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試論我國汽車經(jīng)銷商集團(tuán)并購案例分析
試論我國汽車經(jīng)銷商集團(tuán)并購案例分析一、概述
2012年我國汽車市場增長放緩，汽車流通領(lǐng)域陷入了盈利低谷，今年各大經(jīng)銷商集團(tuán)開始紛紛謀求轉(zhuǎn)型，涌入到資本和服務(wù)市場，并購擴(kuò)張大戲正不斷上演。
產(chǎn)能過剩，經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，促使了汽車流通領(lǐng)域陷入盈利低谷。由于歐債危機部分豪華品牌將中國以外的過剩產(chǎn)品大規(guī)模轉(zhuǎn)嫁中國市場，導(dǎo)致價格戰(zhàn)爆發(fā)，直接壓縮了經(jīng)銷商的利潤空間。產(chǎn)能過剩引發(fā)汽車行業(yè)的銷售價格繼續(xù)下跌，2011年中國的汽車經(jīng)銷商網(wǎng)點數(shù)量增長21%，達(dá)16300家，其中本土整車廠商的經(jīng)銷商網(wǎng)點數(shù)量在兩年內(nèi)增長36%，競爭的日益激烈，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的車企不得不把零售價格折扣維持在5%到15%甚至更高水平。加上目前我國的經(jīng)銷商集中度不夠高，截止，到2011年，在國家工商局注冊的汽車經(jīng)銷商超過6萬家，其中75%是非集團(tuán)性質(zhì)的單店經(jīng)營，經(jīng)銷商的單店經(jīng)營管理也使盈利受限。
政策鼓勵下，規(guī)�；l(fā)展的時代即將到來，經(jīng)銷商集團(tuán)優(yōu)勢日漸凸顯。2011年12月17日，商務(wù)部公布了《關(guān)于促進(jìn)汽車流通業(yè)“十二五”發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱《意見》）�！兑庖姟访鞔_了汽車流通業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)思想、發(fā)展目標(biāo)、主要任務(wù)和保障措施，是“十二五”期間我國汽車流通業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)性文件。根據(jù)規(guī)劃，汽車流通行業(yè)將出現(xiàn)收入超過千億的經(jīng)銷商集團(tuán)�！兑庖姟贩Q，十二五期間，零售百強企業(yè)營業(yè)額占行業(yè)營業(yè)總量的比重要超過30%，同時培育30家主營業(yè)務(wù)超過100億元的區(qū)域性汽車流通企業(yè)，3-5家超過1000億元的大型汽車流通企業(yè)。
二、案例概況
1.寶信汽車3.5億收購燕駿汽車集團(tuán)
寶信汽車拆分自上海開隆汽車集團(tuán)，2011年12月成功赴港上市，發(fā)行股票3.79億股，每股發(fā)行價8.50港元，募集資金32.24億港元。它是以經(jīng)營眾多世界知名品牌汽車4S店為主業(yè)的汽車銷售服務(wù)集團(tuán)。自創(chuàng)立以來，先后建立了寶馬、奧迪、路虎、捷豹、凱迪拉克等豪華品牌及一汽豐田、廣汽豐田、廣州本田、上海通用別克、雪佛蘭等中高檔品牌的多家4S經(jīng)銷店。經(jīng)銷和服務(wù)網(wǎng)點主要分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人口稠密、市場潛力巨大的長三角、東北老工業(yè)基地及華東、華北等廣大地區(qū)�，F(xiàn)已成為國內(nèi)最具影響力和經(jīng)營實力的汽車專業(yè)銷售、服務(wù)企業(yè)集團(tuán)之一。
燕駿汽車成立于1995年，主要經(jīng)營高端品牌的汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)，是一家純外資企業(yè)。其代理的品牌包括寶馬、MINI、沃爾沃、捷豹、陸虎以及保時捷，擁有和運營的經(jīng)銷商品牌包括燕寶、燕豪和燕英捷。公司下屬經(jīng)銷商主要分布于北京、華北和西北地區(qū)2010年整車銷售達(dá)到1.5萬輛，維修臺次達(dá)到12萬輛。
2012年8月30日，在香港上市的寶信汽車發(fā)布公告，寶信汽車以總代價3.05億美元，向花旗、私募基金PangaeaOne、ApolloGlobalManagement等賣方，收購在內(nèi)地從事豪華汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)的NCGAHoldingsLimited，此次收購將以現(xiàn)金、發(fā)行債券及代價股份方式支付。其中，寶信汽車將支付2.326億美元現(xiàn)金，同時向賣方發(fā)行總值5816萬美元債券，年利率為5.65%，并會通過發(fā)行代價股份支付部分代價，發(fā)行價為3.974元。該公司將會發(fā)行合共2857萬股，占該公司擴(kuò)大后已發(fā)行股本的1.12%。收購?fù)瓿珊�，燕駿汽車將成為寶信的全資附屬公司。
本次收購，將有助于寶信鞏固寶馬和MINI兩個品牌的領(lǐng)先經(jīng)銷地位，豐富了該公司豪華及超豪華汽車的經(jīng)銷組合。充實了豪華車的經(jīng)銷網(wǎng)店數(shù)量的同時，將觸角從華東區(qū)域擴(kuò)展至華北區(qū)域。
2.龐大集團(tuán)收購中汽南華股權(quán)
2012年9月4日，龐大雙龍（北京）汽車銷售有限公司宣布完成對中汽南華股權(quán)的收購，龐大雙龍由此成為韓國雙龍汽車在中國大陸地區(qū)唯一總代理商。進(jìn)一步強化統(tǒng)一雙龍汽車市場形象，加強經(jīng)銷商管理和產(chǎn)品價格管理打下堅實基礎(chǔ)。本次收購有利于提高雙龍汽車在中國的銷售，又有利于提升對雙龍車主的服務(wù)，更有利于拓展未來的發(fā)展空間。
三、案例分析
1.并購的效應(yīng)分析
（1）擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，降低成本費用。汽車經(jīng)銷商的收購行為，長期下去將有助于改變國內(nèi)汽車流通環(huán)節(jié)的“分、散、小”的現(xiàn)狀。據(jù)工商部的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2011年初，我國汽車品牌的經(jīng)銷商數(shù)量已經(jīng)超過了6.5萬家。2011年中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的汽車經(jīng)銷商百強榜中，百強汽車經(jīng)銷商的總共銷量為392萬輛，約為全國總銷量的六分之一，所包含的經(jīng)營網(wǎng)店數(shù)量為5665家，其中授權(quán)4S店僅為3952家。為了培育汽車零售環(huán)節(jié)，2011年年底，商務(wù)部曾經(jīng)出臺的《關(guān)于促進(jìn)汽車流通業(yè)“十二五”發(fā)展的指導(dǎo)意見》，政策導(dǎo)向和鼓勵將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，要求提高行業(yè)的集中度，力爭到“十二五”末，汽車零售百強企業(yè)營業(yè)額占行業(yè)總量的比重超過30%。
�。�2）提高市場份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位。隨著經(jīng)銷商實力范圍擴(kuò)大，市場地位提升，從長期看，能夠改變產(chǎn)商地位不平衡關(guān)系。十二五指導(dǎo)意見指出，將培育30家主營業(yè)務(wù)收入超100億元的區(qū)域性汽車流通企業(yè)，3——5家超1000億元的大型汽車流通企業(yè)。龐大收購案例中，通過銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋面的加強，雙龍汽車在中國市場銷售將全面提升。在成為雙龍汽車中國唯一銷售總代理后，龐大雙龍可以不受牽制地實施長遠(yuǎn)發(fā)展方針，執(zhí)行統(tǒng)一銷售策略，推行同一優(yōu)惠促銷方案，從而把國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)打造成一個高度整合，高效運行的銷售平臺。大型汽車貿(mào)易集團(tuán)的逆市擴(kuò)張，有利于資源的整合，降低成本，形成規(guī)模效應(yīng)，更好地應(yīng)對未來車市的風(fēng)險，重組之后，能夠把眾多零散的品牌進(jìn)行整合，有利于企業(yè)的發(fā)展。經(jīng)銷商汽車在市場將具備“討價還價”的話語權(quán)，實力“分散小”的局面也將被扭轉(zhuǎn)。
2.并購風(fēng)險分析
企業(yè)并購后可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，可以合理配置資源，可以減少內(nèi)部競爭等多方面有利于企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢。但未來資本會更加青睞效益，而不是規(guī)模，規(guī)模大但利潤低甚至賠錢的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)對資本來說也有可能是包袱，而不是獲得收益的好工具。汽車經(jīng)銷商利用國內(nèi)或國外資本在我國進(jìn)行并購重組，其中財務(wù)風(fēng)險最為突出，由于外資品牌汽車市場龐大，中外并購案例中人力資源及企業(yè)文化的并購風(fēng)險也不可避免。
（1）并購財務(wù)風(fēng)險
寶信通過超過3億美元的資本完成大規(guī)模的并購，收購公告發(fā)布后，寶信汽車當(dāng)日全天股價下跌2%，午間最大跌幅甚至達(dá)到7.25%。這表示了資本市場對寶信汽車的此次收購并不看好，可以看出本次并購動作帶來的短期市場反應(yīng)并不樂觀。汽車經(jīng)銷商只有規(guī)模足夠大，才能壓低制造商的出廠價格，拉長資金的結(jié)算周期，于是通過并購提高采購集中度。但此舉又帶來嚴(yán)重的財務(wù)壓力，很可能導(dǎo)致增收不增利。
汽車經(jīng)銷商龐大集團(tuán)加速擴(kuò)張的同時，第三季度利潤卻出現(xiàn)下滑趨勢。(www.gymyzhishaji.com)但從龐大集團(tuán)最近公布的三季度報表中發(fā)現(xiàn)，在2012年前三個季度，該公司創(chuàng)下上市以來的首次季度虧損，虧損額高達(dá)5.16億元。2012年上半年龐大集團(tuán)雖實現(xiàn)凈利潤2.33億元，但同比已減少42.28%。本次虧損的主要原因是高速的擴(kuò)張在沒有整體好轉(zhuǎn)的環(huán)境中，財務(wù)風(fēng)險的增大。
�。�2）營運風(fēng)險和安置被收購企業(yè)員工風(fēng)險不可避免
經(jīng)銷商兼并集中化是趨勢，淘汰經(jīng)營狀況不好的經(jīng)銷商，將服務(wù)好、善于經(jīng)營的經(jīng)銷商集團(tuán)留到最后，但是在并購浪潮中也必須要注意，對被收購企業(yè)的人力資源整合。
燕駿汽車為外資企業(yè)，在寶信收購燕駿此類跨國并購案例中，企業(yè)文化的整合十分重要。原來的外企員工身份想民企員工身份轉(zhuǎn)化，需要適應(yīng)的過程，也需要收購方合理的解決安置問題。寶信的收購公告中沒有提及中方員工的安置，并購消息宣布后，燕駿汽車出現(xiàn)了員工罷工，美資董事會隨后給出的解決方案也沒能令員工滿意。
在市場放緩的形勢下，目前中國汽車市場已經(jīng)進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型期，兼并重組將成為汽車流通領(lǐng)域的一個趨勢。大型經(jīng)銷商集團(tuán)的形成，能夠擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，提高資源利用效率，有利于未來發(fā)展，同時對于經(jīng)營不善的單店經(jīng)銷商，也是企業(yè)轉(zhuǎn)型的時機。
但是，僅憑借快速擴(kuò)張，謀求規(guī)模效益并不能實質(zhì)上解決盈利空間壓縮的困境，并購帶來的風(fēng)險需要企業(yè)合理規(guī)避。并且，在未來，汽車經(jīng)銷商們恐怕還需要積極轉(zhuǎn)變經(jīng)銷模式，拓展盈利渠道，對于經(jīng)銷商的發(fā)展較為重要，只有不斷地尋求改變，才能在激烈的競爭中立于不敗之地。
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