核心客戶、核心業(yè)務(wù)。現(xiàn)在中國投資銀行已經(jīng)發(fā)展到需要細(xì)分市場，強(qiáng)化優(yōu)勢業(yè)務(wù)的階段，內(nèi)地投資銀行需要圍繞核心業(yè)務(wù)（如金融行業(yè)等）兼顧邊緣業(yè)務(wù)以前瞻的眼光提供更加專業(yè)性的金融創(chuàng)新服務(wù)，以便滿足瞬息萬變的新形勢，不斷鞏固和提高公司整體的盈利能力和抵抗風(fēng)險的能力。

    5、培育優(yōu)質(zhì)客戶資源，以全方位服務(wù)與客戶建立長期穩(wěn)定的關(guān)系

    隨著投資銀行業(yè)務(wù)的市場競爭愈來愈激烈，哪些投資銀行特別重視與客戶建立長期的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，為客戶提供持續(xù)的、配套的與系列的高增值服務(wù)，哪些投資銀行就能在市場競爭中制勝。對于客戶而言，如果一個投資銀行能在充分了解其本身情況和需求以及其所處行業(yè)的競爭環(huán)境的基礎(chǔ)上，為客戶尋找最恰當(dāng)?shù)慕鉀Q問題的方法，幫助客戶實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)，那么該投資銀行必定能夠不斷創(chuàng)造商機(jī)。

    實(shí)際上，不少內(nèi)地投行已經(jīng)積累了相當(dāng)豐富的國內(nèi)資本市場的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)及對中國國情有了相當(dāng)深刻的理解，有足夠能力為滿足客戶需求提供高質(zhì)量的、有獨(dú)創(chuàng)精神的、一流的金融服務(wù)。因此，對于市場前景較為廣闊的潛在業(yè)務(wù)（比如企業(yè)債券承銷業(yè)務(wù)），建議內(nèi)地投行憑借對行業(yè)及資本市場的深刻理解及歷年積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，充分利用公司優(yōu)勢資源、與公司研究所（部）、投資管理部、資產(chǎn)管理部、各地營業(yè)部等密切合作，根據(jù)客戶的實(shí)際情況提供持續(xù)的、全方位的、個

性化的服務(wù)，致力于發(fā)展長期的客戶關(guān)系。

文/黃義志（海通證券研究所）

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