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關(guān)于在我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的探討
關(guān)于在我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的探討一、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念
對(duì)國(guó)內(nèi)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資恐怕還是一個(gè)陌生的概念。一提起風(fēng)險(xiǎn)投資，可能會(huì)有許多人把它和股票投資、基金投資等聯(lián)系在一起。的確，無(wú)論是股票投資還是基金投資都具有一定風(fēng)險(xiǎn)，因此給它們戴上風(fēng)險(xiǎn)投資的帽子似乎沒(méi)有什么不妥。但是我們這里指的風(fēng)險(xiǎn)投資卻有著特別的意義。
根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本的行為；根據(jù)歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種由專(zhuān)門(mén)的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L(zhǎng)型、擴(kuò)張型、重組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔之以管理參與的行為；聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織24個(gè)工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家在1983年召開(kāi)的第二次投資方式研討會(huì)上認(rèn)為，凡是以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資，都可視為風(fēng)險(xiǎn)投資；《關(guān)于盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》中認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種把資金投向蘊(yùn)藏著失敗危險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，旨在促進(jìn)高技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的投資行為。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)
1、高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)。從國(guó)外的情況看，大體上是成三敗七，靠3個(gè)項(xiàng)目的高回報(bào)彌補(bǔ)7個(gè)失敗項(xiàng)目的損失，并且還可以給投資人帶來(lái)高回報(bào)。在美國(guó)，一個(gè)成功的風(fēng)險(xiǎn)投資人，投資的項(xiàng)目一般三分之一成功，三分之一持平，另外三分之一失敗。2、組合投資，"不能把雞蛋放在一個(gè)籃子里"。3、長(zhǎng)期投資，從投入到產(chǎn)出大概是3——7年，這個(gè)投資項(xiàng)目一般經(jīng)歷四個(gè)階段：創(chuàng)立、開(kāi)拓、成長(zhǎng)、成熟。以美國(guó)為例，創(chuàng)立階段要投入大約300萬(wàn)——500萬(wàn)美元。以后每個(gè)階段的投資大概要翻一番。4、風(fēng)險(xiǎn)投資是權(quán)益投資，投資者的著眼點(diǎn)是權(quán)益的增長(zhǎng)而不是短期的利潤(rùn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)始階段現(xiàn)金流基本為負(fù)，屬于虧損，投資者著眼的是將來(lái)的收益，如美國(guó)著名的網(wǎng)上書(shū)店亞馬遜，1998年的營(yíng)業(yè)額是2.93億美元，虧損6170萬(wàn)美元，但其股票價(jià)值仍很高。5、風(fēng)險(xiǎn)投資屬于專(zhuān)業(yè)投資。與一般的投資不同，風(fēng)險(xiǎn)投資是利用風(fēng)險(xiǎn)投資家的經(jīng)驗(yàn)、學(xué)識(shí)、管理能力幫助創(chuàng)新者創(chuàng)業(yè)，只把資金投在風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目上不能稱(chēng)之為風(fēng)險(xiǎn)投資。不具備這5個(gè)特點(diǎn)的投資不能稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)投資。
三、在我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的重要意義
1、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的需要
幾十年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資以舉世矚目的業(yè)績(jī)開(kāi)創(chuàng)了美國(guó)等國(guó)家的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成為牽引這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展的“火車(chē)頭”、“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造奇跡”的化身，也使世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出新的特征。先進(jìn)工業(yè)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，發(fā)展高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)是提高綜合國(guó)力的關(guān)鍵所在，而高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又依賴于科技風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的活力。因此中國(guó)必須加緊發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)匯入世界經(jīng)濟(jì)潮流，參與全球范圍的科技與經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)，否則仍會(huì)處于被動(dòng)的局面。
2、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的需要
一個(gè)科研成果從最初構(gòu)想到形成產(chǎn)業(yè)，一般要經(jīng)過(guò)研究、開(kāi)發(fā)、試點(diǎn)和推廣四個(gè)階段。風(fēng)險(xiǎn)投資支持的重點(diǎn)是開(kāi)發(fā)和試點(diǎn)這兩個(gè)階段。通常研究與開(kāi)發(fā)所需資金量的比例是1：10，開(kāi)發(fā)與試點(diǎn)所需資金量的比例也是1：10.由于這兩個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)較大，收效較慢，資金需求量又較多，故銀行通常不愿提供貸款，一般投資者也不愿出資支持，因此科技成果的轉(zhuǎn)化迫切需要風(fēng)險(xiǎn)投資給予支持。在我國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化率十分低下，國(guó)家科技部和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局提供的有關(guān)資料表明，我國(guó)每年僅專(zhuān)利技術(shù)就有7萬(wàn)多項(xiàng)，但專(zhuān)利技術(shù)的實(shí)施率只有10%左右，科技成果轉(zhuǎn)化為商品并取得規(guī)模效益的比例約為10-15%，而發(fā)達(dá)國(guó)家這一比例一般為60-80%.雖然造成這一結(jié)果的原因很多，但缺乏風(fēng)險(xiǎn)資金的支持不能說(shuō)不是一個(gè)重要原因。據(jù)原國(guó)家科委《科技成果轉(zhuǎn)化的問(wèn)題與對(duì)策》課題組所作的調(diào)查表明，在已經(jīng)轉(zhuǎn)化的成果中，風(fēng)險(xiǎn)投資只占2.3%，而在美國(guó)則占到50%以上。因此大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是加快我國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)科技經(jīng)濟(jì)一體化的需要。
3、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資有助于發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)
長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的投資始終體現(xiàn)了政府行為，而風(fēng)險(xiǎn)投資則使投資由政府行為轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)行為；風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，投資決策必須堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向，并善于在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間作出優(yōu)化抉擇；對(duì)被投資企業(yè)的篩選體現(xiàn)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰的準(zhǔn)則；不僅如此，風(fēng)險(xiǎn)投資也有利于提高全社會(huì)資源的利用效率，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資家通過(guò)綜合評(píng)價(jià)，力求降低風(fēng)險(xiǎn)，取得最佳效益，這就會(huì)促進(jìn)資源向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，從而也有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
四、發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的重點(diǎn)
從行業(yè)重點(diǎn)來(lái)看，普遍認(rèn)為信息技術(shù)特別是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，以及生物技術(shù)是熱點(diǎn)。爭(zhēng)議主要反映在到底對(duì)哪個(gè)階段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。有人講風(fēng)險(xiǎn)投資要支持最初的企業(yè)創(chuàng)立階段；有的人講應(yīng)支持企業(yè)成熟階段，通過(guò)資金支持，加快上市，很快得到回報(bào)。據(jù)了解，美國(guó)的成功經(jīng)驗(yàn)表明，風(fēng)險(xiǎn)資金應(yīng)主要投入在第二、三階段，即開(kāi)拓期和成長(zhǎng)期。一般來(lái)說(shuō)，第一階段種子資金不超過(guò)基金總量的5%，這時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)最大；企業(yè)成熟階段，風(fēng)險(xiǎn)小，當(dāng)然利潤(rùn)也較少，通常由一些投資銀行和大公司參加投資，只占風(fēng)險(xiǎn)投資基金總量的百分之十幾；80%的風(fēng)險(xiǎn)投資是放在第二、第三階段的，第二階段，技術(shù)稍微成熟，投資于完善技術(shù)，開(kāi)拓市場(chǎng)，第三階段市場(chǎng)開(kāi)始接受產(chǎn)品，進(jìn)一步增加投資，擴(kuò)大市場(chǎng)。這是值得我們思考的。
五、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問(wèn)題
1、資金來(lái)源有限，資本結(jié)構(gòu)單一。雖然在全國(guó)技術(shù)創(chuàng)新大會(huì)的推動(dòng)下，各地投入大量資金建立了一批以政府為主要出資人的風(fēng)險(xiǎn)投資基金或公司，一定程度上緩解了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金短缺問(wèn)題。但這一方面限制了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金規(guī)模，另一方面也使風(fēng)險(xiǎn)得不到有效分散。而目前西方各主要國(guó)家的創(chuàng)業(yè)資本中，來(lái)源于官方的只占一小部分，約8.3％。我國(guó)居民儲(chǔ)蓄有6萬(wàn)億元，但他們很少把資金投資于高新技術(shù)企業(yè)。保險(xiǎn)、養(yǎng)老等各種基金尚未開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，也缺少民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的渠道和運(yùn)作保障機(jī)制。
2、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制有待完善。一是投資方式需要調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)投資的投資方式通常是采取股權(quán)投資的方式，而我國(guó)有相當(dāng)多的風(fēng)險(xiǎn)投資公司則以貸款的方式運(yùn)作資金。二是完善評(píng)價(jià)機(jī)制。目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系帶有濃厚的人為色彩，缺乏嚴(yán)肅性、科學(xué)性。這些公司如果不在體制和運(yùn)作機(jī)制等方面進(jìn)行大膽改革，如果不能逐步轉(zhuǎn)到政府引導(dǎo)、企業(yè)主體投資、運(yùn)行市場(chǎng)化方面來(lái)，這批資金將或不能有效地投入高科技，或不能持續(xù)健康發(fā)展，從而不能帶動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
3、缺乏相應(yīng)激勵(lì)和約束機(jī)制。許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司基本上沿用傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)管理模式，還沒(méi)有建立起適合風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行的激勵(lì)和約束機(jī)制。這造成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)自身的人員素質(zhì)、管理經(jīng)驗(yàn)都很欠缺，大部分投資公司對(duì)投資項(xiàng)目的后期跟蹤和輔導(dǎo)都跟不上，從而無(wú)法與國(guó)際上有實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)。被投資方與投資方在投資理念方面存在差異，投資效率較低。
4、風(fēng)險(xiǎn)投資撤出機(jī)制尚未完全建立，風(fēng)險(xiǎn)資本出口不暢。風(fēng)險(xiǎn)投資追求超常規(guī)的股權(quán)投資收益，這種主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資動(dòng)機(jī)，在客觀上要求有一個(gè)順暢的退出通道。目前風(fēng)險(xiǎn)投資的出口有上市、回購(gòu)、并購(gòu)、清算等幾種方式。這幾種方式在法律保障和操作可行性方面均存在問(wèn)題，這對(duì)未來(lái)的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，乃至整個(gè)資本市場(chǎng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)形成了很大的壓力。
5、知識(shí)產(chǎn)權(quán)與無(wú)形資產(chǎn)沒(méi)有得到充分重視和保護(hù)。由于對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不夠，使風(fēng)險(xiǎn)投資不敢涉足風(fēng)險(xiǎn)較大的中試前期的投資。影響風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)技術(shù)價(jià)值的肯定，也限制了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)運(yùn)作空間。
6、中介機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量和人員素質(zhì)參差不齊。與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、科技項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)、技術(shù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)等力量薄弱，缺乏相應(yīng)的高素質(zhì)專(zhuān)門(mén)人才隊(duì)伍。中介機(jī)構(gòu)缺乏足夠的職業(yè)約束機(jī)制和理念，甚至有的中介機(jī)構(gòu)出具虛假報(bào)告。
7、法律未給予風(fēng)險(xiǎn)投資充分保護(hù)。在我國(guó)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)中，有許多地方與風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作規(guī)則相沖突。雖然《投資基金法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資法》已列入國(guó)家立法規(guī)劃，但從總體上講，法律法規(guī)不健全和不成體系的滯后效應(yīng)，仍是政府面臨和應(yīng)解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
六、影響我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的因素
風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國(guó)投資業(yè)中尚屬起步行業(yè)，由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展慢，所以投資的邊際收益率比較低，而且資本市場(chǎng)不夠健全，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的機(jī)制不夠完善等原因，造成風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展緩慢，具體有以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：（一）高科技儲(chǔ)備不足。
亞洲金融危機(jī)無(wú)情地摧毀各國(guó)金融系統(tǒng)的同時(shí)也提醒各發(fā)展中國(guó)家應(yīng)注意提高高科技儲(chǔ)備。亞洲國(guó)家出現(xiàn)的“四小龍”、“五小虎”在追求高速發(fā)展的過(guò)程中主要是利用大量的資本擴(kuò)張及大規(guī)模的資源投入，而不是依賴技術(shù)進(jìn)步和高科技發(fā)展創(chuàng)造的新資源，因而形成金融泡沫，表面上經(jīng)濟(jì)繁榮、資金勢(shì)力雄厚，遭到投機(jī)資本侵襲時(shí)不堪一擊，從而形成一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。我國(guó)屬于發(fā)展中國(guó)家，雖然國(guó)家已經(jīng)提出“科教興國(guó)”的基本國(guó)策，而且也在致力于科技革命，提高教育水平，但我國(guó)高科技研究與發(fā)展起步比較低，科技水平發(fā)展比較慢，而且科技成果轉(zhuǎn)化率低，科技進(jìn)步在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)率低，據(jù)有關(guān)資料顯示，我國(guó)科技成果推廣率一般在15％-25％之間，而發(fā)達(dá)國(guó)家高新科技的推廣率為60％-80％，可見(jiàn)差距較大，這是阻礙風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)快速發(fā)展的主要原因。
�。ǘ┵Y本市場(chǎng)不夠完善。
風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資金主要來(lái)源于社會(huì)居民，而社會(huì)居民傳統(tǒng)形式的投資方式主要是儲(chǔ)蓄，所以資金來(lái)源一般由銀行提供。近年來(lái)，我國(guó)政府對(duì)銀行利率連續(xù)調(diào)整，極大地刺激了居民消費(fèi)，同時(shí)也鼓勵(lì)社會(huì)居民進(jìn)行其他方式的投資，從目前國(guó)家對(duì)社會(huì)居民存款的分析來(lái)看，居民儲(chǔ)蓄存款尚有巨大的投資能力，如果說(shuō)這部分資金沒(méi)有能更好地投資到各種產(chǎn)業(yè)中去，那么主要原因只能是目前金融渠道和金融工具不能滿足城鄉(xiāng)居民的投資要求，因此完善資本市場(chǎng)是當(dāng)務(wù)之急。
�。ㄈ┎灰�(guī)范競(jìng)爭(zhēng)的危害。
風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)雖然是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，然而因具有較高的回報(bào)，因此，吸引了大量投資者，一方面投資者受高收益的誘惑，紛之沓來(lái)，盲目投資；另一方面由于風(fēng)險(xiǎn)大，投資者不可能長(zhǎng)期保存風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股票，為了通過(guò)股票交易達(dá)到資本增值的目的，投資者可能長(zhǎng)期不斷轉(zhuǎn)讓股票，這樣造成風(fēng)險(xiǎn)更大，股價(jià)波動(dòng)大，需要一種規(guī)范的機(jī)制來(lái)約束風(fēng)除企業(yè)的投資行為。無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)是風(fēng)險(xiǎn)投資者的最大危害，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)由于追求巨額的利潤(rùn)，都冒風(fēng)險(xiǎn)投資高科技行業(yè)，形成無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，這種無(wú)序性表現(xiàn)為兩個(gè)方面：其一，往往一種產(chǎn)品有很多投資者一齊加入，無(wú)論生產(chǎn)、銷(xiāo)售均形成激烈競(jìng)爭(zhēng)，如彩電、冰箱、VCD等民用電器，由于有前途、利潤(rùn)高，所以很多企業(yè)爭(zhēng)相加入，更多的企業(yè)則是技術(shù)水平低，形成巨大浪費(fèi)。其二，為追求高額利潤(rùn)、減少風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)企業(yè)不是在開(kāi)發(fā)新技術(shù)、創(chuàng)新高科技上下功夫，而是紛紛使用國(guó)外成熟的高科技產(chǎn)品進(jìn)行重復(fù)生產(chǎn)，從短期行為來(lái)看，確實(shí)創(chuàng)造了高額利潤(rùn)，但由于缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，產(chǎn)品壽命期短，而且總是步人后塵，對(duì)社會(huì)進(jìn)步貢獻(xiàn)小。由于無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)對(duì)社會(huì)生產(chǎn)力的浪費(fèi)、自然資源浪費(fèi)危害大，因此可以說(shuō)不規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)是風(fēng)險(xiǎn)投資者的障礙。
�。ㄋ模╋L(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)機(jī)制不健全。
由于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步較晚，機(jī)制不健全是可以想象的，但正是不健全的機(jī)制，阻礙了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，這種阻礙首先源于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象是怎樣規(guī)模的企業(yè)，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)一般是對(duì)大、中型企業(yè)進(jìn)行高科技創(chuàng)新和改造后進(jìn)行投資的，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中于中、小型企業(yè)，對(duì)中、小型高科技企業(yè)的投資有利于減少風(fēng)險(xiǎn)，靈活投資形式。而我國(guó)中、小型企業(yè)一方面缺乏資金，需要投資者加入；另一方面也缺乏高科技技術(shù)促成其發(fā)展，所以投資中、小型高科技企業(yè)應(yīng)該成為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的主要對(duì)象。其次，我國(guó)風(fēng)除投資業(yè)的資金來(lái)源只是憑借目前資本市場(chǎng)的籌資方式，而缺乏專(zhuān)門(mén)的資本市場(chǎng)和多層次、多樣化的金融體系扶持，因而要健全風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)必須健全金融機(jī)制。再次，資金退出能力差，導(dǎo)致投資者對(duì)回收投資的恐懼感，影響投資者不斷投入的積極性，特別是社會(huì)居民，希望有立竿見(jiàn)影的投資效果和靈活的投資方式，所以完善投資機(jī)制成為必然。
七、完善和發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策
�。ㄒ唬┩晟骑L(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作和退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)資本由職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資人從社會(huì)募集而來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的基本保障。投資者之所以從事風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，最重要?jiǎng)右蚴浅晒Φ娘L(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)能帶來(lái)高回報(bào)。為實(shí)現(xiàn)這種高收益，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)需要可靠的運(yùn)作和退出機(jī)制，如公開(kāi)上市、企業(yè)兼并、出售和清算，為風(fēng)險(xiǎn)資本安全退出、實(shí)現(xiàn)價(jià)值提供保證。如果沒(méi)有可行的方案，投資者不會(huì)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)也將因難以籌集到社會(huì)資本而無(wú)法運(yùn)行，投入——退出——再投入的風(fēng)險(xiǎn)資本有效循環(huán)就無(wú)從建立。
�。ǘ┌l(fā)揮政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持作用。風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)尚屬新生事物，各方面條件尚不成熟，因此需要政府的大力扶持。（1）法律保障。高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展必須受法律的保護(hù)、制約和引導(dǎo)，而目前我國(guó)還存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)法不完善、執(zhí)法力度不夠，缺乏與發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資相適應(yīng)的中小企業(yè)管理法規(guī)等問(wèn)題。必須盡快制定和完善相關(guān)法律，通過(guò)立法確定投資的優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域，明確規(guī)定鼓勵(lì)、允許、限制、禁止的投資方向，對(duì)投資予以引導(dǎo)和調(diào)控。同時(shí)還要修改《公司法》中與風(fēng)險(xiǎn)投資相抵觸的內(nèi)容。對(duì)某些暫時(shí)不便立法或不需立法的事項(xiàng)可用法規(guī)或暫行辦法進(jìn)行規(guī)范，如制定建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行工商登記注冊(cè)的法規(guī)，小型高科技企業(yè)在公司運(yùn)作體系中的資本出資方式、出資額、對(duì)外投資限制、稅收、法人股處置方面的暫行規(guī)定等。（2）信用擔(dān)保。由于高科技風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)大，許多國(guó)家為保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資人的利益，形成了一整套完整的信用擔(dān)保體系。歐洲和日本的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)基本上由政府設(shè)立，一般不以盈利為目的，主要目的是配合政府的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和高科技發(fā)展規(guī)劃。擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目大多集中于本國(guó)或本地區(qū)有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍柬?xiàng)目。各國(guó)政府還設(shè)立信用擔(dān)�；�，對(duì)銀行向高新技術(shù)中小企業(yè)的貸款提供一定比例的擔(dān)保，鼓勵(lì)銀行向風(fēng)險(xiǎn)性大的高技術(shù)項(xiàng)目提供先期貸款。我國(guó)可以考慮由政府出資、銀行參與，成立專(zhuān)業(yè)性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)；對(duì)較大型的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，實(shí)行多家擔(dān)保機(jī)構(gòu)聯(lián)保，以分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）稅收優(yōu)惠。80年代后，美國(guó)政府為促進(jìn)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資，進(jìn)行了稅制改革。風(fēng)險(xiǎn)投資額的60%免征所得稅，其余的40%減半征收所得稅，使風(fēng)險(xiǎn)投資稅率由49%下降到20%，有力地推動(dòng)了美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。我國(guó)現(xiàn)行的稅收優(yōu)惠政策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的促進(jìn)作用不明顯，應(yīng)加大稅收優(yōu)惠力度，如適當(dāng)減免風(fēng)險(xiǎn)投資收益的所得稅，對(duì)尚未實(shí)現(xiàn)的資本收益免稅，對(duì)其投資損失實(shí)行一定的稅收抵補(bǔ)，進(jìn)一步改革增值稅計(jì)征辦法，允許高新技術(shù)企業(yè)按技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)、新產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓費(fèi)等的一定比例計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額進(jìn)行增值稅抵扣，提高其投資回報(bào)率。
�。ㄈ┐罅ε囵B(yǎng)熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，綜合素質(zhì)高的風(fēng)險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍。是否具有高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才是決定風(fēng)險(xiǎn)投資成敗的關(guān)鍵因素。風(fēng)險(xiǎn)投資需要大批精通金融知識(shí)、(www.gymyzhishaji.com)懂得經(jīng)營(yíng)管理、有一定科技知識(shí)的復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)家，作為風(fēng)險(xiǎn)投資的靈魂，他們是聯(lián)接投資者和創(chuàng)業(yè)家的橋梁，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否與風(fēng)險(xiǎn)投資家的素質(zhì)高低密切相關(guān)。
眾所周知，高新技術(shù)的商業(yè)化問(wèn)題非常重要，然而如何評(píng)估一項(xiàng)成果的商業(yè)化前景，則需要懂得技術(shù)、管理、金融等相關(guān)知識(shí)的復(fù)合型人才，特別是風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作主導(dǎo)型人才、企業(yè)管理主導(dǎo)型人才、財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)主導(dǎo)型人才、風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)避主導(dǎo)型人才等四類(lèi)人才。目前我國(guó)還十分缺乏全面具備以上能力的風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員。因此必須積極創(chuàng)造條件，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)投資人才教育培養(yǎng)體系，同時(shí)提供包括經(jīng)濟(jì)的、政治的、科技的等各方面完善的配套機(jī)制，為風(fēng)險(xiǎn)投資人才的快速成長(zhǎng)提供必要的機(jī)會(huì)，建立涵蓋經(jīng)濟(jì)、金融、管理、科技等多層次、高素質(zhì)的人才網(wǎng)絡(luò)。另外，還要加快風(fēng)險(xiǎn)投資人才市場(chǎng)建設(shè)，建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資人才流動(dòng)和升遷的市場(chǎng)機(jī)制，為風(fēng)險(xiǎn)投資人才資源的優(yōu)化配置創(chuàng)造一個(gè)寬松的市場(chǎng)環(huán)境。
（四）完善中介服務(wù)體系。推動(dòng)證券公司、投資銀行等積極介入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，提供戰(zhàn)略制定、產(chǎn)品定位、市場(chǎng)研究、資金籌措等中介服務(wù)，充當(dāng)高科技投資項(xiàng)目供求雙方中介，溝通資金所有者與項(xiàng)目所有者，積極推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在的股票上市，充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的重要中介。大力培育各種代理、顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，為投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供市場(chǎng)信息、決策咨詢和代理談判等服務(wù)。發(fā)揮律師事務(wù)所在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立、運(yùn)營(yíng)及退出方面的重要作用和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等評(píng)估機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)審計(jì)、技術(shù)估價(jià)、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估等方面的作用。此外，還需進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資的社會(huì)環(huán)境和科技環(huán)境。
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