匯率調(diào)整對公司影響的一些看法

一、對這次匯率調(diào)整的一些認識 （一）這次匯率改革重在機制而非升值。 此次匯率調(diào)整的最大看點并不在升值幅度，而是我們采取了“參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)”的更加靈活的匯率政策。這種方案的基本構(gòu)想是，根據(jù)與中國之間貿(mào)易與投資的密切程度來選擇數(shù)種主要貨幣，設(shè)定不同的權(quán)重，組成一個籃子的貨幣；設(shè)定一定的浮動范圍，允許人民幣參考一籃子貨幣在其范圍內(nèi)浮動，實行“有管理的浮動匯率制度”。與單一地盯住美元相比，參考一籃子貨幣的人民幣匯率制度方案更為科學(xué)和客觀，與實體經(jīng)濟的聯(lián)系更緊密，能夠及時反映市場供求關(guān)系，同時可避免匯率的大幅波動，減少了熱錢可能對單一貨幣的沖擊。所以可以這樣說，這次匯率調(diào)整中升值2%只是形式的表現(xiàn)，而匯率形成機制的調(diào)整才是核心的內(nèi)容。 （二）匯率未來的變動趨勢 大多數(shù)學(xué)者認為這次匯率改革只是試探性的一步，未來很可能還有升值空間。因為根據(jù)大多數(shù)學(xué)者的測算，人民幣現(xiàn)在已經(jīng)低估了10%以上，有人甚至認為達到了40%，從而引發(fā)了強烈的升值預(yù)期，這次人民幣升值只是對這種升值預(yù)期的一定釋放。本文認為由于這次升值的程度不大，并且以后匯率形成機制更加靈活，所以未來很有可能引發(fā)更為強烈的升值預(yù)期，從而導(dǎo)致人民幣的進一步升值。但是，有一點可以肯定，為了金融系統(tǒng)和國民經(jīng)濟的穩(wěn)定，中國政府未來即使再動，也不會是幾個月內(nèi)頻頻調(diào)整，而是長期緩慢上升。（當然，一定情況下人民幣還有可能貶值。）   二、匯率變動對公司的影響 外匯風(fēng)險（Exchange Rate Risk）指的是本國貨幣實質(zhì)購買力或外幣于未來時間點未預(yù)期的波動，而這種波動會改變公司未來現(xiàn)金流量的預(yù)期數(shù)目或變動程度。 由于公司主營業(yè)務(wù)中30%左右為國際石油運輸業(yè)務(wù)，而按國際航運業(yè)慣例，遠洋運輸?shù)倪\費通常以美元計價和結(jié)算，公司運輸收入中約三成以外幣結(jié)算（主要是美元），日常經(jīng)營性支出中約二成以外幣結(jié)算，這就造成公司的貨幣收支在幣種結(jié)構(gòu)上不平衡，公司主要持有的外幣為美元，隨著金融市場中匯率的劇烈波動，存在著人民幣與美元匯率及國際外匯市場美元與其他國貨幣匯率波動的風(fēng)險。 匯率變動給公司帶來的外匯風(fēng)險主要有：會計風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。 會計風(fēng)險又可以分為折算風(fēng)險和交易風(fēng)險。 a)              折算風(fēng)險，由于公司很大一部分收入和支出為外幣（主要是美元），并形成外幣資產(chǎn)和負債而公司的記賬本位幣為人民幣，因此在會計上存在由于匯率變化導(dǎo)致的外幣折算風(fēng)險。 b)             交易風(fēng)險，即公司簽訂運輸合同以美元作為結(jié)算貨幣之日，到公司履行完該合同期間，由于美元與人民幣匯率變動而導(dǎo)致該運輸合同人民幣價格發(fā)生變動的風(fēng)險。 經(jīng)濟風(fēng)險對企業(yè)未來現(xiàn)金流量的影響是全面性的，包括影響公司的顧客和競爭者，同時對國際投資、貿(mào)易、政策風(fēng)險以及各企業(yè)的行銷決策都有重大影響。   三、公司對于匯率風(fēng)險的應(yīng)對之策 （一）公司建立外匯風(fēng)險避險機制的必要性考察 雖然，大多數(shù)企業(yè)都想將其暴露的匯率風(fēng)險規(guī)避掉，但是任何規(guī)避措施都是需要支付成本的，所以當一個企業(yè)認為其采取風(fēng)險規(guī)避措施獲得的可能收益彌補不了其為此付出的成本時，它趨向于不采取規(guī)避措施，反之，它就會采用風(fēng)險規(guī)避措施。一個企業(yè)是否有必要建立匯率風(fēng)險避險機制需要涉及的考慮因素很多，一般需要考慮的因素主要有以下幾方面：公司規(guī)模、負債率、流動比例、利息保障倍數(shù)、市盈率。各因素的影響簡述如下： l        公司規(guī)模大，在避險成本上越具有規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，因此可以降低避險成本而樂于避險。 l        負債率衡量公司發(fā)生財務(wù)困難的可能性，可能性越高越需要避險。 l        流動比率衡量企業(yè)應(yīng)付日常營運上所需的現(xiàn)金需求，其比率越高，代表企業(yè)的應(yīng)變能力越強，即短期償債能力越好。若流動比率低，代表該公司應(yīng)變能力較差，公司經(jīng)營者將需要采取避險措施。 l        利息保障倍數(shù)比率越低，則發(fā)生財務(wù)困難的幾率越大，也越需要進行避險活動。 l        市盈率衡量公司的外部融資成本高低，市盈率越低越有可能產(chǎn)生投資不足的問題，因此越需要從事避險活動以降低因投資不足而產(chǎn)生的成本。 根據(jù)上述因素分析，公司并沒有很大的外匯風(fēng)險暴露，所以也沒有急迫的外匯風(fēng)險規(guī)避的壓力。但是考慮另一方面，公司現(xiàn)在用外匯結(jié)算的收支約占公司全部收支的三成，并且隨著公司全面的“脫江入海”走向海洋，以后外匯收支占公司全部收支的比例會迅速增大，公司將很快面對較大風(fēng)險暴露的狀況，因此公司必須未雨綢繆，及早建立應(yīng)對外匯風(fēng)險的機制。       （二）公司應(yīng)對外匯風(fēng)險的措施 外匯風(fēng)險管理的核心是首先計算外匯風(fēng)險暴露的頭寸然后通過技術(shù)手段將其對沖掉。 外匯的頭寸的計算 l        從靜態(tài)的角度看，首先要計算公司外匯的存量，也就是公司某個時點上外幣賬戶上的外幣凈資產(chǎn)或外幣凈負債。 l        從動態(tài)的角度看，還要計算公司未來外匯動態(tài)流量。比如具體的每次運輸外匯收入，比如公司某個時間點上需要支付美元計價的造船款等等。 對于匯率風(fēng)險，公司可以根據(jù)風(fēng)險的特性采取對應(yīng)的措施來進行化解和規(guī)避。 1．在交易風(fēng)險方面 l        國內(nèi)運輸合同使用人民幣作為計價和結(jié)算貨幣，國外的運輸合同盡量增加歐元等近期強勢的貨幣，降低美元匯率變動的風(fēng)險。 l        一般選擇在付匯時以軟幣、收匯時以硬幣計價，但是這種計價方式會受到交易本身的限制，造成交易成本的上升。 l        調(diào)整結(jié)算期限。公司在外匯市場劇烈變動的時候，可以提前或推遲結(jié)匯，從而避免損失。 2．在會計風(fēng)險管理方面 l        鑒于公司外幣收入大于支出的現(xiàn)實，盡量增加人民幣資產(chǎn)，減少外幣資產(chǎn)；減少人民幣負債，增加外幣負債。 l        通過調(diào)整現(xiàn)金流量，進行遠期外匯交易，風(fēng)險對沖。 其中，現(xiàn)在市場最通用、本公司也完全可行的是通過遠期外匯交易規(guī)避風(fēng)險。遠期外匯買賣是國際上最常用的規(guī)避外匯風(fēng)險、固定外匯成本的方法。公司可以到銀行辦理遠期外匯買賣，事先鎖定外匯成本，避免因匯率波動而造成的損失，從而達到保值的目的，使公司集中精力搞好本業(yè)經(jīng)營。 現(xiàn)階段公司一個特殊的情況是公司沒有獨立的外匯管理權(quán)，公司的所有外匯都經(jīng)過油運公司的交易中心進行處理，從而導(dǎo)致了公司無法對自身的風(fēng)險進行管理，這對上市公司本身的長遠發(fā)展是相當不利的。公司應(yīng)該建立起獨立的外匯管理體系，唯其如此，上市公司才能將自身面臨的外匯風(fēng)險通過適當?shù)耐緩酵咨频丶右砸?guī)避。  
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