簡(jiǎn)述證券承銷的方式

　　簡(jiǎn)述證券承銷的方式
　　
　　褚靜
　　
　　據(jù)投資銀行在承銷過(guò)程中承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的不同，承銷可分為包銷、盡力推銷及余額包銷三種形式。
　　
　�。�1）包銷（firm commitment）。即投資銀行按議定價(jià)格直接從發(fā)行者手中購(gòu)進(jìn)將要發(fā)行的全部證券，然后再出售給投資者。投資銀行必須在指定的期限內(nèi)，包銷證券所籌的的資金全部交付給發(fā)行人。采用這種銷售方式，承銷商要承擔(dān)銷售和價(jià)格的全部風(fēng)險(xiǎn)，如果證券沒(méi)有全部銷售出去，承銷商只能自己“吃進(jìn)”。這樣，發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)就從發(fā)行者轉(zhuǎn)移給了承銷商。然而，承銷商承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是要獲得補(bǔ)償?shù)�，這種補(bǔ)償通常就是通過(guò)擴(kuò)大包銷差價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。對(duì)于發(fā)行人而言，他無(wú)需承擔(dān)證券銷售不出去的風(fēng)險(xiǎn)，而且可以迅速籌集資金，因而特別適合于那些資金需求量大、社會(huì)知名度低而且缺乏證券發(fā)行經(jīng)驗(yàn)的發(fā)行人。
　　
　�。�2）代銷（best efforts）。即承銷商只作為發(fā)行公司的證券銷售代理人，按照規(guī)定的發(fā)行條件盡力推銷證券，發(fā)行結(jié)束后未售出的證券退還給發(fā)行人，承銷商不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。因此，盡力推銷也稱代銷。采用這種方式時(shí)，投資銀行與發(fā)行人之間純粹是代理關(guān)系，投資銀行為推銷證券而收取代理手續(xù)費(fèi)。盡力推銷一般再以下情況下采用：①在投資銀行對(duì)發(fā)行公司信心不足時(shí)提出；(www.gymyzhishaji.com)②信用度很高、知名度很大的發(fā)行公司為減少發(fā)行費(fèi)用而主動(dòng)向投資銀行提出采用；③在包銷談判失敗后提出采用。
　　
　�。�3）余額包銷（standby commitment）。通常發(fā)生在股東行使其優(yōu)先認(rèn)股權(quán)時(shí)，即需要在融資的上市公司在增發(fā)新股之前，向現(xiàn)有股東按其目前所持有股份的比例提供優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，在股東按優(yōu)先認(rèn)股權(quán)認(rèn)購(gòu)股份后若還有余額，承銷商有義務(wù)全部買進(jìn)這部分剩余股票，然后再轉(zhuǎn)售給投資公眾。

 

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